摩根大通：ETF转换为GBTC后或有27亿美元资金外流

作者：Yogita Khatri，The Block；编译：松雪，金色财经

自今年年初以来，交易员一直在买入灰度比特币信托基金的股票——这些股票的交易价格一直低于其所持比特币的潜在价值，可能是希望在将其转换为现货比特币ETF后将差价收入囊中。

这意味着许多 GBTC 交易者将寻求在 ETF 转换后套现。 考虑到这一点，摩根大通的分析师研究了 2023 年以来 GBTC 的流入情况，以计算转换后可能出售的股票价值。 他们估计这个数字约为 27 亿美元。

“为了代表自年初以来灰度比特币信托基金的购买量，我们统计了每日签名美元交易量，即每日交易量（以千股计）乘以价格乘以价格变化的结果，以 Nikolaos Panigirtzoglou 为首的摩根大通分析师周四在一份报告中写道：“如果当天价格上涨，则为正，如果价格下跌，则为负。”

“这种方法估算出，自今年年初以来，(灰度比特币信托)的累计净流入约为25亿美元。如果加上年初以来的空头回补，这一数字将接近27亿美元。”

分析师表示，假设大部分购买是由灰度比特币信托基金成为 ETF 的猜测推动的，那么投资者很可能会在该基金转换为 ETF 后获利了结而退出。 资金流出问题的出现是因为投资者显然在预期 ETF 转换时以大幅折扣购买了股票，并打算在转换后套利净资产价值的折扣时获利。 灰度比特币信托资产净值折扣目前自 2021 年 7 月以来首次低于 10%。

至少27亿美元

27 亿美元的数字是摩根大通分析师预计灰度比特币信托 ETF 转换后的最低流出量。 分析师表示，如果 GBTC 目前 200 个基点的费用在 ETF 转换后没有大幅下调，则该费用可能会“大幅增加”。

分析师补充道：“一旦 SEC 在美国批准现货比特币 ETF，我们预计竞争将更加激烈，比特币 ETF 的平均费用将向黄金 ETF 靠拢，目前黄金 ETF 的平均费用约为 50 个基点。”

ARK 21Shares 比特币 ETF 申请表明费用为 80 个基点，这设定了灰度比特币信托最初必须降低费用水平，以避免更严重的资金外流并保持其作为最大、流动性最强的比特币基金的主导地位， 分析师指出。 他们表示：“随着时间的推移，投资者往往会倾向于最具成本效益和流动性最强的 ETF。”

资金流出对市场的影响

分析师指出，如果这 27 亿美元确实完全退出，那么这种资金外流“当然会给比特币价格带来严重的下行压力”。 但他们预计这笔金额的大部分将转移到其他比特币产品——例如美国证券交易委员会批准后新创建的现货比特币 ETF——如果是这样，“那么任何负面的市场影响都会更加温和。”

他们表示，这将使比特币基金领域的资产余额从灰度比特币信托基金的 230 亿美元和其他基金的 50 亿美元变为信托基金的 200 亿美元和其他基金的 80 亿美元。 他们补充道：“尽管如此，我们认为比特币价格的风险平衡偏于下行，因为这 27 亿美元中的一部分可能会完全退出比特币领域。”

币安的“积极”影响

摩根大通在周四的报告中重申了评论，即币安与美国机构的和解对加密货币交易所和行业来说是“积极的”。 分析师表示，币安最近的市场份额损失“应该会得到遏制，一旦和解，币安运营和商业模式的影响变得更加明确，也许会部分扭转加密市场势头”。