Tác giả: Leon Wankun, Tạp chí Bitcoin; Được biên soạn bởi: Wu Baht, Golden Finance
Các nhà đầu tư hoài nghi về Bitcoin thường lập luận rằng Bitcoin thiếu giá trị nội tại và cho rằng bất động sản chẳng hạn có lợi thế đầu tư như dòng tiền hữu hình.
Trong bài viết này, tôi sẽ vạch trần huyền thoại về “giá trị nội tại, ” Và giải thích tại sao dòng tiền không có tác động trực tiếp đến khả năng đóng vai trò là nơi lưu trữ giá trị đáng tin cậy của một tài sản, ngay cả trong bối cảnh bất động sản.
Huyền thoại về giá trị nội tại
Ý tưởng cho rằng giá trị về cơ bản được gắn vào một thứ gì đó là một quan niệm sai lầm. Niềm tin chung này bị ảnh hưởng bởi Lý thuyết Giá trị Lao động (LTV), một khái niệm thiếu sót được sử dụng trong kinh tế cổ điển, chủ nghĩa Mác và lý thuyết kinh tế hiện đại, cho rằng giá trị về bản chất gắn liền với lao động, năng lượng đầu vào hoặc đầu ra. giá trị kinh tế được cảm nhận. Niềm tin này mở rộng sang bất động sản, cho rằng khả năng tạo ra dòng tiền thông qua việc cho thuê hoặc tiện ích của nó như một không gian sống và làm việc mang lại cho nó giá trị nội tại . Tuy nhiên, khái niệm giá trị nội tại về cơ bản là sai lầm.
Tính chủ quan của giá trị
Trong một thị trường tự do được đặc trưng bởi các giao dịch tự nguyện, giá trị rõ ràng là chủ quan. Cả hai bên trong giao dịch đều tin rằng những gì họ nhận được có giá trị hơn những gì họ phải trả, điều này cho thấygiá trị đó được xác định bởi nhận thức cá nhân chứ không phải chất lượng nội tại của.
Lấy ví dụ về chiếc đồng hồ Rolex: giá trị của nó không chỉ phản ánh lượng lao động liên quan đến tay nghề thủ công mà còn bị ảnh hưởng đáng kể bởi sự khan hiếm và mong muốn của mỗi cá nhân. sở hữu nó. Nguyên tắc đánh giá chủ quan này là toàn diện; Giá trị của tài sản, bao gồm Bitcoin và bất động sản, không được xác định trước mà được xác định dựa trên ý kiến cá nhân dao động.
Hiểu được tính chủ quan của giá trị là điều cần thiết để nắm bắt được bản chất thực sự của Bitcoin giá trị Tầm quan trọng đó là quan trọng gợi ý rằng, giống như một chiếc đồng hồ xa xỉ hoặc bất động sản, tầm quan trọng của nó bắt nguồn sâu xa từ nhu cầu tập thể và khả năng sẵn có hạn chế hơn là các thuộc tính vốn có. Carl Menger, người tiên phong của Trường Kinh tế Áo và được cho là nguồn cảm hứng cho các nhà mạng tạo ra Bitcoin, đã chứng minh ngay từ thế kỷ 19 rằng giá cả phản ánh sự định giá chủ quan.
Nhận thức được tầm quan trọng của việc định giá chủ quan là chìa khóa để hiểu được lợi thế của Bitcoin so với bất động sản như một phương tiện lưu trữ giá trị. Menger đã chỉ ra rằngGiá trị chỉ phát sinh khi con người nhận thức được sự tồn tại của hàng hóa kinh tế và ảnh hưởng của chúng có tầm quan trọng cá nhân (chủ quan) có thể tồn tại . Lý thuyết chủ quan về giá trị cũng tương tự như nhận thức về cái đẹp ở chỗ cái đẹp nằm trong mắt người nhìn. Giống như các tiêu chuẩn về cái đẹp khác nhau,các mặt hàng như Bitcoin hoặc bất động sản, những thứ được thèm muốn không phải vì giá trị nội tại của chúng mà vì mọi người có những mong muốn hoặc nhu cầu chung của họ.
