Các tổ chức đang rút tiền khỏi stETH pool, run break có xảy ra không?

Chủ đề nghiên cứu của ngày hôm nay là stETH/ETH, có cặp giao dịch sắp hết thanh khoản.

Như chúng ta đã biết, stETH là phiên bản cam kết của ETH trên Lido và mục đích của nó là bảo vệ tính bảo mật của ETH sau khi sáp nhập.

Do đó, cần có mối quan hệ một đối một giữa stETH và ETH và có một nhóm thanh khoản trên Curve.

Tuy nhiên, hiện tại nhóm thanh khoản trên Curve đã trở nên cực kỳ mất cân bằng và tỷ lệ của stETH là gần 75%, một tỷ lệ nghiêng chưa từng có.

Do đó, tỷ lệ chuyển đổi của stETH sang ETH đã trở thành 1,03:1 và mức độ nghiêng vẫn đang tăng lên.

Về mặt lý thuyết, nhịp điệu hủy neo được xác định bởi tỷ lệ độ dốc của nhóm thanh khoản và hệ số A.

Đối với các câu hỏi về hệ số A, bạn có thể tham khảo tweet của @Tetranode . Nói một cách đơn giản, nhóm stETH hiện đang ở mức nguy cấp và việc hủy neo có thể tăng tốc bất cứ lúc nào.

stETH và ETH được cố định 1-1 và việc sáp nhập sẽ diễn ra trong vòng vài tháng. Mua stETH bây giờ dường như là một hoạt động chênh lệch giá có thể sinh lãi. Điều này rất khác với UST không có hỗ trợ tài sản, vậy tại sao các nhà đầu tư lại rút lui? Len vải?

Tôi đã quan sát thấy rằng Alameda Research đang thoát khỏi vị trí của họ. Trong vòng vài giờ, gần 50.000 stETH đã được rút bất kể tổn thất do trượt giá.

Alameda được biết là có khả năng đánh hơi thị trường tốt...

Trên thực tế, họ là một trong bảy người nắm giữ stETH lớn nhất trên Lido và động thái của họ có khả năng kích hoạt một đợt tháo chạy.

Hãy xem xét những người nắm giữ vị trí lớn khác. Bắt đầu với nền tảng cho vay Celsius .

Celsius sở hữu gần 450.000 stETH trị giá khoảng 1,5 tỷ USD. Họ đã gửi các stETH này vào Aave làm tài sản thế chấp, cho vay khoảng 1,2 tỷ đô la tài sản.

Đây có thể không phải là một vấn đề lớn, nhưng...

Celsius đang nhanh chóng làm cạn kiệt các vị trí mua lại của các nhà đầu tư thanh khoản.

Sử dụng hàng tỷ đô la tài sản kém thanh khoản này, họ đã vay các khoản vay lớn để thanh toán các khoản mua lại của khách hàng.

Celsius đang gặp khó khăn, họ đã mất một khoản tiền lớn trong các vụ hack trong năm qua và mọi thứ đang trở nên tồi tệ hơn.

Nó bắt đầu với việc họ mất 70 triệu đô la trong một sự kiện Stakehound . (Nhịp đập khối

Lưu ý: Vào ngày 7 tháng 6, theo Dirty Bubble Media, nền tảng cho vay mã hóa Celsius Network đã mất ít nhất 35.000 ETH trong sự kiện mất khóa riêng của Stakehound. )

Sau đó, 50 triệu đô la khác đã bị mất trong vụ đánh cắp BadgerDAO .

Ngoài ra, 500 triệu đô la tiền gửi của khách hàng đã bị xóa sạch trong sự cố LUNA gần đây . Việc họ xử lý tiền của khách hàng một cách liều lĩnh là điều không thể diễn tả bằng lời.

Đây mới chỉ là những vụ đánh cắp thông tin công khai, không loại trừ những vụ trộm chưa rõ danh tính khác.

Các nhà đầu tư hiện đang mua lại vị trí của họ với tỷ lệ 50.000 ETH mỗi tuần, nghĩa là Celsius chỉ có hai lựa chọn:

1. Hoán đổi stETH của họ lấy ETH và sau đó lấy Stablecoin để tăng tính thanh khoản.

2. Thế chấp stETH và trả nợ cho khách hàng vay.

Nếu họ chọn tùy chọn đầu tiên, họ nắm giữ khoảng 450.000 stETH, nhưng chỉ có 242.000 ETH trong nhóm của Curve. Mỗi lần bán tháo sẽ làm trầm trọng thêm độ nghiêng của tỷ giá hối đoái của cặp giao dịch, đây là một tổn thất lớn đối với họ.

