Nghiên cứu về kinh tế đặt cược ETH: Cách thiết kế đường cong lợi suất đặt cược

Tác giả gốc: Ansgar Dietrich, Casparschwa, Ethereum Foundation

< strong> Bài viết này xuất phát từ cuộc thảo luận giữa Ansgar Dietrichs và Casparschwa trên diễn đàn nghiên cứu ETH về cơ chế cam kết Ethereum và mô hình phát hành bổ sung ETH. Geek Web3 đã sắp xếp và xóa cái này. Những quan điểm này được đưa ra vào tháng 2 năm 2024. Một số dữ liệu có thể sai lệch, nhưng phân tích của nó về mô hình kinh tế đặt cược Ethereum vẫn đáng tham khảo và một số kết luận của nó vẫn lỗi thời.

Văn bản:Hiện tạisố lượng ETH cam kết trên Ethereum đã lên tới 30 triệu, chiếm 1/4 tổng số (đây là số liệu tháng 2 năm nay )Tỷ lệ này là đáng kể và đang tăng lên, không có dấu hiệu chậm lại. Hình dưới đây cho thấy sự thay đổi về khối lượng cam kết ETH theo thời gian. Có thể thấy rõ rằng đang có xu hướng tăng trưởng liên tục và xu hướng này sẽ tiếp tục trong dài hạn.

Trong tương lai,Phần lớn các khoản cam kết mới của ETH sẽ bị ảnh hưởng bởi LST (mã thông báo cam kết lỏng), chẳng hạn như stETH, v.v. Điều này sẽ tăng dần mức sử dụng và thuộc tính tiền tệ của LST, nhưng điều này có thể có tác động tiêu cực.

Trước hết, LST có hiệu ứng mạng. Các dự án LST quy mô lớn hơn sẽ tiêu tốn toàn bộ tính thanh khoản trong đường đua và cuối cùng hình thành tình huống người thắng được tất cả, điều này sẽ làm tăng thêm bối cảnh cạnh tranh của đường đua LST. Ngoài ra, nếu LST vượt qua ETH và trở thành đồng tiền chủ đạo trên Ethereum ngoại trừ Gas Token, người dùng sẽ phải đối mặt với rủi ro đối tác do LST mang lại. Tiền tệ trên Ethereum phải càng không cần tin cậy càng tốt để có thể thực sự mở rộng về mặt kinh tế.

("Rủi ro đối tác" đề cập đến khả năng bên kia sẽ vỡ nợ/không thực hiện nghĩa vụ của mình. Trong kịch bản LST, "rủi ro đối tác " chủ yếu bao gồm hành vi trộm cắp tài sản của người dùng, trượt giá LST, khấu hao)

Hiện tại, không có giới hạn trên cứng đối với cam kết ETH. Về lý thuyết, tất cả ETH có thể được thế chấp để có được thu nhập. LST đã thay đổi đáng kể cấu trúc chi phí đặt cọc và gần như toàn bộ ETH có thể được thế chấp. Do đóChúng tôi tin rằng mô hình kinh tế và mô hình cam kết của Ethereum nên bao gồm các chính sách điều chỉnh linh hoạt để cho phép điều chỉnh tỷ lệ cam kết trong một phạm vi nhất định. Bằng cách này, Ethereum có thể đảm bảo an ninh ở mức an toàn chi phí có thể kiểm soát được. và tránh những tác động tiêu cực từ bên ngoài.

Trong bài viết này, chúng tôi nêu ra một số câu hỏi cấp bách về mô hình kinh tế của Ethereum.

Tình hình hiện tại và xu hướng tương lai của chiến lược phát hành token ETH

Trước khi bắt đầu thảo luận,trước tiên chúng ta hãy thảo luận về những mô hình đặt cược dài hạn nào khả thi theo chính sách phát hành mã thông báo ETH hiện tại. Tính bảo mật của Ethereum phụ thuộc vào một tỷ lệ nhất định các cam kết mã thông báo, điều này có thể được tóm tắt là bản thân POS Ethereum có "nhu cầu thu hút các cam kết". Nhu cầu đặt cược được quy định rõ ràng trong chính sách tiền tệ của Ethereum. Dựa trên trọng số đặt cược thực tế, giao thức sẽ điều chỉnh việc phát hành thêm ETH cho phù hợp và tăng phần thưởng đặt cược của một nút.

Tuy nhiên, mức độ sẵn sàng đặt cược của những người nắm giữ ETH rất đa dạng và phức tạp. Chúng tôi chỉ có thể đưa ra những suy đoán hợp lý dựa trên thông tin hiện có và ước tính sơ bộ tác động của những thay đổi trong việc đặt cược. sự sẵn lòng đặt cược vào tác động lâu dài của sự tham gia của người tham gia.

Đường cong quan hệ cung cầu của cam kết ETH: trao đổi để phát hành thêm ETH để bảo mật

Việc đặt cược ETH vào nút xác thực sẽ đảm bảo tính bảo mật của giao thức và sau đó giao thức sẽ phân phối phần thưởng mã thông báo cho những người cầm cố ETH. Đây là cơ chế đôi bên cùng có lợi. (Bị giới hạn về không gian, bài viết này không thảo luận về các vấn đề cụ thể như "cần đạt được mức độ bảo mật ở mức độ nào". Nếu muốn biết thêm, bạn có thể tham khảo bài viết Đường dẫn tới tính hữu hạn của một khe cắm) doanh thu chủ yếu đến từ hai phần: p>

Phần đầu tiên:Phần thưởng do giao thức phát hành theo đường cong doanh thu cố định; (nghĩa là Ethereum phân phối thêm ETH cho những người tham gia cam kết Phần thưởng hàng năm)

Phần 2:Thu nhập MEV mà Người xác thực có được trong thời gian diễn ra quá trình tạo khối.

(Trục hoành của hình này là mức tham gia cam kết của ETH và trục tung là lợi suất cam kết. Nó mô tả thu nhập cam kết mà giao thức Ethereum sẵn sàng cung cấp để đáp ứng các tỷ lệ cam kết khác nhau. Chúng ta có thể coi giao thức Ethereum là Người cầm cố cho người mua được coi là người bán)

Lưu ý: Để hiểu những điều sau nội dung, người đọc có thể cần hiểu cung và cầu trong kinh tế học Có cách hiểu đơn giản về đường cong quan hệ.

