Tác giả: MIIX Capital

Lời nói đầu

Uniswap là một DEX dựa trên cơ chế AMM. Nó sẽ ra mắt V3 vào tháng 5 năm 2021 và dự kiến ​​sẽ ra mắt phiên bản V4 sau khi nâng cấp Dencun vào năm 2024 . Khi vị thế của Uniswap trên đường đua DEX tiếp tục mở rộng và không dễ bị lung lay, với việc nâng cấp Dencun và ra mắt phiên bản V4, nó được kỳ vọng sẽ có hiệu suất giá tốt hơn. Tuy nhiên, số lượng Người nắm giữ và Số dư tiền thông minh, cũng như hành vi trên chuỗi của các nhà tạo lập thị trường, cho thấy Uni ít có khả năng tăng đáng kể trong ngắn hạn và có thể cần phải quan sát hành vi cụ thể trên chuỗi. tình hình sau Dencun.

1. Tổng quan về dự án

Uniswap là một DEX dựa trên cơ chế AMM. Nó sẽ ra mắt vào năm 2021 Việc ra mắt V3 vào tháng 5 đã mang lại thành công lớn, bằng cách áp dụng cơ chế thị trường, nó đã cải thiện việc sử dụng vốn, giảm phí xử lý và tăng thu nhập LP. Các móc V4 đang được phát triển mang lại khả năng lập trình cho Uni. Thuộc tính này sẽ nâng cao khả năng kết hợp của nhóm và cung cấp khả năng kiểm soát hiệu quả vốn tinh tế hơn, để lại nhiều chỗ cho trí tưởng tượng.

1.1 Thông tin cơ bản

Hạn chót lấy dữ liệu: ngày 30 tháng 11 năm 2023, https://www.coingecko .com/ vi/coins/Uniswap

1.2 Nhóm sáng lập

Hayden Adams: Tốt nghiệp Stony Brook, Đại học New York , làm nhà nghiên cứu tại Trung tâm Y tế Đại học Columbia vào tháng 6 năm 2012 và gia nhập Siemens vào năm 2016 để tiến hành thăm dò thiết kế và mô phỏng kỹ thuật cho nhiều khách hàng trong ngành công nghiệp ô tô và hàng không vũ trụ. Uniswap Lab được thành lập vào tháng 10 năm 2017. Ông cũng là một trong những nhà phát triển Ethereum. Cá nhân tôi đã đầu tư vào giao thức Lens và kết nối Wallet.

< p style="text-align: left;">Marvin Ammori: Giám đốc Tuân thủ CLO, tốt nghiệp Đại học Michigan chuyên ngành phân tích kinh doanh và nhận bằng thạc sĩ JD của Trường Luật Harvard. Với 16 năm kinh nghiệm làm việc, ông từng là cố vấn pháp lý tại Free Press, New Aemrican Foundation, Virgin Hyperloop Project, Protocol Lab và là giáo sư luật tại Đại học Nebraska-Lincoln. Sở hữu nền tảng pháp lý tương đối sâu sắc. Tham gia Uniswap Lab vào tháng 11 năm 2020.

< p style="text-align: left;">Mary-Catherine Lader: Giám đốc điều hành COO, tốt nghiệp cử nhân lịch sử tại Đại học Brown, bằng MBA tại Trường Kinh doanh Harvard và bằng Tiến sĩ Luật tại Đại học Harvard. Gia nhập Goldman Sachs với tư cách là nhà phân tích đầu tư vào năm 2018, gia nhập Blackstone với tư cách là giám đốc điều hành toàn cầu vào năm 2015 và gia nhập Uniswap vào tháng 6 năm 2021 để lãnh đạo sự phát triển, chiến lược và hoạt động của Uniswap Labs.

< p style="text-align: left;">Justin Wong: Giám đốc tài chính HOF, tốt nghiệp Đại học Cornell với bằng cử nhân và bằng MBA của Trường Kinh doanh McCombs ở Texas. Ông gia nhập Peace Corps vào năm 2004, sau đó làm việc cho Deutsche Bank, Siemens, Virgin Hyperloop và các công ty khác. Ông từng thành lập The F Suite, một cộng đồng tư nhân chuyên tập hợp các CFO lại với nhau để giải quyết những vấn đề nan giải, nhưng nó chỉ hoạt động được 9 năm. .tháng, tham gia Uniswap vào tháng 3 năm 2021.

