Hiểu được rủi ro của việc tái cam kết và sự hấp dẫn của nó đối với các tổ chức trong một bài viết

Tác giả: Francesco, nguồn blog của tác giả; Biên soạn bởi: Songxue, Golden Finance

Rehypothecation dường như được định vị là một trong những câu chuyện chính thúc đẩy năm 2024. Tuy nhiên, trong khi nhiều người nói về cách thức hoạt động của việc khôi phục cài đặt gốc và những lợi ích của nó, thì mọi chuyện không phải tất cả đều màu hồng.

Bài viết này nhằm mục đích lùi lại một bước và phân tích việc đặt lại từ cấp độ cao hơn, nêu bật những rủi ro và trả lời câu hỏi: Liệu nó có thực sự đáng giá không?

Hãy bắt đầu bằng phần giới thiệu nhanh về chủ đề này.

1. Tái cam kết là gì?

Ether Bằng chứng cổ phần (PoS) của Ethereum hoạt động như một cơ chế tin cậy phân tán và người tham gia sử dụng quyền và lợi ích của mình để đảm bảo tính bảo mật của mạng Ethereum.

Đặt cược lại có nghĩa là số tiền đặt cược tương tự được sử dụng để bảo mật Ethereum PoS giờ đây có thể được sử dụng để bảo mật cho nhiều mạng khác.

Việc đặt cược lại có thể được hiểu là đặt cược có thể lập trình, trong đó người dùng chọn tham gia vào bất kỳ khuyến khích tích cực hoặc tiêu cực nào để đảm bảo an toàn cho cơ sở hạ tầng khác.

Trong thực tế, các bên liên quan lại của EigenLayer cung cấp niềm tin kinh tế (dưới dạng ETH đặt cược) để có thể thực hiện việc cắt giảm đối với bất kỳ điều gì có thể kiểm chứng khách quan.

EigenLayer đang “mô-đun hóa” lòng tin phân tán của Ethereum để các dịch vụ AVS có thể tận dụng nó mà không cần phải khởi chạy bộ trình xác thực của họ, hạ thấp rào cản gia nhập thị trường một cách hiệu quả.

Thông thường, các mô-đun này yêu cầu dịch vụ xác minh hoạt động với ngữ nghĩa xác minh được phân phối riêng để xác minh. Thông thường, các Dịch vụ xác thực hoạt động (“AVS”) này được bảo mật bằng mã thông báo gốc của riêng chúng hoặc có tính chất được cấp phép.

2. Tại sao lại làm như vậy một số người sẽ làm điều này?

Nói một cách đơn giản, điều nàylà do các ưu đãi và lợi ích tài chính.

Nếu lợi nhuận đặt cược của Ethereum trung bình khoảng 5% mỗi năm thì việc đặt cược lại có thể mang lại lợi nhuận bổ sung hấp dẫn. Ước tính cho những phần thưởng này không thể được cung cấp tại thời điểm này vì chúng sẽ phụ thuộc vào động lực cung và cầu trên Thị trường Eigen.

Tuy nhiên, điều này tạo thêm rủi ro cho người đặt cọc.

Ngoài rủi ro cố hữu khi tận dụng ETH đã đặt cọc của họ, khi người dùng chọn đặt lại mã thông báo của mình, về cơ bản, họ đang ủy quyền cho hợp đồng EigenLayer trong trường hợp xảy ra lỗi, Trong trường hợp gấp đôi chữ ký thì thẩm quyền giảm bớt quyền và lợi ích của mình sẽ bị giảm sút.

Do đó, việc đặt cược lại sẽ tăng thêm một lớp rủi ro vì bên liên quan lại có thể bị cắt giảm trên ETH, trên lớp đặt cược lại hoặc cả hai.

Thu nhập tăng thêm có đáng để đặt cược lại không?

R(isk)-Stake

Đối với người đặt cược, việc đặt cược lại có nghĩa là bạn có thể quyết định tham gia càng nhiều mạng càng tốt và tăng lợi nhuận của mình, vì vậy EigenLayer tự gọi mình là "Airbnb của niềm tin được phân phối".

Tuy nhiên, không phải mọi thứ đều màu hồng như vậy vì việc đặt cược lại sẽ gây ra một số rủi ro đáng kể:

• ETH bắt buộc phải đặt cược (hoặc LST - do đó không có tính thanh khoản);

• Rủi ro hợp đồng thông minh EigenLayer;

• Điều kiện cắt giảm theo giao thức cụ thể;

• Rủi ro thanh khoản;

• Rủi ro tập trung hóa.

