Báo cáo hàng tuần của Coinbase: Xu hướng vĩ mô cho quý tiếp theo

Tiêu đề gốc: Hàng tuần: Điều gì sẽ xảy ra trong quý 2?,Tác giả: David Dương ( Giám đốc Nghiên cứu Thể chế),

David Han (Nhà phân tích Nghiên cứu Thể chế)Ngày phát hành: 29 tháng 3 năm 2024

Tóm tắt: Chúng tôi tin rằng trong quý 2 năm 2024, thị trường Tiền điện tử sẽ hoạt động tốt với nhiều hoàn cảnh thuận lợi. Ngoài ra, sự cạnh tranh của các công cụ phái sinh trên chuỗi Nó đang nóng lên.

Thông tin nhanh

Thị trường tiền điện tử nhìn chung vẫn duy trì tốt mặc dù có một số gián đoạn về thanh khoản do kỳ nghỉ lễ của Hoa Kỳ và đợt tái cân bằng cuối tháng của công ty.

Nhiều trở ngại mà chúng tôi xác định hồi đầu tháng này giờ đã là quá khứ và nhìn về phía trước, chúng tôi tin rằng tình hình thị trường chung trong quý 2 năm 2024 dường như thuận lợi hơn cho hiệu suất của Crypto.

Trong khi đó, tổng giá trị bị khóa (TVL) của các sản phẩm phái sinh trên chuỗi đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 3,4 tỷ USD, mặc dù TVL của toàn bộ thị trường DeFi vẫn thấp hơn khoảng 50% so với mức đỉnh năm ngoái. chu kỳ trước đó.

Điểm nổi bật của thị trường

Thị trường tiền điện tử tiếp tục hoạt động tốt bất chấp sự gián đoạn thanh khoản do kỳ nghỉ lễ ở Hoa Kỳ và đợt tái cân bằng cuối tháng (và cuối quý) của công ty. Nhu cầu USD thường tăng vào khoảng thời gian này của tháng/năm. Mùa thuế vẫn là chất xúc tác tiềm năng cho lợi nhuận trong thời gian tới. Ngoài ra, chúng tôi tin rằng các nhà đầu cơ bán khống giao dịch MicroStrategy (MSTR) so với mua Bitcoin có thể là một trong những lý do dẫn đến sự biến động của thị trường gần đây. Mặt khác, nhiều trở ngại mà chúng tôi xác định vào đầu tháng này giờ đã là quá khứ và trong tương lai, chúng tôi tin rằng tình hình thị trường chung trong quý 2 năm 2024 dường như thuận lợi hơn cho hiệu suất của Crypto. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng những mặt tích cực này có thể chỉ bắt đầu xuất hiện rõ ràng hơn vào nửa cuối tháng Tư.

Ví dụ: đợt giảm một nửa Bitcoin sắp tới (ước tính diễn ra vào khoảng từ ngày 16 đến ngày 20 tháng 4) vẫn là một sự kiện lớn cần theo dõi về phía nguồn cung, như chúng ta đã thảo luận trên Coinbase: In Depth Điều này được báo cáo trong đi sâu trong bài viết “Phân tích xu hướng Bitcoin sau đợt Halving này”. Nhưng về phía cầu, thời gian xem xét 90 ngày được nhiều công ty chứng khoán lớn sử dụng khi tiến hành thẩm định các sản phẩm tài chính mới, chẳng hạn như Bitcoin ETF giao ngay, có thể kết thúc sớm nhất là vào ngày 10 tháng 4. Điều đó cho thấy, các đại lý môi giới lớn thường tiến hành đánh giá 360 độ nghiêm ngặt trước khi cho phép các cố vấn tài sản phân bổ tài sản của khách hàng. Đánh giá của họ đã kiểm tra kỹ lưỡng (1) liệu các sản phẩm đó có đáp ứng các ngưỡng đầu tư và ngưỡng thanh khoản tối thiểu hay không, và (2) liệu các hoạt động báo cáo, lưu ký và quản lý theo quy định cần thiết trong ngày có đặt ra bất kỳ thách thức hoạt động không thể vượt qua nào đối với cơ sở hạ tầng hiện có của chúng hay không.