< p style="text-align: left;">Raphaela S.: COO của Uniswap Foundation, Cử nhân Kinh tế, từng là nhà phân tích tại Bank of America, FF Venture Capital, Blue {Seed} Trợ lý đầu tư tập thể, bắt đầu gia nhập vào năm 2018 Trong ngành blockchain, ông từng giữ chức Phó chủ tịch Livepeer và gia nhập Uniswap vào tháng 10 năm 2022 với tư cách là Giám đốc tăng trưởng để thúc đẩy sự phát triển và sử dụng giao thức Uniswap.

1.3 Cơ sở đầu tư và tài chính

Paradigm đã đồng hành cùng Uniswap từ 0 đến 1, về tài nguyên và sinh thái xây dựng, tài trợ và phát triển.Thành công ngày nay của Uniswap không thể tách rời khỏi sự hỗ trợ và giúp đỡ của Paradigm.

2. Tình hình sản phẩm

2.1 Mã và nhà phát triển

Trạng thái gửi mã

Số lượng nhà phát triển

Xem xét những thay đổi trong việc gửi mã và số lượng các nhà phát triển, Tiến độ chung của Uniswap hiện ổn định và số lượng nhà phát triển cũng được duy trì trong phạm vi hợp lý, có thể xác định rằng việc triển khai Lộ trình và hoạt động kỹ thuật của Uniswap rất ổn định.

2.2 Sự phát triển của sản phẩm

Là một nền tảng giao dịch phi tập trung (DEX) phổ biến, từ V1 đến V3, Uniswap đã trải qua một số nâng cấp lớn và mỗi phiên bản đều mang đến những tính năng và cải tiến mới. Ngoài ra, Uniswap đã phát hành bản nháp V4, trong đó giới thiệu các chức năng Hooks và Singleton, có thể cải thiện đáng kể độ tin cậy của Uniswap. , tăng thêm cơ hội lợi nhuận và tối ưu hóa việc sử dụng vốn.

Sự phát triển từ V1 lên V3

Uniswap V1, phát hành vào tháng 11 năm 2018 < /p>

• Mô hình đơn giản: áp dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), cho phép người dùng tương tác trực tiếp với Giao dịch hợp đồng thông minh, thay vì thị trường truyền thống của người mua và người bán;

• Phi tập trung: hoàn toàn phi tập trung, không tập trung Thực thể kiểm soát;

• Hỗ trợ được giới hạn ở các token ERC-20: V1 chỉ hỗ trợ trao đổi giữa các token ERC-20;< /p>

< /ul>

Uniswap V2, phát hành vào tháng 5 năm 2020

• Giao dịch ERC-20: Giới thiệu trao đổi trực tiếp các cặp token ERC-20, không chỉ trao đổi ERC-20 và ETH;

• Giá oracle: Oracle giá tích hợp, có thể giúp các ứng dụng khác có được thông tin giá tích lũy của các cặp mã thông báo và ngăn chặn thao túng giá;

• Giao dịch chớp nhoáng: Tính năng này cho phép người dùng cho vay bất kỳ số lượng token ERC-20 nào trong khoảng thời gian ngắn từ đầu đến cuối giao dịch;

  < /li>

Uniswap V3, phát hành vào tháng 5 năm 2021

• Thanh khoản tập trung: cho phép các nhà cung cấp thanh khoản chỉ định một phạm vi giá tùy chỉnh, tăng hiệu quả sử dụng vốn đồng thời giảm nguy cơ thua lỗ tạm thời;

• Tỷ giá nhiều tầng: Cung cấp các mức tỷ giá khác nhau (chẳng hạn như 0,05%, 0,30%, 1,00%) và nhà cung cấp thanh khoản có thể chọn các tỷ giá khác nhau;

• Vị trí thanh khoản NFT: Mỗi vị thế thanh khoản được thể hiện dưới dạng NFT, giúp việc quản lý và chuyển giao thanh khoản linh hoạt hơn;< /p>


Luồng người dùng đến V3







Chúng ta có thể thấy từ hình trên rằng Uni V1 hiện tại không còn được sử dụng nữa. Một số lượng lớn LP thích V3 hơn. Uniswap V3 về cơ bản là một cải tiến của phiên bản V2, cung cấp cho LP phạm vi thanh khoản và tùy chọn tỷ giá linh hoạt hơn, nhưng cải tiến này không thay đổi so với cơ chế cấp thấp nhất.V3 hoàn toàn tương thích với V2 nên khả năng cao là LP sẽ ưu tiên cho V3.