Đường cong thu nhập phát hành bổ sung ETH (đường liền nét màu xanh lá cây): Có thể thấy từ đường cong này với tư cách là người cầm cố tăng lên, phần thưởng đặt cược do Ethereum cung cấp cho các nút riêng lẻ sẽ giảm dần. Khi mức độ tham gia đặt cược ETH ở mức thấp, hệ thống cần thưởng nhiều hơn cho những người xác nhận để khuyến khích nhiều người đặt cược ETH hơn khi ngày càng có nhiều người tham gia đặt cược, đóng góp cận biên của một người xác nhận duy nhất cho an ninh mạng sẽ giảm và tác động của việc đặt cược; phần thưởng sẽ giảm.

Tổng đường cong doanh thu đặt cược (đường chấm màu xanh lá cây): Doanh thu phát hành bổ sung cố định của ETH cộng với doanh thu MEV tạo thành các bên đặt cược Tổng cộng thu nhập đặt cọc. Cần lưu ý ở đây rằng lợi suất MEV được tính bằng: tổng số thu nhập MEV (khoảng 300.000 ETH năm ngoái) chia cho tổng số ETH đã cam kết.

Vì tổng thu nhập MEV về cơ bản là cố định nên khi số lượng người xác minh tăng lên, tỷ lệ hoàn vốn MEV sẽ giảm nhanh chóng, cuối cùng khiến tỷ lệ đặt cược trở thành hoàn trả phương pháp tiếp cận tỷ lệ phát hành ETH đơn giản. Điều đáng chú ý là mức tăng MEV của Ethereum khá ổn định trong khoảng thời gian qua (tham khảo Bảng điều khiển MEV-Boost). hiện tại.

Từ đường cong trên, chúng ta có thể đọc được hai thông tin chính:

• Để tránh mức tham gia đặt cược quá thấp, Ethereum đặt phần thưởng cao để thu hút nhiều hơn khi mức tham gia đặt cược thấp.

• Tiện ích cận biên của mỗi người đặt cọc giảm, nghĩa là khi số lượng cổ phần tham gia tăng lên, ETH token Tỷ lệ phát hành coin giảm dần.

Tuy nhiên, đường cong lợi suất đặt cược nói trên không điều chỉnh được việc tham gia đặt cược một cách lý tưởng . Trước hết, đường cong này không thể giới hạn một cách hiệu quả ngưỡng tỷ lệ cam kết. Ngay cả khi tất cả ETH được cam kết, ưu đãi cam kết vẫn sẽ duy trì ở mức khoảng 2%. Nói cách khác, ở cấp độ thiết kế khuyến khích, Ethereum không có quyền kiểm soát chính xác tỷ lệ cam kết cuối cùng. Nhìn chung,giao thức không hướng dẫn mức đặt cược trong một phạm vi cụ thể, ngoài việc đảm bảo mức độ bảo mật tối thiểu trong hệ thống thông qua các ưu đãi cao trong giai đoạn đầu.

Cần lưu ý rằng những khoản nêu trên chỉ là lợi nhuận danh nghĩa và không tính đến hiệu ứng pha loãng do việc phát hành thêm ETH gây ra chính nó. Khi càng nhiều ETH được phát hành, hiệu ứng pha loãng sẽ trở nên đáng kể hơn. Chúng tôi sẽ tạm thời bỏ qua tác dụng pha loãng và sẽ thảo luận chi tiết sau.

Phân tích từ phía cung của cam kết ETH

Đã thảo luận ở trên Nó xác định đường cầu đặt cược, là thu nhập đặt cược mà giao thức Ethereum sẵn sàng cung cấp để đáp ứng các tỷ lệ đặt cược khác nhau. Bây giờ chúng ta chuyển sự chú ý sang đường cung. Đường cung cam kết cho thấy sự sẵn lòng của những người nắm giữ ETH trong việc cam kết ở các mức lợi nhuận khác nhau và tiết lộ các điều kiện cần thiết cho các mức độ tham gia cam kết khác nhau.

Nói chung, đường cong sẽ dốc lên về bên phải, điều đó có nghĩa là mạng cần có động lực cao hơn để đạt được mức độ tham gia đặt cược cao hơn. Tuy nhiên, do mức độ sẵn sàng cam kết không thể được quan sát trực tiếp hoặc đo lường chính xác nên hình dạng của đường cung không thể được mô tả cụ thể và chúng ta chỉ có thể suy đoán thông qua phân tích định tính.

Ngoài ra, đường cung không cố định và chúng tôi sẽ khám phá chi phí đặt cược thay đổi theo thời gian như thế nào và sự thay đổi này ảnh hưởng như thế nào đến quyết định đặt cược của những người nắm giữ ETH . Nói cách khác,Những thay đổi về chi phí đặt cược sẽ gây ra sự thay đổi trong đường cung, khiến nhu cầu khuyến khích đặt cược của người nắm giữ ETH thay đổi.

Chúng tôi chỉ có thể khớp các mức đặt cược có thể quan sát được trong lịch sử vào một đường cung đặt cược gần đúng, với nhu cầu tại từng thời điểm cụ thể Giao điểm của đường cong và đường cung phản ánh tỷ lệ tham gia đặt cược đã đạt được trong lịch sử.

Trục hoành của biểu đồ này vẫn là mức tham gia đặt cược ETH và trục tung là lợi nhuận đặt cược. Như được hiển thị trong hình,Kể từ khi ra mắt chuỗi đèn hiệu Ethereum, tổng số lượng ETH được cam kết đã tiếp tục tăng và đường cung của số tiền được cam kết đã di chuyển xuống. Ngay cả khi lợi nhuận đặt cược thấp hơn, mức độ sẵn sàng cam kết của chủ sở hữu ETH vẫn sẽ tăng lên. Dựa trên xu hướng lịch sử, có lý khi kỳ vọng rằng đường cung sẽ tiếp tục dịch chuyển xuống trong ngắn hạn. Tuy nhiên, điều đáng bàn sâu là vấn đề cân bằng đặt cược dài hạn. Chúng ta cần phân tích kỹ thành phần bên cung.

Bất kỳ chủ sở hữu ETH nào thường sẽ cân nhắc hai yếu tố chính khi quyết định có nên đặt cược hay không: lợi ích đặt cược và chi phí bắt buộc. Nói chung, thu nhập đặt cọc của tài sản đơn vị trong tay người xác nhận là như nhau,nhưng có sự khác biệt đáng kể trong cơ cấu chi phí của các loại người cầm cố khác nhau. Dưới đây là so sánh sâu sắc về sự khác biệt giữa các nhà đầu tư độc lập và Nhà cung cấp dịch vụ đặt cược (SSP).

