Grayscale: Sự trưởng thành của Ethereum – “Dencun” và ETH 2.0

Tác giả: Will Ogden Moore, Grayscale; Người biên soạn: Deng Tong, Golden Finance

Tóm tắt

• Với sự chấp thuận của Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ và đợt halving sắp tới vào tháng 4, mọi con mắt đều đổ dồn vào Bitcoin. Khi thời hạn để Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đưa ra quyết định về Ethereum ETF giao ngay sắp đến gần vào tháng 5 năm 2024, chúng ta có thể thấy tài sản tiền điện tử lớn thứ hai: Ethereum chiếm vị trí trung tâm.

• Bản nâng cấp Dencun của Ethereum được lên kế hoạch vào ngày 13 tháng 3 năm 2024, đây là một bước tiến lớn có thể giúp Ethereum cạnh tranh với Ethereum về khả năng mở rộng. trong không gian tiền điện tử như Solana.

• Grayscale Research tin rằng các yếu tố thuận lợi cho ETH bao gồm: (1) nâng cấp sắp tới, (2) nguồn cung giảm phát ròng, (3) tạo doanh thu mạng (2 tỷ USD vào năm 2023) (4) Quyết định tháng 5 của SEC về ETF Ethereum giao ngay và (5) gia tăng các trường hợp sử dụng để cho thuê các tính năng bảo mật của mạng Ethereum.

Năm 2009, Bitcoin đã khai sinh ra ngành công nghiệp tiền điện tử và tạo ra chuỗi khối công khai đầu tiên. Vào năm 2015, Ethereum đã áp dụng các khái niệm về chuỗi khối công khai cho các hợp đồng thông minh, về cơ bản tạo ra một danh mục hoàn toàn mới trong lớp tài sản tiền điện tử với trường hợp sử dụng hoàn toàn khác với Bitcoin - không gian tiền điện tử của nền tảng hợp đồng thông minh. Ethereum có thể được coi là phiên bản phi tập trung của App Store của Apple, vì nó cung cấp nền tảng cơ bản cho nhiều ứng dụng khác nhau. Các ứng dụng phi tập trung này (được gọi là “dApps”) bao gồm từ trò chơi hoặc giao thức nhận dạng đến tác phẩm nghệ thuật kỹ thuật số và mã thông báo của stablecoin và tài sản tài chính[1].

Ngày nay, Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu về vốn hóa thị trường và nhiều số liệu cơ bản. Điều đó cho thấy, Ethereum đang phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng tăng. Hiệu suất của Ethereum vào năm 2023 (+90%) tụt hậu so với hiệu suất của ngành tiền điện tử trên nền tảng hợp đồng thông minh rộng hơn (+110%) [2] và kém hơn so với một số đối thủ trong ngành như Solana (+916%) và AVAX (+255%). [3] Grayscale Research tin rằng điều này cho thấy Ethereum đang trải qua “giai đoạn thanh thiếu niên” nổi tiếng. Với việc Ethereum được lên kế hoạch nâng cấp Dencun[4] vào tháng 3, Ethereum đang trên đà “phát triển” thông qua các chuyển đổi quan trọng được thiết kế để giải quyết các thách thức về khả năng mở rộng của nó. Chúng tôi tin rằng hiệu suất giá gần đây phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với bản nâng cấp này, vì Ethereum (tăng 26% tính đến thời điểm hiện tại) đã vượt trội so với thị trường rộng lớn hơn kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2024 ngành nền tảng hợp đồng thông minh (tăng 3% từ đầu năm đến nay). [5]

Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích chi tiết 1) Tình hình hiện tại của Ethereum và vị thế cạnh tranh của nó trong lĩnh vực tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh, 2) Tầm nhìn hướng tới tương lai của Ethereum và các giải pháp nhằm thách thức các chất xúc tác chính và 3) những thuận lợi, cơ hội và thách thức khác ở phía trước.

Định vị cạnh tranh: Ethereum được hưởng lợi từ hiệu ứng mạng và tích lũy giá trị

Hình 1: Ethereum chiếm ưu thế về phí và tổng giá trị bị khóa (TVL), nhưng khối lượng giao dịch chậm

Nguồn: Artemis và Dapp Radar, dữ liệu kể từ Ngày 1 tháng 2 năm 2024. Dữ liệu địa chỉ và giao dịch hàng ngày là mức trung bình từ tháng 1 năm 2024.

