Hiệu ứng thang độ xám (GBTC)

https://jarvislabs.substack.com/p/the-grayscale-gbtc-effect?sd=pf&sort=new

Chúng tôi phủi bụi một câu chuyện hai năm tuổi.

Một từ năm 2020 chúng tôi gọiHiệu ứng thang độ xám .

Khi xem lại các trang, chúng tôi thấy sự khởi đầu của đợt tăng giá 2020-2021. Đó là một tài khoản của một sự gia tăng nhanh chóng. Nhưng ẩn chứa trong những ngày đầu đó là manh mối dẫn đến cuộc tàn sát năm 2022.

Cuộc tàn sát vẫn chưa lắng xuống.

Nếu có bất cứ điều gì xảy ra, những người theo dõi tiền điện tử trên Twitter và các phương tiện truyền thông hiện đang kể từ tro tàn thành tro bụi khi đế chế của Tập đoàn tiền tệ kỹ thuật số tự loại bỏ… Một đế chế sở hữu Grayscale Bitcoin Trust khét tiếng hiện nay… Bối cảnh trung tâm của câu chuyện hai năm tuổi đó .

Và điều mà những manh mối ban đầu đó cho chúng ta thấy là chúng ta đang tiến đến một vòng tròn đầy đủ. Các chất xúc tác khác nhau hiện đang được tháo gỡ. Để lại cho chúng tôi một câu chuyện về con dao hai lưỡi cắt theo hai cách.

Vì vậy, hôm nay, chúng ta hãy đi sâu vào một số đống đổ nát gần đây để hiểu rõ hơn về những gì đang xảy ra ngày nay.

hộp xà phòng

Bây giờ, trước khi chúng ta bắt đầu, tôi muốn đề cập đến một điều.

Tôi đã đề cập rằng chúng tôi đang đến vòng tròn đầy đủ. Trước khi bất kỳ ai gợi ý rằng tất cả những tiến bộ từ hai năm rưỡi trước giờ đã biến mất, tôi muốn nhanh chóng xua tan những suy nghĩ ung thư như vậy.

Chúng tôi không phải là nơi chúng tôi đã ở hai năm rưỡi trước. Và năm nay không đặt ngành công nghiệp trở lại ba đến bốn năm.

Suy nghĩ theo cách như vậy ám chỉ nguồn gốc niềm tin của một người. Một hệ thống niềm tin có khả năng bắt nguồn từ hành vi đầu cơ. Một hành vi tôi sẽ tranh luận làhầu hết không hiệu quả cho cộng đồng nói chung. Một hành vi mà chúng ta sẽ sớm thấy dẫn đến nhiều câu chuyện kinh dị mà phần còn lại của chúng ta nghe thấy hàng ngày.

Vì vậy, trong khi tâm trạng của căn phòng ảm đạm và suy tư, chúng ta đừng bỏ qua những bước đột phá trong công nghệ đang diễn ra hàng tuần với tốc độ chóng mặt… Sự đổi mới này là sự thật. Và đó là lực lượng nội tại của một ngành công nghiệp sẽ không bị đẩy lùi trong nhiều năm.

Nếu bất cứ điều gì năng lượng tăng lên trong github, diễn đàn và các nhóm háo hức giống như một ngọn núi lửa chuẩn bị phun trào. Và bất cứ thứ gì cản đường nó sẽ không thể làm chậm tiến trình của nó. Và một khi năng lượng này được giải phóng vào thế giới, mảnh đất màu mỡ nhất sẽ tồn tại để tạo điều kiện cho những gì sẽ trở thành một tương lai tươi sáng hơn.

Sự đổi mới và phát triển của ngành này là lực lượng tự do nhất trong công việc trên bất kỳ lĩnh vực nào. Đó là một thứ được nung nấu trong tự do, sự thật và quyền tự chủ. Đây là những sự thật không đơn giản là mất đi nền tảng… Và chúng là những sự thật mà những thất bại hàng đầu của ngày hôm nay không thể hiện cũng như không có giá trị tối quan trọng.

