Phân tích phân kỳ thị trường: Tại sao khối lượng giao dịch của chiếc bánh lớn tăng mà giá lại không?

Mặc dù các sản phẩm ETF của Mỹ đã mang lại dòng vốn đáng kinh ngạc vào thị trường, nhưng các giao dịch tự nắm giữ giao ngay tự phát của thị trường dường như đang trấn áp áp lực của người mua, khiến thị trường hiện tại cần nhiều hơn cầu chênh lệch giá để kích thích giá hơn nữa. Ngoài việc tập trung vào điểm này, chúng tôi sẽ tiếp tục khám phá sự khác biệt giữa hai sự thật dường như trái ngược nhau về việc giảm địa chỉ hoạt động và tăng số lượng giao dịch.

Tóm tắt

• Với sự xuất hiện của giao thức Runes, số lượng địa chỉ giao dịch đang hoạt động trên thị trường đã giảm nhưng khối lượng giao dịch lại tăng lên. Sự khác biệt giữa tăng và giảm này tạo ra sự khác biệt rõ ràng và phản trực giác.

• Hiện tại, lượng tài sản mà các tổ chức lớn được quan tâm trên thị trường nắm giữ đã lên tới con số đáng kinh ngạc là khoảng 4,23 triệu BTC. đại diện cho hơn 27% nguồn cung trên thị trường đã điều chỉnh và các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ hiện nắm giữ tổng tài sản khoảng 862.000 BTC.

• Cơ cấu giao dịch giao ngay và chênh lệch giá hiện là nguồn cầu quan trọng của dòng vốn ETF. Hiện tại, các sản phẩm ETF này được các nhà đầu tư sử dụng để đáp ứng. có được Nó là một công cụ để tiếp xúc giao ngay, nhưng xét theo tình hình trên thị trường tương lai của Chicago Mercantile Exchange, vị thế bán ròng của hợp đồng tương lai Bitcoin hiện đang ngày càng lớn hơn.

Sự khác biệt trong các chỉ số hoạt động trên chuỗi

Các số liệu hoạt động trên chuỗi như địa chỉ hoạt động, giao dịch và khối lượng giao dịch cung cấp bộ công cụ có giá trị và hiệu quả để phân tích hiệu suất và sự phát triển của mạng blockchain. Khi quốc gia này thực hiện các hạn chế đối với Khai thác Bitcoin vào giữa năm 2021, số lượng địa chỉ hoạt động trên mạng Bitcoin đã giảm đáng kể, từ hơn 1,1 triệu địa chỉ mỗi ngày xuống chỉ còn khoảng 800.000 địa chỉ mỗi ngày.

Mạng Bitcoin hiện đang trải qua sự suy giảm tương tự về hoạt động mạng, mặc dù do các yếu tố hoàn toàn khác nhau thúc đẩy. Dưới đây, chúng tôi khám phá sự xuất hiện của giao thức Inscription, Ordinals, BRC-20 và Runes đã thay đổi đáng kể quan điểm và dự đoán của các nhà phân tích chuỗi về các chỉ số hoạt động trong tương lai.

Hình 1: Tình hình địa chỉ hoạt động bitcoin

Bất chấp động lực thị trường mạnh mẽ, các địa chỉ hoạt động và khối lượng giao dịch hàng ngày mà chúng ta có thể quan sát hàng ngày dường như đang tăng lên , nhưng xu hướng đang đi chệch khỏi con đường đi lên ban đầu.

Ngược lại, mặc dù tổng số địa chỉ hoạt động dường như đang giảm nhưng khối lượng giao dịch được xử lý bởi toàn bộ mạng Bitcoin lại gần đạt mức cao kỷ lục. Khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng hiện tại là 617.000 BTC/ngày, cao hơn 31% so với mức trung bình hàng năm, cho thấy thị trường vẫn có nhu cầu khá cao về không gian khối Bitcoin.

Hình 2: Xu hướng số lượng giao dịch bitcoin

Nếu bạn so sánh sự sụt giảm gần đây về số địa chỉ hoạt động với tỷ lệ giao dịch của mã thông báo Inscription và BRC-20, chúng tôi có thể quan sát mối tương quan chặt chẽ. Điều đáng chú ý là số lượng chữ khắc cũng giảm mạnh kể từ giữa tháng 4.

Điều này cho thấy nguyên nhân ban đầu dẫn đến sự sụt giảm hoạt động địa chỉ chủ yếu là do việc giảm sử dụng Chữ khắc và Lệnh. Điều đáng chú ý là nhiều ví và giao thức trong ngành sử dụng lại một địa chỉ và nếu một địa chỉ hoạt động nhiều hơn một lần trong ngày thì địa chỉ đó sẽ không được tính hai lần. Vì vậy, nếu một địa chỉ tạo ra 10 giao dịch mỗi ngày thì địa chỉ đó sẽ chỉ hiển thị dưới dạng giao dịch từ một địa chỉ đang hoạt động, thay vì 10 giao dịch riêng biệt.