Điều đó cho thấy, các công ty chứng khoán lớn như Morgan Stanley, Bank of America, UBS và Goldman Sachs không phải là những công ty duy nhất ở đây Gatekeeper of Wealth. Ngoài các tập đoàn tài chính lớn này, còn có một số nền tảng quản lý tài sản chính thống đang hoạt động tại Hoa Kỳ. Trong khi các nhà quản lý tiền như LPL Financial thường (và rõ ràng) có khoảng thời gian quan sát ba tháng, một số nền tảng có khoảng thời gian quan sát ngắn hơn hoặc dài hơn. Chúng tôi tin rằng điều này có thể mang lại nguồn vốn đáng kể cho giao dịch Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ trong thời gian trung hạn.

Đồng thời, theo dữ liệu mới nhất từ ​​Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC), tính đến ngày 19 tháng 3, mức vị thế bán đòn bẩy hợp đồng tương lai Bitcoin của CME đã tăng lên mức cao kỷ lục 19.917, cao kỷ lục 19.917. dường như đang chỉ ra rằng sự quan tâm của tổ chức trong lĩnh vực này vẫn còn cao. Để so sánh, tổng số lãi mở đối với hợp đồng tương lai Bitcoin CME là 33.196 hợp đồng với tổng giá trị là 100,5 tỷ USD (tính đến ngày này). Chúng tôi sử dụng vị thế bán ròng của các quỹ có đòn bẩy trong hợp đồng tương lai Bitcoin CME làm đại diện cho hoạt động giao dịch cơ sở Bitcoin, tương tự như đại diện cho hoạt động giao dịch cơ bản trong hợp đồng tương lai Kho bạc Hoa Kỳ được Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) trích dẫn. Nhiều tổ chức không có quyền truy cập trực tiếp vào tiền điện tử giao ngay thường khai thác mức chênh lệch này để có được khả năng tiếp cận Bitcoin lâu dài. Điều thú vị là, lãi suất cơ sở (30 ngày) giữa hợp đồng tương lai Bitcoin giao ngay và CME trung bình đạt khoảng 16% hàng năm trong tháng 3, chỉ cao hơn một chút so với mức 14% trong tháng 2, bất chấp yêu cầu về vốn cho giao dịch này.

< span style="font-size: 24px;">On-Chain: The Dawn of Derivatives

Ngoài ra, tính khả dụng ngày càng tăng của không gian khối thông lượng cao và chi phí thấp (các điểm chính xuyên suốt thị trường giá xuống Sau khi tập trung vào xây dựng cơ sở hạ tầng), các dạng sản phẩm trên chuỗi mới có thể xuất hiện. Điều này đã được phản ánh trong lĩnh vực phái sinh trên chuỗi, có tổng giá trị bị khóa (TVL) đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 3,4 tỷ USD, mặc dù TVL của toàn bộ thị trường DeFi vẫn thấp hơn khoảng 50% so với mức cao nhất. của chu kỳ trước. Điều đặc biệt cần lưu ý là tài sản thế chấp được gửi vào các giao thức này thường bị giới hạn ở các token L1 và stablecoin chính.

Sử dụng giới hạn giá tập trung trong nhiều giao thức phái sinh Sổ lệnh (CLOB) là kết quả trực tiếp của không gian khối rẻ hơn, vì nó cho phép tạo và hủy lệnh nhanh chóng với chi phí tối thiểu, điều này rất quan trọng đối với giao dịch thanh khoản được hỗ trợ bởi các chiến lược tạo thị trường truyền thống hơn. Trên thực tế, một trong những cân nhắc thiết kế ban đầu dành cho các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) ban đầu là việc cung cấp thanh khoản thông qua sổ lệnh không chỉ quá tốn kém mà còn dẫn đến các khoảng thời gian chặn dài và rời rạc cũng như sự không chắc chắn về thứ tự giao dịch, dẫn đến các giải pháp Mỏng thường không hoạt động.

