Glassnode: Tuổi tiền tệ ảnh hưởng như thế nào đến mô hình mua và bán Bitcoin?

Tác giả: Mario Schröck, Glassnode; Người biên soạn: Tao Zhu, Golden Finance

Lời nói đầu

Blockchain minh bạch của Bitcoin cho phép thay đổi và nắm giữ mã thông báo Phân tích chi tiết về hành vi của cá nhân. Bằng cách kiểm tra độ tuổi của các đầu ra giao dịch chưa chi tiêu (UTXO) và xác suất chi tiêu của chúng, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về động lực của hệ sinh thái Bitcoin. Bài viết này khám phá mối quan hệ luật lũy thừa giữa thời lượng UTXO và xác suất mua và bán, tiết lộ các mô hình có thể dự đoán được về cách nắm giữ, mua và bán mã thông báo theo thời gian.

Tại sao phân tích này lại quan trọng

Hiểu được hành vi chi tiêu UTXO của Bitcoin cung cấp cho các nhà giao dịch, nhà đầu tư và Nhà phân tích, v.v. những hiểu biết mạnh mẽ. Bằng cách tiết lộ các mô hình có thể dự đoán được nhằm kiểm soát trạng thái ngủ đông của tiền tệ, bạn có thể:

• Chiến lược đầu tư nâng cao:Dự đoán những thay đổi tiềm ẩn về thanh khoản và đánh giá tâm lý thị trường tốt hơn.

• Cải thiện phân tích trên chuỗi: Sử dụng các khung toán học để bổ sung cho các số liệu LTH/STH truyền thống.

• Dự đoán hành vi của người nắm giữ: Xác định thời điểm mã thông báo có khả năng quay trở lại lưu thông, thông báo thời gian của các giao dịch hoặc quyết định.

Cho dù bạn đang tối ưu hóa thuật toán giao dịch, phân tích xu hướng thị trường hay tinh chỉnh phương pháp đầu tư của mình, khuôn khổ này có thể mang lại cho bạn lợi thế rõ ràng, dựa trên dữ liệu trong hệ sinh thái Bitcoin.

UTXO và xác suất thanh toán là gì?

Cốt lõi của chuỗi khối Bitcoin là mô hình UTXO. UTXO là viết tắt của Đầu ra giao dịch chưa chi tiêu – về cơ bản là các khối Bitcoin đã được nhận nhưng chưa được chi tiêu. Mọi giao dịch Bitcoin đều sử dụng UTXO hiện có làm đầu vào và tạo UTXO mới làm đầu ra. Các UTXO này có thể được coi là mã thông báo được lưu trữ tại một địa chỉ cụ thể, đang chờ được sử dụng trong các giao dịch trong tương lai.

Bằng cách phân tích tuổi của các UTXO này (số ngày kể từ khi tạo), chúng tôi có thể suy ra mô hình hành vi của những người nắm giữ trong mạng. Một khái niệm cơ bản trong phân tích này là xác suất chi tiêu, đo lường khả năng UTXO tại một thời điểm nhất định sẽ được chi tiêu vào bất kỳ ngày cụ thể nào. Số liệu này định lượng cách Bitcoin di chuyển trong hệ sinh thái và hành vi của người nắm giữ phát triển như thế nào.

Phương pháp

Tập dữ liệu và số lượng UTXO

Phân tích của chúng tôi dựa trên dữ liệu UTXO Bitcoin từ năm 2015 đến tháng 11 năm 2024. Đối với mỗi ngày trong khoảng thời gian này, chúng tôi đã tính toán số lượng UTXO cho từng độ tuổi xu có thể có, từ một ngày đến 10 năm (khoảng 3.650 ngày). Chúng tôi giới hạn tuổi xu tối đa là 10 năm để tránh nhiễu vốn có trong dữ liệu UTXO rất cũ.

