Tại sao SEC từ chối ETF bitcoin giao ngay màu xám

Bitcoin ETF, với tư cách là một tài sản theo dõi giá Bitcoin, không cần phải trải qua quá trình mua Bitcoin, chẳng hạn như đăng ký nền tảng giao dịch và vượt qua các xác minh khác nhau. Bằng cách đầu tư vào Bitcoin ETF, người dùng có thể thu lợi từ việc tăng Bitcoin . Bitcoin ETF đầu tiên là ETF tương lai, ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Vẫn chưa có quỹ ETF giao ngay bitcoin thực sự.

Grayscale đã gửi đơn đăng ký lên US SEC để chuyển đổi GBTC thành Bitcoin giao ngay ETF thông qua NYSE Arca vào tháng 10 năm ngoái. Giám đốc điều hành của nó, Michael Sonneshein, đã từng tuyên bố rằng nếu ứng dụng ETF giao ngay Bitcoin bị SEC từ chối, rất có thể SEC sẽ có hành động pháp lý. Lý do là "ETF Bitcoin giao ngay của Grayscale không khác với ETF tương lai Bitcoin Teucrium đã được SEC phê duyệt. Các nguyên tắc phê duyệt của SEC không được mâu thuẫn."

Khi thời hạn để SEC Hoa Kỳ phê duyệt hoặc từ chối đơn đăng ký ETF giao ngay Bitcoin của Grayscale đang đến gần vào ngày 6 tháng 7, Giám đốc điều hành của Grayscale, Michael Sonnenshein đã gửi thư ngỏ tới các nhà đầu tư, thuê cựu Phó Tổng chưởng lý Hoa Kỳ Donald B. Verrilli, Jr làm Pháp lý cấp cao chiến lược gia. Grayscale cũng cho biết tại hội nghị Consensus 2022 ở Austin, Texas, rằng họ rất lạc quan rằng ETF bitcoin giao ngay cuối cùng sẽ sớm được SEC chấp thuận.

Tuy nhiên, hôm nay, SEC đã từ chối ứng dụng của Grayscale để chuyển đổi GBTC của nó thành một quỹ ETF giao ngay bitcoin, nói rằng ứng dụng này không trả lời được các câu hỏi của SEC về việc ngăn chặn gian lận và thao túng, cùng những lo ngại khác.

Brett Harrison, CEO của FTX.US, nói về lý do bị từ chối

Giám đốc điều hành của FTX.US đã phân tích lý do khiến SEC từ chối ứng dụng ETF giao ngay thang độ xám:

SEC đã phê duyệt BITO, Proshares và các ETF tương lai khác dựa trên Chicago Mercantile Exchange (CME) với sự bảo vệ đầy đủ chống lại sự thao túng.

Hợp đồng tương lai Bitcoin của CME được thanh toán theo Tỷ lệ tham chiếu Bitcoin chuẩn CF (BRR), bao gồm giá giao ngay của Bitcoin trên tám sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu. Tuy nhiên, SEC đã từ chối các quỹ ETF giao ngay sử dụng cùng một BRR để tính NAV do những cân nhắc về thao túng. Thực tế là mâu thuẫn: Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã phê duyệt hợp đồng tương lai BTC dựa trên BRR và SEC đã phê duyệt ETF tương lai dựa trên BRR, nhưng SEC đã từ chối ETF trực tiếp dựa trên quyết toán BRR.

SEC đã từ chối rộng rãi các quỹ ETF giao ngay vì thị trường giao ngay không được cấp phép theo chế độ quản lý liên bang của Hoa Kỳ. Chủ yếu có ba tình huống:

Các quỹ ETF như EWJ (iShares MSCI Nhật Bản) chứa các công cụ tài chính được quy định tại các khu vực pháp lý ngoài Hoa Kỳ. Bitcoin được quy định ở nhiều khu vực pháp lý ngoài Hoa Kỳ và được giao dịch trên các sàn giao dịch được quy định ở các khu vực pháp lý ngoài Hoa Kỳ.

· Các quỹ ETF như HYG (Trái phiếu Doanh nghiệp Lợi tức Cao iShares) chứa các công cụ nợ không được giao dịch trên bất kỳ sàn giao dịch được cấp phép nào.

Các quỹ ETF như FXE (Invesco Euro Trust) chứa các loại tiền tệ fiat và không có cơ quan quản lý thị trường.