Vậy nếu “mục đích và đối tượng của chinh phục là tránh làm những điều tương tự như kẻ bị chinh phục”… Hãy cùng nhìn lại những gì đã có với hy vọng giúp chúng ta tiến về phía trước và không để những sai lầm trong quá khứ ám ảnh chúng ta vào ngày mai. Mặt đất không bị mất. Chỉ có nhận thức về khoảng cách được nhận ra.

Màn một - Nó hoạt động

ĐƯỢC RỒI. Câu chuyện…

Nó bắt đầu vào mùa hè dày đặc của DeFi vào năm 2020. Mọi người dùng tiền điện tử chìm sâu trong lỗ hổng giao dịch trực tuyến bắt đầu tìm hiểu về canh tác năng suất, kho tiền, tổng hợp thanh khoản, mã thông báo tổng hợp, mã thông báo mang lại lợi nhuận, v.v.

Giữa một loạt các mã thông báo thực phẩm và các dịch vụ mang lại lợi nhuận ngắn hạn hơn 1.000%, hệ thống AI cảnh báo và giao dịch nội bộ của chúng tôi đã được mài giũa theo nhu cầu bất thường đang diễn ra trên thị trường giao ngay của Bitcoin.

Đó là một cảnh báo lớn đối với chúng tôi khi nhu cầu giao ngay đẩy giá lên các phạm vi mới. Các công cụ phái sinh đưa chúng ta đến các mức cao và thấp. Đối với bất kỳ ai nhớ lại năm 2020, nỗi sợ hãi về mức thấp nhất vào tháng 3 năm 2020 đã in sâu vào tâm trí các nhà giao dịch khiến hoạt động này được chào đón.

Điều mà chúng ta thấy hơi mỉa mai khi nhìn lại là sự xuất hiện của một loài mới bơi vào vùng nước của chuỗi khối dưới dạng mã thông báo lợi nhuận đã cho phép những con cá voi lớn nhất trong hệ sinh thái di chuyển mà không được chú ý…

Những con cá voi này đã châm ngòi cho đợt tăng giá kéo dài 18 tháng.

Và hôm nay, khi giá thoái lui gần hơn với vị trí của thị trường cách đây 18 tháng, chúng tôi nhận ra rằng tất cả các đòn bẩy đã bắt đầu tất cả, đang rời khỏi giai đoạn này. Đây là con dao hai lưỡi mà chúng tôi đã đề cập trước đó.

Những cầu thủ bắt đầu chu kỳ cũng chính là những người xuất hiện trên các tiêu đề.

Vậy tôi đang đề cập đến ai và cái gì ở đây?

Hãy lấy một dòng tweet thu hút sự quan tâm của chúng tôi trong suốt mùa hè năm 2020. Nó thu hút chúng tôi hơn bất kỳ dòng tweet nào khác vào thời điểm đó chỉ vì loại tâm lý lạc quan này có thể liên quan đến những gì AI đang thu thập.

Đó là một tweet hiện đã bị xóa từ người đứng đầu của Three Arrows Capital (3AC).

Nhìn vào các tùy chọn cuộc gọi dài.

Đây là một đoạn trích trong cuốn sách của 3AC - một cuốn sách có khả năng được bảo hiểm rủi ro ở một mức độ nào đó - phản ánh định vị tăng giá. Dựa trên hình ảnh, có vẻ như ảnh chụp màn hình của Zhu phản ánh các hợp đồng tiêu tốn của anh ta khoảng 2340 ETH. Tổng cộng lên tới số tiền chỉ khoảng 1 triệu đô la vào thời điểm đó.

Đối với một quỹ phòng hộ trị giá hàng tỷ đô la, đây có thể là một vị trí rất nhỏ. Nhưng 3AC vào thời điểm đó không phải là một quỹ phòng hộ tỷ đô.

