Thang độ xám: 7 chỉ báo để xem chu kỳ tiền điện tử này sẽ diễn ra ở đâu

Tác giả: Zach·Pandl, Michael·Zhao, Grayscale Rresearch; Trình biên dịch: 0xjs@金财经< /p>

Các điểm chính:

Từ góc độ lịch sử, tiền điện tử cho thấy một chu kỳ bốn năm rõ ràng. Trải qua các giai đoạn tăng và giảm giá liên tiếp. Grayscale Research tin rằng các nhà đầu tư có thể theo dõi nhiều chỉ số dựa trên blockchain và các phép đo khác để theo dõi chu kỳ tiền điện tử và cung cấp cơ sở cho các quyết định quản lý rủi ro.

Tiền điện tử đang phát triển thành một loại tài sản trưởng thành: ETP giao ngay Bitcoin và Ethereum mới mở rộng khả năng tiếp cận thị trường và Quốc hội sắp tới của Hoa Kỳ có thể mang lại những thay đổi cho ngành để có sự giám sát rõ ràng hơn . Với các yếu tố trên, tiền điện tử cuối cùng có thể thoát ra khỏi chu kỳ 4 năm đặc trưng của thị trường ban đầu.

Tuy nhiên, Grayscale Research xác định rằng sự kết hợp các chỉ báo hiện tại phù hợp với giai đoạn giữa kỳ của chu kỳ. Miễn là các nguyên tắc cơ bản vững chắc, nếu các ứng dụng được phổ biến và môi trường thị trường vĩ mô được cải thiện, thị trường tăng giá dự kiến ​​sẽ tiếp tục cho đến năm 2025 và hơn thế nữa.

Tương tự như nhiều mặt hàng vật chất, giá Bitcoin không tuân theo mô hình "bước đi ngẫu nhiên" nghiêm ngặt. Trên thực tế, có những dấu hiệu về động lượng thống kê trong giá của nó: khi tăng, nó có xu hướng tiếp tục tăng, nhưng khi giảm, nó thường tiếp tục giảm. Nhìn vào một khoảng thời gian dài hơn, chu kỳ lên xuống của Bitcoin dao động xung quanh đường xu hướng tăng lịch sử (Hình 1).

Hình 1: Giá Bitcoin dao động theo chu kỳ theo xu hướng tăng Đặc điểm

Các yếu tố thúc đẩy từng chu kỳ giá trong quá khứ là khác nhau và mức tăng giá trong tương lai có thể không lặp lại trải nghiệm trong quá khứ. Khi Bitcoin trưởng thành hơn, được nhiều nhà đầu tư truyền thống chấp nhận hơn và tác động về nguồn cung của sự kiện halving kéo dài 4 năm giảm dần, chu kỳ giá của nó có thể được định hình lại hoặc thậm chí biến mất. Tuy nhiên, việc nghiên cứu các chu kỳ trong quá khứ có thể giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về các đặc điểm thống kê điển hình của Bitcoin và hỗ trợ quản lý rủi ro.

Đo động lượng

Hình 2 cho thấy giá Bitcoin trong giai đoạn tăng của các chu kỳ trước Hiệu suất. Giá dựa trên mức thấp nhất của chu kỳ được đặt ở mức 100 (đánh dấu sự bắt đầu của giai đoạn tăng giá của chu kỳ) và theo dõi đến mức đỉnh (đánh dấu sự kết thúc của giai đoạn tăng giá). Hình 3 trình bày thông tin tương tự ở dạng bảng.

Bitcoin có chu kỳ ban đầu ngắn và tăng nhanh: chu kỳ đầu tiên chưa đầy một năm và chu kỳ thứ hai là khoảng hai năm. Cả hai đều tăng hơn 500 lần so với mức thấp trong chu kỳ trước đó. Hai chu kỳ sau kéo dài gần ba năm mỗi chu kỳ. Trong chu kỳ từ tháng 1 năm 2015 đến tháng 12 năm 2017, giá trị của Bitcoin đã tăng hơn 100 lần; trong chu kỳ từ tháng 12 năm 2018 đến tháng 11 năm 2021, mức tăng là khoảng 20 lần.

Hình 2: Xu hướng của Bitcoin trong chu kỳ này rất giống với quỹ đạo của hai chu kỳ thị trường trước đó

Sau khi đạt đỉnh vào tháng 11 năm 2021, giá Bitcoin đã giảm xuống mức thấp nhất trong chu kỳ khoảng 16.000 USD vào tháng 11 năm 2022. Điều này bắt đầu chu kỳ hiện tại kéo dài hơn hai năm. Như được hiển thị trong Hình 2, đợt tăng giá này tương tự như hai quỹ đạo chu kỳ Bitcoin trước đó, cả hai đều mất một năm để đạt đến đỉnh giá. Xét về độ lớn, mức tăng ở chu kỳ này khoảng 6 lần, cũng rất ấn tượng nhưng kém xa so với 4 vòng vừa qua. Nói tóm lại, mặc dù không thể xác định rằng xu hướng giá trong tương lai sẽ tuân theo các chu kỳ trong quá khứ nhưng lịch sử cho thấy vẫn còn chỗ để mở rộng về thời gian và quy mô của thị trường tăng giá này.

