Tại sao nhất quyết phải cắt giảm lãi suất? --Giải thích cuộc họp lãi suất tháng 11 năm 2024 của Cục Dự trữ Liên bang

Nguồn: Phân tích kinh tế Zhong Zhengsheng

Lượt xem cốt lõi

Ngày 7 tháng 11 năm 2024, giờ Hoa Kỳ Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất 25 bp, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Sau tuyên bố tại cuộc họp và bài phát biểu của Powell, thị trường cảm thấy ôn hòa: lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ giảm 9BP trong ngày, đóng cửa ở mức 4,33%; chỉ số S&P 500 và chỉ số Nasdaq đóng cửa lần lượt tăng 0,74% và 1,51%; chỉ số Nó giảm khoảng 0,8% trong ngày; giá vàng hiện tại lấy lại mốc 2.700 USD/ounce.

Tuyên bố của cuộc họp: Kiên quyết cắt giảm lãi suất 25BP. Cuộc họp lãi suất vào tháng 11 năm 2024 của Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố rằng họ sẽ hạ lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang thêm 25BP xuống mức 4,50-4,75%. Trong phần mô tả kinh tế và chính sách,Cục Dự trữ Liên bang thường duy trì đánh giá tương tự như cuộc họp lãi suất tháng 9; do việc làm và lạm phát đã phục hồi kể từ cuộc họp tháng 9, Fed nhấn mạnh sự tiến bộ "kể từ đầu năm" đến hợp lý hóa hành động cắt giảm lãi suất này.

Bài phát biểu của Powell: Tìm lý do để cắt giảm lãi suất và tránh thảo luận về bầu cử. Vấn đề chính được thảo luận tại cuộc họp báo này là tại sao Cục Dự trữ Liên bang vẫn chọn tiếp tục cắt giảm lãi suất trước những dữ liệu kinh tế, việc làm và lạm phát mạnh mẽ gần đây. Powell thể hiện nhiều logic trong các câu trả lời khác nhau: Thứ nhất, chính sách tiền tệ hiện tại vẫn còn hạn chế. Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9, và việc cắt giảm lãi suất này nên được coi là "một hành động khác"; Fed không muốn hoặc không cần thấy thị trường việc làm hạ nhiệt hơn nữa; thứ ba, Fed tin rằng lạm phát ở một số khía cạnh như tiền thuê nhà chủ yếu phản ánh hiệu ứng "bắt kịp", tức là nó phản ánh áp lực lạm phát trong quá khứ hơn là phản ánh hiện tại nên người ta có xu hướng tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục ở mức 2%. Mặt khác, nhiều câu hỏi đề cập đến tác động có thể có của kết quả cuộc bầu cử Hoa Kỳ, Powell đã cố gắng hết sức để tránh nói quá nhiều về chính trị và tài chính, nhấn mạnh rằng cuộc bầu cử sẽ không ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ trong ngắn hạn, nhưng cũng nhấn mạnh rằng nền tài chính Hoa Kỳ đang đi theo con đường không bền vững. Ngoài ra, Powell cho biết ông sẽ không từ chức hoặc bị sa thải do cuộc bầu cử của Trump.

Logic chính sách: Tại sao nhất quyết phải cắt giảm lãi suất? Dựa trên bài phát biểu của Powell và tình hình kinh tế và thị trường Hoa Kỳ, chúng tôi tin rằng việc Fed nhất quyết cắt giảm lãi suất 25BP có thể được hiểu từ ba khía cạnh: Thứ nhất, Mặc dù nó sẽ được công bố sau cuộc họp tháng 9 Dữ liệu việc làm và lạm phát đã mạnh lên, nhưng chúng không bù đắp được tiến độ hạ nhiệt trước đó; Thứ hai, Cục Dự trữ Liên bang hy vọng sẽ duy trì quán tính chính sách nhiều nhất có thể Thứ ba, sự gia tăng tự phát gần đây của lãi suất thị trường, Điều này càng tạo thêm dư địa cho Fed để cắt giảm lãi suất.