Để chạy báo giá từtruyện này của nymag trích dẫn báo cáo hàng năm của 3AC, “Quỹ chính của Three Arrows đã công bố lợi nhuận hơn 5.900 phần trăm, theo báo cáo hàng năm của nó. Đến cuối năm đó, nó đã giám sát hơn 2,6 tỷ đô la tài sản và 1,9 tỷ đô la nợ”.

Có nghĩa là 3AC thua lỗ khoảng 700 triệu đô la… Điều đó cũng có nghĩa là với mức lãi hơn 5.900%, bộ đôi này đã quản lý khoảng 11,5 triệu đô la vào một thời điểm nào đó vào năm 2020.

Điều này làm cho ảnh chụp màn hình đó phản ánh nhiều hơn về một vụ cá cược quá lớn được xây dựng dựa trên niềm tin.

Với nhận thức muộn màng là 20/20 và kiến thức nổi lên rằng 3AC không quan tâm đến việc phòng ngừa rủi ro, vị trí ETH này là một chỉ số cho thấy 3AC đang làm gì. Và chúng tôi thậm chí không biết các quyền chọn mua BTC trông như thế nào - đó là một thị trường quyền chọn có tính thanh khoản cao hơn. (Có lẽ ai đó đã giữ một ảnh chụp màn hình này?)

Tôi cho rằng thị trường quyền chọn BTC của anh ấy lớn hơn nhiều vì bất kỳ ai giao dịch Deribit vào thời điểm đó đều có thể chứng thực được mức chênh lệch lớn đã tồn tại. Đối với bất kỳ ai xây dựng một vị thế ở phía bắc bảy con số, phải mất một thời gian đáng kể để lấp đầy, đặc biệt là đối với các hợp đồng quyền chọn ETH kém thanh khoản.

Đó là lý do tại sao chúng ta cũng thấy một loạt các hợp đồng và ngày hết hạn như vậy trong đoạn trích trên.

OK, vì vậy hãy đi sâu vào vị trí này một chút nữa, chúng ta cũng biết thêm một số điều đã diễn ra trước thời điểm của dòng tweet đó.

Đầu tiên, 3AC đã mua hơn 21 triệu cổ phiếu trong Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). Chúng tôi biết điều này nhờ mộtNgày 2 tháng 6 năm 2020 SEC nộp đơn (Thưa ông Gensler, hãy lưu ý xem những tiết lộ như thế này hữu ích như thế nào).

Đối với những người cần thông tin cơ bản nhanh về cách GBTC hoạt động, đây là một đoạn mã từbài luận năm 2020 chúng tôi đã viết . Tôi sẽ đóng hộp nó ra để nếu bạn biết cách hoạt động của Trust, bạn có thể dễ dàng bỏ qua nó. Ngoài ra, xin lưu ý rằng tôi đã giữ nguyên ngôn ngữ mà không cập nhật bất kỳ số liệu nào để chúng tôi có thể hiểu rõ hơn điều gì đã khiến sản phẩm trở nên hấp dẫn vào thời điểm đó.

Grayscale là một thực thể của Nhóm tiền tệ kỹ thuật số đã dồn vào thị trường, tích lũy tổng cộng 536 nghìn BTC cho đến nay.

Cấu trúc độc đáo của họ là những gì làm cho nó có thể. Về cơ bản, nó được cấu trúc để tích trữ Bitcoin. BTC và USD (sau đó được sử dụng để mua BTC) chảy vào và không có gì xuất hiện.

Cách Grayscale đạt được luồng một chiều này là cách họ phân phối cổ phần. Các nhà đầu tư được công nhận hoặc 'cá nhân giàu có' có thể đăng ký Vị trí riêng tư để nhận cổ phần.

Sau đó, những nhà đầu tư được công nhận này có thể cung cấp BTC hoặc USD cho Grayscale. Đổi lại, Grayscale cung cấp cho họ một giá trị cổ phần bằng nhau. Nếu mỗi cổ phiếu bằng 0,001 BTC (Thực tế là 0,00095085) thì với mỗi BTC được chuyển cho Grayscale, nhà đầu tư được công nhận sẽ nhận được 1000 cổ phiếu GBTC (trừ một khoản phí nhỏ).