Tính tỷ lệ chi tiêu

Để xác định xác suất chi tiêu, chúng tôi so sánh số lượng UTXO của một loại tiền cụ thể trong một ngày với số lượng UTXO của loại tiền cao hơn tiếp theo vào ngày tiếp theo ngày. Phần tiêu thụ được tính như sau:

Phần chi tiêu = 1 - (Số lượng UTXO có tuổi tiền tệ là N trong T ngày) / (Số lượng UTXO có tuổi tiền tệ là N-1 trong T-1 ngày)

Công thức này biểu thị tỷ lệ UTXO có tuổi tiền N-1 không xuất hiện dưới dạng UTXO có tuổi tiền N vào ngày tiếp theo, có nghĩa là chúng đã được chi tiêu.

Sau đó, chúng tôi tính toán mức chi tiêu trung bình cho từng nhóm tuổi trên toàn bộ tập dữ liệu, cùng với sai số chuẩn của giá trị trung bình. Hình 1 hiển thị trực quan tỷ lệ xuất chi trung bình theo tuổi xu.

Động lực của định luật lũy thừa trong không gian log-log

Để hiểu rõ hơn về mối quan hệ giữa tuổi xu UTXO và tỷ lệ xuất chi, Dữ liệu của chúng tôi được vẽ trong không gian nhật ký . Sự chuyển đổi này có lợi vì mối quan hệ luật lũy thừa xuất hiện dưới dạng một đường thẳng trong không gian log-log, giúp việc xác định và phân tích dễ dàng hơn. Hình 2 cho thấy biểu đồ log-log về tỷ lệ chi tiêu.

Điều chỉnh luật lũy thừa

Chúng tôi đã thực hiện hồi quy tuyến tính trên dữ liệu log-log để định lượng mối quan hệ luật lũy thừa. Chúng tôi thực hiện hồi quy bằng cách sử dụng bình phương tối thiểu có trọng số, với trọng số tỷ lệ với bình phương số lượng UTXO chia cho bình phương sai số chuẩn của giá trị trung bình. Trọng số này tính đến những thay đổi về độ tin cậy của các điểm dữ liệu do sự khác biệt về cỡ mẫu và phương sai.

Độ dốc của đường hồi quy tương ứng với số mũ của định luật lũy thừa, cho biết xác suất tiêu dùng giảm theo độ tuổi nhanh như thế nào. Hình 3 cho thấy hồi quy phù hợp.

Phân tích phần dư để đánh giá chất lượng của sự phù hợp

Để đánh giá chất lượng của quy luật lũy thừa phù hợp với các nhóm tuổi tiền xu khác nhau, chúng tôi đã phân tích phần dư , chênh lệch giữa tỷ lệ chi tiêu trung bình được quan sát và giá trị được mô hình của chúng tôi dự đoán. Việc vẽ đồ thị phần dư giúp chúng ta xác định các mô hình hoặc độ lệch hệ thống của mô hình. Hình 4 cho thấy phần dư là hàm của tuổi UTXO.

Chúng tôi đã quan sát thấy 200 UTXO trong khoảng ngày Phần dư cho là cực kỳ nhỏ, cho thấy đoàn hệ có khả năng dự đoán cao. Điều này phù hợp với sự chuyển đổi dần dần từ những người nắm giữ ngắn hạn (STH) sang những người nắm giữ dài hạn (LTH). Hàm sigmoid mô hình hóa quá trình chuyển đổi này để có được sự chuyển đổi suôn sẻ trong hành vi của chủ sở hữu. Điểm trung tâm của quá trình chuyển đổi này là mốc 155 ngày, thể hiện sự phân chia 50-50 giữa phân loại STH và LTH. Sau khoảng 200 ngày, tỷ lệ hoàn thành chuyển đổi từ STH sang LTH là 99%.

Phân tích của chúng tôi cho thấy mô hình luật lũy thừa phù hợp gần như hoàn hảo với mã thông báo STH cho đến khi chúng chuyển đổi hoàn toàn sang LTH. Mô hình này vẫn hoạt động tốt (ít sai lệch hơn) đối với mã thông báo LTH có tuổi đời lên đến 3-4 năm (dải chuyển tiếp thứ hai). Những thành kiến ​​này cho thấy xác suất chi tiêu cho nhóm LTH trung hạn cao hơn một chút so với dự đoán của mô hình.