Ethereum được hưởng lợi từ lợi thế đi đầu. Trên hầu hết các số liệu cơ bản, Ethereum dẫn đầu tất cả các số liệu khác trong không gian tiền điện tử trên nền tảng hợp đồng thông minh.

Ethereum được hưởng lợi từ các hiệu ứng mạng đáng kể. Như được hiển thị trong Hình 1, Ethereum dẫn đầu về số lượng nhà phát triển (306 mỗi tuần) và tổng số ứng dụng (tổng cộng 4.400 dApp), tạo tiền đề cho khả năng tương tác và đổi mới của ứng dụng. . Ethereum thống trị với 45,9 tỷ USD TVL, một thước đo quan trọng về tính thanh khoản của hệ sinh thái, gấp hơn 5 lần so với đối thủ cạnh tranh gần nhất tiếp theo. Những lợi thế của hiệu ứng mạng và tính thanh khoản khiến Ethereum có vị trí đặc biệt tốt để thu hút các nhà phát triển và ứng dụng tài chính mới.

Đồng thời, Ethereum có thể nói là một trong số ít loại tài sản tiền điện tử có thể đạt được giá trị đánh giá cao Một trong những thỏa thuận. Mạng Ethereum được thiết kế với chi phí đắt đỏ, đó là lý do tại sao nó sẽ chỉ có thể tạo ra doanh thu mạng hơn 2 tỷ USD vào năm 2023. Để so sánh, Solana chỉ tạo ra doanh thu 1,2 tỷ USD trong cùng kỳ (Hình 1). Doanh thu mạng Ethereum bao gồm hai thành phần: tiền boa và phí cơ bản. Đưa ra các mẹo làm phần thưởng cho các bên liên quan giúp giữ an toàn cho mạng của bạn. Đồng thời, phí cơ bản bị “đốt cháy”, loại bỏ nguồn cung (và áp lực bán tiềm năng) khỏi mạng một cách hiệu quả. Do cơ chế đốt cháy này, nguồn cung ETH đã ở trạng thái giảm phát ròng kể từ khi “sáp nhập” vào cuối năm 2022 (Hình 2). Bằng cách này, việc sử dụng mạng Ethereum và mức phí cao của nó sẽ tạo ra một bánh đà vừa thúc đẩy giá trị của ETH vừa khuyến khích mức độ bảo mật mạng cao hơn. Cho đến nay, bánh đà này đã giúp củng cố vị thế của Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh an toàn nhất và đáng tin cậy nhất, cũng như có vốn hóa thị trường lớn nhất.

Hình 2: Nguồn cung Ethereum đang giảm phát ròng kể từ khi "sáp nhập"; ETH tăng giá

Doanh thu, tính bảo mật, tính thanh khoản và hiệu ứng mạng của Ethereum góp phần tạo nên vị thế độc nhất của tài sản trong ngành.

Điều này đặt ra câu hỏi: Nếu Ethereum hoạt động tốt trên nhiều số liệu khác nhau thì nó hoạt động tốt, vậy tại sao hiệu suất giá của nó vào năm 2023 lại vượt trội so với các đối thủ cạnh tranh?

Trong các nghiên cứu về thang độ xám, Chúng tôi tin rằng sự khác biệt này là đáng kể. Điều này là do Ethereum vẫn đang ở “tuổi thiếu niên”. Hiện tại, hiệu suất của Ethereum bị cản trở bởi tốc độ giao dịch chậm, thông lượng thấp và chi phí người dùng cao. Tính đến ngày 22 tháng 2, phí giao dịch trung bình trên Ethereum là 2,3 USD, khiến nó đắt hơn đáng kể so với các lựa chọn thay thế như Solana. Điều này có thể hướng người dùng cuối đến các chuỗi khác (xem Hình 3 bên dưới). Tuy nhiên, cộng đồng Ethereum đã có kế hoạch. Các nhà phát triển cốt lõi đang nỗ lực triển khai "Ethereum 2.0" với một loạt nâng cấp nhằm giải quyết các vấn đề về chi phí người dùng và khả năng mở rộng. Với mỗi lần nâng cấp, Ethereum “phát triển” một cách hiệu quả và tiếp tục thu hẹp khoảng cách về thông lượng và chi phí.