Vấn đề là nhà đầu tư tư nhân phải đợi sáu tháng trước khi bán cổ phiếu trên thị trường. Đó là nơi mà nhà đầu tư bán lẻ không được công nhận tham gia. Hay còn gọi là người mua không quá giàu có.

Việc trao đổi cổ phiếu để lấy BTC có vẻ công bằng, nhưng trên thực tế, điều đó không hề công bằng. Đó là bởi vì GBTC hầu như luôn giao dịch ở mức cao. các nhà đầu tư bán lẻ hoặc không được công nhận đang tìm kiếm một trò chơi thuần túy vào BTC trong thị trường chứng khoán đang trả bất cứ thứ gì ngoại trừ giá trị hợp lý.

Đây là ý tôi muốn nói... GBTC gần đây đóng cửa ở mức 28,25 đô la. Bitcoin theo BraveNewCoin Liquid Index đóng cửa ở mức 22.830 đô la. Theo trang web Grayscale, mỗi cổ phần GBTC bằng 0,00095085 BTC. Có nghĩa là giá trị hợp lý của GBTC là $21,71. Giá hiện tại thể hiện mức phí bảo hiểm 30% chỉ vì người mua không giàu có. Và đó là khoản phí bảo hiểm 30% sẽ được chuyển thẳng đến nhà đầu tư được công nhận đã giao BTC của họ.

Chiến lược này là cách Grayscale tạo ra một Quỹ ủy thác nơi Bitcoin về cơ bản chảy theo một chiều, vào quỹ ủy thác. Nhà đầu tư được công nhận nào sở hữu Bitcoin lại không quan tâm đến việc tăng số dư của họ về Bitcoin? Không quan trọng giá là 5.000 đô la hay 20.000 đô la. Giá trị tính theo BTC tăng lên miễn là có phí bảo hiểm.

Đó là khoản lãi 30% gần như không có rủi ro trong sáu tháng. Trong một năm, 69% nếu mỗi khoảng thời gian 6 tháng là 30%.

Tỷ suất hoàn vốn 30% là khá ấn tượng và áp lực kinh tế tự nhiên sẽ khiến khoản phí bảo hiểm này giảm xuống 0%. Tuy nhiên, vì một số lý do, chúng tôi chưa thấy điều đó xảy rachưa .

Điều này có nghĩa là 3AC có khả năng đã mua Bitcoin trước ngày nộp đơn vào ngày 2 tháng 6. Chúng tôi có thể căn cứ khoảng thời gian hiển thị bên dưới vào khoảng 30 ngày mà Zhu đã đưa ra một dòng tweet vào ngày 5 tháng 12 năm 2020 và gửi tiết lộ tiếp theo của mình vào ngày 31 tháng 12 năm 2020. Khoảng thời gian bên dưới chỉ hơn 30 ngày.

Nhưng hãy nhớ rằng, Zhu đã nắm giữ một số quyền chọn mua vào tháng 7 trên ETH. Họ có giá thực hiện là 240 và anh ta phải trả 0,0246 ETH cho mỗi hợp đồng.

Nếu mua các hợp đồng này trước thời hạn 1,5 tháng trở lên, điều này có nghĩa là để hợp đồng đó có tiền, giá sẽ cần tăng từ 20 đến hơn 40% (ước tính).

Có lẽ chúng ta có thể xem đoạn băng vì chúng ta có thể có dữ liệu tùy chọn từ xa đó (FM, Yash?)… Hoặc có lẽ ai đó đang đọc đoạn băng này có thể giải nén khi những giao dịch mua này có thể xảy ra…

Hiện tại, chúng ta có thể giả định rằng các vị trí này đã được nhập trong khung thời gian này.