Hình 3: Số lượng giao dịch Chữ khắc Bitcoin (trung bình động trong 14 ngày)

Để minh họa phân khúc ngành Chữ khắc Bitcoin đã phát triển như thế nào kể từ đầu năm 2023, chúng ta có thể minh họa vấn đề này một cách cụ thể bằng cách nhìn lại tổng số chữ khắc tích lũy đã mở rộng như thế nào. Tính đến thời điểm viết bài này, số lượng chữ khắc đã lên tới 71 triệu, tuy nhiên, mức độ phổ biến của giao thức đã bắt đầu giảm đáng kể kể từ giữa tháng 4 năm nay.

Hình 4: Tổng số giao dịch Chữ khắc Bitcoin

Trong số nhiều lý do có thể dẫn đến sự sụt giảm trong hoạt động giao dịch liên quan đến Chữ khắc, chúng tôi tin rằng Giao thức Runes Sự xuất hiện là một lý do quan trọng cho tình huống này và giao thức này tuyên bố rằng đó là cách hiệu quả hơn để giới thiệu các mã thông báo có thể thay thế khác trên Bitcoin. Giao thức Runes được ra mắt tại khối halving, điều này giải thích tại sao sự sụt giảm trong các giao dịch liên quan đến dòng chữ cũng xảy ra vào giữa tháng 4.

Giao thức Runes tuân theo cơ chế hoàn toàn khác với mã thông báo Inscription và BRC-20. Nó sử dụng trường OP_RETURN, chỉ dài 80 byte. Tính năng này cho phép giao thức mã hóa dữ liệu tùy ý vào chuỗi, đồng thời không gian mạng bị chiếm dụng bởi quá trình mã hóa này giảm đi rất nhiều so với hai giao thức trước đó.

Khi giao thức Runes được đưa lên mạng vào thời điểm halving thứ tư (ngày 20 tháng 4 năm 2024), nhu cầu thị trường đối với các giao dịch Runes đã tăng vọt lên 600.000 đến 600.000 mỗi giao dịch. ngày Từ 800.000 đến 800.000, nhu cầu vẫn ở mức cao kể từ đó.

Hình 5: Số lượng và loại giao dịch Bitcoin hàng ngày

Hiện tại, các giao dịch liên quan đến Runes về cơ bản đã thay thế các mã thông báo BRC-20, tài khoản Ordinals và Inscriptions 57,2% giao dịch hàng ngày. Điều này cho thấy rằng sự đầu cơ của người sưu tập có thể đã chuyển từ Bitcoin Inscription sang thị trường Runes.

Hình 6: Số lượng và loại giao dịch Bitcoin hàng ngày (tỷ lệ phần trăm)

Sự khác biệt lớn về nhu cầu ETF

< p style="text-align: left;">Gần đây, có một bất đồng khác liên quan đến ETF cũng thu hút sự chú ý rộng rãi trên thị trường - mặc dù các sản phẩm ETF giao ngay của Hoa Kỳ đã mở ra một dòng vốn vào ổn định, nhưng giá luôn ở trạng thái trì trệ đi ngang. Để xác định và đánh giá tác động mà phía cầu của ETF đang gây ra trên thị trường, chúng ta có thể so sánh khối lượng tài sản ETF (862.000 BTC) với lượng tài sản Bitcoin được nắm giữ bởi các tổ chức quan trọng khác:

• ETF giao ngay tại Hoa Kỳ: 862.000 BTC

  
  

• Người được ủy thác của Mt.Gox: 141.000 BTC

  
  

• Chính phủ Hoa Kỳ nắm giữ: 207.000 BTC

  
  

• Tất cả giao dịch Tổng tài sản nền tảng : 2,3 triệu BTC

  
  

• Người khai thác (không bao gồm Patoshi): 706.000 BTC

  
  

Tổng giá trị tài sản Bitcoin do các thực thể trên nắm giữ là khoảng 4,23 triệu BTC, chiếm 27% tổng nguồn cung lưu hành được điều chỉnh (tổng nguồn cung lưu hành đề cập đến tổng nguồn cung trừ Bitcoin đã không hoạt động trong hơn bảy năm).

Hình 7: Tỷ lệ nắm giữ tài sản Bitcoin của các tổ chức lớn

Trong số đó, Coinbase nắm giữ một số lượng lớn Bitcoin thông qua dịch vụ lưu ký của mình. Tài sản Bitcoin là nền tảng giao dịch tài sản và tài sản ETF giao ngay của Hoa Kỳ. Nền tảng giao dịch Coinbase và các đơn vị lưu ký Coinbase hiện nắm giữ lần lượt khoảng 270.000 và 569.000 BTC.