CLOB thường có lợi thế là sử dụng vốn hiệu quả hơn AMM khi đo lường khối lượng giao dịch so với TVL. Ví dụ: hai giao thức phái sinh chính của TVL, GMX và dYdX, có mức TVL tổng hợp tương tự trên các bản phát hành của họ (lần lượt là 610 triệu USD và 520 triệu USD), theo DeFiLlama. Tuy nhiên, trên cơ sở vốn tương tự, khối lượng giao dịch của dYdX gấp hơn 20 lần GMX (dydx khoảng 5 tỷ mỗi tuần, trong khi GMX khoảng 200 triệu mỗi tuần). Một phần, sự khác biệt về hiệu quả sử dụng vốn là do GMX sử dụng AMM cơ bản để thanh khoản, trong khi dYdX hoạt động trên CLOB. Điều này làm giảm tác động và trượt giá, đồng thời có khả năng giảm phí.

Điều đó nói lên rằng, khối lượng giao dịch có thể dễ dàng bị bóp méo trong thời gian ngắn do các biện pháp khuyến khích giao dịch như điểm và airdrop farm, giảm phí tạm thời và biến động thị trường rộng hơn. Ngoài ra, với nhiều cấu trúc CLOB, rất khó để tách hoạt động tạo lập thị trường khỏi hoạt động giao dịch tự nhiên. Do đó, chúng tôi coi sự tăng trưởng của TVL là một biểu tượng rõ ràng hơn về sự quan tâm lâu dài đối với giao thức trong giai đoạn đầu, mặc dù khối lượng giao dịch và doanh thu cuối cùng sẽ quyết định sự thành công lâu dài của giao thức.

Từ góc độ TVL, các giao thức phái sinh của chu kỳ này đa dạng hơn chu kỳ trước. Trong thời kỳ đỉnh cao trước TVL vào năm 2021 và đầu năm 2022, 4 giao thức hàng đầu kiểm soát hơn 85% TVL trong các giao thức phái sinh. Giao thức lớn nhất, GMX, hiện kiểm soát 17,7% TVL thị trường trên V1 và V2, trong khi dydx kiểm soát tổng cộng 15,6% (xem Hình 3). Mặc dù một số giao thức có vị trí dẫn đầu sớm và tích lũy được sự tin cậy nhờ tuổi thọ của chúng, nhưng chúng tôi tin rằng người chiến thắng rõ ràng trong không gian này vẫn chưa được xác định.

Các chiến lược mở rộng quy mô khác nhau sẽ tác động đến sự dễ dàng bắt đầu, cầu nối thanh khoản và khả năng mở rộng kỹ thuật lâu dài. Các cách tiếp cận khác nhau, chẳng hạn như chuỗi ứng dụng độc quyền của dydx dựa trên Cosmos, GMX được tích hợp vào bản tổng hợp Arbitrum, bản tổng hợp ứng dụng độc quyền của Aevo và Drift được triển khai trên Solana, tất cả đều yêu cầu nhiều sự đánh đổi khác nhau. Đồng thời, sự cạnh tranh từ các sàn giao dịch phái sinh tập trung sẽ tiếp tục gây áp lực về hiệu suất lên các giao thức phi tập trung này.

Tiền điện tử và dữ liệu truyền thống

(Tính đến 4 giờ chiều theo giờ ET ngày 28 tháng 3)

Giá tài sảnMkt Giới hạn thay đổi trong 24 giờThay đổi 7 ngàyTương quan BTCBTC$70,807$1,29T+3,40%+8,20%100%ETH$3,568$427B+2,24%+2,24%85% Vàng (Giao ngay )$2.220-+1,17%+1,80%49%S&P 5005.254,35-+0,11%+0,25%19%USDT$1,00$104B---USDC$1,00$32,1B---

--< /p>

Dòng tài sảnMTD (B USD)Dòng YTD US$B)AUM (B USD)Bitcoin nắm giữ (BTC M)BTC ETF giao ngay (US)$4,4B$11,9B$57,1B0,83M< p>Nguồn: Bloomberg