Triển vọng thị trường: Lãi suất giảm vẫn là xu hướng chung. Trong ngắn hạn, khi nền kinh tế Mỹ và lạm phát vẫn ổn định, đồng thời thị trường rất lo ngại về áp lực lạm phát gia tăng do chính sách mới của Trump gây ra, lãi suất trái phiếu Mỹ có thể vẫn ở mức cao ; Các nhà đầu tư chứng khoán Hoa Kỳ có thể Mọi người có xu hướng tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ có thể "tiêu hóa" được lãi suất cao và duy trì khẩu vị rủi ro mạnh mẽ; dưới mức lãi suất cao và nền kinh tế mạnh mẽ, sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ và tỷ giá hối đoái của đô la Mỹ vẫn còn. cũng có thể nhận được sự hỗ trợ tốt. Tuy nhiên, hướng tới sáu tháng đến một năm tới, phương hướng chính sách và lãi suất thị trường vẫn đi xuống. Hơn nữa, một khi dữ liệu kinh tế và lạm phát hạ nhiệt trở lại trong vài tháng tới, quan điểm của thị trường về xu hướng lãi suất trong tương lai có thể được điều chỉnh vào thời điểm thích hợp. Trước hết, tác động của chính sách mới của Trump đối với nền kinh tế và lạm phát sẽ không ngay lập tức, thứ hai, Fed vẫn còn nhiều dư địa để chuyển từ lãi suất hạn chế sang lãi suất trung lập; lãi suất trái phiếu Mỹ vượt kỳ hạn là cao.

Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất 25BP tại cuộc họp lãi suất vào tháng 11 năm 2024, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Đối mặt với dữ liệu kinh tế, việc làm và lạm phát mạnh mẽ kể từ cuộc họp tháng 9, tại sao Fed nhất quyết cắt giảm lãi suất? Powell cho biết trong bài phát biểu của mình rằng việc cắt giảm lãi suất này nên được coi là "một hành động khác" sau đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9; và tin tưởng rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến tới mức 2%. Chúng tôi hiểu rằng việc Cục Dự trữ Liên bang nhất quyết cắt giảm lãi suất không chỉ để duy trì niềm tin vào tiến trình hạ nhiệt việc làm và lạm phát mà còn để duy trì sức ì chính sách và hạn chế sự gia tăng tự phát của lãi suất thị trường. Nhìn về phía trước trong sáu tháng đến một năm tới, phương hướng của chính sách và lãi suất thị trường vẫn là giảm. Hơn nữa, một khi dữ liệu kinh tế và lạm phát hạ nhiệt trở lại trong vài tháng tới, quan điểm của thị trường về xu hướng lãi suất trong tương lai có thể được điều chỉnh vào thời điểm thích hợp.

1. Tuyên bố của cuộc họp: Kiên quyết cắt giảm lãi suất 25BP

Tuyên bố về cuộc họp lãi suất vào tháng 11 năm 2024 của Cục Dự trữ Liên bang sẽ đặt mục tiêu quỹ liên bang Lãi suất đã được hạ xuống 25BP xuống mức 4,50-4,75%. Đồng thời, Cục Dự trữ Liên bang đã hạ lãi suất chính sách khác tương ứng: 1) hạ lãi suất dự trữ tiền gửi xuống 4,65%; 2) hạ lãi suất mua lại qua đêm xuống 4,75%; 3) hạ lãi suất mua lại đảo ngược qua đêm xuống 4,75%; 4,55%; 4) Giữ lãi suất tín dụng sơ cấp ở mức 4,75%. Về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, Cục Dự trữ Liên bang duy trì tốc độ giảm thụ động 25 tỷ USD trái phiếu kho bạc và 35 tỷ USD MBS mỗi tháng.

Trong phần mô tả kinh tế và chính sách, chỉ có hai thay đổi trong tuyên bố của cuộc họp tháng 11 so với tháng 9:1) Trong phần mô tả việc làm , thay đổi "Tăng trưởng việc làm chậm lại, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhưng vẫn ở mức thấp" thành "Kể từ đầu năm, điều kiện thị trường lao động nhìn chung đã dịu bớt và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhưng vẫn ở mức thấp"; về lạm phát, hãy thay đổi "Lạm phát Bỏ từ "thêm" khỏi "tiến xa hơn tới mục tiêu 2% của Ủy ban, nhưng vẫn cao". Những thay đổi này cho thấy Fed hy vọng sẽ duy trì đánh giá tương tự như cuộc họp tháng 9; khi việc làm và lạm phát phục hồi kể từ cuộc họp tháng 9, Fed nhấn mạnh thêm tiến độ "kể từ đầu năm" trong việc hợp lý hóa việc cắt giảm lãi suất này.