Ưu điểm đáng kể của V3





Chặn dữ liệu giao dịch của V2 và V3 trong cùng khoảng thời gian. Vào tháng 11 năm 2023, hãy sử dụng V2 Khối lượng giao dịch được thực hiện là 3,637 tỷ đô la Mỹ và phí xử lý là 0,3%, tức là 10,91 triệu đô la Mỹ được hiển thị trên Defillama. Do đó, người dùng không tính độ trượt và mỗi phí giao dịch là 0,3%; Khối lượng giao dịch V3 là 36,041 tỷ đô la Mỹ, gần gấp 10 lần so với v2 và thu nhập từ phí là 44,12 triệu đô la Mỹ, được quy đổi thành 0,12%, tức là chi phí giao dịch trung bình giảm 60%.

V3 cải thiện việc sử dụng vốn, giảm phí xử lý và tăng thu nhập LP bằng cách áp dụng cơ chế thị trường. Hooks của V4 mang lại khả năng lập trình cho Uni. Thuộc tính này sẽ nâng cao khả năng kết hợp của hồ bơi và mang lại nhiều không gian cho trí tưởng tượng. Xu hướng tách biệt giữa mặt trước và mặt sau ngày càng trở nên rõ ràng hiện nay, vì vậy khả năng lập trình của nhóm LP là , điều đặc biệt quan trọng là cho phép mỗi giao dịch bỏ qua giao diện người dùng nhưng không thể bỏ qua cài đặt nhóm LP.

Nói cách khác, sự cạnh tranh ở mặt trước sẽ ngày càng gay gắt trong tương lai và sẽ có nhiều cuộc cạnh tranh ở mặt trước của nhiều nhóm LP thích ứng cho các chức năng lập trình khác nhau. , tiếp tục thoát khỏi những hạn chế của giao diện người dùng chính thức của Uniswap và thực sự phát huy tính năng nguyên bản nhất của blockchain - khả năng kết hợp và Singleton là một sản phẩm nổi lên để giảm mức tiêu thụ Gas do đa đường dẫn này gây ra tìm kiếm.

Móc là gì?
Ban đầu, chúng tôi thực hiện một giao dịch, gọi trực tiếp hàm giao dịch và sau đó tìm ra đường dẫn tối ưu để giao dịch. Bây giờ khi thực hiện một giao dịch, trước tiên chúng ta cần gọi Hook trước khi giao dịch. Hook này là một hợp đồng thông minh có thể thực hiện một thao tác nhất định trong một khối, sau đó thực hiện giao dịch và cuối cùng thực hiện lại Hook, điều đó có nghĩa là chúng ta muốn để thực thi Một giao dịch cần thực thi chức năng phía trước nhóm LP của đường dẫn tương ứng. Các nhà phát triển có thể đổi mới dựa trên tính thanh khoản và bảo mật của giao thức Uniswap để tạo các nhóm AMM tùy chỉnh thông qua các hook được tích hợp với hợp đồng thông minh v4.
Singleton là gì?
Trong V3, chúng tôi cần tìm kiếm các nhóm khác nhau (nghĩa là các hợp đồng khác nhau) để hoán đổi mã thông báo đa liên kết (ETH→USDC→USDT, liên quan đến hai hợp đồng). Nếu tất cả các mã thông báo được lưu trữ trong một hợp đồng thì việc hoán đổi mã thông báo đa liên kết chỉ cần được thực hiện trong một hợp đồng, điều này sẽ giúp giảm đáng kể mức tiêu thụ gas khi tạo LP. Cái này được Uni gọi là Singleton.

2.3 Phát triển thị trường

Lịch sử phát triển



Mạng xã hội



Dữ liệu hoạt động



Thị phần DEX giao ngay hiện tại do Uniswap chiếm giữ là khoảng 65% (sử dụng Dune làm số liệu thống kê tầm cỡ, do phạm vi bảo hiểm không nhất quán của các hợp đồng trên các trang web có thể dẫn đến sai lệch), chúng tôi tin rằng với sự đổi mới không ngừng của Uni, khả năng lập trình, khả năng kết hợp của V4 và những cải tiến hơn nữa về hiệu quả vốn, Uniswap vẫn sẽ chiếm một vị trí thuận lợi trong vòng tiếp theo của Dex Về tình hình cụ thể của cùng một đường đua sẽ được liệt kê trong Phòng Thị trường và Cạnh tranh.