Trên thực tế, bằng cách đặt cược lại, người dùng đang sử dụng mã thông báo vốn đã gặp rủi ro (do đặt cược) và tăng thêm rủi ro, cuối cùng tạo ra các lớp chồng lên các lớp rủi ro trông giống như:

Ngoài ra, đối với những biểu diễn nguyên thủy này sự phát triển bổ sung sẽ làm tăng thêm sự phức tạp và rủi ro bổ sung.

Ngoài những rủi ro đối với những người thực hiện khôi phục riêng lẻ, cộng đồng nhà phát triển Ethereum đã nêu ra các vấn đề liên quan đến việc đặt lại, đặc biệt là trong bài viết nổi tiếng của Vitalik về việc không làm quá tải sự đồng thuận của Ethereum. Vấn đề với việc đặt cược lại là nó mở ra những con đường rủi ro mới cho ETH được đặt cược để bảo vệ mạng chính, sử dụng một phần của nó để bảo vệ các chuỗi khác (do người đặt cược chọn).

Vì vậy, nếu họ làm sai theo các quy tắc giao thức khác (có thể có lỗi hoặc bảo mật yếu), cổ phần của họ sẽ bị cắt giảm.

Về vấn đề này, các nhà phát triển và EigenLayer đang cố gắng hết sức để phối hợp nỗ lực nhằm đảm bảo Ethereum không bị suy yếu bởi những tiến bộ công nghệ này.

Việc điều chỉnh lại “lớp” quan trọng nhất để bảo vệ Ethereum quả thực không phải là một việc dễ dàng.

Hơn nữa, một khía cạnh quan trọng trong vấn đề này là mức độ quản lý rủi ro được phép đối với người tái điều trị.

Nhiều dự án đặt cược lại để lại quy trình đưa AVS vào danh sách trắng cho DAO của họ. Tuy nhiên, với tư cách là người làm lại, tôi muốn có thể đích thân xem xét và quyết định nên đặt lại AVS nào để tránh bị mạng độc hại chém và giảm khả năng xuất hiện các vectơ tấn công mới.

Nhìn chung, việc đặt lại là một cách nguyên thủy mới thú vị đáng để nghiên cứu.

Tuy nhiên, không thể bỏ qua mối lo ngại của Vitalik và những người khác. Khi nói về việc đặt lại, điều quan trọng cần nhớ là điều này ảnh hưởng như thế nào đến mô hình bảo mật của mạng chính Ethereum.

Tuy nhiên, nhìn một cách công bằng thì việc đặt lại là nó cung cấp thêm một lớp rủi ro bên cạnh một trong những cơ chế quan trọng nhất để bảo vệ Ethereum.

Cuối cùng, việc đặt cược lại có đáng hay không là lựa chọn cá nhân.

Rủi ro cam kết lại:

• Rủi ro thông đồng: nhiều Người chơi có thể tấn công một nhóm AVS cùng lúc và xâm phạm bảo mật;

• Giảm rủi ro: Người dùng đặt cược lại có thể phải đối mặt với hình phạt giảm từ ETH và AVS;

• Lỗi duy nhất: nhận chứng chỉ rút tiền từ chứng chỉ Ethereum (rủi ro hệ thống của mạng chính);

• Rủi ro tập trung của người xác nhận;

• Đã bổ sung thêm rủi ro để bảo vệ việc đặt cược Ethereum.

3. Sự thu hút đối với các tổ chức

Có lẽ đáng ngạc nhiên là nhiều tổ chức đã bày tỏ sự quan tâm đến việc đặt cược lại như một lựa chọn bổ sung ngoài việc đặt cược ETH.

Tuy nhiên, họ có thể sẽ đưa ra giả thuyết lại thông qua người giám hộ thay vì tham gia bất kỳ dịch vụ nào khác có thể khiến họ gặp thêm rủi ro khi cắt tóc.

Với những rủi ro đã đề cập trước đó, lợi ích cao nhất khi tái cam kết có thể sẽ đến từ các nhà đầu tư hoặc tổ chức bán lẻ.

Đối với những người đã tham gia, các lợi ích bổ sung ngoài việc đặt cược ETH gốc rất hấp dẫn, nhưng đối với những người đã hiểu rõ rủi ro, chúng không phải là lợi ích thay đổi cuộc sống. .