Người đặt cược độc lập so với nhà cung cấp dịch vụ đặt cược

SSP chấp nhận ETH của người dùng và thay mặt người dùng hoàn thành các hoạt động cam kết, tính một khoản phí dịch vụ nhất định. Thông thường, họ sẽ cung cấp cho người dùng LST dưới dạng chứng chỉ cầm cố và người dùng có thể sử dụng LST cho các giao dịch trên thị trường thứ cấp (chẳng hạn như stETH). Đối với chủ sở hữu LST, tính thanh khoản của các mã thông báo này phụ thuộc vào mức độ sử dụng chung của LST và sự hỗ trợ của nó bởi các giao thức của bên thứ ba.

Điều chúng tôi muốn tập trung vào là các SSP như Lido phát hành LST. Đối với những SSP không phát hành LST, chúng có thể được coi là trường hợp đặc biệt khi giá trị thanh khoản của LST bằng 0 và sẽ không được thảo luận trong bài viết này.

Đối với hầu hết mọi người,việc đặt cược riêng biệt không yêu cầu phải tin tưởng vào bên thứ ba, nhưng ngưỡng tham gia cao và ngược lại, hoạt động rất cồng kềnh; LST Yêu cầu mức độ tin cậy nhất định nhưng mang lại lợi ích về tính đơn giản và tính thanh khoản đáng kể.

Sau khi so sánh hai phương pháp đặt cược này, chúng ta có thể rút ra hai kết luận quan trọng:

< strong>1. Trong số những người nắm giữ ETH khác nhau, có sự khác biệt rõ ràng về cấu trúc chi phí của các cam kết độc lập, mức độ nội dung kỹ thuật, điều kiện phần cứng cũng như chi phí vận hành và bảo trì, cũng như sự khác biệt về Niềm tin vào sự an toàn về quyền giám hộ làm cho đường cung của những người cầm cố độc lập trở nên dốc hơn. Điều này có nghĩa là nếu số lượng người đặt cược độc lập tăng lên đáng kể thì doanh thu đặt cược sẽ tăng đáng kể hoặc trải nghiệm người dùng của hoạt động đặt cược sẽ được cải thiện.

2. So sánh, cấu trúc chi phí của người dùng đặt cược bằng SSP về cơ bản là giống nhau, sự khác biệt chính Nó chỉ được phản ánh trong việc đánh giá rủi ro hoạt động của SSP và những lo ngại về sự trượt dốc của sàn giao dịch giữa LST và ETH. Do đó, đường cung của SSP tương đối bằng phẳng. Điều này có nghĩa là để thu hút nhiều người nắm giữ ETH hơn cam kết thanh khoản LSD, mức tăng lợi suất cần thiết là tương đối nhỏ và tỷ lệ tham gia đặt cược có thể được mở rộng một cách suôn sẻ.

Ngoài ra, chi phí đặt cược độc lập không bị ảnh hưởng bởi việc tham gia đặt cược, trong khi chi phí nắm giữ LST có thể giảm dần theo thời gian và khi mức độ sử dụng SSP tăng lên, vì những lý do sau:

1. Nâng cao “thuộc tính tiền tệ” của LST: Khi mức độ phổ biến của một LST nhất định tăng lên, chúng ta có thể kỳ vọng rằng nó sẽ được hỗ trợ bởi ngày càng nhiều dự án, ngoài phạm vi các kịch bản sử dụng của ETH gốc, chẳng hạn như nhiều giao thức DeFi tích hợp LST hơn và mạng lớp thứ hai đặt cược ETH bắc cầu để thanh khoản theo mặc định, v.v. Khi tỷ lệ cam kết ETH đủ cao, LST thậm chí có thể vượt qua ETH chưa được thế chấp về mặt thanh khoản, đảo ngược khoảng cách thanh khoản giữa hai bên.

2. Giảm rủi ro hợp đồng thông minh:Theo thời gian, hợp đồng thông minh của LST sẽ trải qua một số lượng lớn các thử nghiệm thực tế và vượt qua Chính thức việc xác minh và các phương pháp khác giúp giảm thiểu rủi ro hơn nữa.

3. Cải thiện tính mạnh mẽ của hệ thống quản trị:Khi mức độ sử dụng tăng lên, các cơ chế quản trị liên quan đến LST cũng sẽ trở nên hoàn thiện và hoàn thiện hơn mạnh mẽ, chẳng hạn như đề xuất quản trị kép LDO + stETH, phản ánh sự tiến bộ của hệ thống quản trị LST.

4. Giảm kỳ vọng về rủi ro quy mô lớn:Khi một LST nhất định chiếm tỷ trọng đủ lớn trong thị trường tổng thể, nó có thể Được coi là "quá lớn để thất bại". Vì vậy, người dùng tin rằng các thế lực khác nhau trên thị trường sẽ kịp thời khắc phục sự cố khi SPP gặp sự cố.

5. Cân bằng lợi nhuận cho các nhà cung cấp dịch vụ LSD: Khi tỷ lệ sử dụng LST đủ cao để đảm bảo tính thanh khoản của nó đủ tốt, SSP có thể Giảm chi phí dịch vụ đơn vị để duy trì lợi nhuận và thu hút nhiều người dùng tham gia hơn.

Nhìn chung, sự tồn tại của SSP và LST đã làm phẳng đáng kể đường cung đặt cược, điều đó có nghĩa là không cần phải tiếp tục tăng các khuyến khích đặt cược để thúc đẩy đặt cược Ethereum tăng tổng khối lượng. Có thể suy ra rằngLSD sẽ tiếp tục đóng một vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự tăng trưởng của khối lượng cam kết. Tuy nhiên, trong khía cạnh thời gian dài hạn, các ưu đãi đặt cược không phải là xiềng xích cho sự phát triển của việc đặt cược ETH. Vậy việc đặt cược ETH có thể đạt đến mức nào?

Điểm cân bằng dài hạn của tỷ lệ cầm cố

Xem xét các yếu tố như cung và cầu, chúng ta có thể suy đoán về trạng thái cân bằng dài hạn mà việc đặt cược ETH có thể duy trì. Chúng tôi đã đề cập trước đó rằngkhi tỷ lệ tham gia đặt cược thấp, đường cầu cho thấy xu hướng rõ ràng, nhưng không có kết luận rõ ràng về tỷ lệ đặt cược cụ thể có thể đạt được trong dài hạn.

Sau đó, chúng tôi đã giải thích rằng khi chi phí và rủi ro của việc đặt cược giảm, đường cung sẽ dịch chuyển dần xuống dưới theo thời gian, tạo ra nhiều hơn và nhiều người sẵn sàng tham gia đặt cược và LST đóng vai trò chính trong việc thúc đẩy nó. Tuy nhiên, bản thân hình dạng của đường cung không thể được phân tích định lượng và hiện vẫn chưa rõ liệu nó có đủ dốc để điều chỉnh mức độ tham gia đặt cược một cách hợp lý hay không.

