Phỏng vấn Paul Veradittakit, Đối tác của Pantera: Những sự cố và cơ hội trong những thị trường giá xuống đó

Người biên tập vấn đề này|Colin Wu

Pantera là một trong những VC lớn nhất và sớm nhất trong ngành công nghiệp blockchain, với quy mô quỹ hiện tại là 5 tỷ đô la Mỹ, đồng thời cũng là một nhà đầu tư quan trọng vào Terra. Trong cuộc trò chuyện này, chúng tôi đã thảo luận với Paul Veradittakit, đối tác của Pantera và Rachel, người sáng lập SynFutures, về tình hình kinh tế vĩ mô, cơ hội đầu tư trong thị trường giá xuống, lý do dẫn đến sự sụp đổ của chuỗi công khai mới của Meta và 3AC Babel Terra, và một số trong số đó khá thú vị.

Colin: Bạn nghĩ gì về các điều kiện thị trường gần đây?

Paul: Thị trường tăng giá năm 2017 chủ yếu được thúc đẩy bởi các quỹ bán lẻ theo mô hình ICO. Thị trường giá lên 21 năm chủ yếu được dẫn dắt bởi các nhà đầu tư tổ chức, và ngày càng có nhiều vốn tổ chức tham gia vào lĩnh vực này, thậm chí cả các quỹ hưu trí. Đối với sự suy giảm của thị trường, bản chất là dòng vốn rút ra để kiếm lời và chúng ta chưa từng trải qua chu kỳ đi xuống nào trong bối cảnh kinh tế suy thoái trước đây, thị trường hiện tại có liên quan mật thiết đến chính sách của Fed và nền kinh tế vĩ mô toàn cầu , nhưng tôi nghĩ rằng hầu hết các kỳ vọng tiêu cực đã đạt được.. Được định giá đầy đủ, bước ngoặt của thị trường không nhất thiết phải đợi đến khi Bitcoin giảm một nửa, dù sao cũng còn hơi xa. Việc sáp nhập Ethereum có thể trở thành bước ngoặt này, tách thị trường tiền tệ khỏi tình hình vĩ mô toàn cầu. Sau đợt bán tháo hoảng loạn trước đó chạm đáy Ethereum ở mức 800 đô la, phần lớn chúng tôi thực sự cảm thấy rằng có thể đã đạt đến đáy, và việc sáp nhập và các yếu tố khác có thể đẩy thị trường lên, tất nhiên, sự biến động của quá trình này là không thể tránh khỏi.

Rachel: Tôi bắt đầu sự nghiệp của mình trong lĩnh vực nghiên cứu vĩ mô. Tôi đồng ý với Paul rằng phần lớn hành động giá hiện tại gắn chặt với các quyết định của Fed. Hiện tại, lãi suất trung lập danh nghĩa ở Hoa Kỳ gần với mục tiêu mà Cục Dự trữ Liên bang đặt ra vào tháng 6, và áp lực giá đối với lạm phát đã giảm bớt do giá dầu giảm, cũng có những lo ngại về suy thoái. Tôi nghĩ rằng bảng cân đối kế toán của Hoa Kỳ rất khác so với một thập kỷ trước và không thể duy trì mức lãi suất cao trong thời gian dài như vậy. Về mặt tích cực, tôi nghĩ điều tồi tệ nhất dường như đã qua, các tổ chức Web2 và những người muốn tham gia vào không gian đang tăng lên, vì vậy có thể ngành công nghiệp tiền điện tử có cơ hội phục hồi sớm hơn thị trường chung.

Colin: Bạn có nghĩ rằng việc sáp nhập Ethereum sẽ diễn ra thành công và tác động sẽ là gì?