2. Bài phát biểu của Powell: Tìm lý do để cắt giảm lãi suất và tránh thảo luận về bầu cử

Bài phát biểu của Powell nhìn chung không trôi chảy và ngập ngừng, điều này cũng có thể phản ánh những khó khăn, mâu thuẫn trong lựa chọn chính sách tiền tệ. Vấn đề chính được thảo luận tại cuộc họp báo này là tại sao Cục Dự trữ Liên bang vẫn chọn tiếp tục cắt giảm lãi suất trước dữ liệu kinh tế, việc làm và lạm phát mạnh mẽ gần đây. Powell thể hiện nhiều logic trong các câu trả lời khác nhau: Đầu tiên, chính sách tiền tệ hiện tại vẫn còn hạn chế Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 và việc cắt giảm lãi suất này nên được coi là ". Một bước nữa"; Thứ hai, Fed không muốn hoặc không cần thấy thị trường việc làm hạ nhiệt hơn nữa; Thứ ba, Fed tin rằng một số khía cạnh như lạm phát tiền thuê nhà chủ yếu phản ánh "sự bắt kịp" hướng lên" up), phản ánh áp lực lạm phát trong quá khứ hơn là hiện tại, vì vậy chúng tôi có xu hướng tin rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến về mức 2%. Mặt khác, nhiều câu hỏi đề cập đến tác động có thể xảy ra từ kết quả bầu cử Mỹ, Powell đã cố gắng hết sức để tránh nói quá nhiều về chính trị và tài chính, nhấn mạnh rằng cuộc bầu cử sẽ không ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ trong ngắn hạn. nhưng cũng nhấn mạnh nền tài chính Mỹ đang đi trên con đường không bền vững. Ngoài ra, Powell cho biết ông sẽ không từ chức hoặc bị sa thải do cuộc bầu cử của Trump.

Sau bài phát biểu của Powell, thị trường tiếp tục nới lỏng giao dịch:Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ tiếp tục giảm, tổng cộng giảm 9BP trong ngày, đóng cửa ở mức 4,33% ; Chỉ số chứng khoán S&P 500 và Nano của Hoa Kỳ Chỉ số Nasdaq mở rộng mức tăng và cuối cùng đóng cửa tăng lần lượt 0,74% và 1,51%; chỉ số đô la Mỹ tăng nhẹ mức giảm, giảm khoảng 0,8% xuống 104,3 trong ngày; trong ngày và lấy lại mốc 2.700 USD/ounce.

Cụ thể:

1) Về tình hình kinh tế và lạm phát. Powell cho biết trong bài phát biểu mở đầu rằng nền kinh tế đang phát triển ổn định và mức tiêu thụ mạnh; nếu không có bão và đình công, việc tuyển dụng sẽ "cao hơn một chút". Điều kiện thị trường lỏng lẻo hơn trước dịch bệnh;Lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao, trong khi kỳ vọng lạm phát vẫn ổn định.

2) Về quyết định cắt giảm lãi suất này. Một phóng viên đặt câu hỏi, trước những số liệu kinh tế tích cực, tại sao vẫn cắt giảm lãi suất? Powell nói rằng dữ liệu kinh tế mạnh mẽ là một điều tốt;Chính sách hiện tại vẫn còn hạn chế, mặc dù mức độ hạn chế là không chắc chắn; thị trường việc làm không cần phải hạ nhiệt thêm để đạt được mục tiêu lạm phát; giá vào tháng 9, và quyết định hôm nay là Một bước nữa. Sau đó, một phóng viên khác hỏi, với khả năng phục hồi của thị trường việc làm và tính ổn định của lạm phát cơ bản, tại sao không tạm dừng việc cắt giảm lãi suất? Powell cho rằng, mức lạm phát cơ bản trong 2-3 tháng qua là khoảng 2,3% (thấp hơn mức 2,6% gần đây nhất); Fed hoàn toàn hiểu được sự biến động của lạm phát, vì lạm phát cơ bản từng ở mức rất thấp vào nửa cuối năm ngoái. . Ngoài ra, nó đã thảo luận chi tiết về một số thành phần của lạm phát, tin rằng các dịch vụ phi dân cư về cơ bản đã trở lại mức trước dịch bệnh; tỷ lệ lạm phát hiện tại của các dịch vụ dân cư là tương đối cao, nhưng nó chủ yếu phản ánh " nghĩa là, nó phản ánh áp lực lạm phát trong quá khứ chứ không phải hiện tại; giá bảo hiểm cao hơn, nhưng nó cũng có thể là một logic tương tự như việc bắt kịp. Sau đó, họ kết luận rằng họ tin tưởng rằng lạm phát sẽ tiếp tục tiến về mức 2%, mặc dù vẫn chưa đến lúc tuyên bố chiến thắng.