Bài học rút ra ở đây là 3AC rất có thể đã nhập các tùy chọn cuộc gọi trước khi mua BTC của họ tại chỗ trước khi gửi tiền đến Grayscale và điền vào thủ tục giấy tờ của SEC. Điều này có vẻ hợp lý vì bạn có thể thu được lợi nhuận khi mua giao ngay vì 21 triệu cổ phiếu (~1.000 cổ phiếu GBTC = 1 BTC) tương đương khoảng 21.000 Bitcoin.

Số Bitcoin đó vào thời điểm đó có giá từ 150 đến 200 triệu đô la, có nghĩa là dựa trên tài sản và nợ của 3AC, đó là số tiền đi vay (từ người cho vay Genesis).

Bây giờ, nếu chúng ta tiến thêm một bước nữa, chúng ta có thể sắp xếp thời gian nhiều hơn nữa…

Dưới đây là các đoạn trích từ biểu đồ dòng tiền tích lũy hàng tuần của Grayscale. Hãy nhớ rằng, chúng ta đang nói về Bitcoin trị giá 150 triệu đô la trở lên. 3AC nộp vào ngày 2 tháng 6, nằm trong cái mà tôi gọi là “Tranche 8” trong bản viết gốc củaHiệu ứng thang độ xám .

Điều này cho chúng ta biết dòng tiền vào có thể bắt đầu sớm nhất vào tuần của ngày 11 tháng 5. Điều này đặt chúng ta ở điểm bắt đầu của hai hộp tích lũy đó trong biểu đồ nến trước đó. Và chỉ cần bổ sung thêm hỗ trợ cho động thái lớn vào cuối tháng 4 và đầu tháng 5 xuất phát từ 3AC <> Thang độ xám năng động.

Phần này về cơ bản tóm tắt hành động đầu tiên của Zhu.

Nhưng điều thú vị là trong màn đầu tiên, chúng ta có thể thấy nhân vật của Zhu tỏ ra sợ hãi trong vụ cá cược định hướng. Anh ấy muốn khóa phí bảo hiểm GBTC và lo lắng rằng nó sẽ biến mất.

Tại đây, anh ấy đang yêu cầu SBF tại FTX tạo ra một công cụ xung quanh GBTC Trust của Grayscale. Chúng tôi chỉ có thể cho rằng đó là vì vậy 3AC có thể thoát khỏi một vị trí trong Trust mà không cần đợi sáu tháng trước khi vị trí của họ được mở khóa.

Dòng tweet cho thấy sự xuất hiện của sự khó chịu do thời gian của nó. 3AC đã đệ trình lên SEC vào ngày 2 tháng 6 và lợi nhuận tiềm năng của họ trên phí bảo hiểm đã giảm từ khoảng 23% xuống một con số trong tháng 6.

Giả thuyết ban đầu của tôi là 3AC đã giữ GBTC của họ ở mức tối thiểu sáu tháng, sau đó bán.

Điều này có nghĩa là vào tháng 12, 21 triệu GBTC sẽ được tung ra thị trường.

Nhưng nhờ một số đào tuyệt vời từDữ liệu Finnovation trong phần này , có vẻ như nhận định ban đầu của tôi là sai. Khi chúng ta nhìn vào biểu đồ GBTC và khối lượng, điều này cũng có vẻ phù hợp… Khối lượng cho 21 triệu cổ phiếu dường như không có ở đó. Và để bán 21 triệu cổ phiếu sau khi công ty con cho vay của công ty mẹ Grayscale, Genesis, cho vay Bitcoin… Tôi thực sự nghi ngờ rằng họ sẽ ổn khi tạo ra sự biến động như vậy.

Thay vì…

Tại sao có vẻ như 3AC đã làm điều ngược lại bằng cách tăng đòn bẩy. Rốt cuộc, Bitcoin đã tăng lên, phí bảo hiểm đang tăng lên… Vì vậy, hãy lấy thêm tiền mặt. Chúng tôi đã nghe những câu chuyện về việc những người cho vay thậm chí sẽ không thẩm định 3AC như thế nào.