Paul: Tôi nghĩ nó sẽ đến đúng giờ, ngay cả khi sự chậm trễ sẽ tiếp tục ngay sau tháng Chín. Hầu hết các nhà phát triển sẽ chỉ cung cấp cho bạn một khoảng thời gian mơ hồ, họ không muốn hứa hẹn một ngày chắc chắn. Tuy nhiên, tôi nghĩ rằng khoảng thời gian này chúng ta có thể nhìn thấy ánh sáng ban ngày với một ngày tương đối chắc chắn. Hợp nhất Ethereum là rất quan trọng để cho phép nhiều người tham gia hơn, nhưng cũng làm giảm nguồn cung, bởi vì mọi người sẽ muốn tham gia đặt cược để có thu nhập. Ethereum được hợp nhất sẽ thu hút nhiều nhà phát triển và người tiêu dùng hơn, tiếp tục thúc đẩy sự thịnh vượng sinh thái.

Colin: Bạn có nghĩ rằng ETC hoặc ETHW được hỗ trợ bởi những người khai thác sẽ thành công không?

Rachel: Miễn là có sự hỗ trợ từ các thợ mỏ, sàn giao dịch, người dùng, v.v., nó thực sự có thể fork thành công, đây cũng là nét đẹp của một chuỗi khối mở. Nhưng tôi có một số nghi ngờ về việc liệu nó có phát triển thành một chuỗi công khai rất thành công hay không. fork BCH của BTC, ngay cả khi có rất nhiều hỗ trợ vào thời điểm đó, không phải là một nhiệm vụ dễ dàng. Ngày nay, fork Ethereum ít được hỗ trợ hơn nhiều so với fork BTC. Thứ hai, không giống như Bitcoin, Ethereum có một hệ sinh thái khổng lồ trong đó DeFi, NFT và trò chơi tồn tại. Làm thế nào để thuyết phục tất cả những người xây dựng hệ sinh thái đi theo hướng đó? Tôi có rất nhiều câu hỏi về điều này.

Colin: Hiện tại, VC có vẻ thận trọng hơn trong việc đầu tư, mặc dù một số lượng lớn quỹ đã hoàn thành việc huy động vốn khổng lồ, bạn nghĩ sao?

Paul: Hiện có nhiều quỹ huy động vốn hơn bao giờ hết. Và hầu hết các quỹ này sẽ vẫn nhắm mục tiêu hạt giống và vòng A. Ngay cả trong thị trường giá xuống này, chúng ta cũng thấy nhiều doanh nhân nối tiếp và nhiều doanh nhân Web2 tham gia. Rất nhiều người đang cố gắng tham gia vòng hạt giống sớm, tôi có thể nói là từ 1 triệu đô la đến 5 triệu đô la, và đối với các công ty huy động được ở quy mô và mức định giá đó, thì lợi thế là có. Khi thị trường ổn định, chúng ta sẽ bắt đầu thấy ngày càng nhiều giao dịch Series A và B. Pantera đang làm gì? Hiện tại, chúng tôi đang rất tập trung vào các vòng hạt giống, thường là xung quanh các lĩnh vực như DeFi và cơ sở hạ tầng. Trong thị trường giá xuống vừa qua, chúng tôi là nhà đầu tư lớn thứ hai vào Polkadot.

Chúng tôi rất quan tâm đến DeFi. Khi ngành trưởng thành về mặt tăng trưởng quy mô thị trường, chúng tôi có thể bắt đầu thực hiện nhiều nghiên cứu hơn trong lớp ứng dụng. Khi không gian ngày càng trở nên toàn cầu, chúng ta sẽ bắt đầu thấy nhiều loại hình công ty đã thành công và đã thiết lập cơ sở hạ tầng ở Hoa Kỳ bắt đầu xuất hiện ở nước ngoài. Vì vậy, tôi nghĩ rằng vẫn còn chỗ cho sự đổi mới về quyền lưu ký và giao dịch trong CeFi và DeFi, có thể là KYC và REGTECH (Công nghệ quy định). Có thể thấy trước rằng sẽ ngày càng có nhiều nhu cầu hơn, chẳng hạn như thu thập thêm thông tin, có thể là nhiều dữ liệu khách hàng hơn. Vì vậy, tôi nghĩ rằng cần phải chuẩn bị cho một thế giới được điều tiết hoặc bây giờ bắt đầu thấy nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn tham gia vào không gian. Họ sẽ cần nhiều dữ liệu hơn để đưa ra quyết định. Có rất nhiều dữ liệu on-chain và off-chain, vì vậy nó có thể được kết hợp với nhau và có thể gắn với tín dụng và những thứ tương tự.