Do đó, điểm cân bằng của tỷ lệ cam kết tổng thể không thể được tính toán chính xác và có rất nhiều khả năng, thậm chí có thể gần tới 100%. Hình dưới đây phản ánh rằng ngay cả những khác biệt nhỏ trong đường cung về lâu dài cũng có thể dẫn đến sự thay đổi điểm cân bằng của tỷ lệ cầm cố.

Trên thực tế, điều quan trọng nhất không phải là tỷ lệ tham gia đặt cược sẽ cao bao nhiêu, mà là một khi tỷ lệ đặt cược cao này xảy ra sẽ kéo theo hàng loạt mối nguy hiểm tiềm ẩn. Bài viết này đề xuất một số điều chỉnh chính sách để ngăn chặn điều này xảy ra.

Phân tích tỷ lệ cam kết: Trong trường hợp nào tỷ lệ cam kết nhỏ hơn sẽ tốt hơn?

Tỷ lệ cam kết có thể được định nghĩa là tỷ lệ giữa số lượng ETH được cam kết trên tổng nguồn cung ETH. Tổng nguồn cung ETH hiện tại là khoảng 120 triệu, trong đó khoảng 30 triệu được cam kết và tỷ lệ cam kết là khoảng 25%. Trước khi thảo luận về những vấn đề tiềm ẩn mà tỷ lệ cam kết cao có thể mang lại, trước tiên chúng ta phải làm rõ một tiêu chuẩn:

Mức tỷ lệ cam kết nào có thể đảm bảo Ethernet Sự an toàn của xưởng. Theo hồ sơ thảo luận trước đây của Ethereum Foundation, chúng ta có thể biết rằng mức cam kết hiện tại là đủ để đảm bảo an ninh kinh tế của Ethereum.

Điều này đặt ra một câu hỏi - Nếu tỷ lệ cam kết hiện tại đã có thể đảm bảo an ninh mạng thì có cần thiết phải theo đuổi tỷ lệ cao hơn không? tỷ lệ cầm cố “quá an toàn”? Theo quan điểm của chúng tôi, mặc dù tỷ lệ cam kết cao có thể tăng cường tính bảo mật của mạng nhưng nó có thể mang lại một số ngoại tác tiêu cực, ảnh hưởng đến chủ sở hữu ETH, người cầm cố độc lập và thậm chí cả hoạt động của toàn bộ giao thức Ethereum.

Tác động mạng lưới của Thuộc tính tiền tệ LST (LST): Loại bỏ rủi ro

Các LST cạnh tranh gay gắt về vấn đề thuộc tính tiền tệ. Do tồn tại hiệu ứng mạng, loại hình cạnh tranh này thường xảy ra tình huống "người thắng được tất cả". Khi các lĩnh vực ứng dụng của LST tiếp tục mở rộng, tính thực tiễn của nó sẽ tăng lên và thị phần của nó sẽ dần tăng lên về nhiều mặt, chẳng hạn như tích hợp trên chuỗi và ngoài chuỗi, tính thanh khoản và khả năng kháng cự. khả năng quản lý các cuộc tấn công, v.v.

Trong môi trường có tỷ lệ đặt cược cao, nếu một SSP duy nhất kiểm soát hầu hết tỷ lệ đặt cược, nó có thể bị coi là "quá lớn để thành công". ngã". Nếu hầu hết ETH được cầm cố tại SSP này thì rất khó để trừng phạt nó một cách hiệu quả. Nếu một SSP thống trị thâm nhập vào cốt lõi của quản trị giao thức Ethereum nhưng không phải chịu trách nhiệm tương ứng với người dùng thì rủi ro quản trị tập trung này chắc chắn sẽ có tác động sâu sắc đến quá trình phân cấp của Ethereum.

Nếu hầu hết ETH tham gia đặt cược thanh khoản, trên thực tế, trong hầu hết các trường hợp ngoại trừ Gas Token, tiền thật sẽ là LST. Tuy nhiên, LST, cho dù do ETF, CEX hay nhóm đặt cược trên chuỗi phát hành, đều đi kèm với các giả định về niềm tin khác nhau và tiềm ẩn những rủi ro đáng kể. Cuối cùng, người dùng chắc chắn sẽ phải chịu thêm rủi ro từ các nhà khai thác, quản trị, hợp đồng pháp lý và thông minh, đây rõ ràng không phải là một tình huống lý tưởng.

Ngoài ra, mặc dù LST tự hào rằng nó có thể khôi phục tính thanh khoản của ETH đã cam kết nhưng hiệu quả của nó với tư cách là tài sản thế chấp trong DeFi chắc chắn không tốt bằng ETH gốc. Để mạng Ethereum đạt được khả năng mở rộng kinh tế thực sự, tiền tệ của nó phải không đáng tin cậy nhất có thể, tốt nhất là sử dụng chính ETH.

Khối lượng phát hành khả thi tối thiểu - phục vụ trải nghiệm người dùng

Ethereum's Khối lượng phát hành tối thiểu (MVI) là số tiền phát hành tối thiểu mà mạng Ethereum yêu cầu trong khi vẫn duy trì tính bảo mật và chức năng của nó. Nó được thiết kế để cân bằng tính bảo mật của mạng và tỷ lệ lạm phát ETH. Theo nguyên tắc MVI, cần đảm bảo có đủ số lượng người tham gia cam kết để đảm bảo tính bảo mật của giao thức, tuy nhiên số lượng cam kết không được quá nhiều.

Khi mức đặt cược đạt đến một điểm tới hạn nhất định, tính bảo mật của giao thức đủ ổn định và tiện ích cận biên do đặt cược bổ sung mang lại sẽ dần dần Giảm và thậm chí có thể có tác động tiêu cực (ví dụ: tăng tải mạng, làm loãng quyền và lợi ích của chủ sở hữu ETH, v.v.). Ngoài ra,Stake là một dịch vụ cơ bản mà giao thức yêu cầu và giao thức phải trả mức đền bù hợp lý cho việc đặt cược để thu hút người dùng tham gia, thay vì buộc người dùng tham gia do áp lực pha loãng tài sản.

