Phân tích kinh tế L2 Chiến lược đầu tư tương lai của Ethereum

Tác giả: Revelo Intel  Dịch: Shan Oppa, Golden Finance

Hiểu tính kinh tế của Rollup

Lộ trình mở rộng của Ethereum ngày càng tập trung vào các giải pháp Rollup và với việc tiếp tục áp dụng cũng như EIP-4844 được mong đợi , Các giải pháp Ethereum lớp 2 (L2) đang đạt được tầm quan trọng lâu dài.

Tuy nhiên, việc đánh giá các giải pháp L2 không hề đơn giản. Không giống như các mạng L1 như Ethereum, có nguồn doanh thu rõ ràng từ phí giao dịch và phí rõ ràng từ việc phát hành mã thông báo, các giải pháp Lớp 2 đặt ra những thách thức định giá riêng.

Báo cáo này khám phá sự phức tạp trong việc đánh giá các giải pháp Ethereum Lớp 2 và cung cấp thông tin chi tiết về các yếu tố kinh tế làm nền tảng cho các đề xuất giá trị của chúng.

p>

Tổng quan 

Những tiến bộ gần đây đạt được trong thế giới giải pháp Rollup chắc chắn rất ấn tượng. Kể từ khi ra mắt Rollups vào năm 2018, một lượng lớn nhân tài và hoạt động nghiên cứu đã mang lại những cải tiến đáng kể. Chúng bao gồm các bản cuộn tương đương với Máy ảo Ethereum (EVM ), triển khai các cầu nối dựa trên bằng chứng hợp lệ và gian lận, những đột phá trong việc nén dữ liệu hàng loạt và giới thiệu bộ công cụ phát triển phần mềm tổng hợp (SDK). Đáng chú ý, nhiều giải pháp tổng hợp khác nhau như Optimism, Arbitrum, Base, zkSync và StarkNet đã gia nhập thị trường, thúc đẩy một hệ sinh thái phát triển mạnh, khiến các L1 thay thế dễ bị tổn thương và lộ diện khi cuộc chiến giành thị phần ngày càng nâng cao vị thế.

Mặc dù tỷ lệ áp dụng hiện tại đã đáp ứng được kỳ vọng và chứng minh tính khả thi trong việc thu hút thế hệ người dùng tiếp theo, quỹ đạo tăng trưởng cho các giải pháp Lớp 2 (L2) sẽ Tăng tốc trong những tháng tới. Với sự xuất hiện của EIP-4844 và sự ra mắt của các chuỗi mới như Scroll, Linea và Base, L2 hiện đang được chú ý.

EIP -4844: Cắt tỉa cây chi phí

Bản nâng cấp Dencun sắp tới mang đến một tính năng đáng chú ý là EIP-4844, còn được gọi là Proto-Danksharding, đánh dấu sự giảm đáng kể chi phí vận hành liên quan đến việc tổng hợp. Trong khi các thông số kỹ thuật cụ thể cho Danksharding tiếp tục phát triển, EIP-4844 mở đường cho sự chuyển đổi liền mạch của kiến ​​trúc giao thức Ethereum để phù hợp với việc triển khai Danksharding trong tương lai.

p>

Việc triển khai Rollup hiện tại gặp phải hai thách thức chính. Đầu tiên, có một nút thắt cổ chai về lưu trữ dữ liệu, vì L2 xử lý hàng triệu giao dịch mỗi ngày, tổng hợp các giao dịch này và gửi bằng chứng giao dịch tới Ethereum. Thứ hai, có chi phí giao dịch liên quan đến việc chuyển dữ liệu giao dịch từ L2 sang Ethereum.

Cốt lõi của EIP-4844 là khái niệm "Blob", đại diện cho một đối tượng nhị phân lớn. Về cơ bản, blob là một khối dữ liệu được liên kết với một giao dịch, không giống như một giao dịch thông thường. Những đốm màu này được lưu trữ độc quyền trên Chuỗi Beacon và phải chịu phí gas tối thiểu. Họ có thể thêm nhiều dữ liệu hơn vào các khối Ethereum mà không cần tăng kích thước khối. Nói một cách đơn giản, việc tận dụng các đốm màu có thể tăng lượng dữ liệu được lưu trữ lên gần 10 lần so với kích thước khối trung bình.