Tôi nghĩ rằng các khối dữ liệu bị phân mảnh sẽ ngày càng trở nên quan trọng hơn và tất nhiên, tôi nghĩ rằng sẽ có nhiều thị trường khác nhau sẽ bị phá vỡ bởi blockchain. Rất nhiều thứ bạn thấy ở Mỹ cũng tồn tại ở Châu Á/Đông Nam Á. Chúng tôi cũng quan tâm đến các sản phẩm hướng tới người tiêu dùng và gần đây chúng tôi đã đầu tư vào một công ty tên là Optic, tương tự như Chainalysis cho NFT. Nếu NFT phát triển, chắc chắn sẽ có thị trường giao dịch và thị trường phái sinh, lúc này người dùng cần phân biệt được tính xác thực của NFT mà họ nắm giữ và loại công cụ cơ sở hạ tầng này thực sự có thể giúp ích cho sự phát triển của NFT. dự án về phía trước. Nhân tiện, cũng có lĩnh vực bảo hiểm. Bảo hiểm sẽ là một thị trường khổng lồ khác.

Colin: Bạn nghĩ gì về các chuỗi công khai Meta phổ biến (Apots\Sui, v.v.)?

Paul: Có thể họ đang kết hợp một số công nghệ, đặc biệt là xung quanh dữ liệu nhạy cảm, dữ liệu tài chính, những thứ tương tự. Các nhà phát triển mà tôi nói chuyện hơi hào hứng khi sử dụng Move so với Rust hoặc Solidity. Vì vậy, có một số thứ ở đó có thể đang đạt được một số tiến bộ. Chúng tôi vẫn chưa bắt đầu liên hệ, đây sẽ là một trận chiến khó khăn, chúng tôi muốn chờ xem hệ sinh thái phát triển như thế nào. Nhưng ở giai đoạn này, các chuỗi công khai mới thực sự khó ra mắt và thu hút sự chú ý của thị trường.Tuy nhiên, chuỗi công khai Meta có hai đặc điểm: chúng riêng tư hơn, đặc biệt đối với một số trường hợp sử dụng dự án liên quan đến dữ liệu nhạy cảm\dữ liệu tài chính. là ngôn ngữ phát triển của họ Move. Tôi đã hỏi một số nhà phát triển về trải nghiệm của họ với ngôn ngữ này và hầu hết họ nói rằng họ ngạc nhiên hơn so với Rust\Solidity. Mặc dù tôi nghĩ rằng thị trường đã bước vào giai đoạn cuối của chuỗi công khai mới, nhưng tôi nghĩ rằng họ vẫn có một số tiềm năng, bất chấp sự cạnh tranh gay gắt. Các quỹ của Pantera hiện không có rủi ro, bởi vì theo quan điểm về thị trường đuôi của chuỗi công khai mới này, chúng tôi có xu hướng chờ xem hệ sinh thái phát triển như thế nào. Nếu dữ liệu cho thấy hệ sinh thái hấp dẫn và thời điểm thích hợp, chúng tôi chắc chắn sẽ nắm bắt cơ hội.

Rachel: Chúng tôi cũng rất lo lắng. Từ góc độ của những người xây dựng, việc tham gia vào một hệ sinh thái mới đòi hỏi rất nhiều nguồn lực và chi phí thời gian, cần phải quan sát xem liệu hệ sinh thái mạng có thể thu hút người dùng hay không. Hiện tại, L1 đã rất phổ biến và hệ sinh thái của Ethereum rất thịnh vượng và vượt xa các L1 khác. Hơn nữa, thiết kế của chuỗi công khai về cơ bản là sự đánh đổi để chống lại tam giác bất khả thi, đòi hỏi phải có bước đột phá lớn về công nghệ, nếu không sẽ phải nỗ lực rất nhiều để có được sự chấp nhận mới.