3) Các quyết định về tháng 12 và năm sau. Trong bài phát biểu mở đầu, Powell nhấn mạnh đến “rủi ro hai chiều” phía trước, đồng thời cho rằng nếu nền kinh tế vẫn mạnh và lạm phát không thể duy trì bền vững ở mức 2%, Fed có thể giảm các hạn chế chính sách chậm hơn nếu thị trường lao động suy yếu hoặc lạm phát bất ngờ; rơi nhanh hơn dự kiến, có thể dẫn đến hành động nhanh hơn. Khi được hỏi liệu những kỳ vọng hiện tại và biểu đồ dấu chấm tháng 9 có còn nhất quán hay không, Powell nói rằng nhìn chung, Fed cảm thấy hài lòng về hoạt động kinh tế; lạm phát mới nhất không quá khủng khiếp, nhưng đến tháng 12 nó cao hơn một chút so với dự kiến; nhiều dữ liệu hơn, sẽ có một báo cáo việc làm khác và hai báo cáo lạm phát cùng rất nhiều dữ liệu khác, sau đó họ sẽ đưa ra quyết định vào tháng 12. Ông nhấn mạnh rằng Fed đang cố gắng tìm sự cân bằng giữa việc di chuyển quá nhanh và di chuyển quá chậm. Khi được hỏi về khả năng cắt giảm lãi suất vào năm 2025, Powell nhấn mạnh rằng lần này không có dự đoán nào và tránh thảo luận về quan điểm cá nhân.

4) Về lãi suất trung lập và rủi ro hai chiều. Powell nói sau câu hỏi về lãi suất trung lập rằng không có gì khiến ông cảm thấy nên gấp rút tiến gần hơn đến lãi suất trung lập. Một phóng viên hỏi, có những điều không chắc chắn cụ thể nào trong tương lai? Rủi ro mà Powell đề cập đầu tiên là “di chuyển quá nhanh”, và sau đó đánh mất cơ hội tốt để kiểm soát lạm phát ở mức 2%; sau đó ông nhấn mạnh đến rủi ro khác là di chuyển quá chậm (di chuyển). quá chậm). Ngoài ra, ông nhấn mạnh rằng Fed cố gắng duy trì ở mức "trung bình" và khi lãi suất chính sách tiến gần hơn đến lãi suất trung lập, sẽ có nhiều điều không chắc chắn hơn về mức lãi suất trung lập, do đó có thể thận trọng hơn.

5) Về tổng tuyển cử và tài chính. Câu hỏi đầu tiên của phóng viên liên quan đến cuộc bầu cử và nhiều câu hỏi liên quan đến kết quả bầu cử cũng như việc cắt giảm thuế của chính phủ mới và các chính sách khác sẽ ảnh hưởng đến việc ra quyết định của Cục Dự trữ Liên bang như thế nào. Powell vẫn thận trọng trong hầu hết các vấn đề, cố gắng tránh bình luận quá mức về chính trị và tài chính. Tuy nhiên, ông cũng đề cập đến một số thông tin quan trọng. Ví dụ, ông giải thích cách "mô hình" của Fed tính đến chính sách tài khóa, nhấn mạnh rằng trong ngắn hạn, các cuộc bầu cử sẽ không có tác động đến chính sách tiền tệ, về nguyên tắc, bất kỳ chính sách nào của chính phủ hoặc chính sách do Quốc hội ban hành đều có khả năng có tác động; tác động kinh tế theo thời gian; cùng với vô số yếu tố khác, những dự đoán về những tác động kinh tế này sẽ được đưa vào các mô hình kinh tế của chúng tôi và sẽ được tính đến nhưng các chính sách cụ thể và tác động có thể xảy ra hiện chưa rõ ràng và Fed khó có thể định lượng được; các mô hình. Ngoài ra, khi thảo luận về sự ổn định tài chính và kinh tế, Powell nhấn mạnh rằng nền tài chính của Hoa Kỳ đang đi theo con đường không bền vững và mức nợ không phù hợp so với nền kinh tế trong tình trạng thâm hụt rất lớn, bạn đang có việc làm đầy đủ; Tình trạng này dự kiến ​​​​sẽ tiếp tục; vì vậy điều quan trọng là phải giải quyết vấn đề này, vấn đề cuối cùng gây ra mối đe dọa cho nền kinh tế.