Nếu việc phát hành ETH tiếp tục tăng, tất cả những người nắm giữ và cầm cố ETH sẽ phải đối mặt với rủi ro pha loãng lớn hơn, nhưng SSP sẽ không bị ảnh hưởng tiêu cực. Vì quyền sở hữu ETH đã cam kết không thuộc về SSP nên SSP chỉ kiếm được thu nhập bằng cách tính phí dịch vụ và việc pha loãng giá trị ETH không liên quan gì đến việc đó. Không chỉ vậy, nếu có nhiều người tham gia đặt cược LSD hơn để phòng ngừa lạm phát, phí dịch vụ mà SSP tính có thể tăng lên.

Giả sử một kịch bản: Tỷ lệ tham gia đặt cược Ethereum là 90%, tỷ lệ hoàn vốn đặt cược hàng năm là 2% và các tài khoản đặt cược thanh khoản với tổng số tiền đặt cược là 90% giá trị và mức phí SSP trung bình là 10%. Điều này chuyển thành một khoản phí tương đương 0,16% giá trị thị trường của Ethereum phải trả cho SSP hàng năm, khoảng 200.000 ETH, tức là khoảng 530 triệu đô la Mỹ tính theo giá hiện tại. 530 triệu USD này thực sự tương đương với một khoản thuế vô hình đối với tất cả những người nắm giữ ETH.

Tỷ suất lợi nhuận thực: tỷ suất lợi nhuận danh nghĩa - hiệu ứng pha loãng

Tương tự như lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực trong tài chính, tỷ suất lợi nhuận thực là tỷ suất lợi nhuận thực sau khi loại trừ hiệu ứng pha loãng trong thu nhập cầm cố danh nghĩa của ETH. Khi ngày càng có nhiều người tham gia đặt cược và lạm phát của Ethereum, thu nhập danh nghĩa do đặt cược ETH mang lại sẽ dần bị giảm đi và thu nhập thực tế có thể phản ánh rõ ràng hơn các khuyến khích thực sự của việc đặt cược, trong khi trước đây chúng tôi đã đặt cược các đường cong lãi suất được thảo luận đều là các đường cong lãi suất danh nghĩa.

Con số trên phản ánh tác động của hiệu ứng pha loãng đối với lợi nhuận của những người cầm cố và những người nắm giữ ETH không cầm cố. Đối với những người nắm giữ ETH không đặt cược (được hiển thị bằng đường màu đỏ trong hình), lợi nhuận thực tế của họ rõ ràng là âm vì số dư danh nghĩa của họ không thay đổi nhưng họ phải chịu tác động pha loãng của lạm phát. Để mô tả rõ ràng tác động này, chúng ta có thể chia tỷ lệ đặt cược "S" thành hai tình huống để phân tích.

Khi tỷ lệ cam kết thấp (phần bên trái của đường cong), đường cong lợi nhuận thực tế (đường liền nét màu xanh lá cây) sẽ khác từ đường cong lợi nhuận danh nghĩa (đường liền nét màu xám) tương đối gần nhau.Điều này là do số lượng người cầm cố ít và phần thưởng được phân phối bởi giao thức thông qua việc phát hành thêm ETH cũng nhỏ, do đó tỷ lệ lạm phát ETH rất cao thấp và hiệu ứng pha loãng nhẹ. Trong trường hợp này, động lực chính cho việc đặt cược đến từ lợi nhuận tích cực, đó là vùng màu xanh lá cây trong biểu đồ.

Khi tỷ lệ cam kết cao (phần bên phải của đường cong), khoảng cách giữa thu nhập thực tế và đường cong thu nhập danh nghĩa tăng dần. Khi ngày càng có nhiều người cầm cố tham gia, việc phát hành ETH sẽ tăng lên và hiệu ứng pha loãng trở nên rõ ràng hơn. Ngoài việc giảm lợi nhuận thực tế, một phần động lực dành cho người đặt cược còn đến từ "bảo vệ pha loãng", tức là đặt cược để phòng ngừa lạm phát. Trong trường hợp cực đoan, khi tỷ lệ đặt cược gần 100%, lợi nhuận thực tế từ việc đặt cược sẽ chỉ bao gồm lợi nhuận MEV. Tại thời điểm này, tỷ lệ lạm phát của Ethereum sẽ rất cao vì các token bổ sung phải được phát hành liên tục để thưởng cho những người cầm cố.

Tóm lại, sự khác biệt lớn nhất giữa tỷ lệ cầm cố cao và thấp là thành phần thu nhập cầm cố. Với tỷ lệ đặt cược thấp, người dùng sẽ nhận được lợi nhuận dương thực tế. Khi tỷ lệ đặt cược tăng lên, do tỷ lệ lạm phát cao hơn, cuối cùng người dùng chỉ có thể nhận được ít lợi nhuận hơn để bù đắp cho hiệu ứng pha loãng, đó là "sự pha loãng". sự bảo vệ". Tỷ lệ cam kết Ethereum càng cao thì ETH mới được phát hành càng nhiều và thu nhập danh nghĩa của người dùng cam kết càng cao. Tuy nhiên, thu nhập danh nghĩa cao không có nghĩa là thu nhập thực tế cao.

Cần nhấn mạnh rằng sự thay đổi trong cơ cấu thu nhập này sẽ không làm giảm tác dụng khuyến khích của việc đặt cược. Nếu chúng ta chỉ nhìn vào kết quả thì khả năng bảo vệ pha loãng và lợi nhuận dương trên tiền thật đều hấp dẫn như nhau đối với người dùng. Tuy nhiên, hai bản chất lợi ích khác nhau có ý nghĩa rất khác nhau đối với người dùng:Khi tỷ lệ đặt cược thấp, đặt cược là một dịch vụ sinh lời được trả bởi giao thức Ethereum, ngược lại, khi tỷ lệ đặt cược tăng. Khi giá cao, việc đặt cược sẽ trở thành một cách bất lực để phòng ngừa lạm phát.

Do đó, nếu tỷ lệ đặt cược di chuyển sang phải đến mức tối đa, chúng ta có thể rơi vào trường hợp xấu nhất: số tiền thực tế được cung cấp bởi việc đặt cọc. Lợi ích là vô cùng hạn chế và cũng gây ra nguy cơ pha loãng tài sản đối với những người không muốn chấp nhận LST.

Theo chính sách đặt cược tương tự, bất kỳ người cầm cố nào chắc chắn sẽ chọn chiến lược có lợi nhuận thực tế cao hơn cho mình. Tuy nhiên, trong thiết kế giao thức của Ethereum, người dùng không có lựa chọn nào cả, bởi vì đường cong phát hành của giao thức xác định trạng thái cân bằng cuối cùng của việc đặt cược (khi đường cung đặt cược dài hạn được cố định để cân nhắc về thu nhập, bất kỳ người dùng nào cũng có thể). chỉ chọn tham gia đặt cược A.