Colin: Pantera là một nhà đầu tư vào Terra và đã bán 80% cổ phần của mình trước khi LUNA sụp đổ, bạn có thể mở rộng về điều đó không?

Paul: Ban đầu, chúng tôi đặt cược vào nhóm và những gì họ đã thực hiện xung quanh các khoản thanh toán trong quá khứ. Sau đó, họ chuyển sang tập trung nhiều hơn vào DEFI, bao gồm cả Anchor, v.v. May mắn cũng đóng vai trò quan trọng trong bất kỳ khoản đầu tư nào ở đây. Đối với chúng tôi, chúng tôi không lường trước được sự phát triển tiếp theo của Terra. Đó là một trong những điều mà không ai trong chúng ta có thể đoán trước được. Rõ ràng là có một bài học cho tất cả chúng ta. Và Celsius và 3AC, từ thẩm định chuyên sâu hơn đến kiểm soát rủi ro đến tính minh bạch, đó là lý do tại sao DeFi thực sự tuyệt vời so với một số điều đã xảy ra trong quá khứ. Tuy nhiên, cuối cùng, tất cả chúng ta sẽ cùng nhau tiến bộ như một hệ sinh thái.

Paul: Chúng tôi biết 3AC, nhưng chúng tôi không trùng lặp trong kinh doanh, không phải vì chúng tôi không nghĩ họ thông minh, mà chỉ là chưa bao giờ thực sự phù hợp để chúng tôi làm việc cùng nhau. Họ phải đối mặt với nhiều rủi ro hơn mức họ có thể chi trả. Từ những gì tôi đã thấy ở công chúng, điều đó rất đáng tiếc, đặc biệt là đối với một số khách hàng.

Colin: Nguyên nhân thất bại của 3AC có giống với Babel Finance không?Trong sự cố 312 năm 2020, ngành cho vay cũng đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng lớn.Tại sao bây giờ Babel Finance lại sụp đổ?

Rachel: Theo hiểu biết của chúng tôi, 3AC đã đầu tư vào GBTC và UST, sau đó chấp nhận rủi ro lớn khi sử dụng đòn bẩy, thị trường giảm mạnh và xảy ra thanh lý. Điều này tương tự với Babel Finance và những người khác.

Nếu bạn hỏi tôi nghĩ gì về điều này và tại sao Babel lại sụp đổ, bạn luôn có thể đổ lỗi cho tất cả những điều này là do họ quá lạc quan, cũng như sự liều lĩnh và thiếu quản lý rủi ro mà ngành công nghiệp vẫn tiếp tục nói đến, v.v. Nhưng sự thật là, nó là một phần của bản chất con người, mặt tham lam của bản chất con người, được khuếch đại bởi các cấu trúc khuyến khích không đối xứng.