Hình 3: Bốn chu kỳ duy nhất trong lịch sử giá Bitcoin

Kiểm tra các chỉ báo chính

< p style="text-align: left;">Ngoài việc phân tích xu hướng giá trong các chu kỳ trước đây, các nhà đầu tư có thể sử dụng nhiều chỉ báo blockchain khác nhau để đo lường tiến trình của thị trường tăng giá Bitcoin. Các chỉ số phổ biến bao gồm sự đánh giá cao về chi phí của người mua Bitcoin, quy mô của dòng vốn mới, mức giá tương đối và thu nhập của người khai thác Bitcoin, v.v.

Các chỉ số phổ biến nhất là vốn hóa thị trường Bitcoin (MV, được tính bằng giá thị trường thứ cấp cho mỗi đồng xu) và giá trị thực tế (RV, được tính bằng giá mới nhất trên chuỗi). Tỷ lệ giá giao dịch trên mỗi đồng xu), tức là tỷ lệ MVRV, có thể được coi là mức độ mà giá trị thị trường của Bitcoin vượt quá tổng chi phí thị trường. Trong bốn chu kỳ vừa qua, tỷ lệ này đã đạt ít nhất là 4 (Hình 4). Tỷ lệ MVRV hiện tại là 2,6 cho thấy có thể có những thị trường tiếp theo trong chu kỳ này. Tuy nhiên, tỷ lệ đạt đỉnh thấp dần trong mỗi chu kỳ và giá có thể không đạt tới mức 4 trước khi đạt đỉnh. Hình 4: Tỷ lệ MVRV ở mức trung bình

Các chỉ số trên chuỗi khác xem xét mức độ của quỹ mới được bơm vào hệ sinh thái Bitcoin, mà các nhà đầu tư tiền điện tử kỳ cựu thường gọi " Sóng HODL." Việc tăng giá có thể là do việc mua vốn mới từ những người nắm giữ lâu dài ở mức giá cao hơn. Có nhiều chỉ số và nghiên cứu thang độ xám có xu hướng chọn tỷ lệ số lượng tiền được chuyển trên chuỗi so với tổng nguồn cung Bitcoin lưu hành trong năm qua (Hình 5). Trong bốn chu kỳ vừa qua, chỉ báo này đã đạt ít nhất 60%, có nghĩa là trong giai đoạn tăng giá, ít nhất 60% nguồn cung lưu thông đã đổi chủ trong vòng một năm. Hiện tại nó ở mức khoảng 54%, cho thấy rằng chúng ta có thể thấy tỷ lệ doanh thu trên chuỗi tăng thêm trước khi giá đạt đến đỉnh điểm.

Hình 5: Hoạt động lưu thông Bitcoin trong năm qua dưới 60%

Một cái khác chu kỳ Chỉ báo tập trung vào các công cụ khai thác Bitcoin, các nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp duy trì mạng Bitcoin. Ví dụ: tỷ lệ vốn hóa thị trường máy khai thác thường được sử dụng (MC, giá trị đồng đô la mà người khai thác nắm giữ) so với “giới hạn nhiệt” (TC, giá trị tích lũy của Bitcoin mà người khai thác kiếm được thông qua phần thưởng khối và phí giao dịch). Nguyên tắc là thợ mỏ có thể chốt lãi khi tài sản của họ đạt đến một ngưỡng nhất định. Dữ liệu lịch sử cho thấy sau khi tỷ lệ MCTC vượt quá 10, giá có xu hướng đạt đỉnh trong chu kỳ (Hình 6). Hiện tại nó ở mức khoảng 6, biểu thị giai đoạn giữa chu kỳ. Nhưng tương tự như tỷ lệ MVRV, chỉ báo này đạt đỉnh đi xuống trong mỗi chu kỳ và giá có thể đạt đỉnh trước khi đạt đến mức 10.

Hình 6: Các chỉ số dựa trên công cụ khai thác Bitcoin cũng thấp hơn ngưỡng trước đây

Có nhiều chỉ báo trên chuỗi, có thể có sự khác biệt giữa các nguồn dữ liệu khác nhau. Hơn nữa, những công cụ này chỉ đánh giá đại khái những điểm tương đồng và khác biệt giữa giai đoạn tăng giá hiện tại và quá khứ và không thể đảm bảo rằng mối quan hệ giữa các chỉ số và lợi nhuận giá trong tương lai là không đổi. Tổng hợp lại, các chỉ số chung của chu kỳ Bitcoin vẫn thấp hơn mức giá đỉnh trong quá khứ. Nếu hỗ trợ cơ bản vững chắc, thị trường tăng giá hiện tại có thể tiếp tục.

