Trader tăng đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất tháng 11 của Fed, khó dự đoán

Tác giả: Edward Bolingbroke, Anya Andrianova, Bloomberg; Biên soạn bởi: Whitewater, Golden Finance

Cuộc tranh luận về mức độ cắt giảm lãi suất dự kiến ​​của Fed vào tháng 11 đang ngày càng gay gắt, với việc các nhà giao dịch cân nhắc các bước tiếp theo của họ các quan chức bắt đầu cân nhắc các bước tiếp theo của họ. Đặt cược nhiều hơn vào hợp đồng tương lai có liên quan chặt chẽ đến các chuyển động của ngân hàng trung ương.

Vào thứ Ba, dữ liệu về niềm tin người tiêu dùng của Hoa Kỳ yếu hơn dự kiến ​​và các nhà đầu tư có xu hướng tập trung hơn vào tháng 11. 7 Trong quyết định này, lãi suất đã được cắt giảm nửa điểm phần trăm lần thứ hai liên tiếp. Kết quả là điều này về cơ bản trở thành một trò tung đồng xu trên thị trường hoán đổi, lựa chọn giữa một đợt cắt giảm lãi suất quá lớn khác và một đợt cắt giảm điểm 1/4 phần trăm tiêu chuẩn hơn.

Các nhà giao dịch hợp đồng hoán đổi hiện kỳ ​​vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong thời gian còn lại của năm nay (lần thứ hai sẽ vào tháng 12 công bố vào ngày 18 tháng 3) sẽ cắt giảm lãi suất tổng cộng khoảng 3/4 điểm phần trăm, có nghĩa là một trong các cuộc họp sẽ cắt giảm lãi suất một nửa điểm cơ bản.

“Chúng tôi ngày càng nghiêng về việc cắt giảm 50 điểm cơ bản,” Nathan Thooft, nhà quản lý danh mục đầu tư cấp cao tại Manulife Investment Management ở Boston, cho biết. “Mặc dù quan điểm chính thức của chúng tôi không thay đổi, nhưng mức cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ là hai phần tư điểm phần trăm – một vào tháng 11 và một vào tháng 12

Dữ liệu định vị cho thấy thị trường lãi suất đã bắt đầu chuẩn bị cho ngày 7/11 kể từ quyết định của Fed vào tuần trước. Lãi suất mở đối với hợp đồng tương lai Kho bạc kỳ hạn 2 năm tăng mạnh. Số lượng vị thế do các nhà giao dịch nắm giữ trên trái phiếu kho bạc tháng 12 năm 2024 đã tăng lên khoảng 4,4 triệu hợp đồng, mức cao nhất cho đến nay. Đặt cược vào hợp đồng tương lai tháng 12, gắn liền với tỷ lệ tài trợ qua đêm được đảm bảo (SRR), cũng tăng đáng kể.

Tuy nhiên, các nhà giao dịch hiện không đặt cược lớn vào một hướng khi các nhà hoạch định chính sách gửi đi những tín hiệu trái chiều về cuộc họp tháng 11. Đó là một sự thay đổi so với tình hình trước khi Fed cắt giảm lãi suất nửa điểm phần trăm vào ngày 18 tháng 9, khi các khoản đặt cược tương lai đang nghiêng về mức cắt giảm mạnh như vậy.

Những thay đổi về lãi suất mở đối với hợp đồng tương lai Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 2 năm

Các nhà giao dịch đóng vị thế trước cuộc họp của Fed và sau đó tăng rủi ro sau cuộc họp.

Hôm thứ Ba, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Michelle Bowman cho biết ngân hàng trung ương nên cắt giảm lãi suất với tốc độ "có chừng mực", sau khi hai quan chức ngày hôm trước hạ thấp khả năng cắt giảm nửa điểm phần trăm. Trong khi đó, Austan Goolsby của Fed Chicago cho biết lãi suất cần phải được hạ xuống “đáng kể”.

Trong khi đó, Đối với Kho bạc tiền mặt, đà tăng trước cuộc họp Fed tuần trước vẫn còn nguyên< /span> Các khách hàng của Kho bạc JPMorgan duy trì vị thế mua ròng ổn định trong tuần kết thúc vào ngày 23 tháng 9. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn đã tăng khoảng 12 điểm cơ bản trong giai đoạn này, lên khoảng 3,73%, do thị trường trái phiếu tăng mạnh giao dịch làm tăng đường cong sau khi Fed cắt giảm lãi suất.