Điều này không chỉ trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Vào thời điểm xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính khi Lehman Brothers sụp đổ vào năm 2008, mọi người bắt đầu nói về cơ cấu khuyến khích của những học viên này. Nếu bạn chấp nhận rủi ro lớn, bạn có thể có cơ hội giành được giải thưởng lớn. Nhưng nếu bạn thất bại, hình phạt chủ yếu là mất giải thưởng hoặc công việc hiện tại và sau đó có thể sớm bắt đầu một sự nghiệp khác. Đây là cấu trúc khuyến khích bất đối xứng . Babel Finance đã thất bại một lần, nhưng sẽ sớm có thể bắt đầu lại. Sau những bài học của Basis Cash, lại có Terra. Mọi người đã quen với nó, đặc biệt là trong ngành công nghiệp tiền điện tử mới nổi. Nếu bạn thất bại, đặc biệt nếu ban đầu bạn không có gì để mất, bạn có thể bắt đầu một cái khác ngay xa. Nhưng một khi bạn chấp nhận rủi ro nhiều hơn, bạn có thể dễ dàng đạt được rất nhiều danh tiếng, sự giàu có và mọi thứ. Vì vậy, điều cuối cùng khiến mọi người chấp nhận rủi ro nhiều hơn là cấu trúc khuyến khích nội tại. Tôi đang làm việc trong lĩnh vực DeFi và tin tưởng vào DeFi. Nhưng nếu bạn đặt câu hỏi này thì sao, tôi sẽ nói rằng bản thân DeFi thuần túy không phải là giải pháp tối ưu. Tính minh bạch và độ tin cậy của DeFi có thể mang lại nhiều điều tốt đẹp cho ngành, nhưng bản thân nó chỉ là phương tiện để đạt được mục đích chứ không phải là mục đích cuối cùng. Để bạn giải quyết các loại cấu trúc khuyến khích này, bạn thực sự cần phải dựa vào một số loại chuẩn mực chống lại con người. Không chỉ các quy định của chính phủ, mà còn là sự tự điều chỉnh của chính ngành. Ví dụ: tương tự như yêu cầu trong tài chính truyền thống phải dành một số tiền nhất định để dự phòng rủi ro, có một số hạn chế về những gì bạn có thể làm và cách bảo vệ người dùng. Vì vậy, tôi muốn nói rằng khi ngành phát triển, một số loại quy định, cho dù đó là quy định có thẩm quyền hay quy định tự điều chỉnh của ngành, sẽ xuất hiện và tính minh bạch của DeFi cũng như các công nghệ chuỗi khối tương tự khác sẽ giúp đưa ra quy định, sau đó tiến tới Một hướng rộng hơn thể hiện một hệ thống tài chính lành mạnh hơn.

Rachel: Tôi có một câu hỏi cho Paul. Tôi cũng tò mò về cách bạn đưa ra quyết định thoát khỏi vị trí Terra của mình.

Paul: Số một, chỉ cần quản lý tiền xung quanh rủi ro. Tôi nghĩ khi bạn thấy một vị thế tăng cao như vậy, giá đã vượt quá giá trị của các nguyên tắc cơ bản, sau đó bạn đánh giá xem quy mô vị thế tương ứng có hợp lý hay không, sau đó hiểu mức độ tập trung của nó trong toàn bộ danh mục đầu tư, và cuối cùng quyết định Giảm mức độ tiếp xúc của bạn một chút chút. Tuy nhiên, quá trình này không giống như một khoa học chính xác, mà hơi giống một nghệ thuật.

Rachel: Với sự thăng trầm của thị trường trong những năm qua, ông có lời khuyên nào cho các dự án và nhà thầu trong điều kiện thị trường hiện nay?

Paul: Tôi nghĩ bây giờ là thời điểm tốt nhất để xây dựng trong thị trường giá xuống. Nhân viên của bạn sẽ không còn thích kiếm được số tiền lớn từ giao dịch hoặc đầu cơ nữa, và mọi người đều tập trung vào việc xây dựng, cố gắng đưa sản phẩm ra thị trường hoặc cố gắng tạo ra lợi nhuận cơ bản. Điều đó có nghĩa là, có thể tập trung nhiều hơn vào B2B hơn là B2C, sau đó thực sự cố gắng tìm ra những cách khác để xây dựng mức độ hiển thị. Xây dựng nền tảng nhóm và dự án, đặc biệt là xung quanh các sản phẩm hỗ trợ đợt tăng giá tiếp theo. Nếu bạn là một sàn giao dịch, hãy đảm bảo rằng bạn có thể hỗ trợ làn sóng trường hợp sử dụng tiếp theo dự kiến sẽ xuất hiện trong đợt tăng giá tiếp theo, đồng thời đảm bảo hỗ trợ khách hàng và tất cả những thứ đó đều ngang bằng.