Cái chết của sự phân cấp: Vốn của Mỹ hoàn thành việc chuyển giao quyền lực ở Cryptotopia

Tiêu đề gốc: The Sự chấm dứt phân quyền và hợp nhất quyền lực: Vốn của Hoa Kỳ sẵn sàng hoàn thành việc chuyển giao quyền lực trong tiền điện tử Utopia

Tác giả: Nhà nghiên cứu quỹ YBB Ac-Core

Những điểm chính

• Về lâu dài, đầu tư vào Bitcoin thông qua ETF có thể không có lợi. Khối lượng giao dịch Bitcoin ETF ở Hồng Kông thấp hơn nhiều so với ở Hoa Kỳ. Không còn nghi ngờ gì nữa, vốn Mỹ đang dần nắm quyền kiểm soát thị trường tiền điện tử. Bitcoin ETF sẽ chia thị trường thành hai phần: “thị trường trắng” hoạt động dưới sự giám sát tài chính tập trung và bị giới hạn trong giao dịch đầu cơ, và “thị trường chợ đen” duy trì các hoạt động blockchain gốc và cơ hội giao dịch nhưng phải đối mặt với áp lực pháp lý do bị hạn chế. "bất hợp pháp" ".

• MicroStrategy cho phép chênh lệch giá hiệu quả giữa cổ phiếu, trái phiếu và Bitcoin thông qua thiết kế cấu trúc vốn của nó. Nó có mối tương quan chặt chẽ với biến động giá cổ phiếu và Bitcoin để mang lại lợi nhuận có rủi ro thấp trong dài hạn. Tuy nhiên, MicroStrategy sử dụng việc phát hành nợ không giới hạn để nâng cao giá trị của chính mình, điều này đòi hỏi một đợt tăng giá Bitcoin dài hạn để duy trì. Do đó, vị thế bán khống của Citron Research đối với MicroStrategy có tỷ lệ thành công cao hơn so với vị thế bán trực tiếp đối với Bitcoin, mặc dù MicroStrategy đang đặt cược rằng giá Bitcoin sẽ tăng chậm và ổn định mà không có biến động lớn.

• Các chính sách thân thiện với tiền điện tử của Trump sẽ không chỉ duy trì vị thế của đồng đô la Mỹ là tiền tệ dự trữ toàn cầu mà còn củng cố sự thống trị của đồng đô la Mỹ trong việc định giá tiền điện tử. Trump một tay nắm quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ và tay kia là Bitcoin - vũ khí mạnh nhất chống lại sự mất niềm tin vào tiền tệ fiat. Ông đã đồng thời củng cố cả hai và phòng ngừa rủi ro.

1. Vốn của Hoa Kỳ dần dần thâm nhập vào thị trường tiền điện tử

1.1 Dữ liệu ETF của Hồng Kông và Hoa Kỳ

Theo Glassnode Theo dữ liệu vào ngày 3 tháng 12 năm 2024, lượng nắm giữ của Bitcoin Spot ETF của Hoa Kỳ chỉ còn 13.000 BTC để vượt qua lượng nắm giữ của Satoshi Nakamoto, tương ứng là 1,083 triệu BTC và 1,096 triệu BTC. giá trị tài sản ròng đạt 103,91 tỷ USD, chiếm 5,49% tổng giá trị thị trường của Bitcoin. Đồng thời, theo báo cáo của Aastocks vào ngày 3 tháng 12, tổng khối lượng giao dịch của ba quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hồng Kông trong tháng 11 là khoảng 1,2 tỷ đô la Hồng Kông.

< /p>

Nguồn: Glassnode

Vốn của Mỹ tham gia sâu và có ảnh hưởng đến thị trường mã hóa toàn cầu, thậm chí còn chi phối sự phát triển của nó. Bitcoin ETF đã biến Bitcoin từ một tài sản thay thế thành tài sản chính thống, nhưng nó cũng làm suy yếu bản chất phi tập trung của Bitcoin. ETF thúc đẩy dòng vốn truyền thống, cho phép Phố Wall kiểm soát chặt chẽ sức mạnh định giá của Bitcoin.

