Liệu thị trường có ổn không?

Gần đây, niềm tin của ngành Khai thác đối với Bitcoin vẫn đang tăng lên và tỷ lệ băm tiếp tục đạt mức cao mới. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch on-chain gần đây đã suy giảm do nhà đầu tư thiếu niềm tin vào thị trường.

Tóm tắt

• Gần đây, Trong không gian Khai thác, tỷ lệ băm thấp hơn một chút so với mức cao nhất mọi thời đại. Bất chấp doanh thu sụt giảm gần đây, các thợ mỏ vẫn tiếp tục tăng cường đầu tư, điều này cho thấy tập đoàn này vẫn lạc quan về thị trường này.

• Dòng vốn giữa nhà đầu tư và sàn giao dịch đang giảm dần và khối lượng giao dịch nhìn chung cũng giảm, điều này cho thấy sự quan tâm của nhà đầu tư đối với giao dịch đã suy yếu.

• Cả Bitcoin và Ethereum ETF đều trải qua tình trạng dòng vốn chảy ra ròng. Tuy nhiên, các nhà đầu tư rõ ràng vẫn quan tâm đến thị trường Bitcoin hơn thị trường sau này.

Phân tích xu hướng thợ mỏ

Thợ khai thác vẫn là thành viên quan trọng trong mạng Bitcoin và là nhà sản xuất tiền mới chính. Họ liên tục đóng góp sức mạnh băm cho các khối mới và đổi lại họ được thưởng bằng Bitcoin mới được đúc và phí giao dịch.

Không còn nghi ngờ gì nữa, Khai thác mỏ là một ngành cực kỳ rủi ro. Bởi vì các thợ mỏ không có quyền kiểm soát chi phí năng lượng mà họ đầu vào cũng như chi phí đầu ra của Bitcoin.

Mặc dù điều kiện thị trường không ổn định, các nhà khai thác vẫn tiếp tục triển khai phần cứng ASIC mới, điều này thúc đẩy tổng sức mạnh tính toán của mạng tiếp tục tăng (trung bình động 14 ngày), đạt 666,4EH/s, chỉ thấp hơn 1% so với mức đỉnh lịch sử.

Hình 1: Tốc độ băm trung bình của mạng Bitcoin

Chúng tôi biết rằng khi tốc độ băm dao động, giao thức Bitcoin sẽ tự động điều chỉnh số lượng khối. Khó khăn. Do đó, khi tốc độ băm tăng lên, độ khó khai thác thành công các khối mới cũng tăng theo.

Hiện tại, hàm băm trung bình cần thiết để khai thác một khối mới là 338.000 exahash. Đây là kỷ lục lịch sử cao thứ hai kể từ khi Bitcoin ra đời và nó cho thấy sự cạnh tranh ngày càng tàn khốc và khốc liệt trong lĩnh vực khai thác.

Hình 2: Độ khó khai thác (trung bình động 14 ngày)

Tuy nhiên, kể từ khi giá tiền tệ đạt mức cao mới vào tháng 3, thu nhập của người khai thác đã giảm đáng kể. Phần lớn điều này có thể là do phí thấp hơn - sự kết hợp giữa tính thanh khoản chung của thị trường thấp hơn và phí giao dịch thấp hơn liên quan đến cả Cổ ngữ và Chữ khắc.

Hiện tại, giá giao ngay của Bitcoin vẫn cao hơn 55.000 USD. Do đó, doanh thu của thợ mỏ liên quan đến trợ cấp khối vẫn tương đối cao, nhưng vẫn thấp hơn khoảng 22% so với mức đỉnh trước đó.

• Doanh thu từ trợ cấp khối: 824 triệu USD

• Thu nhập từ phí giao dịch: 20 triệu USD

Hình 3: Chi tiết thu nhập của người khai thác (trung bình động 30 ngày)

Nhưng khi thu nhập của thợ mỏ giảm, chúng tôi tin rằng họ sẽ dần dần phải đối mặt với áp lực tài chính. Chúng ta có thể xem liệu thực tế có hỗ trợ cho suy luận của mình hay không bằng cách nghiên cứu tỷ lệ phần trăm Nguồn cung đã khai thác của họ trong khoảng thời gian 30 ngày.