Hình 3: Ethereum và Solana cung cấp các mô hình cơ bản khác nhau cũng như sự cân bằng khác nhau và cả hai đều không ngừng phát triển

< img src=" https://img.jinse.cn/7181756_watermarknone.png" title="7181756" alt="3kPalDmDNqDiJKSEEx2tdKjlS3SRqmd0pUQgAMuG.jpeg">

Nguồn: Artemis, Messari. Khối lượng giao dịch hàng ngày là trung bình trong tháng 1 năm 2024. Dữ liệu về vốn hóa thị trường và chi phí giao dịch tính đến ngày 20 tháng 2 năm 2024.

Tổng quan ngắn gọn: Giải quyết các thách thức về khả năng mở rộng với Tầm nhìn ETH 2.0

Bây giờ chúng tôi có Biết vị trí cạnh tranh của Ethereum, thật đáng để khám phá tầm nhìn của nó cho tương lai.

Ethereum đặt mục tiêu trở thành lớp thanh toán an toàn và có khả năng mở rộng nhất cho các dApp được xây dựng trên mạng của nó. "Ethereum 2.0" có kế hoạch giải quyết các thách thức về khả năng mở rộng bằng cách chia mạng thành các phần chuyên biệt, chẳng hạn như xử lý giao dịch, lưu trữ dữ liệu giao dịch hoặc đảm bảo tất cả giao dịch có hiệu lực. Cách tiếp cận “mô-đun” này cho phép đổi mới và cập nhật có mục tiêu trong một khu vực của mạng Ethereum mà không làm gián đoạn toàn bộ mạng, cho phép mạng giải quyết các thách thức về khả năng mở rộng trong khi vẫn duy trì an ninh mạng.

Quyết định "phân tách" mạng thành các phần chuyên biệt này đã tạo ra một loạt các dự án độc lập, bao gồm cả Lớp 2 như Optimism (OP) và Arbitrum (ARB). như Celestia và các giải pháp sẵn có dữ liệu khác (sẽ nói thêm về điều này sau). Những sản phẩm độc lập này có thể thúc đẩy sự cạnh tranh và đổi mới lớn hơn, có khả năng giải quyết các thách thức về khả năng mở rộng và nâng cao hệ sinh thái Ethereum lớn hơn. Mô hình "mô-đun" của Ethereum tương phản với mô hình "tích hợp" được sử dụng bởi các đối thủ cạnh tranh như Solana, kết hợp tất cả các khía cạnh của hoạt động mạng (xử lý giao dịch, lưu trữ dữ liệu và cơ chế đồng thuận) thành một lớp đơn giản hóa (tức là "Lớp 1"). ”).

Trong lộ trình Ethereum 2.0 gồm nhiều bước, Ethereum đã chuyển sang “Proof of Stake” vào tháng 9 năm 2022 thông qua kỳ tích kỹ thuật được nâng cấp mang tên “The Merge” (bằng chứng cổ phần). Nó nhìn thấy những dấu hiệu thành công ban đầu với các giải pháp mở rộng quy mô Lớp 2 vào năm 2023. Cột mốc quan trọng tiếp theo trong lộ trình đó là bản nâng cấp Dencun (còn được gọi là EIP-4844), sẽ cho phép các giao dịch Ethereum Lớp 2 trở nên rẻ hơn và đưa Ethereum tiến một bước gần hơn để đạt được mục tiêu cuối cùng của nó.