Tuyên bố giá trị của Bitcoin
Giá trị của Bitcoin không đến từ độ khó trong quá trình sản xuất mà đến từ giá trị mà nó lưu trữ trong giá trị mạng Bitcoin (năng suất ) và khả năng bảo vệ tuyệt vời nhờ khả năng giải quyết tối ưu của mạng. Điều này tạo ra nhu cầu về Bitcoin, loại hàng hóa hoàn toàn khan hiếm đầu tiên mà chúng ta tìm thấy trong vũ trụ này, ngoại trừ thời gian. Sự khan hiếm này, nổi bật bởi nguồn cung hạn chế và lịch phát hành giảm phát, cũng như tính chất không thể phá hủy của mạng, đang thúc đẩy nhu cầu về Bitcoin.
Tuyên bố giá trị của bất động sản
Trong nhiều giao dịch bất động sản, tôi nhận thấy các nhà đầu tư thường tin rằng phần lớn lợi nhuận đến từ việc tăng giá hơn là dòng tiền trực tiếp. Quan sát này nêu bật một thông tin chi tiết quan trọng:Việc định giá cao bất động sản không phụ thuộc nhiều vào thu nhập trực tiếp mà nó tạo ra vì tính khan hiếm và khả năng tạo ra nó; phòng ngừa lạm phát. Quan sát này có thể được xác nhận khi chúng ta xem xét dữ liệu tăng trưởng về giá nhà ở Mỹ và cung tiền M2.
Biểu đồ dưới đây mô tả giá bán trung bình của nhà ở Hoa Kỳ, cho thấy giá nhà tăng mạnh kể từ năm 1971. Giá bán trung bình của một ngôi nhà ở Mỹ đã tăng từ khoảng 27.000 USD năm 1971 lên khoảng 492.000 USD trong quý 3 năm 2017. 2023, cho thấy giá trị tài sản được đánh giá cao đáng kể trong giai đoạn này (khoảng 1.700%).
Trong khoảng thời gian này, Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu quá trình chuyển đổi sang hệ thống tiền tệ pháp định vào ngày 15 tháng 8 năm 1971, khi Tổng thống Richard Nixon tuyên bố rằng Hoa Kỳ sẽ chấm dứt khả năng chuyển đổi đồng đô la Mỹ thành vàng. Sau đó, các ngân hàng trung ương trên thế giới đã áp dụng hệ thống tiền tệ dựa trên tiền pháp định, đặc trưng bởi tỷ giá hối đoái thả nổi và không có bất kỳ tiêu chuẩn tiền tệ nào. Như thể hiện trong hình bên dưới, cung tiền M2 do Cục Dự trữ Liên bang xác định bao gồm các tài sản có tính thanh khoản dễ chuyển đổi như tiền mặt, tiền gửi séc và chứng chỉ tiền gửi, phản ánh phạm vi toàn diện của các quỹ mà mọi người có thể dễ dàng có được. Chi tiêu và đầu tư tiếp tục tăng kể từ khi đồng đô la rời xa vàng. Điều này minh họa một cách sinh động mối tương quan đáng ngạc nhiên giữa giá nhà tăng và sự mở rộng đồng thời của nguồn cung tiền của Hoa Kỳ.
Phân tích hai điều này tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của các chỉ số cho thấy mối liên hệ rõ ràng giữa chúng. Kể từ năm 1971, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của cung tiền M2 là 6,9%, có liên quan chặt chẽ với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của giá nhà ở là 5,7% (xem phụ lục để biết chi tiết tính toán cụ thể). Lý do tại sao điều này xảy ra?
Nguồn cung tiền tăng buộc những người tham gia thị trường phải tìm cách đầu tư để chống lại lạm phát tiền tệ và nhất là phổ biến Một trong những khoản đầu tư như vậy là bất động sản.
Mối tương quan giữa mở rộng cung tiền và giá nhà tăng bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm lãi suất, tăng trưởng kinh tế và động lực cung nhà ở. Tuy nhiên, kể từ năm 1971, các giai đoạn mở rộng tiền tệ nhanh chóng thường đi kèm với lãi suất thấp và tăng vay nợ. Biểu đồ dưới đây cho thấy lãi suất hiệu quả của quỹ liên bang.