Tính khả thi của cam kết độc lập là kém

SSP có chi phí cố định Bạn càng cam kết nhiều thì đơn giá sẽ càng thấp. Nó có lợi thế vốn có là tính kinh tế theo quy mô. Khi số lượng ETH do SSP quản lý tăng lên, hiệu quả cận biên của nó cũng sẽ tăng lên, điều này có thể giảm chi phí và tính phí dịch vụ thấp hơn, thu hút nhiều người dùng hơn và đạt được lợi nhuận cao hơn. Dựa trên những lợi thế này, các SSP thành công có thể được coi là "quá lớn để thất bại", điều này làm giảm các rủi ro đuôi mà chúng gặp phải và củng cố hơn nữa hiệu ứng quy mô.

(Rủi ro đuôi: nguy cơ xảy ra các hiện tượng cực đoan. Xác suất xảy ra các hiện tượng này là cực kỳ thấp nhưng một khi xảy ra thường dẫn đến tổn thất rất lớn)

(Rủi ro đuôi: rủi ro xảy ra các hiện tượng cực đoan. Xác suất xảy ra các hiện tượng này là cực kỳ thấp, nhưng một khi đã xảy ra thì thường dẫn đến tổn thất rất lớn)

(Rủi ro đuôi: rủi ro xảy ra các hiện tượng cực đoan. Xác suất xảy ra các hiện tượng này là cực kỳ thấp, nhưng một khi đã xảy ra thì thường dẫn đến tổn thất lớn p>

Ngược lại, người cầm cố độc lập cần tự chịu mọi chi phí. Chi phí sẽ không giảm do số lượng cầm cố tăng lên mà sẽ tăng lên do số lượng cầm cố tăng lên. tăng tải mạng.Đây là một trong những lý do khiến Ethereum vượt qua đề xuất EIP-7514.

Theo phân tích trước đó, khi ngày càng có nhiều thu nhập cầm cố được sử dụng để phòng ngừa lạm phát thay vì thu nhập thực tế thì thu nhập thực tế của những người cầm cố càng tăng. sự phụ thuộc vào MEV và tính biến động cao của lợi nhuận MEV sẽ gây ra sự biến động trong tổng lợi nhuận của những người cầm cố độc lập. Ngược lại, SSP có thể phân phối tổng thu nhập MEV theo tỷ lệ cho tất cả các nút xác minh Trình xác thực mà nó quản lý, giảm thiểu một cách hiệu quả tác động của sự biến động trong thu nhập đặt cược đến kết quả hoạt động chung của nó.

Khi tỷ lệ sử dụng LST tăng lên và đặc tính tiền tệ của nó tăng lên, khoảng cách giữa các cam kết độc lập và cam kết LSD sẽ ngày càng mở rộng. Nói cách khác, khi tỷ lệ cam kết tăng lên, lợi thế cạnh tranh của cam kết độc lập so với cam kết LSD ngày càng trở nên rõ ràng.

Ở nhiều khu vực pháp lý, chính phủ đánh thuế thu nhập trên cơ sở thu nhập danh nghĩa thay vì thu nhập thực tế được điều chỉnh theo hiệu ứng suy giảm . Thông qua các thiết kế cấu trúc nhất định, LST có thể cung cấp cho chủ sở hữu những biện pháp bảo vệ nhất định khỏi tác động về thuế này, điều này thường không thể thực hiện được với các cam kết độc lập. Khi khoảng cách giữa thu nhập danh nghĩa và thu nhập thực tế ngày càng lớn, mức thu nhập của những người cầm cố độc lập càng bị những người cầm cố LSD bỏ lại phía sau.

Dựa trên điều này, chúng tôi đưa ra các quan điểm sau:

1. Việc nắm giữ ETH gốc phải khả thi về mặt kinh tế để đảm bảo hoạt động tốt trải nghiệm người dùng và tránh các vấn đề pha loãng giá trị do rủi ro bảo mật gây ra, từ đó bảo vệ lợi ích của người nắm giữ ETH tốt hơn.

2. Để đạt được khả năng mở rộng kinh tế thực sự, đồng tiền phổ quát của Ethereum phải không cần sự tin cậy/không cần sự tin cậy nhiều nhất có thể. Chỉ bằng cách này mới có thể đảm bảo tính mạnh mẽ và khả năng ứng dụng rộng rãi của toàn bộ hệ thống.

3. Việc bảo vệ giá trị tài sản bị pha loãng đã trở thành thành phần khuyến khích chính của việc đặt cược, đây là kết quả không mong muốn đối với cả người cầm cố và người nắm giữ ETH. Việc dựa vào biện pháp bảo vệ pha loãng như một biện pháp khuyến khích có thể mang lại sự biến động không cần thiết cho thị trường và làm suy yếu mục đích ban đầu của cơ chế đặt cược.

4. Tỷ lệ tham gia đặt cược cao sẽ làm tăng thêm bất lợi cạnh tranh của những người cầm cố độc lập trên thị trường và có thể khiến nhiều người dùng có xu hướng sử dụng SSP để đặt cược, dẫn đến trong việc đặt cược Việc tập trung hóa không có lợi cho việc phân cấp và bảo mật của mạng.

Tỷ lệ cam kết mà Ethereum có thể đạt được trong tương lai vẫn chưa chắc chắn. Chúng ta cần thực hiện các biện pháp chủ động để xác định tỷ lệ cam kết tối ưu nhằm ngăn chặn tỷ lệ này. quá cao sẽ gây tác động tiêu cực. Mặc dù tỷ lệ đặt cược cao có thể có lợi cho một số người, nhưng lựa chọn này nên được đưa ra sau khi cân nhắc kỹ lưỡng và không bị ảnh hưởng ngẫu nhiên bởi các yếu tố bên ngoài trên thị trường.

Mục tiêu cuối cùng của tỷ lệ tham gia đặt cược

Tôi nghĩ vậy , Chính sách cam kết của Ethereum phải dựa trên tỷ lệ cam kết chứ không phải số lượng ETH đã cam kết. Nguồn cung ETH biến động do tác động của EIP-1559 và cơ chế phát hành, đồng thời tỷ lệ cam kết có thể được sử dụng làm tiêu chuẩn để thích ứng với sự thay đổi nguồn cung này. Mặc dù nguồn cung ETH hiện tại đang thay đổi rất chậm, giảm khoảng 0,3% mỗi năm kể từ The Merge, nhưng không thể bỏ qua tác động lâu dài của nó. Việc thiết lập chính sách dựa trên tỷ lệ cam kết có thể duy trì sự ổn định trong thời gian dài hơn mà không cần điều chỉnh thường xuyên.

