Coin Metrics: Đi sâu vào dYdX

Tác giả: Tanay Ved Nguồn: Coin Metrics Biên dịch: Shan Ou Ba, Golden Finance

Tổng quan về các điểm chính:

• dYdX v4 đã di chuyển từ hệ sinh thái Ethereum sang chuỗi ứng dụng Cosmos độc lập để đạt được cơ sở hạ tầng giao dịch phi tập trung đồng thời cải thiện hiệu suất và quyền kiểm soát của chủ quyền.

• Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày hiện tại của dYdX v4 là khoảng 200 triệu đô la Mỹ và lãi suất mở đã dần tăng lên 175 triệu đô la Mỹ, cho thấy đà tăng trưởng lành mạnh trong thị trường cạnh tranh cao.

• Mặc dù khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của dYdX vẫn còn tụt hậu so với các sàn giao dịch tập trung chính thống, nhưng vẫn còn nhiều dư địa để phát triển khi nhu cầu về nền tảng phái sinh trên chuỗi ngày càng tăng.

• Dữ liệu thị trường mới nhất cho thấy BTC và ETH tiếp tục thống trị các hoạt động giao dịch; vị thế mở, tỷ lệ tài trợ và hành vi thanh lý cho thấy những thay đổi năng động trong tâm lý và vị thế của nhà giao dịch.

Giới thiệu

Sàn giao dịch là trụ cột cốt lõi của cơ sở hạ tầng tiền điện tử, hỗ trợ nhiều hoạt động khác nhau như thu thập thanh khoản, phân bổ tài sản và giao dịch giao ngay và giao dịch phái sinh. Các sàn giao dịch tập trung (CEX) như CME và Binance xử lý hàng nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch mỗi năm, đặc biệt là trên thị trường phái sinh. Nhưng khi khả năng mở rộng của blockchain được cải thiện, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang nỗ lực thu hẹp khoảng cách, cố gắng triển khai một hệ thống giao dịch hiệu quả trên chuỗi gần hơn với trải nghiệm tập trung.

Bài viết này sẽ tập trung vào dYdX v4 - một hợp đồng vĩnh viễn dựa trên sổ lệnh DEX - và giải thích quá trình chuyển đổi của nó từ chuỗi ứng dụng Ethereum sang Cosmos, những thay đổi về kiến ​​trúc và các chỉ số giao dịch cốt lõi (như khối lượng giao dịch, lãi suất mở và hoạt động thị trường).

Giới thiệu về dYdX

dYdX là gì?

dYdX là một sàn giao dịch phi tập trung hỗ trợ giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, nơi người dùng có thể giao dịch các sản phẩm phái sinh mà không cần lưu ký tài sản. Hợp đồng vĩnh viễn (Perps) cho phép người dùng đầu cơ giá mà không cần nắm giữ tài sản giao ngay và không có ngày hết hạn. Chỉ cần có đủ biên độ thì vị thế có thể được duy trì trong thời gian dài. Các sàn giao dịch tập trung như Binance, Deribit và Coinbase International đều cung cấp các sản phẩm tương tự.

Không giống như mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Uniswap, dYdX áp dụng cơ chế khớp lệnh và sổ lệnh truyền thống, chủ yếu phục vụ các nhà giao dịch tần suất cao và người dùng tổ chức, cung cấp khả năng kiểm soát lệnh và độ sâu thanh khoản tinh vi hơn.

dYdX v4: Từ Ethereum DApp đến Chuỗi ứng dụng Cosmos

dYdX đã trải qua hành trình phát triển độc đáo với tư cách là một sàn giao dịch, liên tục thích ứng với nhu cầu thay đổi của người dùng và đưa ra những đánh đổi về khả năng mở rộng của blockchain. Ứng dụng này ban đầu được ra mắt trên mạng chính Ethereum vào năm 2017 và là một ứng dụng phi tập trung cung cấp dịch vụ giao dịch ký quỹ và cho vay. Giai đoạn này thường được gọi là “Mùa hè của DeFi”, với sự bùng nổ của các giao thức DeFi và sự xuất hiện của các giao thức như Uniswap, Compound, Aave, v.v. tạo nên một môi trường cạnh tranh.