Giá cả phải chăng Tính sẵn có của tài chính làm tăng sức mua của người mua, do đó làm tăng nhu cầu về bất động sản, đặc biệt vì bất động sản chủ yếu có được thông qua các khoản vay. Nhu cầu tăng đột biến đã đẩy giá bất động sản lên cao. Sự gia tăng nguồn cung đơn vị tiền tệ cùng với lãi suất thấp là xu hướng toàn cầu trong những thập kỷ gần đây. Bị ảnh hưởng bởi vị thế lịch sử của Hoa Kỳ với tư cách là một cường quốc thế giới, nó đã tạo tiền lệ cho đồng đô la Mỹ đóng vai trò là tiền tệ dự trữ của thế giới.
Mặc dù có những trường hợp ngoại lệ đối với phản ứng lâu dài của thị trường nhà ở, chẳng hạn như Nhật Bản, nơi dân số già đi kết hợp với chính sách lãi suất thấp trong nhiều thập kỷ đã dẫn đến đầu tư sai lầm, dư cung nhà ở và giá cả giảm. Chỉ ở một số khu vực đô thị như Tokyo, bất động sản vẫn được dùng để lưu trữ giá trị. Bất chấp những khác biệt trong khu vực này,một xu hướng toàn cầu đã xuất hiện là sử dụng bất động sản làm nơi lưu trữ giá trị để ứng phó với sự suy giảm sức mua do sự mở rộng tiền tệ gây ra. Theo đó, điểm thu hút chính của bất động sản, đặc biệt là ở những khu vực có nhu cầu cao, là khả năng giữ giá trị theo thời gian, một đặc điểm hiện đang bị thách thức bởi sự xuất hiện của Bitcoin.
Chức năng chính của dòng tiền bất động sản là trả hết khoản vay, một chủ đề tôi sẽ khám phá chi tiết hơn sau.
Bất động sản và Bitcoin
Dữ liệu cho thấy Nhu cầu quá lớn về bất động sản là do Lạm phát tiền tệ khiến mọi người đầu tư vào những tài sản khan hiếm như bất động sản để bảo vệ sự giàu có của họ. Sự phát triển giá bất động sản phản ánh quá trình tài chính hóa loại tài sản này, một sự phát triển chịu ảnh hưởng đáng kể từ việc các ngân hàng trung ương toàn cầu rời bỏ chế độ bản vị vàngđược đánh dấu bằng "cú sốc Nixon" năm 1971. Bất động sản phải đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ Bitcoin – một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số gần như hoàn hảo. Bất động sản không thể cạnh tranh với Bitcoin như một phương tiện lưu trữ giá trị. Loại thứ hai hiếm hơn (nguồn cung cố định), bảo trì rẻ hơn, thanh khoản cao hơn, dễ di chuyển hơn và khó tịch thu, đánh thuế hoặc tiêu hủy hơn.
Một phân tích so sánh giữa Bitcoin và bất động sản như một phương tiện lưu trữ giá trị cho thấy những lợi thế độc đáo của Bitcoin. Biểu đồ bên dưới nêu bật những điểm khác biệt này và chứng minh lý do tại sao Bitcoin ngày càng được coi là đối thủ mạnh trong việc bảo toàn tài sản:
Bảng này nhấn mạnh thêm rằng sự phổ biến của bất động sản như một lựa chọn đầu tư phần lớn là do các lựa chọn tài chính hợp lý và tiền mặt mà nó tạo ra. Khả năng lưu chuyển, do đó tạo ra nợ trả nợ dễ dàng hơn là những phẩm chất vượt trội của nó như một kho lưu trữ giá trị. Cho rằng việc mua lại bất động sản chủ yếu được tài trợ bằng tín dụng, điều này dường như là yếu tố chính dẫn đến việc mua rộng rãi kể từ năm 1971, cùng với sự khan hiếm. Từ góc độ này, dòng tiền không mang lại bất kỳ giá trị nội tại nào cho bất động sản (vốn không tồn tại) và cũng không đóng vai trò như một phương tiện lưu trữ giá trị đặc biệt. Quan sát này có thể được chứng minh bằng thống kê.
Nhà phân tích Bitcoin Rapha Zagury (còn gọi là Alpha Zeta) nhận thấy rằng Chỉ số giá nhà tổng hợp 20 Case-Shiller, theo dõi giá nhà ở 20 khu vực đô thị của Hoa Kỳ, chỉ tăng giá trị sau khi điều chỉnh giá theo lạm phát 2,3%. . Đó là trước khi tính đến thuế, chi phí giao dịch và phí bảo trì. Zagury nhận thấy rằng chỉ ở một số khu vực đô thị, chẳng hạn như khu vực đô thị Nam Florida và khu vực Los Angeles, giá bất động sản mới vượt xa đáng kể lạm phát, nơi chúng vượt xa lạm phát khoảng 3,6%. Ngược lại, các khu vực như Greater Cleveland và metro Detroit có lợi nhuận thực tế điều chỉnh theo lạm phát âm.