1.2 Bitcoin ETF: Đen và trắng

Phân loại Bitcoin là hàng hóa có nghĩa là nó phải tuân theo các quy tắc thuế giống như cổ phiếu, trái phiếu và các hàng hóa khác. Tuy nhiên, tác động của Bitcoin ETF không hoàn toàn giống với các ETF hàng hóa khác như vàng, bạc và dầu. Các quỹ ETF Bitcoin hiện được phê duyệt hoặc đề xuất có cách công nhận Bitcoin khác nhau:

1. Con đường ETF hàng hóa liên quan đến việc nắm giữ tài sản vật chất (ví dụ: kho đồng hoặc kho tiền ngân hàng vàng), được xử lý bởi các tổ chức được ủy quyền. , nhà đầu tư mua cổ phiếu (ví dụ: cổ phiếu quỹ) để mua hoặc mua lại trên cơ sở Quỹ.

Nhưng trong trường hợp Bitcoin ETF, quá trình mua và mua lại cổ phiếu được thực hiện thông qua thanh toán bằng tiền mặt, đây là một điểm gây tranh cãi đối với những người như Cathie Wood, những người muốn thanh toán thực tế. Tuy nhiên, điều này hầu như không thể xảy ra vì người giám sát ở Hoa Kỳ là các tổ chức tài chính tập trung xử lý các giao dịch tiền mặt. Điều này làm cho giai đoạn đầu của Bitcoin ETF hoàn toàn tập trung.

2. Quá trình cuối cùng của Bitcoin ETF rất khó xác minh trong khuôn khổ quy định tập trung. Nếu Bitcoin muốn được công nhận là một loại hàng hóa trong khuôn khổ quy định tập trung, thì nó phải từ bỏ các đặc điểm phi tập trung của mình, chẳng hạn như khả năng thay thế tiền tệ hợp pháp và không thể truy nguyên. Do đó, Bitcoin chỉ có thể trở thành một phần của các sản phẩm tài chính như hợp đồng tương lai, quyền chọn và quỹ ETF nếu đáp ứng các tiêu chuẩn quy định.

Sự xuất hiện của Bitcoin ETF đánh dấu sự thất bại hoàn toàn của Bitcoin ETF trước tiền tệ hợp pháp. Việc phân quyền của Bitcoin ETF đã trở nên vô nghĩa. Giao diện người dùng hoàn toàn dựa vào tính hợp pháp và quyền giám sát của các nền tảng như Coinbase Ensure. rằng toàn bộ chuỗi giao dịch mua bán là hợp pháp, minh bạch và có thể truy nguyên.

Sự phân chia giữa phần “đen” và “trắng” của Bitcoin do ETF:

• Phần trắng:Trong khuôn khổ quản lý tập trung, thông qua việc tạo ra rộng rãi các sản phẩm tài chính, độ biến động giá của thị trường sẽ giảm đi và khi số lượng người tham gia hợp pháp tăng lên, độ biến động đầu cơ của hàng hóa Bitcoin sẽ giảm dần. Sau khi Bitcoin trở thành ETF, phần trắng của mối quan hệ cung cầu thị trường đã mất đi các yếu tố cầu chính (sự phân quyền và tính ẩn danh của Bitcoin), chỉ còn lại các thuộc tính tài chính của các giao dịch đầu cơ. Đồng thời, theo khuôn khổ pháp lý được hợp pháp hóa, điều này cũng có nghĩa là cần phải nộp nhiều thuế hơn, điều này loại bỏ chức năng chuyển tài sản ban đầu và tránh thuế của Bitcoin. Về cơ bản, sự chứng thực được chuyển từ chuỗi phi tập trung sang chính phủ tập trung.