Tiến trình của Lớp 2 Cung cấp xác thực sớm về cách tiếp cận của Ethereum

Sự ra đời của Lớp 2 là một bước tiến đáng kể trong quá trình cải thiện khả năng mở rộng của Ethereum. Việc Ethereum chuyển sang mô hình "mô-đun" sẽ Việc thực hiện giao dịch của nó được tách biệt khỏi việc giải quyết giao dịch, cho phép hoạt động xảy ra "ngoài chuỗi" hoặc ở Lớp 2 bên ngoài mạng chính Ethereum Các giao dịch của Lớp 2 này xử lý, "gộp" chúng lại với nhau và sau đó gửi các phiên bản nén trở lại mạng Ethereum để giải quyết (xem Hình 4 để có hình ảnh minh họa). Do quy trình hàng loạt này, Lớp 2 có thể cung cấp cho người dùng mức giá cao hơn đáng kể thông lượng và chi phí thấp hơn so với các giao dịch được thực hiện trên chuỗi chính, trong khi vẫn dựa vào Ethereum Sức mạnh của Ethereum và bảo mật mạng của nó.

Hình 4: Sơ đồ kiến ​​trúc Ethereum< /p>

Dựa trên Đồ họa kỹ thuật số Delphi.

Tiến bộ ban đầu rất đáng khích lệ. Ngày nay, Ethereum Lớp 2 có khả năng thu hút thanh khoản tương đương với một số đối thủ cạnh tranh Lớp 1 lớn nhất của Ethereum. Tính đến ngày 20 tháng 2 năm 2024, Arbitrum một mình dẫn đầu hầu hết các Lớp 1 với 3 tỷ USD TVL, bao gồm Solana, Avalanche và Polygon (Hình 1). Ngoài ra, Lớp 2 còn giúp người dùng mới tham gia vào hệ sinh thái Ethereum. Như được hiển thị trong Hình 5 bên dưới, trong khi số lượng người dùng hàng ngày của mạng chính Ethereum vẫn ổn định vào năm 2023, thì số lượng người dùng hàng ngày của Ethereum Lớp 2 (như zkSync, Arbitrum, Optimism và Coinbase’s BASE) vẫn tiếp tục tăng.

Chúng tôi tin rằng sức hấp dẫn liên tục của Ethereum Lớp 2 có thể là một điều thuận lợi. Sự phát triển của Lớp 2 giúp xác nhận sớm phương pháp mở rộng quy mô của nó khi người dùng mới trong hệ sinh thái chuyển sang các giải pháp mở rộng quy mô nhanh hơn và rẻ hơn. Chúng tôi tin rằng sự phát triển của ZK Rollups, Lớp 2 mới tận dụng bằng chứng không có kiến ​​thức, có thể đặc biệt tạo điều kiện thuận lợi cho những nỗ lực cải thiện thông lượng. Tuy nhiên, các blockchain đối thủ sẽ không biến mất, như sự gia tăng số lượng người dùng mới của Solana vào cuối tháng 12 đã cho thấy (Hình 5).

Hình 5: Sự tăng trưởng liên tục của các địa chỉ hàng ngày của Lớp 2 Ethereum minh họa mô hình mở rộng quy mô

Bước tiếp theo: Ethereum "phát triển" và sẽ trải qua quá trình nâng cấp Dencun

Nhưng Lớp 2 chỉ là điểm khởi đầu. Mặc dù giao dịch bên ngoài mạng chính Ethereum đã giúp người dùng giảm phí giao dịch xuống 10 lần (Hình 6), chi phí Lớp 2 vẫn cao hơn nhiều so với các đối thủ cạnh tranh Ethereum như Solana và Near (Hình 6). Điều này chủ yếu là do phí dữ liệu, vì 80% chi phí giao dịch Lớp 2 đến từ việc xuất bản dữ liệu giao dịch (được gọi là calldata) lên mạng chính Ethereum. [7] Đồng thời, các giải pháp sẵn có của dữ liệu như Celestia mang lại khả năng cắt giảm chi phí Lớp 2 (ước tính khoảng 99% chi phí dữ liệu [8]), có khả năng lấy đi sự tích lũy giá trị của Ethereum.