Vì vậy, nếu 3AC tận dụng, cuộc trò chuyện có thể diễn ra vào cuối tháng 11 hoặc đầu tháng 12. Lý do là chúng ta có thể thấy sự tin tưởng ngày càng tăng của Zhu vào những gì sắp diễn ra.

Đây là một tweet đã bị xóa bên dưới thể hiện niềm tin của anh ấy vào việc siết chặt Gamma chuẩn bị xảy ra vào cuối tháng. Hãy nhớ rằng, Zhu đang nắm giữ quyền chọn mua.

Và việc Zhu có các quyền chọn mua với tầm nhìn xa như vậy có thể cho thấy cuộc điện thoại vào cuối tháng 11 hoặc đầu tháng 12 giúp 3AC tiếp tục tận dụng nhiều hơn nữa có thể đã thực sự diễn ra vào mùa hè năm 2020.

Vì vậy, sao lưu trong giây lát…

Zhu tự tin vào ngày 5 tháng 12 năm 2020, nói rằng anh ấy kỳ vọng một đợt siết chặt Gamma sẽ đẩy BTC vượt qua mức 36 nghìn đô la. Giá là 18,6 nghìn đô la vào thời điểm đó, có nghĩa là điều này sẽ yêu cầu hoàn vốn 100% trong khoảng thời gian khoảng bốn tuần. Trong khi đó, BTC vẫn chưa đạt được mức cao mới mọi thời đại, khiến điều này một lần nữa trở thành một thứ tự cao.

Sự tự tin trùng khớp vớihồ sơ ngày 31 tháng 12 năm 2020 với SEC cho biết 3AC đã nắm giữ 38.888.888 cổ phiếu GBTC vào thời điểm đó.

Tức là từ 2/6 đến 31/12/2020 3AC đã mua thêm 17,8 triệu cổ phiếu.

Đường trung bình động sáu tháng tại thời điểm nộp hồ sơ chỉ dưới 14 nghìn đô la. Đây sẽ chỉ dưới 250 triệu đô la. Mức trung bình trong 60 ngày trước đó là 19,5 nghìn đô la, có nghĩa là con sên gần đây sẽ vào khoảng 350 triệu đô la.

Đây là dòng tiền vào Trust, có rất nhiều chỗ cho 3AC và những người khác. Và sự gia tăng lớn nhất của dòng vốn vào xảy ra ngay khi thị trường bùng cháy. Nếu tôi phải đoán (thật tuyệt khi thấy một sàn giao dịch tiến tới và xác nhận thời gian ở đây) thì mức tăng lớn nhất là khi 3AC thực hiện động thái của mình để cố gắng siết chặt Gamma mà nó đã ám chỉ vào ngày 5 tháng 12.

Và thành thật mà nói, tôi sẽ không ngạc nhiên nếucâu chuyện về một nhà giao dịch quyền chọn Bitcoin biến $638k thành $4 triệu trong năm tuần là 3AC. Thời gian một lần nữa sẽ là một sự trùng hợp quá lớn để có thể bỏ qua.

Vì vậy, bây giờ là cuối năm 2020. Để khôi phục lại dòng tiền từ trước đó… 3AC có tài sản trị giá 2,6 tỷ đô la và nợ phải trả là 1,9 tỷ đô la. Với 38,8 triệu cổ phiếu GBTC ở mức khoảng 32 đô la trên mỗi cổ phiếu, chúng tôi nhận được khoảng 1,25 tỷ đô la, gần một nửa sổ sách của họ.

Và với lợi nhuận khoảng 700 triệu đô la, bắt nguồn từ khoảng 11,5 triệu đô la vào đầu năm, chúng ta có thể cho rằng 3AC đã hoàn toàn sống sót nhờ Hiệu ứng thang độ xám. Nó đã tăng toàn bộ thị trường. Và việc kiếm được lợi nhuận gấp 60 lần từ các lượt chơi không phòng ngừa rủi ro đã được hoàn thành trong giao dịch chiếm một nửa doanh thu của 3AC.