SEC đã đưa ra những lo ngại rằng vẫn chưa có đủ thanh khoản hoặc khối lượng trên thị trường giao ngay trong các quyết định từ chối ETF giao ngay trước đây. Nhưng hãy nhìn vào nhiều quỹ ETF trái phiếu doanh nghiệp (chẳng hạn như HYG), v.v., có cổ phiếu cấu thành giao dịch ở mức trung bình một chữ số mỗi ngày.

Trớ trêu thay, sự chấp thuận của ETF bitcoin giao ngay sẽ mang lại quy định chặt chẽ hơn cho thị trường giao ngay bitcoin và giúp đạt được nhiều mục tiêu đã nêu của SEC đối với tiền điện tử giao ngay. Một phần lớn tính thanh khoản của các tổ chức hiện có, cũng như vốn của một số lượng lớn người tham gia mới, sẽ được chuyển vào các phương tiện đầu tư giao dịch chủ yếu trên các nền tảng giao dịch chứng khoán do SEC quản lý. Một thỏa thuận chia sẻ giám sát giữa các tổ chức phát hành quỹ và nền tảng giao dịch giao ngay cũng sẽ cho phép SEC thực hiện giám sát chặt chẽ hơn đối với hoạt động thị trường, đảm bảo hơn nữa tính toàn vẹn và hoạt động đúng đắn của sổ lệnh giao ngay.

Tất cả các bên nói về ETF giao ngay bitcoin màu xám và giám sát

Người phụ trách chuyên mục mã hóa của Bloomberg Katherine Greifeld

Người phụ trách chuyên mục mã hóa của Bloomberg Katherine Greifeld đã viết rằng bất kể SEC có thông qua ứng dụng ETF GBTC-to-spot hay không (SEC đã không từ chối ứng dụng của Grayscale khi bài báo được xuất bản), Grayscale chắc chắn sẽ thất bại. Bởi vì ngay cả khi SEC đồng ý, phí quản lý người dùng 2% hiện tại của GBTC sẽ không hoạt động trong thị trường ETF.Lấy ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) làm ví dụ, tỷ lệ chi phí của nó là 0,95%. Một khi Grayscale rơi vào cuộc chiến giá cả, thu nhập phí quản lý hàng năm khoảng 230 triệu đô la Mỹ của nó sẽ giảm đi rất nhiều.

Perianne, Người sáng lập, Phòng Thương mại Kỹ thuật số

Perianne, người sáng lập Phòng Thương mại Kỹ thuật số, cho biết trong vài năm qua, SEC đã nhận được một lượng lớn dữ liệu để chứng minh rằng một khung giám sát thị trường thực chất và có quy định đã được phát triển xung quanh các giao dịch BTC. Theo ước tính, 16% người Mỹ nắm giữ tiền điện tử và ETF giao ngay BTC sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư Mỹ cơ hội đầu tư vào Bitcoin dưới sự bảo vệ của luật chứng khoán Hoa Kỳ. Và, các khu vực pháp lý được quản lý tốt như Canada và Úc đã thông qua ETF giao ngay BTC cho các nhà đầu tư bán lẻ. Quyết định của SEC Hoa Kỳ thực sự "đáng thất vọng".

Người sáng lập Messari Ryan Selkis

Ryan Selkis, người sáng lập Messari, cho biết một vụ kiện "chiến thắng" và việc chuyển đổi ETF cuối cùng sẽ làm giảm hơn 50% doanh thu của Grayscale. ETF sẽ ngụ ý một cửa sổ mua lại mở và có thể giảm phí để duy trì AUM. Điều này có nghĩa là DCG sẽ mất hơn 200 triệu USD lợi nhuận hàng năm.

Selkis tin rằng, ít nhất là trong nhiệm kỳ của Gary Gensler, SEC khó có thể đồng ý với việc Grayscale chuyển đổi GBTC thành ETF. Điều này một phần liên quan đến các giao dịch thu hoạch cao cấp xảy ra khi GBTC được giao dịch ở mức cao hơn là chiết khấu, khi Three Arrows tận dụng đòn bẩy cực cao.

Thật thú vị, khả năng SEC chặn Grayscale vì ác ý thuần túy không phải là không, vì họ không muốn thưởng cho những gì họ cho là hành vi xấu. Thỏa thuận đau khổ với Grayscale là bước đầu tiên dẫn đến phá sản đối với Sanjian, công ty đã sử dụng một lượng lớn cổ phần trong GBTC – có thời điểm chiếm tới 6% niềm tin. Con đường thận trọng và thực tế nhất để "sửa chữa" GBTC là thông qua cái gọi là miễn trừ Quy định M.