p>

Mục đích chính của Blobs là giảm đáng kể chi phí về tính khả dụng của dữ liệu (DA), đặc biệt đối với việc xuất bản Lớp 1 (L1) tổng hợp. Không giống như cách tiếp cận truyền thống nơi tất cả dữ liệu tổng hợp nằm trong không gian calldata của Ethereum, các đốm màu cung cấp một giải pháp thay thế hiệu quả và tiết kiệm chi phí. Vì lớp đồng thuận quản lý việc lưu trữ blob nên các giao dịch blob không đặt ra yêu cầu bổ sung nào đối với trình xác thực. Ngoài ra, dữ liệu blob sẽ tự động bị xóa trong vòng 30 đến 60 ngày được đề xuất, phù hợp với mục tiêu về khả năng mở rộng của Ethereum, thay vì lưu trữ dữ liệu vô thời hạn.

Trước khi triển khai EIP-4844, chi phí phát hành L1 chiếm hơn 90% tổng chi phí của Rollup. Trong tương lai, EIP-4844 giới thiệu khái niệm “data gas”, một loại phí mới cho các giao dịch blob. Điều này tách biệt chi phí xuất bản dữ liệu L2 lên Ethereum khỏi giá gas tiêu chuẩn. Với mức giá linh hoạt dựa trên cung và cầu blob, L2 có thể giảm đáng kể chi phí khi gửi dữ liệu tới Ethereum, với mức giảm chi phí tiềm năng lên tới 16 lần hoặc 90% đáng kinh ngạc so với phí gas hiện tại.

p>

“'Blobs' giống như các khối dữ liệu cho phép Ethereum chạy hiệu quả hơn. Chúng được lưu trữ riêng biệt, không làm phiền người xác nhận và được sử dụng khi Biến mất khi cần. Điều này có nghĩa là chi phí thấp hơn và nhiều không gian dữ liệu hơn, giúp Ethereum nhanh hơn và rẻ hơn."

Rollup Economics

Để hiểu tầm quan trọng của EIP -4844, điều quan trọng là phải hiểu mô hình kinh doanh của Rollups. Việc nâng cấp đã giúp giảm chi phí đáng kể, trong khi doanh thu dự kiến ​​sẽ ổn định hoặc tăng khi hoạt động trên chuỗi tăng lên.

Để hiểu đầy đủ về tác động của EIP -4844 đối với mô hình kinh tế tổng hợp, cần phải mổ xẻ các dòng doanh thu của nó. Doanh thu của Rollup đến từ phí mạng và giá trị có thể trích xuất của thợ mỏ (MEV), một nguồn vốn hiện được kiểm soát bởi những người đặt hàng tập trung độc quyền MEV.

Về mặt chi phí, việc tổng hợp sẽ gặp phải chi phí cố định và chi phí biến đổi. Chi phí cố định đến từ các hoạt động như xuất bản gốc trạng thái cho hợp đồng thông minh Rollup, bằng chứng về tính hợp lệ trong trường hợp tổng hợp ZK và phí giao dịch cơ sở của Ethereum. Chi phí biến đổi bao gồm phí gas L2 và phí xuất bản L1 cần thiết để lưu trữ hàng loạt dữ liệu trên Ethereum.  

EIP -4844 giới thiệu một hệ thống tính phí linh hoạt cho Blobs, trong đó phí được xác định bởi cung và cầu của Blob, độc lập với các yêu cầu về không gian khối, khác với phí truyền thống. Các mô hình khác nhau. Do đó, thị trường phí của Ethereum sau EIP -4844 bao gồm hai chiều:

• Dựa trên EIP  ;-1559 Thị trường phí giao dịch thông thường: Chiều hướng này duy trì thị trường phí giao dịch thường xuyên EIP -1559 đã được thiết lập với động lực độc đáo của riêng nó, bao gồm phí cơ sở và phí ưu tiên phù hợp với các nguyên tắc EIP -1559.

• Thị trường phí blob: Chiều thứ hai giới thiệu thị trường phí blob, trong đó phí được xác định hoàn toàn bởi cung và cầu blob hiện tại. Điều này tạo ra một hệ sinh thái tách biệt khỏi thị trường phí giao dịch thông thường, đảm bảo rằng phí Blob không bị ảnh hưởng bởi những biến động về nhu cầu không gian khối.