Các loại tiền điện tử khác ngoài Bitcoin

Thị trường mã hóa vượt xa phạm vi của Bitcoin và Tín hiệu của ngành từ các khu vực khác cũng có thể định hướng xu hướng chu kỳ thị trường. Các số liệu như thế này sẽ đặc biệt quan trọng trong năm tới do hiệu suất tương đối của Bitcoin so với các loại tiền điện tử khác. Trong hai chu kỳ thị trường vừa qua, sự thống trị của Bitcoin (thị phần trong tổng vốn hóa thị trường của thị trường tiền điện tử) đã đạt đến đỉnh cao sau khoảng hai năm gia nhập thị trường tăng trưởng (Hình 7). Sự suy giảm quyền thống trị gần đây của nó trùng với điểm hai năm của chu kỳ thị trường này. Nếu xu hướng này tiếp tục, các nhà đầu tư nên xem xét nhiều chỉ số hơn để xác định xem liệu định giá tiền điện tử có đang đạt đến mức cao nhất trong chu kỳ hay không.

Hình 7: Sự thống trị của Bitcoin trong hai chu kỳ đầu tiên và bắt đầu giảm vào năm thứ ba

Ví dụ: nhà đầu tư có thể theo dõi tỷ lệ tài trợ, là chi phí để giữ vị thế mua trong hợp đồng tương lai vĩnh viễn. Tỷ lệ tài trợ tăng lên khi nhu cầu sử dụng đòn bẩy của các nhà đầu cơ cao. Do đó, mức độ tài trợ thị trường có thể đo lường mức độ tổng thể của các vị thế đầu cơ dài hạn. Hình 8 cho thấy tỷ lệ cấp vốn trung bình có trọng số cho 10 loại tiền điện tử hàng đầu ngoài Bitcoin (“các loại tiền thay thế” lớn nhất). Tỷ giá hiện đang ở mức tích cực đáng kể, cho thấy nhu cầu mua vào mạnh mẽ từ các nhà đầu tư có đòn bẩy, mặc dù đã giảm mạnh vào tuần trước khi thị trường chao đảo. Thậm chí, mức cao cục bộ còn thấp hơn mức đỉnh hồi đầu năm nay và đợt trước. Từ quan điểm này, mức độ hiện tại phù hợp với vị thế đầu cơ vừa phải của thị trường và vẫn còn xa đỉnh cao của chu kỳ thị trường.

Hình 8: Tỷ lệ tài trợ Altcoin cho thấy thời gian đầu cơ vừa phải

Ngược lại, lãi suất mở hợp đồng tương lai vĩnh viễn của Altcoin (OI) tăng lên mức cao. Trước đợt thanh lý quy mô lớn vào thứ Hai, ngày 9 tháng 12, OI altcoin trên ba sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn lớn là gần 54 tỷ USD (Hình 9), làm nổi bật các vị thế mua mang tính đầu cơ cao trên thị trường. OI giảm khoảng 10 tỷ USD nhưng vẫn tăng sau đợt thanh lý lớn vào đầu tuần này. Các vị thế mua có tính đầu cơ cao phù hợp với các đặc điểm muộn của chu kỳ thị trường và cần được theo dõi liên tục.

Hình 9: Lãi suất mở của altcoin trước đợt thanh lý gần đây ở mức cao

Sau đó play music< /h2>

Kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường tài sản kỹ thuật số đã có những bước phát triển vượt bậc. Thị trường tăng giá tiền điện tử này khác với trước đây về nhiều mặt. . Điều quan trọng là các ETP Bitcoin và Ethereum giao ngay trên thị trường Hoa Kỳ đã được phê duyệt để mang lại dòng vốn ròng 36,7 tỷ USD, thúc đẩy sự tích hợp của chúng vào danh mục đầu tư truyền thống. Ngoài ra, cuộc bầu cử gần đây ở Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ tăng cường tính minh bạch trong giám sát thị trường và củng cố vị thế của tài sản kỹ thuật số trong nền kinh tế lớn nhất thế giới. Sự thay đổi này có ý nghĩa sâu rộng trong tương lai. tài sản tiền điện tử đã nhiều lần bị nghi ngờ. Do đó, việc định giá Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác có thể không nhất thiết lặp lại những sai lầm của chu kỳ 4 năm trước đó.

Đồng thời, các tài sản tiền điện tử như Bitcoin cũng tương tự như hàng hóa kỹ thuật số và giá của chúng có thể có các đặc điểm động lượng. Do đó, việc phân tích các chỉ số trên chuỗi và dữ liệu nắm giữ altcoin có thể góp phần đưa ra quyết định quản lý rủi ro của nhà đầu tư.

Grayscale Research xác định rằng sự kết hợp chỉ báo hiện tại phù hợp với trung hạn của chu kỳ thị trường tiền điện tử: tỷ lệ MVRV cao hơn mức thấp của chu kỳ và vẫn còn cách xa đỉnh thị trường trước đó. Miễn là các nguyên tắc cơ bản vững chắc, chẳng hạn như mức độ phổ biến của các ứng dụng và sự cải thiện của môi trường vĩ mô, thì không có lý do gì thị trường tiền điện tử không thể tiếp tục cho đến năm 2025 và hơn thế nữa.