Tại sao thị trường tiền điện tử lại bị mất cân bằng nguồn cung nghiêm trọng?

Tác giả: Kevin Kelly, CoinDesk; Người biên soạn: Tao Zhu, Golden Finance

Sự đồng thuận trước đây là việc giá BTC tăng sẽ gây ra hiệu ứng tài sản nhỏ giọt đối với ETH và cuối cùng lan rộng đến sự phát triển lâu dài của Đuôi "altcoin" – Đây là một thuật ngữ dễ thương thường được sử dụng để mô tả tất cả các tài sản tiền điện tử khác ngoại trừ hai tài sản “chính thống”. Chúng tôi đã thấy chu kỳ năng động cuối cùng này. Khi BTC và ETH tăng giá, mọi thứ khác cũng tăng theo.

Hiện tại, Các loại tiền tệ chính thống đang mất kết nối với phần còn lại của thị trường (đặc biệt là BTC) hơn bao giờ hết. Mặc dù đã tăng khoảng 130% trong 12 tháng qua, chúng ta vẫn chưa thấy “sự phục hồi hoàn toàn” như nhiều người mong đợi.

Chúng tôi đã thấy một số đồng tiền hoạt động tốt hơn — Solana, AI, memecoin — nhưng phần lớn thị trường tiền điện tử đã bị tụt lại phía sau rất xa.

Sự phân tán là trọng tâm của chu kỳ này và có thể sẽ tiếp tục như vậy.

• Đối với bối cảnh, trong chu kỳ năm 2017, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đã tăng từ khoảng 400 tỷ USD tăng lên gần 740 tỷ USD (gấp 18 lần). Vốn hóa thị trường của “altcoin” đã tăng từ mức cơ bản bằng 0 lên hơn 400 tỷ USD - với 90% mức tăng trưởng đó xảy ra vào nửa cuối năm 2017.

• Trong chu kỳ 2020-2021, tổng thị trường đã tăng từ mức cơ bản ~280 tỷ USD lên gần 2,8 nghìn tỷ USD (~10 lần), trong khi vốn hóa thị trường của “altcoin” tăng vọt từ khoảng 70 tỷ USD đến 1 nghìn tỷ USD (khoảng 15 lần).

• Nhưng trong chu kỳ này, thị trường tiền điện tử tổng thể chỉ tăng trưởng gấp 2 lần – và vốn hóa thị trường của “altcoin” thậm chí còn tăng ít hơn. Ngay cả khi thị trường đạt đỉnh vào tháng 3 năm 2024, tổng vốn hóa thị trường altcoin vẫn thấp hơn khoảng 200 tỷ USD so với mức cao trước đó vào tháng 11 năm 2021.

Tất cả các thị trường chỉ đơn giản là chức năng của cung và cầu. Thị trường tiền điện tử đã phát triển đáng kể trong vài năm qua, nhưng cùng với đó là tổng nguồn cung tiền mới cũng tăng lên và thị trường tiền điện tử hiện đang bị mất cân bằng nguồn cung nghiêm trọng.

Ngày nay, nguồn cung cấp token mới đang tăng với tốc độ nhanh nhất mà thị trường từng thấy. Sự gia tăng của các nền tảng phát hành token DIY như Pump.fun đã gây ra sự gia tăng đột biến các đợt phát hành token mới, chủ yếu là memecoin.

Đồng thời Với sự xuất hiện của làn sóng đầu tư mạo hiểm vài năm trước, số lượng token mở khóa cho các giao thức lớn và dApp bắt đầu tràn vào thị trường. Các khoản đầu tư tư nhân đi kèm với kỳ vọng về lợi nhuận và trong tiền điện tử, việc thoát thanh khoản thường xuất hiện dưới hình thức bán token.

Đồng thời, chúng tôi nhận thấy số lượng token trị giá 1 tỷ USD tăng 50% so với cùng kỳ năm trước. Nhiều đồng tiền hơn có giá trị cao hơn, nghĩa là cần nhiều vốn hơn để hỗ trợ giá của chúng.

Nhưng cho đến nay, nhu cầu vẫn không theo kịp. Ví dụ, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch lớn vẫn chưa trở lại mức cao của chu kỳ trước.

Một điểm khác biệt lớn so với chu kỳ trước là sự tăng trưởng mờ nhạt về tín dụng và cho vay tiền điện tử, điều này đang thúc đẩy làn sóng mua sắm điên cuồng mà chúng ta thấy vào năm 2021. Thị trường cho vay tiền điện tử dự kiến ​​sẽ đạt đỉnh vào năm 2021-2022 trong bối cảnh lãi suất thấp và khẩu vị rủi ro ngày càng tăng. Trong bối cảnh, sổ cho vay của Genesis đạt đỉnh khoảng 15 tỷ USD trong quý đầu tiên năm 2022, tăng 62% so với cùng kỳ năm ngoái (tổng số tiền cho vay đạt đỉnh 50 tỷ USD trong quý trước).

Tuy nhiên, sự sụp đổ của nhiều tổ chức cho vay lớn (ví dụ: BlockFi, Celcius, Voyager, Genesis) đã cản trở nhu cầu đầu cơ do những người cho vay này thúc đẩy. Mặc dù chúng tôi bắt đầu thấy các dấu hiệu phục hồi, với những người mới tham gia như hoạt động kinh doanh tài chính tổ chức của Coinbase, không gian vẫn còn ảm đạm so với chỉ vài năm trước. Ngoài ra, môi trường lãi suất cao ngày nay cũng làm giảm động lực chuyển tiền vào các thị trường đầy biến động, đặc biệt là khi giải pháp thay thế nhận được lợi nhuận 5% khi nắm giữ tiền mặt hoặc stablecoin.

Khi Cục Dự trữ Liên bang toàn năng bắt đầu cắt giảm lãi suất—kỳ vọng đồng thuận—chúng tôi kỳ vọng tâm lý rủi ro và điều kiện tín dụng sẽ thay đổi Cải thiện, vì phần thưởng rủi ro của việc di chuyển vốn trên chuỗi sẽ trở nên thuận lợi hơn. Lãi suất thấp hơn cũng có thể thúc đẩy sự tăng trưởng trong tổng vốn hóa thị trường của stablecoin, đây là một chỉ báo tốt cho thấy nhu cầu đang gia tăng khi hoạt động trên chuỗi tăng lên.

Điều này có thể khơi dậy nhu cầu rất cần thiết trên thị trường tiền điện tử ngay bây giờ. Nhưng liệu đây có phải là tia sáng cho “sự hồi sinh của vạn vật” mà nhiều người đang mong chờ hay không thì vẫn còn phải xem.