• Phần đen: Lý do chính dẫn đến sự biến động cực độ của thị trường tiền điện tử là tính mờ ám và tính ẩn danh của nó khiến nó rất dễ bị thao túng. Đồng thời, thị trường trong phần đen vẫn duy trì mức độ cởi mở cao, giữ được sức sống giá trị ban đầu của blockchain và có nhiều cơ hội giao dịch hơn. Nhưng khi phân khúc thị trường da trắng xuất hiện, những người không muốn chuyển sang thị trường trắng sẽ mãi mãi bị loại khỏi khuôn khổ quản lý tập trung và mất quyền định giá, giống như việc nộp phạt cho SEC.

2. Các ứng cử viên nội các thân thiện với tiền điện tử của Trump

2.1 Các ứng cử viên nội các

Chiến thắng của Trump trong cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ năm 2024 cho thấy điều đó Chính phủ mới của Hoa Kỳ có thể có lập trường tích cực hơn đối với tiền điện tử so với các chính sách hạn chế của các cơ quan quản lý như SEC, Cục Dự trữ Liên bang và FDIC dưới thời chính quyền Biden. Theo Chaos Labs, đây là những đề cử nội các chủ chốt cho chính quyền mới của Trump:

Nguồn: @chaos_labs

• Howard Lutnick Lutnick, ứng cử viên Bộ trưởng Thương mại và trưởng nhóm chuyển đổi): Giám đốc điều hành Cantor Fitzgerald Howard Lutnick là người thẳng thắn ủng hộ tiền điện tử. Công ty của ông đang tích cực khám phá không gian tài sản kỹ thuật số và blockchain, bao gồm cả khoản đầu tư chiến lược vào Tether.

• Scott Bessent (được đề cử Bộ trưởng Tài chính): Bessent là nhà quản lý quỹ phòng hộ kỳ cựu, người ủng hộ tiền điện tử và tin rằng tiền điện tử đại diện cho tự do và sẽ tồn tại lâu dài. Ông ủng hộ tiền điện tử nhiều hơn cựu ứng cử viên Bộ trưởng Tài chính Paulson.

• Tulsi Gabbard (người được đề cử cho vị trí Giám đốc Tình báo Quốc gia): Gabbard ủng hộ quyền riêng tư và phân cấp, hỗ trợ Bitcoin và đầu tư vào Ethereum và Litecoin năm 2017.

• Robert F. Kennedy Jr. , người được đề cử làm Bộ trưởng Bộ Y tế và Dịch vụ Nhân sinh Hoa Kỳ: Kennedy là người công khai ủng hộ Bitcoin và liệu Bitcoin có được coi là một công cụ chống lại sự mất giá của tiền tệ fiat và có thể trở thành đồng minh của ngành công nghiệp tiền điện tử.

• Pam Bondi (được đề cử Bộ trưởng Tư pháp): Bondi vẫn chưa đưa ra tuyên bố rõ ràng về tiền điện tử và lập trường chính sách của cô ấy vẫn chưa rõ ràng.

• Michael Waltz (người được đề cử cho vị trí Cố vấn An ninh Quốc gia): Waltz là người ủng hộ mạnh mẽ tiền điện tử, nhấn mạnh vai trò của mã hóa trong việc nâng cao khả năng cạnh tranh kinh tế và vai trò độc lập về mặt công nghệ.

• Brendan Carr (Ứng cử viên Chủ tịch FCC): Carr nổi tiếng với việc phản đối kiểm duyệt và ủng hộ đổi mới công nghệ, đồng thời có thể cung cấp hỗ trợ cơ sở hạ tầng cho ngành mã hóa.

• Hester Peirce và Mark Uyeda (ứng cử viên tiềm năng cho chức Chủ tịch SEC Hoa Kỳ): Peirce là người ủng hộ mạnh mẽ tiền điện tử và cô ủng hộ việc phát triển các quy định rõ ràng hơn. Uyeda chỉ trích lập trường cứng rắn của SEC Hoa Kỳ đối với tiền điện tử và kêu gọi các quy định pháp lý rõ ràng.

