Grayscale: Cuộc chiến giành giá trị trong nền tảng hợp đồng thông minh

Trong khi Ethereum có mô hình thu phí, Solana đã thực hiện một cách tiếp cận khác và gần đây nó đã thu hẹp khoảng cách với những người dẫn đầu thị trường và đã đạt được tiến bộ đáng kể. Solana, nền tảng hợp đồng thông minh lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường, từ lâu đã được coi là giải pháp thay thế nhanh hơn và rẻ hơn cho Ethereum, với tốc độ xử lý giao dịch ấn tượng (335 giao dịch mỗi giây) và chi phí thấp (trung bình 0,04 USD cho mỗi phí giao dịch). Tuy nhiên, trong những năm trước, Solana không thể chuyển những khoản này thành thu nhập từ phí. Vào năm 2023, mặc dù Solana xử lý nhiều giao dịch hơn đáng kể nhưng nó chỉ tạo ra 13 triệu USD doanh thu phí mạng, so với 2 tỷ USD của Ethereum (ít hơn 154 lần).

Trước đây, việc thiếu cơ chế tích lũy giá trị là nhược điểm tương đối của Solana. Tuy nhiên, vào năm 2024, tình trạng này đã thay đổi. Tính đến thời điểm hiện tại trong năm nay, Solana đã tạo ra mức phí gấp 6 lần so với cả năm 2023, thu hẹp khoảng cách phí giữa Ethereum và Solana từ 154 lần vào năm 2023 xuống còn 16 lần (được hiển thị trong biểu đồ bên dưới). Điều này cho thấy mô hình Solana—chi phí giao dịch thấp và thông lượng cao—cũng giúp tạo ra giá trị kinh tế.

Hình 4: Solana đã bắt đầu tích lũy giá trị thông qua việc tính phí

Điều đáng lưu ý là , sự gia tăng đáng kể về thu nhập từ phí này phù hợp với sự gia tăng đáng kể về vốn hóa thị trường. Doanh thu phí mạng tăng mạnh chủ yếu là do phí giao dịch trung bình tăng mạnh (tăng 37 lần so với năm ngoái), chứ không phải do tăng trưởng tổng thể về giao dịch (chỉ tăng 33% so với năm ngoái). Trớ trêu thay, việc tăng phí trung bình đối với một blockchain thường được gọi là “tùy chọn giá rẻ” lại trùng hợp với việc giảm phí giao dịch Ethereum L2 do nâng cấp Dencun (xem biểu đồ bên dưới). Kể từ ngày 1 tháng 4, phí giao dịch trung bình của người dùng Solana ($0,04) vẫn thấp hơn Ethereum ($4,80) nhưng cao hơn Arbitrum ($0,01).

Hình 5: Nâng cấp Dencun của ETH giúp Lớp 2 rẻ hơn; việc tăng phí giúp Solana đạt được sự tích lũy giá trị

Vì phí mỗi giao dịch của Solana đối với người dùng đắt hơn so với Ethereum L2 Arbitrum, điều này có thể gây nguy hiểm cho vị thế của nó như một chuỗi giá rẻ, thông lượng cao. Tuy nhiên, Grayscale Research tin rằng nhìn chung mức tăng phí này là lành tính vì nó phản ánh cả mức độ hoạt động cao của người dùng và sự tích lũy giá trị đối với người đặt cược và người nắm giữ mã thông báo.

(3)Gần: Đã có được kinh nghiệm thực tế khi bắt đầu với Crypto strong> Đã áp dụng nhưng vẫn đang ở giai đoạn đầu kiếm tiền từ mạng

Hai ví dụ trên hoàn toàn trái ngược với nền tảng hợp đồng thông minh Near, nền tảng gần đây đã được áp dụng Đã đạt được thành tựu đáng kể được chấp nhận nhưng vẫn chưa chứng tỏ được khả năng tích lũy giá trị của nó. Near là nền tảng cơ bản cho KaiKai và Hot Protocol, hai trong số những ứng dụng phi tập trung (dApp) lớn nhất dành cho người dùng trên tất cả các lĩnh vực tiền điện tử. Near dẫn đầu tất cả các nền tảng hợp đồng thông minh với 1,4 triệu người dùng hoạt động hàng ngày và cạnh tranh với các chuỗi nhanh nhất trong ngành như Solana về thông lượng (xem biểu đồ bên dưới).