Phân tích thị trường phí EIP -4844 cho thấy một số kết quả đáng chú ý:

• Khi số lượng chuỗi ứng dụng và L2 tổng quát tăng lên, nhu cầu về Blobs dự kiến ​​sẽ tăng dần. Cơ chế phát hiện giá của EIP-4844 có thể khiến giá gas dữ liệu tăng trong trường hợp nhu cầu vượt quá mục tiêu blob.

• Chi phí gas dữ liệu dự kiến ​​sẽ tăng theo cấp số nhân khi nhu cầu tăng cao. Nếu nhu cầu blob vượt quá mức mục tiêu, chi phí khí dữ liệu sẽ tăng nhanh và theo cấp số nhân, có khả năng tăng hơn 10 lần chỉ trong vài giờ. Khi nhu cầu blob đạt đến mức giá mục tiêu, giá gas dữ liệu sẽ bắt đầu tăng theo cấp số nhân cứ sau 12 giây.

EIP -4844 là yếu tố thay đổi cuộc chơi về cách Rollups kiếm tiền và tiêu tiền. Với phí blob linh hoạt, một phần của thị trường phí tuân theo các quy tắc thông thường, trong khi phần khác tự điều chỉnh dựa trên cung và cầu blob. Khi nhu cầu blob tăng lên, chi phí gas cũng tăng theo.

Bản tổng hợp dưới dạng Dịch vụ (RaaS)

Với các ứng dụng cụ thể Như số lượng chuỗi tăng lên, mô hình kinh doanh Rollups as a Service ngày càng trở nên quan trọng. Ví dụ: Ethereum Layer 2 có những lợi thế rõ ràng so với các chuỗi ứng dụng cụ thể trên các nền tảng như Cosmos, chủ yếu là do sự xuất hiện của các giải pháp RaaS.

Lý do chính cho lợi thế này là giảm chi phí cơ sở hạ tầng. Trong bối cảnh của Ethereum Lớp 2, quy trình này được đơn giản hóa đáng kể nhờ các giải pháp RaaS. Các dịch vụ này đơn giản hóa việc triển khai, bảo trì và quản lý các bản tổng hợp tùy chỉnh, giải quyết hiệu quả những khó khăn kỹ thuật mà các nhà phát triển thường gặp phải khi phát triển mạng chính. Do đó, RaaS cho phép các nhà phát triển tập trung vào phát triển lớp ứng dụng, từ đó tăng năng suất tổng thể của họ.

RaaS cũng cung cấp mức độ tùy chỉnh đáng kể. Các nhà phát triển không chỉ có quyền tự do lựa chọn giao thức ưa thích của họ cho môi trường thực thi, lớp giải quyết và lớp sẵn có của dữ liệu mà còn có được sự linh hoạt trong các khía cạnh chính như cấu trúc trình sắp xếp chuỗi, phí mạng, tính kinh tế của mã thông báo và thiết kế mạng tổng thể. Khả năng thích ứng này đảm bảo rằng RaaS có thể được tùy chỉnh để đáp ứng các nhu cầu và mục tiêu cụ thể của các dự án khác nhau, nâng cao tính linh hoạt của các giải pháp Ethereum Lớp 2.

Chúng ta có thể phân biệt hai loại dịch vụ chính:

• SDK (Bộ công cụ phát triển phần mềm): Chúng được sử dụng làm khung phát triển để triển khai Rollup và bao gồm các tùy chọn nổi tiếng như OP Stack, Arbitrum Orbit cho L3s, Celestia Rollkit và Dymension RollApp Development Kit (RDK) .  

• Dịch vụ triển khai tổng hợp không mã hóa: Các dịch vụ này được thiết kế để đơn giản và có thể được triển khai mà không cần kiến ​​thức chuyên môn sâu về mã hóa. Tóm tắt. Các giải pháp như Eclipse, Cartesi, Constellation, Alt Layer, Saga và Conduit thuộc loại này. Họ hạ thấp rào cản gia nhập đối với các nhà phát triển và tổ chức quan tâm đến việc tận dụng công nghệ Rollup.

Chúng tôi cũng có thể bao gồm danh mục thứ ba gồm các bộ Sequencer được chia sẻ có thể cung cấp nhiều dịch vụ tổng hợp cùng một lúc, chẳng hạn như Flashbots ' Suave hoặc Espresso.  