6) Về việc liệu Powell có tiếp tục phục vụ hay không. Một phóng viên hỏi nếu Trump yêu cầu Powell từ chức, liệu ông có rời đi không? Powell nói: KHÔNG. Sau đó, một phóng viên khác hỏi, tổng thống có quyền sa thải hoặc cách chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang không? Powell cho biết hành động như vậy “không được pháp luật cho phép”.

3. Logic chính sách: Tại sao nhất quyết phải cắt giảm lãi suất?

Dựa trên bài phát biểu của Powell và tình hình kinh tế và thị trường Hoa Kỳ, chúng tôi tin rằng việc Fed nhất quyết cắt giảm lãi suất 25BP lần này có thể được hiểu từ ba khía cạnh:

Thứ nhất, mặc dù việc làm và lạm phát đã được củng cố sau cuộc họp tháng 9 nhưng chúng không bù đắp được tiến độ hạ nhiệt trước đó. Việc cắt giảm lãi suất "bù đắp" 50BP của Fed vào tháng 9 không phải là không có căn cứ mà là kết quả của việc thị trường việc làm và lạm phát tiếp tục hạ nhiệt từ tháng 4 đến tháng 7 năm nay. Hơn nữa, "tiết kiệm vượt mức" của người dân Hoa Kỳ lần đầu tiên chuyển sang mức âm vào tháng 5 năm nay, về cơ bản phù hợp với "điểm uốn" của việc làm và lạm phát. Do đó, mặc dù dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ phục hồi trong tháng 9, nhưng nó có thể không đảo ngược xu hướng việc làm và lạm phát hạ nhiệt trong sáu tháng qua. Phản ứng thái quá với dữ liệu một tháng không bao giờ là một bước đi khôn ngoan.

Thứ hai, về mặt chủ quan, Fed hy vọng sẽ duy trì sức ì chính sách càng nhiều càng tốt. Như người ta vẫn nói, "Không thể quay đầu lại sau khi hoạt động kinh doanh bắt đầu." Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm mạnh lãi suất vào tháng 9, và sau đó dữ liệu kinh tế và lạm phát đã phục hồi ngay lập tức. thiếu tầm nhìn xa. Powell cho biết trong bài phát biểu này rằng việc cắt giảm lãi suất này có thể được coi là “một hành động khác”.

Thứ ba, lãi suất thị trường gần đây đã tăng lên một cách tự phát, càng tạo thêm cơ hội cho Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Kể từ cuộc họp ngày 18 tháng 9, trong bối cảnh dữ liệu kinh tế tốt hơn và "thỏa thuận Trump" (nâng cao kỳ vọng kinh tế và lạm phát trung hạn), lãi suất trái phiếu Mỹ có kỳ hạn từ 2 năm trở lên đã tăng mạnh, và Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng mạnh tính đến ngày 6/11, lãi suất đã tăng mạnh vượt ngưỡng 70BP, đạt mức cao nhất kể từ đầu tháng 7 năm nay. Lãi suất thị trường tăng tự phát có thể gây áp lực giảm tốc lên nền kinh tế và lạm phát trong tương lai.Đó cũng là dấu hiệu cho thấy khả năng điều tiết lãi suất thị trường của Cục Dự trữ Liên bang đang suy yếu. Do đó, việc Cục Dự trữ Liên bang nhất quyết cắt giảm lãi suất lần này cũng có thể nằm ngoài cân nhắc kiềm chế lãi suất thị trường tăng quá nhanh.

4. Triển vọng thị trường: Lãi suất giảm vẫn là xu hướng chung

Trong ngắn hạn, do nền kinh tế Mỹ và lạm phát vẫn ở mức ổn định, đồng thời thị trường rất lo ngại về áp lực tăng giá đối với lạm phát do chính sách mới của Trump gây ra, lãi suất nợ của Hoa Kỳ có thể vẫn ở mức cao; tỷ giá và nền kinh tế vững mạnh, sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ vẫn còn tồn tại, tỷ giá USD cũng có thể nhận được sự hỗ trợ tốt.