Đến năm 2021, dYdX đã chuyển sang giải pháp StarkWare Layer-2, trở thành một trong những ứng dụng chính thống đầu tiên di chuyển từ mạng chính Ethereum sang mạng Layer-2. Phí gas cao trong thời gian tắc nghẽn và thông lượng hạn chế của Ethereum Layer-1 đã trở thành điểm nghẽn đối với trải nghiệm người dùng và khả năng mở rộng, thúc đẩy việc phát hành dYdX v3, được xây dựng trên StarkEx của StarkWare (Layer-2 dựa trên ZK-rollup).

Động thái này cải thiện đáng kể khả năng cạnh tranh của dYdX và giúp các trường hợp sử dụng giao dịch tần suất cao khả thi hơn. Tính đến năm 2022, số dư USDC (ký quỹ chính và tài sản thế chấp của dYdX) được khóa trong giao thức dYdX đã đạt 1 tỷ đô la, trở thành một trong những giao thức DeFi hàng đầu theo tổng giá trị bị khóa (TVL) và khối lượng giao dịch phái sinh.

Mặc dù phiên bản v3 đã có bước tiến quan trọng, dYdX vẫn phải đối mặt với nhiều hạn chế: sổ lệnh và công cụ khớp lệnh vẫn được vận hành tập trung. Điều này thúc đẩy dYdX trải qua quá trình chuyển đổi lớn thứ hai vào cuối năm 2023, trở thành chuỗi Lớp 1 độc lập, dành riêng cho ứng dụng (chuỗi ứng dụng) được xây dựng bằng cách sử dụng Cosmos SDK và cơ chế đồng thuận Bằng chứng cổ phần (PoS). Các giao dịch hiện được thanh toán trực tuyến trên dYdX, với tài sản thế chấp ký quỹ (USDC) được đúc trực tiếp trên Cosmos.

Việc chuyển sang chuỗi ứng dụng Cosmos nhằm mục đích mang lại những cải tiến lớn sau:

• Phân cấp hoàn toàn: Sau khi di chuyển sang chuỗi công khai của riêng mình, dYdX có thể phân cấp các thành phần cốt lõi như sổ lệnh và công cụ khớp lệnh thành các trình xác thực. Ngoài ra, dự án còn chuyển đổi sang quản trị cộng đồng, bổ sung chức năng đặt cược và quản trị vào token DYDX.

• Tăng thông lượng:Kiến trúc Cosmos cung cấp thông lượng cao hơn đáng kể (10.000 giao dịch mỗi giây), điều này rất quan trọng để cung cấp khả năng thực hiện giao dịch tốt hơn nhằm cạnh tranh với các sàn giao dịch tập trung, v.v., nhưng phải đánh đổi bằng việc từ bỏ cơ sở thanh khoản khổng lồ của Ethereum.

• Toàn bộ, Khả năng tùy chỉnh và Kiểm soát: Xây dựng bằng Cosmos SDK cung cấp cho dYdX toàn quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng của mình. Điều này bao gồm việc tùy chỉnh các phần của ngăn xếp (ví dụ: sổ lệnh ngoài chuỗi, trong bộ nhớ) để tối ưu hóa hiệu suất, hoạt động xác thực, cấu trúc phí và giải quyết rủi ro về giá trị trích xuất tối đa (MEV), mặc dù khả năng tương thích với các công cụ dựa trên EVM kém hơn.