Mặc dù bối cảnh thị trường hiện tại có thể cho thấy ít nhu cầu về việc tạo Bản tổng hợp tùy chỉnh, nhưng người ta kỳ vọng rộng rãi rằng khi các điều kiện kinh tế vĩ mô được cải thiện và sản phẩm Khi sự phù hợp với thị trường trở nên rõ ràng hơn , RaaS có thể dẫn tới hàng trăm đến hàng nghìn lần tổng hợp.

RaaS giúp cuộc sống của các nhà phát triển trở nên đơn giản hơn, nhanh hơn và linh hoạt hơn. Điều này giúp họ có nhiều thời gian hơn để ưu tiên và tập trung vào mô hình kinh doanh và logic cốt lõi của ứng dụng.  

Đặt câu hỏi về tính hữu ích của token L2

Lạc quan, Arbitrum The sự thành công của các giải pháp Rollup như , Mantle và zkSync là điều không thể chối cãi. Tuy nhiên, khi nói đến góc độ đầu tư của các token quản trị Rollup như $OP hoặc $ARB, một bức tranh nhiều sắc thái sẽ xuất hiện.  

Trường hợp thị trường giá xuống - mức tăng hạn chế

Trong thị trường tài chính truyền thống, các cổ đông được hưởng một nhiều quyền, bao gồm cổ tức, quyền biểu quyết và quyền sở hữu tài sản, mang lại giá trị nội tại cho cổ phiếu, khiến cổ phiếu trở thành một khoản đầu tư hấp dẫn. Mặt khác, các token chỉ đại diện cho quyền quản trị thiếu những đảm bảo như vậy ngoài việc bỏ phiếu cho các đề xuất quản trị. Vì doanh thu của Sequencer được tạo từ phí giao dịch không được chuyển đến chủ sở hữu mã thông báo nên sự phát triển của mạng không nhất thiết chuyển thành sự gia tăng giá trị mã thông báo. Điều này đặt ra những câu hỏi chính đáng về đề xuất giá trị của mã thông báo Rollup.

Mặc dù quyền quản trị có giá trị cố hữu, đặc biệt là trong các giải pháp Lớp 2 nơi chủ sở hữu mã thông báo có ảnh hưởng đáng kể (chẳng hạn như RPGF của Optimism và STIP của Arbitrum), nhưng vì không có cổ tức hoặc các dòng thu nhập khác, chúng trở thành một hình thức đầu tư khác.

Trong môi trường lãi suất cao ngày nay, những tài sản không mang lại lợi suất thực có thể kém hấp dẫn hơn, đặc biệt đối với các nhà đầu tư thận trọng. Lãi suất tăng làm tăng chi phí vốn, làm cho chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lãi trở nên đáng kể hơn. Trong bối cảnh đó, bất chấp tiềm năng tăng trưởng của token Rollup, ETH với lợi nhuận cổ phần ổn định có thể là một lựa chọn hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư không thích rủi ro.

Trường hợp thị trường giá lên - câu chuyện tăng trưởng

Trong thị trường tài chính, giá trị của một công ty không chỉ gắn liền với lợi nhuận hoặc cổ tức. Ví dụ, cổ phiếu tăng trưởng được định giá dựa trên tiềm năng tăng trưởng dài hạn và chiến lược tái đầu tư. Đầu tư vào mã thông báo quản trị Rollup cũng có thể tương tự như đầu tư vào cổ phiếu tăng trưởng không chia cổ tức.

Trong lịch sử, các công ty như Amazon đã chọn không trả cổ tức, thay vào đó tái đầu tư lợi nhuận vào việc mở rộng và đổi mới. Các nhà đầu tư vào những công ty như vậy không nhất thiết phải tìm kiếm lợi nhuận ngay lập tức thông qua cổ tức; thay vào đó, họ dự đoán sự tăng trưởng dài hạn và sự đánh giá cao về giá trị.

Trong trường hợp của Optimism và mã thông báo $OP, có một cam kết rõ ràng là tái đầu tư số tiền thu được vào sự phát triển của hệ sinh thái, từ đó thúc đẩy dApp  gốc của nó, doanh thu của trình sắp xếp thứ tự và RPGF Một chu kỳ có đạo đức của nhu cầu gia tăng. Ngoài ra, với sự xuất hiện của các kế hoạch như Hyperchain, băng thông của OP Stack tiếp tục mở rộng, cuối cùng hình thành một con hào mạnh mẽ khó có thể bỏ qua do hiệu ứng mạng.  

