基于信用的 DeFi ，或许才能真正颠覆传统金融

原文：https://pensivepragmatism.substack.com/p/credit-based-defi-is-it-possible?utm_source=%2Fprofile%2F1834009-marco-manoppo&utm_medium=reader2

作者：Marco Manoppo

世界经济的基石是信用。你的隔壁邻居从银行借钱来扩建她的咖啡店，然后通过为咖啡师提供工作和为大学生提供学习场所，从而为整体经济和社会做出贡献。 我们生活的世界至少在过去的几个世纪里一直在这个系统下运行，这就造成了债务周期。我就不详细讲了，因为那是 Ray Dalio 的游乐场，他已经在上面创造了大量的内容。

为了获得信贷，一个人需要证明自己的信誉，这通常通过证明自己是一个自律的借款人，总是及时偿还债务来实现的。与此同时，那些有幸不必借入资金的人会受到当前信用评分系统的惩罚，并被视为吸引力较小的借款人。让我借钱在互联网上购买 6 位数的 JPEG，并负责任地分 6 个月分期付款，这样他们就知道了!

此外，现行的信用体系也面临着歧视问题。即使在发达国家，这仍然是一个需要解决的长期问题。不仅从种族的角度来看，获得信贷的困难也是国家、新兴市场的企业家和其他“无信用的典型”社区面临的问题。这里的问题是，一旦一个人被认为不值得信任，摆脱这种情况就变得越来越困难，因为你很可能一开始就需要信用。

它创造了一个永续周期，将你推入兔子洞——或者，如果相反，它创造了一个永续周期，通过允许你借入 23 亿美元的极其相关、非流动性、抵押不足的资产，将你送到“瓦尔哈拉殿堂(阵亡将士与奥丁神永久生活的宫殿) ”。

金融科技和纯线上贷款机构提供帮助，但如果有效实施，加密货币和区块链技术有可能以更公平的方式显着改善对全世界的信贷访问。虽然加密货币还没有解决这个问题，但它是唯一一个至少在尝试解决的行业。只要 DeFi 停留在当前基于借记的、超额抵押的系统中，它就永远不会真正颠覆传统金融。

在这篇文章中，我们介绍了试图将现实世界的经济活动与 DeFi 联系起来的服务。我们才刚刚开始，但这是朝着正确方向迈出的必要一步。

以下是要点：

• DeFi 可以创建一个更公平的金融体系，并在我们日益数字化和全球化的世界中提供更容易获得资本的途径。
• 在当前基于借方的系统中，DeFi不会解锁新的原语，这些原语可以进一步用于现实生活中。
• DeFi 需要扩展到基于信用的系统，才能真正颠覆传统金融。
• 由于美元可及性增加，新兴市场将在短期内从 DeFi 信贷扩张中受益最大。
• 一个加密原生的信用评分系统对于将 DeFi 有效地扩展到实体经济，甚至在短期内进行一些中心化权衡是必要的。

集成现实世界

DeFi 在过去两年中蓬勃发展，但其用例主要与投机相关，并在玩家对玩家环境中最大化，因为代币用于挖矿奖励。我们可以看到，TVL与更广泛的加密货币市值和山寨币价格表现几乎是1:1的相关。

这具有讽刺意味，因为 DeFi 的精神最初是作为一种创建更加开放和公平的金融体系的方式开始的。DeFi 的出现激发了改进系统的可能性，该系统通过计算机级别的信任和透明度将人类级别的信任降至最低。然而，过去几周中心化加密货币贷款机构发生的崩溃往往让 DeFi 受到错误的关注。 Pantera Capital写了一篇文章，反驳了所有被误导的记者，他们将责任归咎于“DeFi”，而不是中心化的加密公司。

实际上，DeFi 的真正目标是“改善”当前的金融体系，实现更加无缝和透明的资本流动。虽然有一些容易实现的成果，如通过通证化和其他金融市场聚焦的用例提高金融资产的效率，但随着我们的世界变得更加数字化和全球化，DeFi的最终形式将是其提供更多信贷的能力。

超额抵押加密贷款

DeFi 目前的标准是提供比你借的钱更多的资金，这样协议就可以在不用信任借款人的情况下充分发挥作用。他们不需要费劲地确认借款人的身份，评估借款人的信用状况，并在贷款被用于购买游艇的情况下采取措施追讨借款人。

在超额抵押系统中，抵押品的价值需要至少等于或高于贷款的价值。通常，我们谈论的是超过 50% 的 LTV 比率。因此，对于超额抵押的加密贷款，机制很简单：提供抵押 > 偿还 > 取回你的资产 > 或被清算。

但是，当谈到抵押不足的贷款时，事情就变得有点复杂了。

抵押不足的贷款允许投资者通过提供低于贷款价值的抵押品来获得信贷。在某些情况下，投资者可能根本不需要提供抵押品。在传统金融系统中，贷方将通过各种标准化指标（例如信用评分、跟踪记录，甚至凭证或影响力）来评估借款人的信誉。在发达市场，如果借款人无法偿还贷款，则会出现法律诉讼和其他法庭案件。在新兴市场，你甚至可以预料到高利贷者会强迫你还款，这会对你造成身体上的伤害，但我离题了。

抵押不足贷款的好处

与现有的信贷市场相比，DeFi的贷款规模非常小。 2021 年全球无抵押/抵押不足债务规模超过 10 万亿美元，消费者债务超过 15.6 万亿美元。如果 DeFi 真的想整合、颠覆甚至取代当前的金融体系，它需要冒险进入抵押不足的世界。