Tuy nhiên, đối với những người nắm giữ siêu dài hạn (ULTH) – những token cũ hơn khoảng một chu kỳ halving – chúng tôi quan sát thấy độ lệch đáng kể hơn so với mô hình. Cụ thể, xác suất chi tiêu quan sát được thấp hơn xác suất được dự đoán bởi luật lũy thừa. Điều này cho thấy xu hướng nắm giữ những đồng tiền này lớn hơn, có thể do niềm tin nắm giữ mạnh mẽ hoặc khả năng một số đồng tiền này bị mất.

Luật lũy thừa theo thời gian

Chúng tôi xem xét một góc độ khác để nghiên cứu xem liệu động lực của luật lũy thừa đối với xác suất thanh toán mã thông báo có thay đổi theo thời gian hay không. Thay vì tính trung bình số lượng UTXO theo độ tuổi của đồng xu trong tất cả các ngày, chúng tôi theo dõi các nhóm UTXO được sinh ra trong cùng một ngày. Dựa trên các nhóm ngày này, chúng tôi có thể phân tích tỷ lệ chi tiêu của đồng tiền này phát triển như thế nào ở các thời điểm khác nhau trong lịch sử của Bitcoin.

Đối với mỗi nhóm, chúng tôi tính toán tỷ lệ tiêu dùng hàng ngày khi tuổi tiền của nhóm tăng lên. Sau đó, chúng tôi thực hiện hồi quy tuyến tính về xác suất chi tiêu log-log cho từng nhóm riêng biệt. Bỏ qua các nhóm dữ liệu có thời gian tồn tại được ghi nhận gần đây nhất dưới 10 ngày sẽ dẫn đến khoảng 3600 nhóm còn lại và hồi quy tuyến tính tương ứng.

Hệ số xác định (R2) cho mỗi hồi quy cho biết mô hình định luật lũy thừa phù hợp với dữ liệu của đoàn hệ đó đến mức nào. Độ dốc của mỗi đường cho chúng ta biết tốc độ tiêu thụ giảm nhanh như thế nào khi đồng xu già đi. Hình 5 biểu thị các giá trị R2 và độ dốc của đường theo thời gian cho từng nhóm ngày.

Nhìn chung, quy luật lũy thừa có hiệu lực xuyên suốt các ngày, xác nhận tính nhất quán của động lực này theo thời gian. Tuy nhiên, một số giai đoạn nhất định thể hiện chất lượng phù hợp thấp hơn, mặc dù không có mối tương quan rõ ràng với biến động giá trong những giai đoạn này. Chúng tôi nhận thấy xác suất chi tiêu sẽ sớm được gia hạn (giá trị độ dốc nhỏ hơn) trong suốt năm 2019. Một lời giải thích có thể là các nhà đầu tư đã mua khi ATH giảm -80% trong năm 2017 đang đầu tư dài hạn và do đó có tỷ lệ xuất chi cao hơn bình thường.

Ý nghĩa của việc phân tích trên chuỗi

Những phát hiện này cung cấp quan điểm liên tục về tuổi của đồng tiền và xác suất thanh toán, bổ sung cho các khuôn khổ LTH/STH hiện có. Mối quan hệ luật lũy thừa phản ánh sự chuyển đổi dần dần từ giao dịch tích cực sang nắm giữ dài hạn.

Đáng chú ý, mô hình này gần như phù hợp hoàn hảo với những đồng tiền trẻ hơn và vẫn giữ nguyên tốt (chỉ có một sai lệch nhỏ) đối với những đồng tiền khoảng bốn tuổi. Ngoài thời đại tiền xu này, các thành kiến ​​của mô hình trở nên quan trọng hơn, cho thấy rằng các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến hành vi chi tiêu của những người nắm giữ dài hạn.