Đó là lúc bản nâng cấp Dencun sắp ra mắt vào tháng 3 xuất hiện. Bản nâng cấp này sẽ cung cấp không gian lưu trữ được chỉ định trên Ethereum cho các giải pháp mở rộng quy mô Lớp 2 , giảm chi phí dữ liệu và do đó tăng lợi nhuận. Mặc dù không rõ điều này sẽ giảm chi phí giao dịch cho người dùng cuối Lớp 2 khi triển khai đến mức nào, một số ước tính sẽ giảm hơn 20 lần. [9] Nếu mọi việc diễn ra theo đúng kế hoạch, bản nâng cấp này có thể giúp thu hẹp hơn nữa khoảng cách giữa những người chơi Lớp 2 như Optimism ($0,23) và Arbitrum ($0,21) và Solana ($0,001) và có khả năng là ba Lớp 2 lợi nhuận hoạt động [10], có lẽ làm giảm bớt lo ngại rằng Lớp 2 có thể tìm kiếm các dịch vụ sẵn có của dữ liệu ở nơi khác (Hình 6).

Hình 6: Lớp thay thế 1 cung cấp chi phí giao dịch rẻ hơn Ethereum và L2 của nó

Các cơ hội và thách thức trong tương lai

Mặc dù lộ trình dài hạn của Ethereum Cải tiến kỹ thuật chủ yếu tập trung về việc cải thiện những điểm yếu tương đối của nó, nhưng điều quan trọng là Ethereum phải tăng gấp đôi điểm mạnh của mình. Ethereum đã được coi là mạng thanh toán hợp đồng thông minh an toàn nhất[11] và đến năm 2023, tổng số ETH đặt cọc đã tăng 83%. [12] Điều này đã tăng khả năng chống lại các cuộc tấn công mạng tiềm ẩn và tăng “ngân sách bảo mật” lên tổng cộng 82 tỷ USD (Hình 7). Chúng tôi tin rằng điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi nhu cầu về thu nhập thụ động dưới dạng phần thưởng đặt cược ETH và sự phát triển của các công cụ phái sinh đặt cược thanh khoản. Tuy nhiên, Ethereum sẽ cần giải quyết việc tập trung ETH đặt cược vào nhà cung cấp dịch vụ đặt cọc thanh khoản Lido (tính đến ngày 20 tháng 2, ETH đặt cược chiếm 35% tổng số ETH đặt cọc). [13]

Trong tương lai, Mô hình “bảo mật như một dịch vụ” của Ethereum có thể mở rộng sang các mạng khác như cầu nối hoặc mạng oracle để tăng cường đáng kể hệ sinh thái blockchain. Những đổi mới như EigenLayer, đưa ra khái niệm tái giả thuyết, có thể đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy hơn nữa tầm nhìn này. EigenLayer tăng thêm giá trị cho Ethereum bằng cách đa dạng hóa tiện ích và củng cố vị thế của nó như một lớp bảo mật nền tảng cho hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn. Tính đến ngày 20 tháng 2, EigenLayer đã thu hút được 7,6 tỷ đô la tiền đặt cược lại ETH. [14]

Hình 7: Vào năm 2023, an ninh mạng Ethereum đã trải qua hiệu ứng gộp do giá ETH và ETH đặt cược tăng lên.

Chúng tôi tin rằng Ether Fang sẽ tiếp tục phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt từ nhiều lĩnh vực hơn như nền tảng hợp đồng thông minh. Ở một mức độ nào đó, điều này dường như không thể tránh khỏi vì các biện pháp khuyến khích tiền điện tử giải quyết vấn đề khởi đầu nguội [15] và khuyến khích những cải tiến mới cũng như lựa chọn thiết kế. Ở một mức độ nào đó, đây là cấu trúc, vì thiết kế mô-đun của Ethereum cung cấp một mô hình cơ bản khác so với các chuỗi tích hợp khác như Solana. Những kết quả này đưa ra những đánh đổi khác nhau để nhà phát triển và người dùng cân nhắc (Hình 8 bên dưới).

Khi Ethereum trưởng thành, ngành công nghiệp tiền điện tử trên nền tảng hợp đồng thông minh có thể không phải là thị trường người thắng được tất cả. Nếu Ethereum có thể duy trì vị trí là chuỗi đáng tin cậy nhất, có lẽ nó sẽ không cần phải vượt qua mà chỉ cần cạnh tranh với các chuỗi nhanh hơn về khả năng mở rộng. Nếu Ethereum có thể trở nên cạnh tranh hơn về thông lượng và chi phí, thì nó có thể tự mình nắm bắt các ứng dụng hợp đồng thông minh đòi hỏi mức độ bảo mật và kiểm duyệt cao, chẳng hạn như stablecoin hoặc tài sản tài chính được mã hóa, ngay cả khi các chuỗi chi phí thấp hơn thu hút được nhiều bán lẻ hơn- các trường hợp sử dụng thân thiện, chẳng hạn như mã thông báo không thể thay thế (NFT).