Ngoài ra còn có khoảng 5 triệu đô la thanh khoản stETH trên Uniswap Ngoài ra, tính thanh khoản của CEX vẫn chưa được biết. Tuy nhiên, thanh khoản trên CEX, Uniswap và Curve sẽ không đủ để hỗ trợ họ bán tất cả các vị trí của mình, nếu có thể, họ nên chuyển trực tiếp đến CEX thay vì bán trên Curve.

Cặp giao dịch của stETH chỉ là ETH, (trên FTX có cặp giao dịch USDC nhưng tỷ trọng rất nhỏ), điều đó có nghĩa là sau khi stETH được thay thế bằng ETH, ETH cũng sẽ phải đối mặt với áp lực bán.

Họ đã cho vay rất nhiều tiền bằng stETH và áp lực bán hàng tỷ đô la này sẽ khiến tỷ lệ tài sản thế chấp của họ trở nên nguy hiểm hơn.

Giả sử stETH bị tách rời nghiêm trọng hoặc điều kiện thị trường trở nên tồi tệ hơn.

Độ C có thể được thanh lý. Việc vay mượn trở nên đắt đỏ hơn, tài sản thế chấp của họ mất giá trị do điều kiện thị trường, việc bán dưới mức cố định khiến họ thậm chí còn thua lỗ nhiều hơn và thanh khoản cạn kiệt. Vòng phản hồi tiêu cực.

Một điều đáng chú ý nữa là cách Aave thanh lý stETH, một tài sản kém thanh khoản.

Họ có chịu trách nhiệm về những tài sản này hay chúng bị buộc phải thanh khoản trong nhiều tháng trong khi có nguy cơ giảm giá ETH? Họ nên làm gì?

Rất có khả năng Celsius đã bị đóng băng để mua lại trước khi thanh lý.

Celsius chỉ còn vài tuần huy động vốn và đã chịu tổn thất đáng kể do không neo đậu, phí vay và cũng có nguy cơ bị trì hoãn việc sáp nhập. Nó dường như chỉ là vấn đề thời gian trước khi bị đóng băng.

Đừng quên rằng chúng không phải là những con cá voi khổng lồ duy nhất trong trường hợp này. Khi những con cá voi khác ngửi thấy mùi máu, chúng sẽ đẩy phong bì, bán khống trên thị trường tương lai trong khi thanh lý các vị trí khác. Ồ ồ, đó có lẽ là lý do tại sao Alameda bán 50.000 stETH cho Stablecoin...

Các nền tảng quản lý tài sản như SwissBorg nắm giữ khoảng 80.000 stETH tài sản của khách hàng . Có thể tìm thấy thông qua ví của họ rằng họ đã đặt 27 triệu đô la Mỹ stETH vào nhóm thanh khoản Curve và có 51.000 stETH khả dụng. Nếu họ rút khỏi nhóm thanh khoản và bán stETH, thì Celsius sẽ rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan.

Sau bữa tiệc, những con cá voi khổng lồ đang rời đi, ai sẽ là người đầu tiên?

Nhìn vào các giao dịch ngày nay, đã có một số lệnh thoát lớn, bao gồm cả giao dịch này với giá 2400 stETH (khoảng 4,2 triệu đô la).

Khi tính thanh khoản của stETH ngày càng ít, tôi sẽ tiếp tục theo dõi các vị trí khác mà C cần thanh lý. Khoảng 7 triệu đô la Mỹ của LINK, hơn 400 triệu đô la Mỹ của WBTC, đang trên đường......

Một số lượng lớn các nhà đầu tư nhỏ lẻ đang sử dụng đòn bẩy để thực hiện các giao dịch chênh lệch giá trên Aave và nếu giá ETH gặp sự cố, tình hình có thể trở nên rất xấu.

Mọi người đều cần tài sản thế chấp để trang trải đòn bẩy và bán các vị trí khác của họ.

Nếu tôi là một nhà đầu tư mạo hiểm hoặc một nhà tạo lập thị trường, tôi sẽ chơi như sau:

1. Thanh lý chúng trong khi bán khống;

2. Phá vỡ neo của stETH, dẫn đến sự bùng nổ của cuộc tháo chạy, giá ETH sụp đổ, sau đó mua stETH với mức chiết khấu lớn trước khi sáp nhập.

Bài viết này chỉ nghiên cứu một số người nắm giữ stETH lớn, những cá voi khác có thể có những rủi ro khác.

Nó dường như không thể tránh khỏi. Mục tiêu của tôi là thu thập một số ý kiến từ bên ngoài và xem liệu tôi có bỏ sót điều gì không.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Đây không phải là lời khuyên đầu tư, vui lòng DYOR.