Còn gì nữa…

Chúng tôi biết điều này nhờ vào tác phẩm của Data Finnovation (liên kết ở đây ), người đã tìm hiểu một số hồ sơ mà 3AC đang mượn từ Genesis. Đây là cổ phiếu GBTC được sử dụng làm tài sản thế chấp.

Với 3AC trên sổ sách với khoản nợ 1,9 tỷ đô la, chúng tôi có thể cho rằng họ cũng đang vay BTC để thực hiện giao dịch Grayscale mà chúng tôi đã đề cập cho đến nay.

Một lần nữa… vay tiền từ một công ty con của DCG để giúp công ty con kia kiếm thu nhập từ phí quản lý khổng lồ.

Nó giống như việc cho phép người cho vay thiết lập cửa hàng cho người mua nhà ở một khu phố đang phát triển. Không ai trong số những người mua nhà này thực sự muốn sống ở đó. Và thế là ngân hàng cho họ tiền để mua nhà… Và những chủ nhà mới đợi sáu tháng để ngôi nhà được xây dựng.

Trong khi đó, những người xây dựng nhà đang kiếm được vài phần trăm trên tất cả các ngôi nhà.

Chìa khóa ở đây là không có công ty xây dựng nhà nào khác tồn tại trong khu vực… Hay nói cách khác, không có hình thức mua Bitcoin nào khác tồn tại trong khu vực thời thượng này.

Vì vậy, để tóm tắt lại, người cho vay đang kiếm được khoảng 10% cho khoản vay. Người xây dựng nhà đang kiếm được 2-3% cho mỗi ngôi nhà. Và không có người mua nhà nào có kế hoạch thực sự sống trong nhà.

Điều đó có nghĩa là để kế hoạch hoạt động, những người mua mới phải tham gia vào thị trường không thể mua từ người xây dựng nhà ban đầu.

Làm thế nào để một người làm một điều như vậy?

Màn ba - Tường thuật

Quý 1 năm 2021, chúng tôi bắt đầu thấy sự thay đổi về tường thuật. Với nhu cầu giữ cho phí bảo hiểm của Grayscale không chuyển sang tiêu cực và phá hỏng động lực mà bộ ba này đã tạo ra… cần có nhiều người mua hơn.

Điều này được dịch là một nhu cầu để tiếp cận quần chúng. Bí mật ở đây là các cá nhân không thể mua nhà từ công ty xây dựng nhà (hay còn gọi là mua cổ phần trực tiếp từ Grayscale). Họ cần mua GBTC từ thị trường.

Đây là bán lẻ đại chúng (người mua không được công nhận).

Và họ không thể thu hút những người dùng sẵn sàng trải qua quá trình học hỏi bằng cách sử dụng một sàn giao dịch như Coinbase, Kraken hoặc Gemini.

Đây là vẻ đẹp của chiến dịch “Giọt Vàng”. Nó được ra mắt lần đầu vào tháng 5 năm 2019 và là đối tượng nhân khẩu học chính xác mà Graysacle cần để thu hút. Hơn nữa, nếu bạn thực hiện một số tìm kiếm trên internet, bạn sẽ thấy điều đó tạicuối năm 2020 Vàđầu năm 2021 là khi người dùng bên ngoài tiền điện tử chọn quảng cáo.

Sau đó, để chồng một câu chuyện lên trên một câu chuyện, Zhu trong Q1 đã bắt đầutường thuật về siêu xe của anh ấy , ám chỉ mọi người cần phải trả giá cao cho tiền điện tử vì nó sẽ chỉ tăng lên.

Chuyến tàu cường điệu đang chạy hết tốc lực về phía trước.

Tuy nhiên, nó vẫn chưa đủ. Grayscale đã tạo ra dòng vốn trị giá hơn 2,5 tỷ đô la trong 10 tuần cuối năm 2020.