2.2 Các chính sách thân thiện với tiền điện tử có thể ngăn chặn sự suy giảm vị thế dự trữ toàn cầu của đồng đô la Mỹ

Liệu việc Nhà Trắng thúc đẩy Bitcoin sẽ làm lung lay quan điểm của mọi người niềm tin của đồng đô la Mỹ với tư cách là đồng tiền dự trữ toàn cầu, từ đó làm suy yếu vị thế của đồng đô la? Học giả người Mỹ Vitaliy Katsenelson tin rằng do tâm lý thị trường xung quanh đồng đô la Mỹ đã bị xáo trộn, việc Nhà Trắng quảng bá Bitcoin thực sự có thể làm suy yếu niềm tin của người dân vào vị thế đồng đô la Mỹ là tiền tệ dự trữ toàn cầu, do đó làm suy yếu ảnh hưởng của Mỹ. đô la. Về những thách thức tài chính hiện tại, Carson Nelson tin rằng “điều thực sự khiến Hoa Kỳ vững mạnh không phải là Bitcoin mà là kiểm soát nợ và thâm hụt”.

Có lẽ, động thái của Trump có thể là một hàng rào chống lại sự mất mát của Hoa Kỳ. đồng đô la có nghĩa là rủi ro thống trị. Trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, tất cả các quốc gia đều nỗ lực thực hiện lưu thông quốc tế, dự trữ và thanh toán tiền tệ của mình. Tuy nhiên, vấn đề nan giải trong vấn đề này nằm ở tam giác bất khả thi về chủ quyền tiền tệ, dòng vốn tự do và tỷ giá hối đoái cố định. Giá trị quan trọng của Bitcoin là trong bối cảnh toàn cầu hóa kinh tế, nó cung cấp các giải pháp mới cho các xung đột trong hệ thống quốc gia và các biện pháp trừng phạt kinh tế.

< /p>

Nguồn: @realDonaldTrump

Ngày 1 tháng 12 năm 2024, Trump đăng trên nền tảng mạng xã hội Thời đại tách rời đã qua, yêu cầu các nước này phải cam kết không tạo ra các loại tiền tệ BRICS mới và không hỗ trợ bất kỳ loại tiền tệ nào khác có thể thay thế đồng đô la Mỹ, nếu không họ sẽ phải đối mặt với mức thuế 100% và mất quyền tiếp cận thị trường Hoa Kỳ.

Trump hiện nay dường như một tay nắm quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ và tay kia là Bitcoin - công cụ mạnh mẽ nhất để chống lại sự suy giảm niềm tin vào đồng tiền hợp pháp của đất nước. Khi làm như vậy, ông đồng thời củng cố sức mạnh thanh toán toàn cầu và sức mạnh định giá của đồng đô la Mỹ trong thị trường tiền điện tử.

3. Cuộc giằng co giữa MicroStrategy và Citron Research

Ngày 21 tháng 11, trên thị trường chứng khoán Mỹ, Citron Research, một tổ chức bán khống nổi tiếng, đã công bố trên nền tảng truyền thông xã hội X mà họ dự định bán khống “Bitcoin”. Lựa chọn hàng đầu là MicroStrategy (MSTR). Tin tức này khiến giá cổ phiếu của MicroStrategy giảm mạnh, giảm hơn 21% so với mức cao nhất trong ngày.

Ngày hôm sau, Chủ tịch điều hành MicroStrategy Michael Thaler đã trả lời trong một cuộc phỏng vấn với CNBC rằng công ty không chỉ thu lợi từ sự biến động của Bitcoin mà còn sử dụng cơ chế ATM (At The Market) để đầu tư vào Bitcoin. Do đó, miễn là giá Bitcoin tiếp tục tăng, công ty có thể vẫn có lãi.