• 一般有3个主要问题需要解决：
• 如何评估信用
• 在链上集成现实世界资产（RWA）
• 借款人成为不良行为者时的措施

为了有效地解决这些问题，我想不出一种不涉及某种中心化的方法，比如依靠现有的法律和法院。也就是说，通过 DeFi 对传统信用系统进行任何形式的改进都将释放巨大的价值，即使在短期内会进行中心化权衡。我们谈论的是更快的交易、减少的管理麻烦、简化的便利、不可变的所有权记录以及实时可追溯性和验证。

所以让我们分解一下。

加密原生信用评分

传统上，贷方需要根据你的信用记录/还款来评估你，以表明你是负责任的借款人，从而使你能够获得信贷甚至更低的利率。同样，你的钱包地址具有悠久的链上交易历史，例如流动性挖矿、治理参与，甚至贷款偿还，都可以用来形成加密信用档案。此配置文件将是钱包地址所独有的，可用于各种平台以简化贷款评估，例如传统金融机构如何维护、分析和访问你的信用记录。

然而，这有一些严重的缺陷。对于普通借款人，特别是没有银行账户的借款人，可能没有足够的链上数据可用，并且由于钱包的匿名性，如果借款人拖欠贷款，他/她可以在申请其他贷款时切换到另一个钱包。解决它的一种方法是将链上 ID 连接到单个钱包，但纯粹主义者会认为这违背了去中心化的精神。此外，加密原生信用评级似乎很有希望为未来的完全链上和去中心化借贷奠定基础，尽管这只有在加密达到主流采用时才会发生。目前，普通用户缺乏足够的链上活动来形成加密信用档案。

然而，对于构建者来说，继续试验不同的模型是很重要的，即使这意味着会有一些中心化的权衡。例如，我们可以想象 Soulbound 代币如何被用作在链上存储凭证的一种方式，形成链上信用评分系统的基础。

现实世界资产 (RWA)

接下来，进入 RWA。 @ChainLinkGod 写了一篇关于这个主题的精彩帖子，所以我不会深入探讨，但底线是：

DeFi 需要将 RWA 大规模上链。

如果你认为这意味着它不是完全去中心化的，那就把自己锁在壁橱里并阅读最后一部分。关键是，即使我们解决了链上借款人的进入问题并拥有强大的加密原生信用评分系统，我们仍需要链上 RWA 来平衡收益并使经济活动成为现实——不能让人们借贷 USDC 在 Ohm fork #69 上产生收益，你希望将资金用于资助实体经济活动，例如开设新餐厅，然后与该餐厅相关的债务/债权/股权在链上被代币化，供贷方获得收益。

我们开始看到这种现实世界的整合，尽管它仍然只是触及表面。 MakerDAO 决定通过将 5 亿美元的 DAI 投资于美国短期国债和IG公司债券，从而使其收益策略多样化。 其他项目直接进入新兴市场，因为他们意识到 DeFi 有可能成为替代资金来源，以弥合资金缺口并扩大这些市场的信贷。 专注于墨西哥、尼日利亚、东南亚和印度的 Goldfinch 在 12 个月内产生了 1 亿美元的活跃贷款。

抓坏人

集思广益，我们如何防止不良行为者在不依赖现有法律的情况下在 DeFi 中借入资金后逃跑，而政府将需要自己发布一个帖子，但我认为目前不可能（或永远不可能）。总会以某种方式实施某种 KYC 和 AML。

但是，如果你确实找到了一种神奇的方式，以“代码即法律”的心态在链上完全实现基于信用的 DeFi，请告诉我，我愿意投资。

推动 DeFi 向前发展

人们借入资本来承担风险、建立更多收入来源、改善生活并为社会做出贡献。 DeFi 需要继续试验基于信用的抵押不足模型，并进一步与现实世界经济整合，以真正颠覆现有的金融体系，并为全球人口提供更公平的资本获取途径。

如果 DeFi 坚持纯粹主义者的去中心化思维，它永远不会与实体经济融合，这意味着我们将永远陷入 PvP 环境中，这些代币的主要用例是投机。

随着世界变得更加数字化，全球资本流动将变得更加交织。大多数传统的跨司法管辖区流动的资本平台和信贷提供者通过收取高昂的中间人费用来赚钱。DeFi 将处于颠覆现有商业模式并在此过程中获取巨大价值的完美位置。

在过去的几天里，关于3AC的一些恶作剧被慢慢地释放出来。甚至这也可能是一种保守的说法。他们的堕落程度和不必要的冒险只能说明，凯尔和Su真正的目标是通过交易神奇的互联网货币成为世界上最富有的人。我已经在加密领域工作了大约 6 年，见证了许多具有明星影响力的著名人物来来去去。 我绝对没有预见到 3AC 会像马丁•斯科塞斯(Martin Scorseses)的电影一样，遭遇如此令人难以置信的失败——但回想起来，当你的基金经理开始变得处乱不惊并吐出诸如复仇主义者之类的话时，相信你的直觉。 邓宁-克鲁格效应是真实存在的。

注：邓宁-克鲁格效应指的是能力欠缺的人在自己欠考虑的决定的基础上得出错误结论，但是无法正确认识到自身的不足，辨别错误行为，是一种认知偏差现象。这些能力欠缺者们沉浸在自我营造的虚幻的优势之中，常常高估自己的能力水平，却无法客观评价他人的能力。