Triển vọng ngành

Bối cảnh Lớp 2 (L2) đang phát triển thành một lĩnh vực có tính cạnh tranh cao và những kỳ vọng tiềm ẩn về airdrop có thể ảnh hưởng đáng kể đến hành vi của người dùng trong bất kỳ L2 nhất định nào. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải nhận ra rằng việc định giá một L2 cụ thể về bản chất có liên quan đến giá trị của Lớp 1 (L1), với hiệu ứng mạng là yếu tố khác biệt.

Kết nối này trở nên rõ ràng khi chúng tôi kiểm tra các tính năng hiện được tổng hợp. Họ tính phí gas bằng ETH và phải trả phí sẵn có dữ liệu cho Ethereum bằng ETH. Về cơ bản, những tổ hợp này thiếu khả năng thực thi chính sách tiền tệ của riêng mình; Ethereum quy định số tiền họ phải trả cho chuỗi cơ bản.

Do đó, L2 không có khoản phí thưởng đáng kể. Tuy nhiên, cách giao dịch token L2 hiện tại không phải lúc nào cũng phù hợp với thực tế này. Tuy nhiên, miễn là họ có thể xây dựng hệ sinh thái mạnh mẽ và trau dồi hiệu ứng mạng, thì những thực thể thứ cấp này có tiềm năng trở thành thực thể có chủ quyền trong tương lai và thị trường có thể tìm cách dự đoán và nắm bắt cơ hội này.

Airdrops chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến hành vi của người dùng. Nhưng vấn đề ở đây là: Giá trị của L2 gắn chặt với Ethereum (L1). L2 tính phí và thanh toán bằng ETH, vì vậy họ không có quy tắc tài trợ riêng.

Trong bối cảnh này, rõ ràng là L2 hiện tại hoạt động như một doanh nghiệp trải rộng: họ tính phí cho người dùng cuối và giữ lại một phần phí phí này bao gồm chi phí thanh toán và sẵn có dữ liệu của Ethereum. Việc sở hữu mã thông báo quản trị được liên kết có hiệu quả tương đương với việc nắm giữ một phần chênh lệch do L2 tạo ra.

p>

Mọi thứ trở nên thú vị hơn khi có thể tạo nhiều phiên bản, như trường hợp của Optimism. Trong trường hợp này, mức chênh lệch do các trường hợp này tạo ra có thể quay trở lại chủ sở hữu mã thông báo. Lấy ví dụ như Base, công ty phân bổ 10% phí cho Optimism.  

Mô hình này mở ra tiềm năng lớn hơn về khả năng mở rộng tài sản L2, đi tiên phong trong việc chia sẻ một phần phí với Kho bạc như một phần của thỏa thuận cấp phép ngầm có tiền lệ. Động lực này không chỉ tăng thêm chiều sâu cho hệ sinh thái L2 mà còn củng cố đề xuất giá trị của mã thông báo L2 khi nó phát triển và thích ứng trong bối cảnh cạnh tranh.

Tình hình hiện tại

Giá giao dịch hiện tại của Ethereum là khoảng 195 tỷ USD và nó dự kiến ​​​​rằng Giá trị của nó sẽ tăng song song với sự phát triển của Tổng hợp được xây dựng dựa trên nó. Ngoài ra, việc ra mắt Bản tổng hợp dưới dạng Dịch vụ (RaaS) dự kiến ​​sẽ mang lại sự gia tăng đột biến về cả Bản tổng hợp chung và Bản tổng hợp dành riêng cho ứng dụng tham gia thị trường.

p>

Nhưng mặc dù chúng ta có thể kỳ vọng lớp cơ sở sẽ tăng giá trị nhưng phiên bản beta giao dịch của L2 nhìn chung cao hơn so với ETH. Ngoài ra, các nhà đầu tư có thể xem token của họ như một sự đặt cược vào toàn bộ hệ sinh thái. Chúng tôi khuyên bạn nên thận trọng khi sử dụng phương pháp này vì các dự án riêng lẻ không nên đắn đo về việc di chuyển cơ sở mã và người dùng của họ sang L2 mới nhất và phổ biến nhất tại bất kỳ thời điểm nào.  