Do đầu tư vốn mạnh mẽ và sự cạnh tranh khốc liệt trong ngành Khai thác, hầu hết số Bitcoin do Thợ mỏ khai thác đều được họ sử dụng để thanh toán chi phí phần cứng cao. Nhưng điều đáng chú ý là họ sẽ "giữ lại" một số Bitcoin mà họ khai thác được trong thời gian tới, thay vì bán hết như trước đây.

Điều này khá hấp dẫn vì chiến lược giao dịch của Thợ mỏ có xu hướng thuận chu kỳ - trong thời kỳ sụt giảm, họ là người bán và khi giá tiền tệ tăng, họ sẽ chuyển đổi thành người nắm giữ lâu dài. Nhưng gần đây, hash rate ngày càng tăng, đồng nghĩa với việc chi phí sản xuất Bitcoin ngày càng cao, điều này có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của nhóm thợ mỏ trong thời gian tới.

Hình 4: Tỷ lệ phần trăm nguồn cung được khai thác của nhóm Thợ mỏ

Việc thanh toán trên chuỗi chậm lại

Quy mô khối lượng thanh toán trên chuỗi cũng có thể phản ánh liệu thị trường hiện tại có lành mạnh hay không. Chỉ nhìn vào khối lượng giao dịch được điều chỉnh theo thực thể, tổng khối lượng giao dịch được thanh toán trên toàn bộ mạng mỗi ngày là khoảng 6,2 tỷ USD.

Số liệu này gần đây đã giảm xuống mức trung bình hàng năm, cho thấy mức độ sử dụng và thông lượng mạng đã giảm đáng kể. Nói chung, ý nghĩa tiêu cực của hiện tượng này là tương đối rõ ràng.

Hình 5: Động lực chuyển giao tài sản Bitcoin

Mức độ sẵn sàng giao dịch giảm

Mặc dù bối cảnh thị trường đang thay đổi, CEX vẫn luôn là trung tâm cốt lõi cho hoạt động đầu cơ và biến động giá cả. Do đó, bằng cách đánh giá khối lượng giao dịch on-chain của các CEX này, chúng ta có thể biết được mức độ sẵn sàng giao dịch hiện tại của các nhà đầu tư.

Thực hiện phân tích chéo 30 ngày/365 ngày về đà chảy vào và ra tài sản của CEX, chúng ta có thể thấy rằng trong tương lai gần, khối lượng giao dịch trung bình hàng tháng thấp hơn nhiều so với mức trung bình của năm. Điều này nhấn mạnh nhu cầu của nhà đầu tư đang giảm và lượng đầu cơ giá giảm tương ứng trong phạm vi giá hiện tại.

Hình 6: Động lượng khối lượng Bitcoin

Tiếp theo, chúng ta sẽ xem xét khối lượng giao dịch giao ngay trên sàn giao dịch. Ở đây chúng tôi tập trung vào đại lượng vô hướng MinMax 90 ngày, giúp bình thường hóa sự biến động trong phạm vi độ lệch chuẩn +1/-1 của khối lượng cực trị trong một khoảng thời gian cụ thể.

Chỉ báo này cũng cho chúng ta thấy thực tế là khối lượng giao dịch giao ngay tiếp tục giảm, điều này khẳng định quan điểm của chúng tôi từ một góc độ khác.

Hình 7: Động lượng khối lượng giao dịch giao ngay bitcoin (chuẩn hóa trong 90 ngày)

Ngoài ra, chúng tôi giới thiệu chỉ báo CVD để ước tính giá mua và bán hiện tại trên thị trường giao ngay Sự cân bằng ròng giữa áp lực mua và bán. Chúng tôi lưu ý rằng áp lực bán của nhà đầu tư đã tăng lên trong 90 ngày qua, điều này cũng dẫn đến giá thấp hơn.

Hình 8: Chỉ báo CVD giao ngay (chuẩn hóa trong 90 ngày)

Cuối cùng, chúng tôi đánh giá đà tăng giá của Bitcoin. Chúng ta có thể thấy rằng chỉ báo này cứng đầu ở một mức độ nhất định, với cả giá trị dương và âm trong tháng 8. Điều này hoàn toàn trái ngược với hai chỉ số trước đó - cả hai đều âm trong cùng thời kỳ.