Zagury, 2023. Từ gạch đến Bitcoin, tiết lộ đầu tư bất động sản trong kỷ nguyên Bitcoin. Trang web: nakamotoportfolio.com
Bitcoin và tiền pháp định
Không thể phủ nhận rằng bất động sản là một loại tài sản có những lợi thế nhất định trong hệ thống tiền pháp định hiện tại vì nó ngày càng trở nên quan trọng đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Xét cho cùng, đây là kho lưu trữ giá trị số một thế giới (khoảng 67% tài sản toàn cầu được cất giữ trong bất động sản) và là tài sản thế chấp mà các ngân hàng chấp nhận khi cho vay. Kết quả là, nhiều khu vực pháp lý cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính và ưu đãi thuế mạnh mẽ hơn cho việc mua bất động sản và sử dụng nó làm tài sản thế chấp.
Tuy nhiên, Khi vai trò của Bitcoin như một kho lưu trữ giá trị không thể phá hủy và hoàn toàn khan hiếm trong hệ thống tài chính toàn cầu sẽ ngày càng trở nên khó khăn hơn. ngày càng quan trọng, điều này cũng được kỳ vọng sẽ có tác động tích cực đến việc sử dụng nó làm tài sản thế chấp. Hai chức năng lưu trữ giá trị và thế chấp cho vay có mối liên hệ chặt chẽ với nhau.
Tại sao ngân hàng (hoặc bất kỳ ai khác) lại chấp nhận tài sản thế chấp đã mất giá trị theo thời gian?
Các dịch vụ tài chính liên quan đến Bitcoin và cơ sở hạ tầng để sử dụng nó làm tài sản thế chấp vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Nhưng khả năng rất hứa hẹn.
Tái tổ chức lý thuyết đầu tư dòng tiền dựa trên các tiêu chuẩn luật định
Trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý 4 năm 2023 của MicroStrategy, Chủ tịch Michael Saylor nhấn mạnh việc tạo ra tiền mặt vượt quá tỷ lệ lạm phát tiền tệ. Dòng tiền ngày càng khó khăn hơn và khó hơn.
Ông tin rằng trong bối cảnh lạm phát lan rộng trong hệ thống tiền tệ truyền thống, việc dựa vào dòng tiền làm chỉ báo đầu tư dường như ngày càng không thể đứng vững được. Ông nhấn mạnh thêm vai trò độc đáo của Bitcoin như một tài sản khan hiếm kỹ thuật số kết hợp các đặc tính bảo toàn giá trị của bất động sản mà không có những thiếu sót vốn có, biến nó thành một kho lưu trữ giá trị vô song trong thời đại kỹ thuật số.
Một trong những lợi thế lớn nhất của Bitcoin là việc định giá nó không bị ràng buộc bởi dòng tiền, khiến nó miễn nhiễm với các tác động bất lợi của lạm phát và báo cáo tài chính hàng quý. Thay vào đó, Bitcoin phát triển mạnh trong môi trường lạm phát tiền tệ fiat leo thang khi nó trở thành một kho lưu trữ vốn hấp dẫn hơn.
Định giá của Bitcoin phản ánh dòng vốn chảy vào, mang lại lợi ích. Mong muốn ngày càng tăng để bảo vệ sự giàu có khỏi sức mua suy giảm của các loại tiền tệ truyền thống.
Đánh giá lại bất động sản theo tiêu chuẩn Bitcoin
Bất động sản, mặc dù hữu hình và có khả năng tạo ra dòng tiền đều đặn nhưng lại chịu sự thay đổi về quy định và suy thoái vật chất ảnh hưởng, những yếu tố mà Bitcoin vốn đã chống lại. Nếu bất động sản không được chăm sóc đúng cách, giá trị của nó sẽ mất giá theo thời gian. Mặt khác, Bitcoin cung cấp dạng giá trị có thể chuyển nhượng cuối cùng vì nó giữ lại sự giàu có được gói gọn. Nếu được bảo quản đúng cách, giá trị của nó sẽ tăng theo thời gian mà không cần chi phí bảo trì cao. Trên thực tế, các phẩm chất của Bitcoin phản ánh nhiều dịch vụ giá trị của bất động sản, ngoài việc về cơ bản là an toàn hơn, dễ lưu trữ hơn, bảo trì rẻ hơn, khan hiếm về mặt phân loại, chống lạm phát và quan trọng nhất là trong thời kỳ khủng hoảng. hoặc chuyển giao của cải.