Ngoài ra, L2 được định vị để thu hút nhiều người dùng hơn, do đó làm tăng giá trị quay trở lại Ethereum. Động lực này có thể tuân theo sự phân bổ quy luật lũy thừa, mặc dù ở mức độ nhỏ hơn so với mức độ được quan sát thấy trong việc đặt cọc thanh khoản. Do đó, người ta có thể đảo ngược quan điểm và cho rằng ETH là một chỉ số thực tế mà các nhà đầu tư có thể thích sở hữu hơn. Khi ngày càng có nhiều L2 tham gia vào thị trường và các dApp trải rộng trên nhiều L2, việc chọn chuỗi chiến thắng trở nên phức tạp hơn. Tuy nhiên, bất kể người chiến thắng cuối cùng là ai, người nắm giữ $ETH và người xác thực Ethereum sẽ được hưởng lợi.

Giá trị của Ethereum sẽ tăng lên khi Bản tổng hợp phát triển và Bản tổng hợp dưới dạng dịch vụ (RaaS) sẽ mang đến một làn sóng Bản tổng hợp cho thị trường.  

Tính biến động của L2 khác với ETH và các dự án có thể nhanh chóng chuyển đổi giữa L2.  

L2 sẽ thu hút nhiều người dùng hơn, mang lại lợi ích cho người nắm giữ và người xác thực ETH, nhưng hãy chọn ra người chiến thắng trong L2. Nhưng điều đó thật khó.  

Cuối cùng, nắm giữ ETH có lẽ là lựa chọn an toàn nhất.

Chúng ta vẫn cần L1 thay thế phải không?

Thời đại buôn bán luân chuyển L1 dường như đã là quá khứ. Vì các giải pháp Lớp 2 (L2) giải quyết hiệu quả các thách thức về khả năng mở rộng của Ethereum, nên việc đặt câu hỏi về đề xuất giá trị của các chuỗi khối Lớp 1 (L1) thay thế (ví dụ: Gần, Avalanche, Solana, Fantom, v.v.) là cần thiết.

Điểm khác biệt chính là sự dễ dàng khởi động Tổng giá trị bị khóa ( TVL ). L2 có lợi thế về mặt này vì người dùng và nhà phát triển đã quen thuộc với các công cụ có sẵn trên Ethereum. Họ có thể tận dụng chi phí giao dịch giảm chỉ bằng cách kết nối tài sản với chuỗi L2. Về bản chất, TVL, ban đầu trên Ethereum, chỉ đơn giản là tìm kiếm một môi trường giao dịch hiệu quả hơn về mặt chi phí.

Tuy nhiên, điều quan trọng là phải nhận ra rằng các L1 thay thế vẫn phục vụ một mục đích cụ thể và cung cấp các khả năng độc đáo có thể thu hút một số trường hợp sử dụng nhất định.  

• Hệ sinh thái đa dạng: Giải pháp thay thế L1 nuôi dưỡng hệ sinh thái của riêng mình, Thường có các cộng đồng, dự án độc đáo và những đổi mới. Những hệ sinh thái này có thể phục vụ cho các thị trường ngách hoặc các ngành cụ thể.

• Tính năng chuyên nghiệp: Một số L1 ưu tiên các tính năng như thông lượng cao, độ trễ thấp hoặc cơ chế đồng thuận cụ thể. Những đặc tính này có thể làm cho chúng phù hợp hơn với một số ứng dụng nhất định, chẳng hạn như giao dịch tần suất cao hoặc chơi game.

• Đa dạng hóa: Từ góc độ đầu tư, đa dạng hóa ở các cấp độ khác nhau có thể giảm thiểu rủi ro. Trong khi Ethereum vẫn chiếm ưu thế, các L1 khác có thể mang lại cơ hội đa dạng hóa. Ví dụ: đặt cược vào Solana có thể là một cách để chống lại sự thống trị của EVM (hãy tưởng tượng một kịch bản trong đó các lỗ hổng zero-day được phát hiện trong EVM).  