Dữ liệu TVL



Về TVL, một lượng lớn TVL trên V3 vẫn tập trung vào Ethereum, nhưng hiện tại, thị phần của nó đang giảm dần và các hoạt động trên chuỗi đang dần chuyển sang Lớp 2. Với sự xuất hiện của bản nâng cấp Dencun, thị phần của mạng chính sẽ tiếp tục giảm và hoạt động của Lớp 2 cũng sẽ tăng hơn.

3. Mô hình kinh tế

3.1 Phân phối mã thông báo



1 tỷ Uni sẽ được phát hành hoàn toàn vào cuối tháng 8 năm 2024. Lúc này, nó sẽ được lưu hành đầy đủ. Áp lực bán tiếp theo sẽ chủ yếu đến từ bộ phận cộng đồng.



< p style="text-align: left;">Mã thông báo Uni chủ yếu được phân bổ cho Cộng đồng. Phần này chủ yếu được sử dụng để phát triển sinh thái, đóng góp cho nhà phát triển cộng đồng, Tài trợ, v.v.

3.2 Phân tích địa chỉ nắm giữ tiền tệ



Thống kê của Nansen: VC có nhiều địa chỉ nắm giữ tiền tệ nhất hiện nay là a16z, chiếm lĩnh khoảng 5,35%, khoảng 53,5 triệu mã thông báo. Nhiều hơn 2,5 triệu token của VC Blockchain Capital đứng thứ hai



a16z luôn duy trì thái độ ủng hộ Uniswap. Nó đã không bán được một token nào trong tháng qua, điều này thể hiện sự ủng hộ của họ đối với Uniswap. Sự lạc quan về triển vọng thị trường và sự công nhận về tầm ảnh hưởng của Uni. Sàn giao dịch hiện nắm giữ nhiều token Uni nhất là Uniswap và sàn giao dịch tập trung là Binance.

3.3 Cách sử dụng Token

Token của Uniswap, thường được gọi là Uni, có một số công dụng chính:< /p>

Quản trị

Người nắm giữ token Uni có thể tham gia quản trị nền tảng Uniswap. Điều này bao gồm việc bỏ phiếu về cải tiến giao thức, điều chỉnh cơ cấu phí và các quyết định quan trọng khác. Cấu trúc quản trị phi tập trung này cho phép chủ sở hữu mã thông báo Uni ảnh hưởng trực tiếp đến định hướng tương lai của Uniswap.

Ưu đãi thanh khoản

Uniswap đôi khi khuyến khích người dùng cung cấp tính thanh khoản bằng cách thưởng cho tình dục token Uni. Người dùng cung cấp tính thanh khoản bằng cách gửi token vào nhóm thanh khoản của Uniswap để hỗ trợ chức năng hoán đổi token của nền tảng. Đổi lại, họ có thể nhận được token Uni làm phần thưởng.

Quyền biểu quyết và đại diện

Người nắm giữ mã thông báo Uni không chỉ có thể bỏ phiếu để tham gia quyết định quản trị -Việc tạo ra cũng có thể đại diện cho lợi ích của những người nắm giữ mã thông báo nhỏ. Điều này khuếch đại tiếng nói của người dùng thuộc mọi quy mô trong cộng đồng Uniswap.

Phí giao thức

Mặc dù Uniswap hiện không tính phí giao dịch nhưng trong tương lai Uni Will Coins có thể được sử dụng để khuyến khích người dùng tham gia quản trị, chẳng hạn như bằng cách phân bổ một phần phí giao dịch cho những người dùng này.

Quỹ cộng đồng

Mã thông báo Uni cũng có thể được sử dụng để hỗ trợ các dự án và đề xuất cộng đồng và đề xuất nhằm cải thiện giao thức và mở rộng việc sử dụng nó.

4. Thị trường và cạnh tranh

4.1 Tổng quan về thị trường

Uniswap đang phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt, không chỉ giữa các DEX mà còn giữa các CEX. Bởi vì cơ sở lớn nhất là CEX nên Uniswap rất khó có thể ăn thịt CEX. Khó khăn chính là DEX không thể cung cấp hiệu suất, tính thanh khoản, UI/UX và độ sâu sản phẩm giống như CEX.



< p style="text-align: left;">Chỉ riêng trên đường đua DEX, Uniswap đã tăng từ 37% thị phần trong thị trường tăng trưởng năm ngoái lên gần 65% ​​hiện nay. Điều này chủ yếu là do việc nâng cấp V3 và giá trị của nó.