< /p>

Nguồn: @CitronResearch

Tóm lại, phí bảo hiểm cổ phiếu của MicroStrategy, chiến lược đầu tư Bitcoin tận dụng thông qua cơ chế ATM và người bán khống Các quan điểm có thể được tóm tắt như sau:

1. Nguồn phí bảo hiểm cổ phiếu: Phần lớn phí bảo hiểm của MSTR đến từ cơ chế ATM. Citron Research tin rằng cổ phiếu MSTR đã trở thành một khoản đầu tư thay thế cho Bitcoin, với giá cổ phiếu của nó cao hơn mức không hợp lý so với Bitcoin, đó là lý do tại sao họ quyết định bán khống MSTR. Tuy nhiên, Michael Saylor bác bỏ quan điểm này, cho rằng người bán khống đang phớt lờ mô hình lợi nhuận quan trọng của MSTR.

2. Hoạt động đòn bẩy của MicroStrategy: Đòn bẩy và đầu tư Bitcoin: Saylor chỉ ra rằng MSTR sử dụng nguồn tài trợ phát hành nợ để thúc đẩy khoản đầu tư Bitcoin của mình và dựa vào sự biến động của Bitcoin để kiếm lợi nhuận. Công ty đã huy động vốn linh hoạt thông qua cơ chế ATM để tránh phát hành chiết khấu theo các phương thức tài trợ truyền thống, đồng thời sử dụng khối lượng giao dịch cao để thực hiện việc bán cổ phiếu quy mô lớn và có được cơ hội chênh lệch giá từ phí bảo hiểm cổ phiếu.

3. Ưu điểm của cơ chế ATM: Mô hình ATM cho phép MSTR huy động vốn một cách linh hoạt và chuyển những biến động, rủi ro và hiệu suất của nợ sang vốn cổ phần phổ thông. Thông qua hoạt động này, công ty có thể kiếm được lợi nhuận vượt xa chi phí vay và sự tăng giá của Bitcoin. Ví dụ: Saylor lưu ý rằng bằng cách tài trợ cho khoản đầu tư vào Bitcoin với lãi suất 6%, công ty sẽ thực sự kiếm được lợi nhuận 80% nếu Bitcoin tăng 30%.

4. Ví dụ về lợi nhuận cụ thể: Bằng cách phát hành 3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, công ty dự kiến ​​thu nhập trên mỗi cổ phiếu sẽ đạt 125 USD trong 10 năm tới. Nếu giá Bitcoin tiếp tục tăng, Saylor kỳ vọng công ty sẽ kiếm được lợi nhuận dài hạn đáng kể. Ví dụ: hai tuần trước, MSTR đã huy động được 4,6 tỷ USD thông qua cơ chế ATM, giao dịch với mức phí bảo hiểm 70% và kiếm được số Bitcoin trị giá 3 tỷ USD trong 5 ngày, tương đương khoảng 12,50 USD mỗi cổ phiếu. Thu nhập dài hạn dự kiến ​​là 33,6 tỷ USD.

5. Rủi ro giá Bitcoin giảm:  Saylor tin rằng việc mua cổ phiếu MSTR có nghĩa là các nhà đầu tư chấp nhận rủi ro giá Bitcoin giảm. Để có được lợi nhuận cao, phải chấp nhận rủi ro tương ứng. Ông kỳ vọng Bitcoin sẽ tăng 29% mỗi năm, trong khi giá cổ phiếu của MSTR sẽ tăng 60% mỗi năm.

6. Hiệu suất thị trường của MSTR: Kể từ năm nay, giá cổ phiếu của MSTR đã tăng vọt 516%, vượt xa mức tăng 132% của Bitcoin trong cùng kỳ và thậm chí vượt xa mức tăng 195% của Nvidia, công ty dẫn đầu về nhân tạo. trí thông minh. Saylor tin rằng MSTR đã trở thành một trong những công ty phát triển nhanh nhất và có lợi nhuận cao nhất ở Hoa Kỳ.