Tôi đang vật lộn với câu hỏi làm thế nào Bitcoin với tư cách là một kho lưu trữ giá trị kỹ thuật số có thể thách thức sự thống trị của bất động sản với tư cách là một kho lưu trữ giá trị. Nhận thức này ban đầu khiến tôi không thoải mái. Tuy nhiên, tôi dần dần phát hiện ra rằng Bitcoin và bất động sản có thể cùng tồn tại và thậm chí cùng nhau phát triển thịnh vượng.
Theo tôi, Bitcoin thành công bằng cách cung cấp một kho lưu trữ giá trị đáng tin cậy và bảo vệ dòng tiền khỏi ảnh hưởng của lạm phát tiền tệ. và thúc đẩy sự phát triển của ngành bất động sản. Lợi thế này không chỉ giới hạn ở bất động sản mà mở rộng ra tất cả các ngành nghề. Như Michael Saylor nói,Bitcoin đại diện cho sự chuyển đổi kỹ thuật số của vốn và đánh dấu sự thay đổi trong cách bảo toàn giá trị trong tất cả các ngành. Do đó, Bitcoin có thể thu hút phí bảo hiểm tiền tệ mà bất động sản hiện đang nắm giữ, có khả năng tái cân bằng giá trị bất động sản gần hơn với giá trị tiện ích của chúng. Tuy nhiên, lĩnh vực phát triển bất động sản và kinh doanh bất động sản sẽ tiếp tục duy trì sức hấp dẫn. Mọi người sẽ luôn cần không gian để sống và làm việc. Ở góc độ này, bất động sản không chỉ là tài sản mà còn là dịch vụ - cung cấp nhà ở và không gian sản xuất để đổi lấy thu nhập cho thuê.
Dòng tiền do dịch vụ này tạo ra thể hiện lợi tức đầu tư, tương tự như điều mà nhà kinh tế học nổi tiếng người Áo Ludwig von Mises gọi là "lãi thô", tức là chi phí sản xuất so với doanh thu dự kiến của thành phẩm Sự khác biệt giữa thu nhập. Tuy nhiên, rõ ràng bất động sản không thể cạnh tranh với Bitcoin về khả năng giữ giá trị. Tuy nhiên, ngay cả khi đề xuất giá trị của bất động sản như một kho lưu trữ giá trị thay đổi khi phát hiện ra Bitcoin, việc phát triển bất động sản vẫn sẽ có hiệu quả về mặt kinh tế nếu Bitcoin mang lại sự thay đổi mô hình kỹ thuật số cho thế giới tài chính.
Tóm tắt
Tóm lại, với sự xuất hiện của Bitcoin, dòng tiền và câu chuyện về giá trị nội tại trong các chiến lược đầu tư đang được đánh giá lại. Tài sản kỹ thuật số này không bị hạn chế bởi hệ thống tiền tệ truyền thống và có thể cho chúng ta cái nhìn thoáng qua về tương lai của tài chính, nơi giá trị không được giữ bằng gạch mà ở dạng Bitcoin.
Khi chúng ta điều hướng sự thay đổi mô hình này, những bài học rút ra từ việc so sánh bất động sản và Bitcoin chắc chắn sẽ định hình cách chúng ta đầu tư, bảo toàn tài sản và cấu trúc hệ thống tài chính toàn cầu. Trong khi bất động sản mang lại cơ hội cho tương lai gần, tầm quan trọng của nó như một phương tiện lưu trữ giá trị sẽ giảm dần theo thời gian và Bitcoin, với nguồn cung cố định và tính chất phi tập trung, dự kiến sẽ ngày càng trở thành một cách phổ biến để bảo toàn tài sản, mang lại sự an ninh tuyệt vời và toàn cầu. khả năng tiếp cận mà không bị ràng buộc bởi hệ thống tài chính truyền thống.
Miyuki