< p style="text-align: left;">Xét về tỷ lệ khối lượng giao dịch (hàng tuần), Uniswap cũng xứng đáng ở vị trí dẫn đầu và trong đường đua DEX, một khi thanh khoản tích lũy và thói quen người dùng được phát triển, sẽ có sẽ có hiệu ứng Matthew rõ ràng hơn.

4.2 Theo dõi dự án



Hiện có thể so sánh với Uniswap là Pancake swap với thị phần 15,4%, Curve Thị trường thị phần là 5,1%.Vì Pancake là mã của Fork Uniswap nên khả năng cạnh tranh ban đầu của nó tương đối yếu, ngay cả Pancake hiện cũng đang đi theo con đường Game và đã xây dựng được thị trường game.



< p style="text-align:center">

TVL Pancakeswap hiện tại trị giá 1,43 tỷ USD và hỗ trợ 9 chuỗi. Cơ sở cơ bản của nó chủ yếu đến từ BSC và hầu như không có sự thống trị trong các chuỗi khác.



< p style="text-align: left;">Mặc dù Uniswap cũng đã triển khai giao thức trên BSC nhưng việc sử dụng PancakeSwap trên BSC có thể bắt nguồn từ sự đồng thuận của người dùng BSC. Uni cũng khó có thể thách thức Pancake, nhưng bước ngoặt điểm có thể xuất hiện trong v4 Phiên bản đang trực tuyến và chúng tôi vẫn cần tiếp tục theo dõi nó.

4.3 Ưu điểm và rủi ro

Lợi thế cạnh tranh của Uniswap

• Lợi thế về vốn, Uniswap được Paradigm hỗ trợ đầy đủ, đội ngũ có khả năng thực thi cao, tiến độ phát triển ổn định và nhịp độ ra mắt phiên bản tốt ;

• Lợi thế về mặt kỹ thuật, việc phát hành phiên bản V4 sẽ cải thiện hơn nữa hiệu quả sử dụng vốn, khả năng kết hợp và khả năng lập trình, cho phép LP chìm sâu vào Cơ sở hạ tầng trong thế giới DeFi;

• Lợi thế của người đi đầu, lợi thế của người đi đầu để giành được thị phần cao, đặc biệt là sau khi ra mắt V3, thị phần đã tăng từ 37% lên 65%, các mối đe dọa và thách thức của Pancake nhỏ hơn;

Rủi ro mà Pancake phải đối mặt Uniswap

• Rủi ro pháp lý chủ yếu là cơ chế không có giấy phép của DEX và rủi ro phát hành chứng khoán mà mã thông báo có thể gặp phải nếu tỷ trọng của mã thông báo tăng lên trong tương lai;

• Rủi ro về mã, ngay cả khi mã được kiểm tra , vẫn tiềm ẩn những rủi ro có thể dẫn đến mất toàn bộ vốn;

< li>

Rủi ro tiến độ, có thể có tiến độ phát triển thấp hơn hơn dự kiến, khiến giá token thấp hơn dự kiến;

• Rủi ro lặp đi lặp lại, phiên bản V4 có thể mang đến nhiều mối nguy hiểm tiềm ẩn hơn trên chuỗi sẽ có yêu cầu cao hơn ở giao diện người dùng, yêu cầu giao diện người dùng sàng lọc nhóm LP cho người dùng;

5. Tóm tắt

Uniswap đã dẫn đầu DEX trong ngành kể từ khi ra mắt, chiếm thị phần lớn nhất. Thông qua các lần nâng cấp lặp đi lặp lại của cơ chế AMM, dự đoán về giá và tính thanh khoản tập trung, Uniswap đã cho phép ngày càng nhiều người chấp nhận DEX. Với việc nâng cấp Dencun và ra mắt phiên bản Uniswap V4 gần đây, vị thế thị trường của Uniswap trong lĩnh vực DEX sẽ được nâng cao hơn nữa.

Mặc dù token UNI đã không hoạt động tốt trong một thời gian dài nhưng tiềm năng của nó vẫn không hề suy giảm. Thay vào đó, nó đã và đang phát triển với Uniswap. Dưới tiền đề của khuyến mãi, đặc biệt là khi hầu như không có sản phẩm cạnh tranh, UNI có dư địa phát triển lớn, một khi thị trường tổng thể tăng trưởng và bước vào thị trường giá lên, rất có thể sẽ dẫn đến một vụ nổ lớn.