Đáp lại hành vi bán khống của Citron, Giám đốc điều hành MSTR Michael Saylor nói rằng Citron không hiểu mức chênh lệch của MSTR so với Bitcoin đến từ đâu và giải thích:

“Nếu chúng ta bắt đầu với Lãi suất 6% tài trợ cho đầu tư Bitcoin và Bitcoin tăng 30%, khi đó số tiền chúng tôi thực sự kiếm được là 80% Chênh lệch giá Bitcoin (một chức năng của chênh lệch cổ phiếu, phí chuyển đổi và phí bảo hiểm Bitcoin)”

“MicroStrategy đã phát hành 3 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, dựa trên mức chênh lệch 80% của Bitcoin. Khoản đầu tư 3 tỷ USD sẽ tạo ra 125 USD. mỗi cổ phiếu trong 10 năm USD tăng."

Điều này có nghĩa là miễn là giá Bitcoin tiếp tục tăng thì MicroStrategy vẫn có thể sinh lãi:

"Hai tuần trước, chúng tôi đã hoàn thành 4,6 tỷ USD giao dịch ATM. , mức phí bảo hiểm 70%. Điều đó có nghĩa là chúng tôi đã kiếm được số Bitcoin trị giá 3 tỷ đô la trong 5 ngày, tức là khoảng 12,5 đô la mỗi cổ phiếu nếu chúng tôi dự báo thu nhập là 33,6 tỷ đô la trong 10 năm, tương đương khoảng 150 đô la mỗi cổ phiếu. đô la Mỹ.”

Tóm lại, mô hình hoạt động của MicroStrategy là xây dựng vốn, chênh lệch giá giữa cổ phiếu, trái phiếu và Bitcoin một cách hiệu quả, đồng thời liên kết chặt chẽ giá cổ phiếu của nó với biến động giá của Bitcoin trong dài hạn. lợi nhuận. Tuy nhiên, bản chất của MicroStrategy là khả năng phát hành nợ không giới hạn và sử dụng đòn bẩy không giới hạn để nâng cao giá trị của nó. Điều này đòi hỏi một đợt tăng giá Bitcoin dài hạn để duy trì giá trị của nó. Tuy nhiên, vị thế bán khống của Citron trên MicroStrategy có lợi nhuận cao hơn nhiều so với bán khống Bitcoin và MicroStrategy vẫn tự tin rằng giá Bitcoin sẽ tiếp tục tăng ổn định và chậm rãi mà không có biến động lớn.

4. Kết luận

Nguồn: Tradesanta

Hoa Kỳ tiếp tục tăng cường kiểm soát ngành công nghiệp tiền điện tử và cơ hội thị trường Dần dần tiến tới tập trung hóa, thế giới tiền điện tử không tưởng phi tập trung đang dần bị xâm phạm và quyền lực được “chuyển giao” cho chính quyền trung ương. Bất kỳ loại thuốc nào cũng có tác dụng phụ và tiền đổ vào quỹ ETF chỉ mang lại tác dụng giảm đau tạm thời, giống như thuốc giảm đau không thể chữa khỏi căn bệnh tiềm ẩn.

Về lâu dài, việc quảng bá Bitcoin thông qua ETF không hẳn là một điều tốt. Khối lượng giao dịch của Bitcoin ETF ở Hồng Kông thấp hơn đáng kể so với ở Hoa Kỳ. Đánh giá từ dòng vốn, vốn Mỹ đang dần chiếm quyền kiểm soát thị trường tiền mã hóa. Hiện tại, mặc dù Trung Quốc đang dẫn đầu về khai thác Bitcoin nhưng nước này vẫn gặp bất lợi về thị trường vốn và định hướng chính sách. Có lẽ trong tương lai, tác động lâu dài của Bitcoin ETF sẽ đẩy nhanh quá trình bình thường hóa giao dịch tài sản tiền điện tử, nhưng đây vừa là khởi đầu vừa là kết thúc.