Hình 9: Chỉ báo RSI giao ngay (chuẩn hóa trong 90 ngày)

Kết hợp ba chỉ báo khối lượng giao dịch, CVD và MinMax tương ứng, chúng ta có thể tạo ra một đặc tính value Bản đồ nhiệt về tâm lý đầu tư trong khoảng từ 1 đến -1. Tiếp theo, chúng tôi sẽ xem xét nó theo khung số sau:

•   Giá trị 1 cho thấy rủi ro cao

•   Giá trị 0 biểu thị rủi ro trung bình

•     Giá trị -1 biểu thị rủi ro thấp

Hình 10: Bản đồ nhiệt tâm lý đầu tư

Phân tích tình hình ETF

Sau khi Bitcoin ETF được ra mắt vào tháng 1, Ethereum ETF cũng ra mắt vào tháng 8. Hai sự kiện này có tác động mang tính bước ngoặt đối với ngành tài sản kỹ thuật số. Cùng nhau, chúng cung cấp cho thị trường tài chính truyền thống Hoa Kỳ một con đường tắt để tiếp cận hai tài sản kỹ thuật số chính thống này.

Về phía Bitcoin ETF, dòng vốn bằng đô la Mỹ đã cho thấy xu hướng suy yếu kể từ tháng 8 năm 2024. Hiện tại, 107 triệu đô la Mỹ đang chảy ra khỏi thị trường mỗi tuần.

Hình 11: Dòng tài sản Bitcoin ETF giao ngay tại Hoa Kỳ (trung bình động 7 ngày)

Hiệu suất gần đây của Ethereum ETF cũng bị trì trệ và do đó dòng tiền ra ròng cũng giảm. Nó chủ yếu được kích hoạt bởi việc mua lại các sản phẩm ETHE của Grayscale, trong khi dòng tài sản chảy vào từ các kênh khác không đủ để bù đắp cho dòng tiền mua lại.

Tổng khối lượng dòng tiền chảy ra của Ethereum ETF là -13,1 triệu USD. Điều này nhấn mạnh sự chênh lệch lớn giữa quy mô thị trường của Bitcoin và Ethereum hiện tại.

Hình 12: Dòng tài sản Ethereum ETF giao ngay tại Hoa Kỳ (trung bình động 7 ngày)

Để ước tính gần đúng tác động của ETF đối với Bitcoin và Ethereum thị trường , chúng tôi đã chuẩn hóa độ lệch dòng chảy ròng của các quỹ ETF dựa trên khối lượng giao dịch giao ngay. Tỷ lệ của nó cho phép chúng ta so sánh trực tiếp trọng số tương đối của ETF ở hai thị trường này.

Như được hiển thị trong hình bên dưới, tác động tương đối của ETF trên thị trường Ethereum gần tương đương với ±1% khối lượng giao dịch giao ngay, trong khi tác động tương đối của Bitcoin ETF là ±8%. Điều này cho thấy sự quan tâm của thị trường đối với Bitcoin ETF vẫn lớn hơn nhiều so với Ethereum ETF.

Hình 13: So sánh thị trường ETF Bitcoin/Ethereum

Tóm tắt

Các công ty khai thác vẫn tỏ ra rất tin tưởng vào thị trường Bitcoin, với tỷ lệ băm chỉ thấp hơn một chút so với mức cao nhất mọi thời đại mặc dù doanh thu giảm đáng kể.

Tuy nhiên, do hành vi giao dịch của nhóm này thường mang tính chu kỳ - trong thời kỳ suy thoái, họ là người bán; trong thời kỳ tăng giá, họ là người nắm giữ . Do đó, nếu giá giảm hơn nữa, họ có thể chuyển sang bán Bitcoin thêm.

Đồng thời, giao dịch trên thị trường tiếp tục giảm và khối lượng giao dịch sụt giảm trên diện rộng, cho thấy nhà đầu tư đang yếu thế. Về mặt tổ chức, xu hướng này cũng rõ ràng không kém, với cả Bitcoin và Ethereum ETF đều trải qua dòng tài sản ròng chảy ra ngoài.