Hình 6: Near dẫn đầu tất cả các nền tảng hợp đồng thông minh về số lượng người dùng hoạt động hàng ngày

< img src="https://img.jinse.cn/7240068_watermarknone.png" title="7240068" alt="CNKbOjxSdwU247GiNQnr7YVYOWVPAyDrmadB8DKO.png">

Mặc dù vậy dẫn đầu về số lượng người dùng, Near vẫn thua xa các đối thủ khi nói đến khả năng kiếm tiền từ người dùng, với doanh thu phí chỉ 4,1 triệu USD tính đến thời điểm hiện tại trong năm nay. Điều này cho thấy nó hiện đang ở giai đoạn phát triển tương đối non nớt, điều này cũng được phản ánh qua mức định giá của nó so với các đối thủ cạnh tranh (vốn hóa thị trường là 7,9 tỷ USD, so với 458 tỷ USD của Ethereum và 78 tỷ USD của Solana). Mặc dù mạng Near đã cho thấy khả năng xử lý các giao dịch ở tốc độ cao nhưng hiện tại nó không cung cấp giá trị tích lũy cho chủ sở hữu mã thông báo hoặc người đặt cược.

Mặc dù cho đến nay, lợi nhuận của Near tương đối yếu nhưng việc áp dụng rộng rãi nó là điểm khởi đầu quan trọng. Nếu mạng có thể tiếp tục mở rộng việc áp dụng mạng mà không làm giảm hoạt động mạng hoặc tăng phí giao dịch trung bình (tương tự như tiến trình gần đây của Solana), thì nó có thể đạt được sự tích lũy giá trị có ý nghĩa.

Mỗi nền tảng trong số ba nền tảng hợp đồng thông minh này—Ethereum, Solana và Near—thể hiện một cách khác nhau trong đó các mạng phi tập trung có thể tạo ra lợi ích về phí mạng. Ethereum đã có nhiều năm tăng trưởng và phát triển. Solana có cơ sở người dùng mạnh mẽ nhưng mới bắt đầu tạo ra doanh thu đáng kể. Cuối cùng, sản phẩm của Near đã cho thấy sức hút, một phần vì giá thành thấp hơn nhưng vẫn chưa thu được doanh thu đáng kể.

3. Những lưu ý và hiểu biết tinh tế về phí và định giá

Chắc chắn là có rất nhiều cảnh báo và sắc thái khi nói đến phí và định giá trong không gian tiền điện tử của nền tảng hợp đồng thông minh. Đầu tiên, mỗi giao thức liên quan đến các hình thức tích lũy giá trị khác nhau và tỷ lệ phân phối mã thông báo (lạm phát) và đốt mã thông báo (giảm phát) khác nhau. Đối với các token có tỷ lệ lạm phát cao hơn, tác động của việc tích lũy giá trị phí có thể bị giảm đáng kể do việc phân phối token. Mỗi thỏa thuận có cấu trúc phí riêng. Trên Ethereum, phí giao dịch tạo điều kiện thuận lợi cho việc đốt mã thông báo, mang lại lợi ích cho tất cả chủ sở hữu mã thông báo và phí ưu tiên được phân phối cho người xác thực và người đặt cược. Trên Solana, việc phân phối hoạt động khác: 50% phí giao dịch sẽ bị đốt cháy và 50% còn lại sẽ dành cho các nhà đầu tư. Gần đây, một cuộc bỏ phiếu quản trị đã xác định rằng toàn bộ phí ưu tiên của Solana sẽ được thanh toán trực tiếp cho người xác nhận. Những biện pháp này phản ánh nhu cầu phần cứng xác minh lớn hơn của Solana. Ngoài ra, hoạt động MEV ở mức độ cao trên Solana mang lại phần thưởng bổ sung cho người xác thực và người đặt cược, nhưng lại tạo thành chi phí “gián tiếp” cho chủ sở hữu mã thông báo. Vì vậy, những người nắm giữ mã thông báo thông thường sẽ nhận được nhiều giá trị hơn từ cấu trúc phí của Ethereum, trong khi những người xác thực và người đặt cược của Solana sẽ nhận được nhiều giá trị hơn thông qua giá trịSolana.