Điều này đã được chuẩn bị để tung ra thị trường ngay giữa tháng Tư. 10 tuần đó chứng kiến nhiều vốn hơn cả bảy năm trước đó. Đọc lại dòng cuối cùng đó… 10 tuần đó đã chứng kiến nhiều vốn hơn vào Quỹ tín thác so với bảy năm trước.

Khoảng thời gian này diễn ra ngay khi Giá trị tài sản ròng (NAV) của Trust đang chuyển sang âm. Dòng tiền vào từ tháng 8 đã khiến cổ phiếu giảm xuống thấp hơn mức có thể được mua lại từ Quỹ tín thác - nếu Quỹ tín thác cho phép mua lại.

Đây không chỉ là một rắc rối… Đó là sự khởi đầu theo đúng nghĩa đen của những gì sẽ là cuộc tàn sát. Làm cách nào Grayscale có thể cứu vãn NAV âm ngay khi GBTC hơn 2,5 tỷ đô la đã sẵn sàng tham gia thị trường?

Màn 4 - Giờ tàn sát

TRÊNNgày 5 tháng 4, Grayscale tiếp tục và tuyên bố ý định chuyển đổi Trust thành ETF. Nếu thành công, NAV sẽ trở lại mệnh giá.

Để trả lại Trust về mệnh giá sẽ yêu cầu Grayscale bán BTC ra thị trường cho đến khi NAV quay trở lại. Có nghĩa là nếu ai đó mua GBTC với giá chiết khấu so với NAV, họ sẽ có lãi.

Đó là nỗ lực cuối cùng để củng cố cái chết tiệt trước khi đợt đầu tiên trị giá hơn 2,5 tỷ đô la của dòng vốn vào quý 4 năm 2020 bắt đầu tung ra thị trường đại chúng.

Đó là sự khởi đầu của sự kết thúc cho Trust. NAV gần như đã quay trở lại khi Bitcoin phục hồi vào quý 3 năm 2021… Nhưng vì NAV không bao giờ dương trở lại nên rõ ràng là Trust đang trở nên độc hại.

Grayscale, DCG, Genesis và 3AC đều là những kẻ yếu thế. Và nếu cuộc đời dạy cho tôi một bài học, lợn béo lên, lợn bị giết… Đừng bao giờ là lợn.

Và đó chính xác là những gì đã xảy ra khi thị trường bắt đầu chuyển hướng vào năm 2022. Điều gì đã bắt đầu đợt tăng giá của năm 2020, bắt đầu biến mất trong cái mà chúng tôi thường gọi là Sự lây lan.

Tôi chính thức ghét viết, nghe và nói từ đó.

Bất chấp điều đó, đây là lý do tại sao chúng ta đang xem Grayscale, Genesis và DCG quằn quại trong đau khổ. Barry Silbert đứng đầu. Và anh ấy đã làm rất nhiều điều tốt trong không gian.

Nhưng anh ta và thực thể khổng lồ của mình đã trở nên tham lam. Nếu chúng ta đủ chú ý, chúng ta có thể thấy các gốc Grayscale/DCG gắn liền với hầu hết mọi vụ nổ trong tiền điện tử nếu chúng ta đủ chú ý. Ngành công nghiệp thực sự là nhỏ.

Những gì có thể đã bắt đầu tốt, dường như đã trở nên độc hại. Đừng sợ sự sụp đổ của nó. Tôi sẽ không ngạc nhiên nếu chúng ta phát hiện ra rằng 3AC <> Thang độ xám <> DCG <> Genesis (và thậm chí cả BlockFi) đã tham gia nhiều hơn những gì tôi ám chỉ ở đây.

Tuy nhiên, Đạo luật hiện tại này kết thúc, nó sẽ tiếp thị sự kết thúc của chu kỳ hiện tại. Và có lẽ đưa chúng ta tiến gần hơn một bước tới bước tiếp theo.