Tuy nhiên, nhìn về 6 tháng đến 1 năm tới, định hướng chính sách và lãi suất thị trường vẫn là giảm. Hơn nữa, một khi dữ liệu kinh tế và lạm phát hạ nhiệt trở lại trong những tháng tới, quan điểm của thị trường về xu hướng lãi suất trong tương lai có thể được điều chỉnh vào thời điểm thích hợp.

Trước hết, tác động của chính sách mới của Trump đối với nền kinh tế và lạm phát sẽ không ngay lập tức. Các điều khoản cốt lõi trong dự luật cải cách thuế năm 2017 của Trump sẽ hết hiệu lực cho đến ngày 31 tháng 12 năm 2025. Mặc dù những điều chỉnh về chính sách thuế dự kiến ​​sẽ có tác động nhất định đến hành vi tiêu dùng của người dân hiện tại nhưng không nên đánh giá quá cao về mặt thuế quan; Việc thực hiện cuối cùng và hiệu quả của chính sách vẫn sẽ mất thời gian và tác động của nó đối với lạm phát vẫn còn phải xem xét.

Thứ hai, Fed vẫn còn nhiều dư địa để chuyển từ lãi suất hạn chế sang lãi suất trung lập. Lãi suất chính sách dài hạn do Cục Dự trữ Liên bang dự đoán về cơ bản sẽ duy trì ở mức 2,5% từ tháng 6 năm 2019 đến tháng 12 năm 2023 và sẽ ở mức khoảng 3% từ năm 2016 đến năm 2018. Tính đến tháng 9 năm 2024, dự báo mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang dự báo là 2,9%, cao hơn dự báo trước đó. Đã có sự gia tăng trước dịch bệnh. Dù vậy, mặt bằng lãi suất chính sách hiện tại (4,50-4,75%) vẫn cao hơn đáng kể so với lãi suất chính sách dài hạn, đồng nghĩa với việc Fed còn dư địa cho đợt cắt giảm lãi suất này. Ngoài ra, hiện thiếu bằng chứng đáng kể cho thấy tốc độ tăng trưởng tiềm năng của Hoa Kỳ hoặc lãi suất trung lập dài hạn sẽ được điều chỉnh cao hơn đáng kể. Sau năm 2008, Hoa Kỳ và các nền kinh tế phát triển lớn rơi vào tình trạng tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và lãi suất thấp ("ba mức thấp"). Những lý do đằng sau chúng cực kỳ phức tạp. -nhu cầu không đủ trong thời gian, phát triển thương mại quốc tế và công nghệ. Sự phát triển chậm chạp của tiến bộ và đổi mới có thể thay đổi trong thời kỳ hậu dịch bệnh do những thay đổi trong logic tài chính, chú trọng nhiều hơn đến an ninh kinh tế và sự phát triển của các công nghệ mới như AI. Tuy nhiên, dường như chưa có bước ngoặt rõ ràng nào trong các vấn đề như dân số già đi, tình trạng dư thừa tiết kiệm toàn cầu và việc ứng dụng AI trong nền kinh tế và xã hội sẽ cần thời gian để hiện thực hóa.

Cuối cùng , nguy cơ lãi suất trái phiếu Mỹ vượt quá mức trong ngắn hạn sẽ cao hơn. Một mặt,xu hướng lãi suất trái phiếu Mỹ mạnh hơn so với năm 1995. Kể từ lần cắt giảm lãi suất đầu tiên trong đợt này, lãi suất trái phiếu Mỹ đã tăng lên trong 10 năm qua. năm đã vượt quá 70BP, cao hơn đáng kể so với 40BP năm 1995; nhưng điều đáng chú ý là vào năm 1995, lãi suất trái phiếu Mỹ bắt đầu giảm khoảng một tháng rưỡi sau lần cắt giảm lãi suất đầu tiên. Mặt khác, kỳ vọng lạm phát trái phiếu Mỹ gần đây đã vượt quá đáng kể mối tương quan giữa chúng với giá dầu trong hầu hết các giai đoạn trong năm nay. Điều này có thể phản ánh mối lo ngại của nhà đầu tư về triển vọng lạm phát ở Mỹ sau cuộc bầu cử của Trump, nhưng cũng có thể là lo ngại quá mức.