Tổng quan về kiến ​​trúc

Cuối cùng, dYdX v4 (còn được gọi là dYdX Chain) bao gồm ba thành phần chính: lớp giao thức, bộ lập chỉ mục và giao diện người dùng. Một số thành phần này chạy trên chuỗi, trong khi một số khác chạy ngoài chuỗi, nhằm mục đích tạo sự cân bằng giữa tính phi tập trung và hiệu suất.

• Giao thức (Ứng dụng): Giao thức hoặc ứng dụng nguồn mở là dYdX Chain, một blockchain L1 được xây dựng trên Cosmos SDK và sự đồng thuận CometBFT.

• Trình xác thực: Trình xác thực lưu trữ các lệnh ngoài chuỗi trong sổ lệnh trong bộ nhớ, truyền bá các giao dịch đến các trình xác thực khác và tạo các khối mới cho chuỗi dYdX thông qua quy trình đồng thuận (dựa trên trọng số cổ phần DYDX).

• Nút đầy đủ: Một nút đầy đủ chạy chuỗi dYdX nguồn mở nhưng không tham gia vào sự đồng thuận (trọng số cổ phần bằng không). Chúng kết nối với trình xác thực, truyền bá giao dịch, xử lý các khối đã cam kết và duy trì toàn bộ lịch sử của chuỗi để hỗ trợ trình lập chỉ mục.

• Indexer: Indexer là dịch vụ chỉ đọc lập chỉ mục dữ liệu thời gian thực từ chuỗi dYdX và cung cấp dữ liệu đó thông qua websockets và REST API. Hầu hết dữ liệu thị trường được phân tích trong phần tiếp theo đều đến từ Indexer.

• Giao diện: dYdX cung cấp giao diện nguồn mở để truy cập sàn giao dịch thông qua ứng dụng web, ứng dụng iOS và ứng dụng Android.

Vòng đời đơn hàng trên dYdX bao gồm tất cả các liên kết này. Các lệnh và lệnh khớp lệnh được thực hiện ngoài chuỗi, truyền giữa các trình xác thực và các nút đầy đủ, và cuối cùng được giải quyết trên chuỗi. Cấu trúc này tối ưu hóa việc sử dụng không gian khối trong khi vẫn duy trì tính phi tập trung.

Một số sàn giao dịch phi tập trung khác, chẳng hạn như Hyperliquid (một sàn giao dịch Layer-1 độc lập), cũng đang theo đuổi các mô hình sổ lệnh hiệu suất cao, phản ánh động lực của ngành trong việc sử dụng cơ sở hạ tầng phi tập trung để sao chép trải nghiệm giao dịch của các nền tảng tập trung.

Đi sâu hơn vào Dữ liệu thị trường dYdX

Bây giờ chúng ta đã hiểu được bối cảnh và kiến ​​trúc của dYdX, chúng ta có thể đi sâu vào dữ liệu thị trường dYdX v4 để hiểu về cách sử dụng và hoạt động trên sàn giao dịch. Trong hai tháng qua, chúng ta đã có thể quan sát diễn biến của thị trường trong bối cảnh thị trường biến động mạnh và bất ổn kinh tế vĩ mô ngày càng gia tăng. Khối lượng giao dịch dYdX v4 trung bình đạt 200 triệu đô la, đạt đỉnh ở mức 500 triệu đô la vào ngày 6 tháng 4, với lãi suất mở tăng đều đặn lên 175 triệu đô la khi điều kiện thị trường và tâm lý đảo ngược.