Hình 8: Phân tích sự cân bằng giữa chuỗi mô-đun và chuỗi tích hợp

Kết luận

Ethereum đang ở thời điểm quan trọng, sắp bước ra khỏi tuổi thiếu niên và bước vào giai đoạn trưởng thành. Bản nâng cấp này, cùng với kế hoạch Ethereum 2.0 rộng hơn, đánh dấu một cột mốc quan trọng trong hành trình của Ethereum trở thành một nền tảng có khả năng mở rộng, hiệu quả và thân thiện với người dùng hơn. Mặc dù xung đột ngày càng gia tăng với các đối thủ cạnh tranh, Ethereum phải đối mặt với nhiều trở ngại, bao gồm hiệu ứng mạng và doanh thu mạng hàng tỷ đô la, bản nâng cấp Dencun, hệ sinh thái Lớp 2 phát triển mạnh và trường hợp sử dụng ngân sách bảo mật tiếp tục gia tăng. Ngoài ra, tiềm năng của một quỹ ETF Ethereum có thể đưa ETH trở thành một tài sản đi sâu hơn vào nhận thức của các tổ chức và công chúng nói chung.

Chúng tôi tin rằng Ethereum đang bước vào một kỷ nguyên mới. Với quyết định thiết kế “mô-đun”, Ethereum không còn hướng nội mà mở ra bên ngoài, chào đón những người bên ngoài cung cấp ý tưởng và kiến ​​thức chuyên môn về sản phẩm mới, thể hiện các giá trị hợp tác, cạnh tranh và đổi mới. Cuối cùng, “Ethereum 2.0” thể hiện một triển vọng lạc quan rằng những thách thức công nghệ ngày nay cũng có thể đại diện cho những cơ hội của ngày mai. Mặc dù tương lai vẫn chưa chắc chắn nhưng chúng tôi tin rằng hệ sinh thái Ethereum vẫn ở vị trí tốt để củng cố vị thế là nền tảng hợp đồng thông minh ưu việt.

Tài liệu tham khảo

[1] Đề cập đến quá trình chuyển đổi quyền của một tài sản thành mã thông báo kỹ thuật số trên blockchain, thúc đẩy quyền sở hữu, Chuyển khoản và Giao dịch.

[2] Dựa trên hiệu suất của Chuỗi chỉ số ngành tiền điện tử thang độ xám FTSE.

[3] Artemis và Bloomberg.

[4] Dencun là từ ghép của Deneb (bản nâng cấp của lớp đồng thuận Ethereum) và Cancun (bản nâng cấp của lớp thực thi).

[5] Dựa trên hiệu suất của Chuỗi chỉ số ngành tiền điện tử thang độ xám FTSE. Artemis và Bloomberg, dữ liệu từ ngày 1 tháng 1 năm 2024 đến ngày 13 tháng 2 năm 2024.

[6] An toàn nhất, vì nó đòi hỏi nhiều nguồn lực tiền tệ nhất để cố gắng kiểm soát mạng (xem phần Đặt cược ETH ở phần sau của bài viết này).

[8]  Celestia.org.

[9] oplabs.co.

[10] Artemis.

[11] Với số lượng tiền bản địa lớn nhất được đặt trong nền tảng hợp đồng thông minh bằng chứng cổ phần, Ethereum sẽ chi nhiều tiền nhất để cố gắng phá vỡ hoạt động của mạng.

[12] Glassnode.

[13] Glassnode.

[14] Defi Llama.

[15] Vấn đề khởi đầu nguội đối với một công ty khởi nghiệp đề cập đến thách thức ban đầu là đạt được lực kéo và thiết lập cơ sở người dùng hoặc sự hiện diện trên thị trường mà không có khách hàng hoặc dữ liệu hiện có.