Hình 8: Tỷ lệ nắm giữ tài sản Bitcoin trên Coinbase

Vì Coinbase cung cấp dịch vụ cho cả khách hàng ETF và chủ sở hữu tài sản trên chuỗi truyền thống nên nền tảng giao dịch đóng vai trò quan trọng trong Quá trình định giá thị trường đã trở nên quan trọng. Bằng cách đánh giá số lượng "ví cá voi" (ví có tài sản lớn hơn 100 BTC) chuyển tài sản sang nền tảng giao dịch Coinbase, chúng ta có thể thấy rằng sau khi ra mắt sản phẩm ETF, khối lượng dòng vốn vào nền tảng giao dịch đã tăng lên đáng kể .

Nhưng đồng thời, chúng tôi cần chỉ ra rằng phần lớn tài sản Bitcoin chảy vào nền tảng giao dịch có mối tương quan chặt chẽ với dòng tài sản chảy ra từ Cụm địa chỉ GBTC và sau này là một trong những nguồn cung cấp lâu đời trong nguồn cung thị trường trong suốt cả năm.

Hình 9: Giao dịch ví cá voi Bitcoin trên nền tảng Coinbase

Ngoài áp lực bán từ GBTC khi thị trường phục hồi lên mức cao mới mọi thời đại, Có một yếu tố khác gần đây đã dẫn đến áp lực nhu cầu suy yếu đối với các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ.

Nhìn vào tình hình thị trường tương lai của Chicago Mercantile Exchange, chúng tôi lưu ý rằng tổng số tiền lãi mở trên thị trường hiện đã ổn định ở mức khoảng 8 tỷ USD. Chỉ số này trước đây đã ổn định. đạt mức cao kỷ lục 11,5 tỷ USD vào tháng 3 năm 2024. Điều này có thể cho thấy ngày càng nhiều nhà giao dịch trên thị trường truyền thống đang áp dụng chiến lược kinh doanh chênh lệch giá giao ngay.

Phương pháp chênh lệch giá này liên quan đến việc tận dụng vị thế trung lập trên thị trường bằng cách mua vị thế mua giao ngay đối với các hợp đồng tương lai trên cùng một tài sản cơ bản được giao dịch với giá cao hơn. Việc bán (bán khống) các vị thế được kết hợp với mục tiêu cuối cùng là đạt được lợi nhuận.

Hình 10: Lãi suất mở hợp đồng tương lai Bitcoin (USD) của Tập đoàn CME (USD)

Từ đây, chúng ta có thể thấy rằng các quỹ được phân loại là quỹ phòng hộ của các thực thể đang ngày càng lớn hơn vị thế bán ròng bằng Bitcoin.

Điều này cho thấy giao dịch chênh lệch giá giao ngay có thể là một nguồn cầu quan trọng đối với dòng vốn vào đối với các sản phẩm ETF, trong đó các sản phẩm ETF này về cơ bản là công cụ để đạt được mức đầu tư giao ngay dài hạn. Kể từ năm 2023, tổng số lãi mở của CME cũng tăng đáng kể, cho phép CME thiết lập vị trí thống lĩnh trên thị trường. Việc thiết lập trạng thái này cũng cho thấy rằng nó đang trở thành địa điểm ưa thích của các quỹ phòng hộ để bán khống hợp đồng tương lai thông qua Chicago Mercantile Exchange.

Hiện tại, các quỹ phòng hộ đang giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin CME (một hợp đồng duy nhất trị giá 5 BTC) và hợp đồng tương lai Bitcoin vi mô (một hợp đồng duy nhất trị giá 0,1 BTC) thị trường Vị thế bán ròng lần lượt là 6,33 tỷ USD và 97 triệu USD.

Hình 11: Vị trí ròng của nhiều nhà giao dịch khác nhau trong hợp đồng tương lai Bitcoin và hợp đồng tương lai Micro Bitcoin của CME Group

Tóm tắt< /p>< p style="text-align: left;">Sự khác biệt lớn giữa các số liệu hoạt động đã được tăng tốc nhờ sự chấp nhận cực kỳ cao của giao thức Runes, giao thức này sử dụng rộng rãi các mẫu tái sử dụng địa chỉ cho phép một địa chỉ duy nhất tạo ra nhiều giao dịch.

Sự xuất hiện và quy mô lớn của các giao dịch chênh lệch giá giao ngay giữa các sản phẩm ETF giao ngay tại Hoa Kỳ và các hợp đồng tương lai bán khống thông qua Chicago Mercantile Exchange đã dẫn đến dòng người mua đổ vào các sản phẩm ETF Nguồn tài trợ phần lớn bị đàn áp. Ngay cả khi tác động của việc ngăn chặn này đối với giá thị trường hiện tương đối trung lập, thì tình huống này cũng chỉ ra rằng hiện tại, thị trường cần những người mua tích cực do nhu cầu không chênh lệch giá mang lại để kích thích hơn nữa xu hướng tăng giá.