Về khối lượng giao dịch, các sàn giao dịch phái sinh như dYdX vẫn nhỏ hơn các sàn giao dịch tập trung như Binance. Khi nhu cầu về cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi tiếp tục tăng, dYdX có nhiều dư địa phát triển và dự kiến ​​sẽ thu hẹp khoảng cách với các sàn giao dịch nổi tiếng. Biểu đồ bên dưới hiển thị sự so sánh khối lượng hợp đồng vĩnh viễn giữa dYdX và các sàn giao dịch lớn khác. Biểu đồ bên dưới hiển thị mười thị trường hàng đầu theo khối lượng dYdX (13 tháng 3 - 28 tháng 4). Hoạt động giao dịch tập trung vào các tài sản có vốn hóa lớn và thanh khoản, trong đó BTC (3,2 tỷ đô la), ETH (2,3 tỷ đô la) và SOL (840 triệu đô la) có tổng khối lượng cao nhất, tiếp theo là các altcoin lớn và tiền meme. Theo loại tài sản, 35% (khoảng 65 triệu đô la) lãi suất mở tập trung vào BTC, tiếp theo là 30% (khoảng 53 triệu đô la) vào ETH. XRP xếp thứ ba với thị phần tăng trưởng đều đặn lên 11%.

Tỷ lệ thanh lý và tài trợ hàng giờ

Để hiểu rõ hơn về cách các nhà giao dịch định vị xung quanh các sự kiện thị trường quan trọng, chúng ta có thể khám phá dữ liệu thị trường dYdX theo tần suất 1 giờ. Khi tác động của chính sách thuế quan "Ngày giải phóng" của Donald Trump lan rộng khắp thị trường, các vị thế mua và bán khống đối với BTC và ETH đã được thanh lý vào ngày 6 tháng 4, với số tiền tương ứng là 8 triệu đô la BTC và 2 triệu đô la ETH.

Ngoài thanh lý, tỷ lệ tài trợ cũng có thể phản ánh hiệu quả tâm lý của các nhà giao dịch trên các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn như dYdX. Tỷ lệ tài trợ là một cơ chế quan trọng trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn, giúp duy trì giá của hợp đồng vĩnh viễn theo giá thị trường giao ngay. Khi tỷ lệ tài trợ là dương, điều này cho thấy tâm lý thị trường tăng giá và các nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua sẽ trả hoa hồng cho các nhà giao dịch nắm giữ vị thế bán. Khi tỷ lệ tài trợ là âm, cho thấy tâm lý thị trường giảm, các vị thế bán sẽ trả hoa hồng cho các vị thế mua, về cơ bản là đưa giá hợp đồng về gần với giá giao ngay. Việc theo dõi tỷ lệ tài trợ có thể phản ánh sở thích hiện tại của thị trường và các điều kiện mà nhà giao dịch có thể mua vào hoặc bán ra. Biểu đồ bên dưới hiển thị tỷ lệ tài trợ 1 giờ cho các tài sản lớn trên nền tảng dYdX v4. Tỷ lệ tài trợ BTC vẫn ở mức trung lập, trong khi SOL giảm đáng kể vào khoảng ngày 13-14 tháng 4, phản ánh tình trạng bán khống mạnh. Ngược lại, tỷ lệ tài trợ ETH tăng đáng kể vào ngày 23 tháng 4, cho thấy sự gia tăng trong các vị thế mua khi lãi suất mở của ETH đã vượt qua BTC trong thời gian ngắn để trở thành tài sản thống trị trên nền tảng dYdX.

Kết luận

Việc chuyển đổi sang kiến ​​trúc chuỗi ứng dụng của dYdX đánh dấu bước tiến táo bạo hướng tới việc cung cấp trải nghiệm giao dịch phi tập trung hơn và hiệu suất cao hơn. Mặc dù khối lượng hợp đồng vĩnh viễn được giao dịch trên dYdX vẫn còn nhỏ so với các nền tảng tập trung hàng đầu, nhưng mô hình của nó cho phép tận dụng nhu cầu ngày càng tăng của thị trường đối với cơ sở hạ tầng phái sinh trên chuỗi. Dữ liệu thị trường cho thấy hoạt động giao dịch các tài sản lớn tương đối sôi động và xu hướng về khối lượng giao dịch, lãi suất mở, khối lượng thanh lý và tỷ lệ tài trợ cho thấy việc sử dụng chúng đang trở nên hoàn thiện hơn.