Tương tự như cách định giá tài sản truyền thống có thể liên quan đến việc chiết khấu dòng tiền trong tương lai, việc định giá tài sản tiền điện tử có thể liên quan đến việc chiết khấu phí mạng dự kiến ​​trong tương lai. Biến này nắm bắt sự tăng trưởng tiềm năng trong tương lai về việc áp dụng, sử dụng hoặc kiếm tiền từ một mạng cụ thể theo cách khác biệt với tổng phí hiện đang phát sinh. Ví dụ, người ta có thể lập luận một cách hợp lý rằng mức định giá 458 tỷ USD của Ethereum không chỉ phản ánh khoản phí mà nó hiện tạo ra mà còn cả tiềm năng thúc đẩy hiệu ứng mạng và tăng trưởng trong tương lai trong việc áp dụng, sử dụng L2 và tiềm năng doanh thu từ phí.

Cuối cùng, việc định giá một số tài sản tiền điện tử có thể bao gồm "phần bù tiền tệ". Nói cách khác, người dùng có thể sẵn sàng nắm giữ một tài sản vì chức năng của nó như một phương tiện tiền tệ—là phương tiện trao đổi và/hoặc lưu trữ giá trị—sẽ lấn át khả năng tạo ra doanh thu từ phí của mạng. Đối với Ethereum nói riêng, ý tưởng về phí bảo hiểm tiền tệ có thể rất quan trọng để cân nhắc định giá nó (đặc biệt nếu mã thông báo được sử dụng rộng rãi như một tài sản thế chấp trong toàn ngành).

4, Kết luận

Nếu việc tích lũy giá trị được triển khai chính xác vào giao thức, việc sử dụng mạng tăng lên sẽ không chỉ khuyến khích người dùng nắm giữ mã thông báo, đưa chúng ra khỏi lưu thông và hy vọng thúc đẩy tăng trưởng giá trị của chúng mà còn trở thành người xác thực hoặc người đặt mã thông báo, giúp cải thiện an ninh mạng. Ngoài vấn đề bảo mật mạng, phí giao dịch sẽ khuyến khích nhiều người xác nhận tham gia hơn, do đó thúc đẩy khả năng phân quyền và kiểm duyệt cao hơn. Vì vậy, tích lũy giá trị là một bánh đà kết nối phí và việc sử dụng mạng với việc định giá token cũng như tính chất bảo mật và phi tập trung của mạng.

Nhưng điều quan trọng là phải nhận ra rằng mặc dù chi phí có thể là một chỉ báo về mức độ trưởng thành của mạng nhưng có nhiều yếu tố khác trong bánh đà có thể ảnh hưởng đến mức độ trưởng thành của mạng. và Định giá của nó. Ví dụ: nếu một ứng dụng cụ thể được áp dụng rộng rãi, nó có thể mang lại nhiều người dùng hơn và thu hút nhiều nhà phát triển hơn để xây dựng trong cùng một hệ sinh thái. Do đó, phí mạng cần được xem xét trong bối cảnh các số liệu cơ bản khác và mức định giá tương đối (vốn hóa thị trường) của hệ sinh thái cụ thể.

Trong tương lai, việc tập trung vào một số câu chuyện tăng trưởng này là điều khá quan trọng. Mặc dù chi phí giao dịch trung bình cho người dùng tương đối cao ($4,80), liệu Ethereum có thể tiếp tục duy trì mức tăng phí trên mạng chính thông qua các trường hợp sử dụng giao dịch có giá trị cao như tài sản tài chính được mã hóa không? Ethereum có thể tăng phí giao dịch khi hoạt động L2 tăng lên không? Solana sẽ làm cách nào để cân bằng giữa lợi nhuận và giữ chi phí giao dịch đủ thấp để tránh mất người dùng vào các chuỗi giá rẻ, thông lượng cao khác? Near sẽ cố gắng kiếm lợi nhuận hay sẽ từ bỏ thu nhập phí đáng kể và ưu tiên tăng trưởng người dùng như trước?

Những bước phát triển này nêu bật tầm quan trọng của việc giám sát các số liệu cơ bản bao gồm phí, giao dịch, số người dùng đang hoạt động và TVL. Grayscale Research tin rằng khi lớp tài sản tiền điện tử tiếp tục phát triển và được chấp nhận nhiều hơn, tầm quan trọng của các số liệu cơ bản này sẽ tiếp tục tăng lên. Các số liệu này sẽ cung cấp những hiểu biết sâu sắc hơn về sức mạnh và cơ hội tương đối trong không gian tiền điện tử cho các nền tảng hợp đồng thông minh, cuối cùng giúp hướng dẫn các quyết định đầu tư sáng suốt bằng cách thúc đẩy sự hiểu biết sâu sắc hơn về giá trị của mạng.