Định luật lũy thừa có độ dốc gần bằng 1 cung cấp một quy tắc ngón tay cái rõ ràng và trực quan: cứ tăng gấp 10 lần trong vòng đời của mã thông báo thì xác suất chi tiêu của mã thông báo đó sẽ giảm khoảng 10 lần. Điều này được minh họa bằng các giá trị mô hình gần đúng trong bảng bên dưới:

Sự suy giảm có thể dự đoán này trong xác suất chi tiêu làm nổi bật một mô hình hành vi: < Strong>Các đồng tiền trẻ hơn được giao dịch hoặc đầu cơ tích cực, trong khi các đồng tiền cũ ngày càng không hoạt động theo thời gian. Bằng cách xem xét quan điểm đang diễn ra này, các nhà phân tích và nhà đầu tư hiểu rõ hơn về sự suy giảm dần dần trong hoạt động chi tiêu khi mã thông báo già đi, từ đó nâng cao hiểu biết về dữ liệu trên chuỗi và cách giải thích hành vi của nhà đầu tư.

Giả định cung cấp nhiệt định lượng

Dựa trên dữ liệu của chúng tôi, chúng tôi đã đánh giá một phương pháp phỏng đoán dự đoán đơn giản:

Giả sử UTXO nếu nó chưa đến 7 ngày tuổi Sẽ là được sử dụng trong cùng một ngày. Nếu không, giả sử số tiền đó sẽ không được chi tiêu.

Sử dụng dữ liệu lịch sử, phương pháp phỏng đoán này đạt độ chính xác 98%, cho thấy rằng nó dự đoán chính xác liệu UTXO có được sử dụng trong phần lớn các trường hợp hay không. Tuy nhiên, những con số có độ chính xác cao có thể gây hiểu nhầm phần nào do sự mất cân bằng của tập dữ liệu - có một số lượng lớn UTXO chưa được sử dụng vào bất kỳ ngày nào.

Tóm tắt

Phân tích của chúng tôi cho thấy Hành vi chi tiêu Bitcoin UTXO bị ảnh hưởng bởi Kiểm soát động theo luật lũy thừa mạnh mẽ, xác suất sử dụng mã thông báo cũ giảm dần. Mối quan hệ luật lũy thừa hoạt động gần như hoàn hảo đối với các đồng xu trẻ hơn và vẫn được duy trì tốt (chỉ với một sai lệch nhỏ) đối với các đồng xu có tuổi đời lên đến bốn năm. Đối với những người nắm giữ lâu dài ngoài thời đại tiền xu này, những sai lệch so với mô hình trở nên rõ ràng hơn, cho thấy xác suất thanh toán thậm chí còn thấp hơn so với dự đoán của mô hình. Điều này cho thấy các yếu tố khác, chẳng hạn như niềm tin nắm giữ mạnh mẽ hoặc mã thông báo bị mất, ảnh hưởng đến hành vi chi tiêu của những UTXO lâu đời nhất này.

Phát hiện này củng cố khuôn khổ LTH/STH hiện tại bằng cách cung cấp quan điểm toán học tuần tự về sự chuyển đổi dần dần từ giao dịch tích cực sang nắm giữ dài hạn. Luật lũy thừa cung cấp một quy tắc ngón tay cái chính xác: Đối với mỗi lần tăng gấp 10 lần thời gian tồn tại của mã thông báo, xác suất chi tiêu của mã thông báo đó sẽ giảm đi khoảng mười lần. Sự suy giảm có thể dự đoán được về xác suất thanh toán này cung cấp những hiểu biết có giá trị về hành vi của nhà đầu tư và trạng thái ngủ đông của mã thông báo theo thời gian.

Khi Bitcoin tiếp tục phát triển, mô hình định luật lũy thừa cung cấp một khuôn khổ dựa trên toán học để phân tích trên chuỗi, cho phép hiểu sâu hơn về động lực của vòng đời UTXO.