Như đã đề cập ở trên, mặc dù đường cong phát hành hiện tại đảm bảo mức cầm cố tối thiểu nhưng lại thiếu cơ chế giới hạn giới hạn trên của tỷ lệ cầm cố, Điều này có thể dẫn đến tỷ lệ cầm cố quá cao. Chúng tôi tin rằng chính sách phát hành mã thông báo hoàn chỉnh nên đặt giới hạn trên và dưới cho tỷ lệ cam kết để đảm bảo an ninh mạng và duy trì mức độ tham gia hợp lý. Cụ thể, chính sách nên cố gắng giữ tỷ lệ đặt cược trong “phạm vi tối ưu để đảm bảo an ninh mạng đồng thời tránh các tác động tiêu cực từ bên ngoài”.

Để đạt được mục tiêu này, Ethereum có thể đặt phần thưởng cực cao cho tỷ lệ cam kết quá thấp, phần thưởng cực thấp cho tỷ lệ cam kết quá cao hoặc thậm chí Việc điều chỉnh tỷ lệ cam kết là một phần thưởng tiêu cực. Bằng cách này, Ethereum có thể điều chỉnh việc tham gia đặt cược. Đường cong của thiết kế chính sách này có thể tham khảo ví dụ do Vitalik đề xuất, trong đó cho thấy cách điều chỉnh phần thưởng theo các tỷ lệ đặt cược khác nhau để hướng dẫn hành vi đặt cược.

Như được thể hiện trong đường cong phát hành trong hình, phần thưởng rất hào phóng khi mức độ tham gia đặt cược thấp, phù hợp với chính sách hiện hành. Khi mức độ tham gia đặt cược tăng lên, lợi nhuận đặt cược giảm dần cho đến khi chúng chuyển sang số âm. Nói cách khác, lợi nhuận từ việc đặt cược cuối cùng sẽ giảm đến mức không còn hấp dẫn nữa, do đó không khuyến khích hành vi đặt cược. Tuy nhiên, trạng thái lợi nhuận âm này sẽ không tồn tại lâu và lượng tham gia stake sẽ giảm dần do cơ chế này điều chỉnh và đạt trạng thái cân bằng ở mức phù hợp nhất định. Do đó,một mô hình thể hiện mô hình đường cong doanh thu này có thể đảm bảo rằng tỷ lệ cam kết được duy trì trong phạm vi hợp lý.

Trên thực tế, để đạt được phạm vi tỷ lệ cam kết hợp lý, bạn không cần phải chọn một đường cong mà lợi nhuận nhanh chóng chuyển sang âm sau điểm tới hạn. , chỉ kiểm soát phần thưởng đặt cược ở mức hoặc gần bằng 0 có thể đủ để đạt được hiệu quả tương tự, điều này không chỉ có thể ngăn chặn việc đặt cược quá mức mà còn duy trì sự ổn định của hệ thống.

Tác động của việc xác định phạm vi tỷ lệ cam kết hợp lý

Ưu điểm của việc xác định tỷ lệ cầm cố hợp lý là nó có thể tránh được các tác động tiêu cực khác nhau do tỷ lệ cầm cố cao gây ra một cách hiệu quả. Tuy nhiên, chiến lược này không phải là không có nhược điểm, một ví dụ rõ ràng là sự biến động của phần thưởng mà những người đặt cược độc lập phải đối mặt trong kịch bản này. Tương tự như môi trường có tỷ lệ cam kết cao, theo chiến lược xác định tỷ lệ cam kết hợp lý, phần lớn nguồn khuyến khích là thu nhập MEV, điều này sẽ làm tăng tính biến động của nó.

Do đó,mặc dù có nhiều lợi ích khi xác định phạm vi tỷ lệ cam kết nhưng nó cũng có thể làm trầm trọng thêm mức độ biến động lợi nhuận hiện có. Rủi ro MEV có thể được giải quyết bằng cách đưa ra các cơ chế như Vé thực thi hoặc Đốt MEV hoặc bằng cách đặt phí đặt cược để cân bằng sự biến động của lợi nhuận ở một mức độ nhất định. Cũng có một số người phản đối việc thiết lập tỷ lệ cầm cố trong một phạm vi nhất định. Một trong những quan điểm tiêu biểu là làm như vậy có thể làm giảm lợi nhuận cân bằng tổng thể, do đó làm tăng sự cạnh tranh giữa những người cầm cố độc lập và SSP, cũng như cạnh tranh giữa các SSP khác nhau. .

Logic của những người phản đối là thu nhập cân bằng tổng thể giảm, dẫn đến nguồn cung vốn không đủ. Hình thức cam kết được một số SPP áp dụng có thể có lợi hơn cho. giao thức Ethereum, nhưng do dự án của nó không đủ tính cạnh tranh và không thể tạo ra lợi nhuận một cách bền vững, dẫn đến tiện ích tổng thể của Ethereum thấp hơn. Để giải quyết vấn đề này, vẫn cần phân biệt giữa thu nhập danh nghĩa và thu nhập thực tế.

Mặc dù chiến lược xác định phạm vi tỷ lệ cầm cố có thể làm giảm lợi nhuận danh nghĩa nhưng lợi nhuận thực tế có thể không bị ảnh hưởng. Sơ đồ dưới đây minh họa thêm điều này.

Hình trên cho thấy khi một phạm vi tỷ lệ cam kết nhất định được thông qua, Hệ thống đạt đến kịch bản cân bằng dài hạn. Hình dưới đây thể hiện đại khái kịch bản theo đường cong phát hành mã thông báo Ethereum hiện tại. Cả hai ví dụ đều dựa trên cùng một giả định: khoảng 100 triệu ETH tham gia vào hoạt động đặt cược, tức là nguồn cung đặt cược dài hạn vẫn ổn định, do đó việc so sánh như vậy là có ý nghĩa.

Trong hình bên dưới, hầu hết các ưu đãi đặt cược được sử dụng để bảo vệ pha loãng nên lợi suất thực tế chỉ được duy trì ở mức khoảng 0,5%. Trong kịch bản bên trái, hệ thống sẽ đạt điểm cân bằng thấp hơn của lãi suất danh nghĩa, nhưng do lạm phát thấp hơn nên lãi suất thực sẽ tăng lên khoảng 1,4%.

Ví dụ này minh họa rõ ràng rằngviệc xác định phạm vi tỷ lệ cầm cố sẽ làm tăng tỷ lệ hoàn vốn thực tế một cách hợp lý và giảm bớt áp lực cạnh tranh giữa những người cầm cố. Ngoài ra, điều này cũng mang lại lợi ích cho những người nắm giữ ETH không tham gia đặt cược vì nó có thể giảm thiểu rủi ro bị pha loãng.