Những L1 còn sống sót sẽ là những L1 mang lại giá trị độc đáo cho hệ sinh thái (Solana, Monad, v.v.). Cung cấp chuỗi tương thích EVM và phí gas thấp không còn đủ nữa. Điều này bây giờ có vẻ hiển nhiên, nhưng trước đây đã có nhiều ví dụ về chuỗi tương thích với EVM với chi phí Gas thấp hơn đạt mức định giá rất lớn. Lấy Moonriver, một chuỗi tương thích EVM trên Kusama (chuỗi hoàng yến của Polkadot) làm ví dụ. Chuỗi này đã đạt mức cao nhất mọi thời đại là 494 USD vào quý 4 năm 2021 và hiện đang giao dịch ở mức 4 USD.  

L2 giảm nhu cầu giao dịch xoay vòng L1. Trong khi các chuỗi khối L1 thay thế vẫn có những cách sử dụng độc đáo, thì L2 có lợi thế hơn về TVL vì chúng cung cấp các công cụ quen thuộc và chi phí giao dịch thấp hơn.  

Tuy nhiên, hệ sinh thái đa dạng, khả năng chuyên biệt và tính đa dạng có thể khiến L1 thay thế trở nên hữu ích cho các trường hợp sử dụng cụ thể và thu hút giảm thiểu rủi ro .  

Sống sót ở L1 sẽ mang lại giá trị độc đáo ngoài khả năng tương thích EVM và giảm chi phí gas

Các điểm chính

• Truyền thống Phương pháp định giá nhiều hơn phù hợp với L1, với phí giao dịch là doanh thu và phát hành token là chi phí. L2 đặt ra những thách thức đặc biệt đối với việc định giá.

• Mặc dù tiền điện tử và cổ phiếu có cấu trúc khác nhau nhưng logic đầu tư cơ bản vẫn được áp dụng - đầu tư với tiềm năng tăng trưởng dài hạn của tài sản cũng có thể trở thành một chiến lược hấp dẫn.

• L2 hoạt động bằng cách nắm bắt mức chênh lệch, một mô hình được củng cố khi các thỏa thuận chia sẻ doanh thu ngầm được hình thành với các chuỗi khác. Ví dụ: Base phân bổ 10% phí của mình vào quỹ Lạc quan.

• $ETH có thể được coi là tài sản "chỉ mục", trong khi L2 hoạt động giống như một "chọn cổ phiếu" cá nhân. Bất kể L2 nào hoạt động mạnh nhất, cả người nắm giữ $ETH và người xác thực Ethereum đều sẽ được hưởng lợi từ hoạt động tổng hợp tăng lên.

Kết luận

Một cách nhìn nhận vấn đề này Cách tiếp cận là EIP4844 sẽ giảm đáng kể chi phí của L2 trong khi doanh thu của nó sẽ tăng theo thời gian. Sự khác biệt giữa hai loại này là tỷ suất lợi nhuận trên các L2 đó. Khi chênh lệch tăng lên, khả năng họ quyết định bắt đầu chia sẻ lợi nhuận đó với chủ sở hữu token cũng tăng theo. Nếu bạn sẵn sàng chờ đợi các mảnh ghép được đặt đúng chỗ, việc xử lý logic trước thời hạn là một cách tiếp cận hợp lý.

Khi chúng tôi vạch ra lộ trình cho tương lai của các token quản trị Rollup như $OP hoặc $ARB, rõ ràng là bối cảnh đã sẵn sàng cho sự chuyển đổi. Sự nổi lên của EIP4844, ERC4337 và sự xuất hiện của RaaS có SDK và các dịch vụ triển khai không cần mã hóa sắp mở ra một làn sóng áp dụng Tổng hợp.  

Làn sóng áp dụng này có thể chứng kiến ​​số lượng tổng hợp lên tới hàng nghìn hoặc thậm chí hàng chục nghìn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư bị chia rẽ về giá trị của các token quản trị này. Một mặt, những thách thức như thiếu cơ chế nắm bắt giá trị truyền thống và tác động của môi trường lãi suất cao có thể hạn chế tiềm năng tăng giá của mã thông báo Rollup. Mặt khác, một số nhà đầu tư có thể so sánh các token này với các cổ phiếu tăng trưởng không chia cổ tức như Google, Amazon và Tesla, nhận ra tiềm năng đạt được mức định giá cao hơn nhờ triển vọng tăng trưởng dài hạn của chúng.

Khi chúng ta dấn thân vào một môi trường cạnh tranh hơn, điều quan trọng là phải duy trì khả năng thích ứng dựa trên động lực phát triển và các đặc điểm độc đáo của mã thông báo quản trị Rollup.