Coinbase Exchange và CES Insights

Thị trường tiền điện tử đã tăng cao hơn trong tuần qua do khối lượng giao dịch tăng lên. Các nhà giao dịch một lần nữa đang bổ sung vào các vị thế mua có đòn bẩy vì đáy ngắn hạn có thể đã xảy ra. Tỷ lệ tài trợ hàng năm cho các hợp đồng vĩnh viễn BTC và ETH đã tăng từ 15% lên 50% trong tuần qua. Lãi suất mở đối với các loại tiền tệ chính cũng tiếp tục tăng và ở mức cao nhất trong hơn một năm. Khi xu hướng chung tăng lên, các nhà giao dịch đang phân tích các altcoin để tìm cách vượt trội hơn thị trường đang tăng. Tuy nhiên, không có câu chuyện nào nổi lên là người chiến thắng, vì vậy chúng tôi thấy vốn lưu thông với tốc độ cao giữa các lĩnh vực.

Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (USD)

Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (tỷ lệ tài sản)

Tỷ lệ tài trợ

28/3/2024TradFiCeFiDeFiQua đêm5,35%5,00% - 10,75%9,12%USD - 1m5,50%5,25% - 11,00% USD - 6m5,75%5,50% - 11,50%BTC1,50% - 5,00%ETH3,00% - 8,00%1,33%

Tin tức đáng chú ý về tiền điện tử

Các tổ chức

Quỹ mã thông báo mới của BlackRock đưa tài chính truyền thống đến gần hơn với tiền điện tử (Coindesk)

Nếu Ethereum đạt được chứng chỉ bảo mật, BlackRock vẫn sẽ quảng bá Ethereum ETF giao ngay (The Defiant)

KuCoin phải đối mặt với cáo buộc hình sự ở Hoa Kỳ (The Defiant)

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ phải đối mặt Một vụ kiện nhằm tìm cách miễn trừ các đợt airdrop khỏi phân loại chứng khoán (Giải mã)

Chung

Giá xu của Fetch.ai, SingularityNET và Ocean Protocol tăng vọt sau thông báo sáp nhập được đề xuất (The Block)< /p>

Coinbase

Cách giữ an toàn trong mùa thuế này (Coinbase)

Châu Âu

Nghị viện Châu Âu phê chuẩn lệnh cấm giao dịch tiền điện tử ẩn danh (CryptoBriefing)

Cơ quan quản lý thị trường EU sắp đưa ra quyết định cuối cùng Các quy định của MiCA tiến thêm một bước nữa (CoinDesk)

Patrick Hansen làm rõ thông tin sai lệch về quy định của EU: ví tự lưu trữ không bị cấm (bitcoin.com)

Giám đốc điều hành Euronext Stephane Boujnah cho biết sàn giao dịch Không có kế hoạch giới thiệu giao dịch tiền điện tử mà không có sự hỗ trợ về mặt pháp lý (Reuters)< /p>

Bộ Tài chính Vương quốc Anh công bố báo cáo mới nhất về mã thông báo quỹ (The Block)

Châu Á

DigiFT của Singapore ra mắt mã thông báo T-Bill RWA của Hoa Kỳ ( The Block)

Avalanche công bố hợp tác với Chainlink và Tập đoàn Ngân hàng Úc và New Zealand để khám phá Giải pháp thanh toán tài sản trên chuỗi (AVAX)

Các nhà đầu tư Hàn Quốc kiến ​​nghị trì hoãn thêm thuế tiền điện tử (The Block )

Các sự kiện lớn trong tuần tới

Ngày 1 tháng 4 Ngày 2 tháng 4 Ngày 3 tháng 4 Ngày 4 tháng 4 Ngày 5 tháng 4 Đáng chú ý Vĩ mô Sản xuất ISM vĩ mô Chủ tịch Fed Hoa Kỳ Powell phát biểu Dịch vụ ISM của Hoa Kỳ Bảng lương phi nông nghiệp Hoa Kỳ Thu nhập tiền điện tử