Điều này mở ra những trường hợp sử dụng mới cho Ethereum như một công cụ tài chính.

Một sự so sánh đặc biệt thú vị là so sánh các ứng dụng tái giả định với "trái phiếu doanh nghiệp".

Mạng lưới mới hy vọng đạt được bảo mật L1, tương tự như cách một công ty hoặc quốc gia sử dụng hệ thống tài chính của mình để tạo trái phiếu và bảo vệ tài sản của mình.

Trong không gian tiền điện tử, Ethereum là mạng rộng rãi và có tính thanh khoản cao nhất, có lẽ là mạng duy nhất có khả năng duy trì một thị trường như vậy và an toàn nhất theo quan điểm tương tự như các quốc gia trong nền kinh tế tài chính truyền thống.

Hiện tại, đối với Hầu hết sự quan tâm đến việc đặt cược dường như được thúc đẩy bởi sự suy đoán về đợt airdrop EigenLayer, đây có thể là đợt airdrop lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử.

Điều gì sẽ xảy ra sau đợt airdrop?

Có lẽ một phân tích rủi ro/lợi nhuận thực tế có thể thúc đẩy một số người tìm kiếm những con đường khác có thể hiệu quả hơn.

Tôi dám nói rằng phần lớn vốn được đưa vào tái đặt cọc có thể là vốn được thuê và sau đó có khả năng bị bỏ lại sau đợt airdrop.

Việc cô lập thành phần đầu cơ sẽ là yếu tố thiết yếu trong việc đánh giá sự quan tâm thực sự của người dùng đối với nguyên thủy mới này.

Cá nhân tôi cho rằng câu chuyện tái giả thuyết có phần cường điệu quá mức và những rủi ro liên quan cần phải được đánh giá cẩn thận.

Tóm tắt

• Do đặt cọc lại , Lớp bảo mật cực kỳ mạnh mẽ của AVS Ethereum có thể được tận dụng khi ra mắt, giảm rào cản chi phí.

• Người dùng được hưởng lợi từ việc tăng hiệu quả sử dụng vốn bằng cách đặt cược lại ETH của họ một cách có chọn lọc, từ đó nhận được nhiều phần thưởng đặt cược hơn.

• Việc tái điều chỉnh làm tăng thêm rủi ro bên cạnh các rủi ro khác.

Việc đặt lại là một phương pháp nguyên thủy thú vị truyền cảm hứng cho các trường hợp sử dụng mới.

Mặc dù quá trình phát triển toàn diện của thị trường Eigen sẽ hoàn thành trong khoảng một năm nhưng đã có một số thử nghiệm đặt cược lại thú vị đang được khám phá.

Một số mối lo ngại mà Vitalik nêu ra liên quan đến việc tập trung quyền lực đặt cược, gây bất lợi cho việc đặt cược một mình.

Sẽ rất thú vị khi quan sát cách EigenLayer sẽ làm việc với Ethereum Foundation để giải quyết những vấn đề này.

Nhưng ngoài ra, còn có những vấn đề khác.

Chúng ta có thể thực hiện những bước nào để giảm thiểu những rủi ro này? Một số giải pháp để giảm thiểu rủi ro đặt cược lại bao gồm tối ưu hóa các thông số đặt cược lại (chẳng hạn như giới hạn TVL, số tiền phạt, phân bổ phí, TVL tối thiểu, v.v.), cũng như đảm bảo rằng tiền được trải đều trên AVS.

Một bước ngay lập tức mà các giao thức tái cấp vốn có thể xem xét là cho phép người dùng chọn các cấu hình rủi ro khác nhau khi thực hiện gửi tiền tái cấp vốn.

Lý tưởng nhất là mọi người dùng đều có thể đánh giá và chọn AVS nào để đặt cược mà không cần phải ủy quyền quy trình cho DAO.

Điều này đòi hỏi nỗ lực chung giữa AVS và EigenLayer nhằm đảm bảo có lộ trình liên tục nhằm giảm thiểu những rủi ro này.

Nhóm EigenLayer đã làm việc với Ethereum Foundation để điều chỉnh hơn nữa và đảm bảo rằng việc đặt lại không gây thêm rủi ro hệ thống cho Ethereum, mã thông báo đặt cược thanh khoản hoặc AVS sử dụng nó.