Câu hỏi mở

Chiến lược được đề xuất trong bài viết này là để xác định tỷ lệ cầm cố hợp lý. Tuy nhiên, có một số vấn đề cấp bách cần được giải quyết.

1. Tỷ lệ cam kết lý tưởng là bao nhiêu?

Về tỷ lệ cam kết, chúng tôi đã thảo luận về phạm vi duy nhất nhưng chưa đề xuất rõ ràng phạm vi tỷ lệ cam kết lý tưởng. Trên thực tế, vấn đề này khá phức tạp và cần được thảo luận chuyên sâu trong cộng đồng, đồng thời một số ý kiến ​​của Vitalik và Justin sẽ được xem xét.

Cốt lõi của vấn đề là sự đánh đổi - việc tham gia đặt cược thấp sẽ làm tăng nguy cơ giao thức bị tấn công, trong khi việc tham gia đặt cược quá cao có thể mang lại ngoại tác tiêu cực . Để xác định rõ hơn phạm vi cam kết, chúng tôi có thể lập mô hình tiện ích theo các tỷ lệ cam kết khác nhau. Đường cong tiện ích có thể có như sau:

2. Làm cách nào để chọn đường cong lợi suất đặt cược phù hợp để đạt được phạm vi mục tiêu?

Sau khi xác định tỷ lệ cam kết hợp lý, nhà thiết kế cũng phải chọn đường cong cam kết phù hợp để đạt được mức tham gia cam kết cân bằng trong Ethereum. Người thiết kế cần đánh giá kỹ ưu nhược điểm của các đường cong khác nhau và lựa chọn giải pháp phù hợp nhất. Đồng thời, các nhà thiết kế có thể tiếp tục khám phá các cơ chế khác, chẳng hạn như hệ thống kiểm soát phản hồi tương tự như EIP-1559, tự động điều chỉnh đường cong phát hành cam kết theo điều kiện mạng để đảm bảo sự phù hợp tối ưu giữa đường cong và nhu cầu mạng.

3. Làm thế nào để đảm bảo khả năng tương thích về khuyến khích trong trường hợp phát hành gần bằng 0 hoặc âm?

Khả năng tương thích mang tính khích lệ đã được đề xuất bởi Leonid Hurwicz, người đoạt giải Nobel. Đây là một nguyên tắc quan trọng của thiết kế cơ chế. Cụ thể, điều đó có nghĩa lànếu a. cơ chế nhất định Nếu lợi ích cá nhân trong hệ thống có thể thống nhất với lợi ích chung của hệ thống thì hệ thống đó có tính khuyến khích tương thích.

Mục đích ban đầu của việc phát hành Ethereum PoS là thu hút những người xác thực tham gia vào sự đồng thuận thông qua các khuyến khích kinh tế. thu nhập phát hành có thể có xu hướng Gần bằng 0 hoặc thậm chí âm. Mặc dù trong trường hợp này, người xác thực có thể tiếp tục đặt cược để có thu nhập MEV, nhưng nếu thiếu phần thưởng đặt cược thường xuyên, nút xác minh có thể thiếu động lực khi tạo khối và xác minh, nghĩa là khi số lượng phát hành được cam kết quá thấp. , cơ chế đồng thuận Có thể có nguy cơ thất bại.

Để giải quyết vấn đề này, giao thức Ethereum có thể tính một khoản phí nhất định cho tất cả người xác thực và phân phối lại chúng dựa trên việc người xác nhận có đủ thẩm quyền để thiết lập lại khuyến khích hay không sự tương thích về tình dục. Tuy nhiên, việc thực hiện sơ đồ như vậy sẽ làm tăng độ phức tạp của giao thức, do đó tính khả thi và hiệu quả của nó cần được nghiên cứu thêm.

4. Làm cách nào để đặt phạm vi mục tiêu theo cách tương đối (tỷ lệ đặt cược) thay vì tuyệt đối (số ETH cố định)?

Trên thực tế, mức phát hành cam kết cũng có thể được đặt thành số lượng ETH tuyệt đối, chẳng hạn như 30 triệu hoặc 40 triệu ETH. Tuy nhiên. , để làm cho chính sách phát hành có tính hướng tới tương lai và dễ thích ứng hơn, tốt nhất nên sử dụng trực tiếp tỷ lệ cầm cố làm thông số đánh giá. Để chính sách phát hành nhắm mục tiêu tỷ lệ đặt cọc cụ thể, giao thức cần kiểm soát số lượng ETH được cam kết và cung cấp.

5. Khi tỷ lệ tham gia đặt cược vượt quá phạm vi mục tiêu, làm cách nào để khôi phục nó về giá trị mục tiêu?

Nếu tỷ lệ tham gia đặt cược hiện tại nằm trong phạm vi mục tiêu thì đó tất nhiên là tình huống lý tưởng nhất, nhưng nếu vượt quá phạm vi này, chắc chắn phải có biện pháp giảm thiểu việc tham gia đặt cược, khiến một số người cầm cố rút lui vì không đủ thu nhập. Ngay cả khi chúng tôi sử dụng các biện pháp nhẹ nhàng nhất để giảm sự tham gia, quá trình này sẽ ảnh hưởng xấu đến một số người tham gia. Làm thế nào để giảm thiểu tác động này vẫn là bài toán cần giải quyết.

Kết luận

Chúng tôi đã thảo luận về việc đặt cược Ethereum hiện tại Chính sách khuyến khích và kế hoạch phát hành mã thông báo giải thích chi tiết các tác động bên ngoài tiêu cực của kế hoạch phát hành và thảo luận về chính sách mới có thể giải quyết vấn đề, đó là đặt tỷ lệ cam kết trong phạm vi mục tiêu.

Tuy nhiên, do một số vấn đề chưa được giải quyết, đặc biệt là việc thiếu cơ chế tính phí xác thực và cơ chế thu thập MEV trên chuỗi, sẽ mất một thời gian để thực hiện chuyển đổi chính sách này. Chúng tôi đề xuất cải cách các chính sách phát hành mã thông báo và đặt cược ETH hiện tại trong giai đoạn này như một bước quan trọng hướng tới chính sách mục tiêu.

Vì mục đích này, chúng tôi đã đưa ra đề xuất cải cách chính sách phát hành cầm cố trong bản nâng cấp Electra sắp tới (để biết nội dung liên quan, vui lòng tham khảo bài viết Electra: Đề xuất điều chỉnh đường cong phát hành).