Sau đây là tổng quan về các chỉ số định vị mới nhất trên thị trường lãi suất:

Khảo sát của JPMorgan Chase

Trong tuần qua, cả vị thế mua trực tiếp và vị thế bán trực tiếp của khách hàng mua trái phiếu kho bạc JPMorgan tăng 2 điểm phần trăm, trong khi vị thế mua ròng không đổi ở mức 6 điểm phần trăm. Các vị thế bán trực tiếp của tất cả khách hàng hiện đang ở mức cao nhất trong một tháng.

Khảo sát định vị khách hàng của Phòng Tài chính JP Morgan

Vị trí mua trực tiếp của khách hàng đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 12.

Các công ty quản lý tài sản và quỹ phòng hộ là hợp đồng tương lai SOFR mua vào

Vị trí của các công ty quản lý tài sản và quỹ có đòn bẩy trong hợp đồng tương lai SOFR Vẫn còn kéo dài, điều này cho thấy họ đang chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất hơn nữa.

Dữ liệu từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa cho thấy trong tuần kết thúc vào ngày 17 tháng 9, một ngày trước khi Fed cắt giảm lãi suất, vị thế mua ròng của các nhà quản lý tài sản đã tăng một cơ sở điểm rủi ro. Tăng khoảng 2 triệu USD, trong khi các quỹ phòng hộ thanh lý khoảng 2,6 triệu USD vị thế mua tương lai SOFR của họ cho mỗi điểm cơ bản tăng.

Về mặt hợp đồng tương lai Kho bạc, trong tuần báo cáo, vị thế mua ròng của các công ty quản lý tài sản đã tăng khoảng 135.000 vị thế tương đương trong hợp đồng tương lai Kho bạc kỳ hạn 10 năm, trong khi vị thế bán ròng của các quỹ phòng hộ tăng gần 300.000 đơn vị10 Vị thế tương đương trong hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm.

SOFR hoạt động mạnh nhất Quyền chọn

Giá thực hiện quyền chọn 98,75 SOFR là một trong những quyền chọn tích cực nhất trong tuần qua. Điều này là do vị thế ôn hòa lớn đang được thiết lập trong các lệnh mua Mar25 thông qua chênh lệch giá mua SFRH5 97,75/98,75 2x3, trong đó khoảng 80.000 vị thế mua đã được hình thành. Đợt tăng giá quyền chọn ngày 24 tháng 12 chứng kiến ​​các vị thế bổ sung được bổ sung trong mức đình công 95,75 sau các dòng tiền vào gần đây, bao gồm cả những người mua chênh lệch quyền chọn bán SFRZ4 96,00/95,75 1x2.

Giá thực hiện tùy chọn SOFR tích cực nhất

Thay đổi ròng hàng tuần về giá thực hiện quyền chọn SOFR của 5 và 5 giá thực hiện quyền chọn SOFR thấp nhất

Bản đồ nhiệt quyền chọn SOFR

Giá thực hiện 95,50 vẫn là cao nhất trong số các quyền chọn SOFR có kỳ hạn kết thúc vào tháng 6 năm 2025, với số lượng lớn của ngày 24 tháng 12 gọi và đặt ở mức này. Gần đây đã có một số giao dịch mua hoàn toàn đối với quyền chọn bán 95,50 ngày 24 tháng 12, làm tăng thêm lãi suất mở tại cuộc đình công đó. Hoạt động giảm điểm cũng gia tăng trong tuần qua, bao gồm cả chênh lệch bán SFRZ4 95,625/95,50 mua chênh lệch bán SFRZ4 95,5625/95,4375 đặt chênh lệch ở mức 1.

Mở lãi tùy chọn SOFR

20 vị trí tùy chọn SOFR mở hàng đầu trong khoảng thời gian 24 tháng 12, 25 tháng 3 và 25 tháng 6.

Phí bảo hiểm quyền chọn vẫn ở gần mức trung tính

Trong tuần qua, phí bảo hiểm trả để phòng ngừa rủi ro cho thị trường tiếp tục dao động gần mức trung lập trên phạm vi trái phiếu đầu vào đến trung hạn, so với vài tuần trước khi các nhà giao dịch nhìn vào Thị trường tiếp tục tăng, với phí bảo hiểm tăng dần thành phí bảo hiểm tăng giá. Ở cuối đường cong dài, phí bảo hiểm bắt đầu tăng lên để phòng ngừa việc bán tháo, điều này được phản ánh qua độ lệch âm trong dài hạn -chênh lệch quyền chọn/bán trái phiếu có kỳ hạn, vì Nhà giao dịch kỳ vọng đường cong sẽ dốc hơn.