加密市场里程碑时刻：芝商所CME比特币期货超越币安

加密货币的“狂野西部时代”即将结束，而与全球经济愈发紧密的“加密宏观时代”才刚刚开始。

11月9日晚间，比特币强势反弹，势如破竹地冲破35000美元阻力位并一度触及3.8万美元高点，加密货币总市值也突破1.4万亿美元。

相比之下，当天芝商所比特币期货未平仓合约达到10.89万枚BTC（约合40.2亿美元）并超越币安的消息似乎并未引起太多关注，但对于加密货币行业而言，这绝对算得上是一个极具里程碑意义的重要时刻。

（上图来自：Coinglass）

在加密货币发展初期，比特币与全球宏观经济之间的联系其实并不紧密，但随着时间的推移，作为世界范围内规模最大的去中心化网络，比特币应用已变得越来越广泛，其价格变化趋势也逐渐和全球经济走势趋同，下图展示了2014年至2023年的比特币和全球M2货币供应量同比增长率变化：

实际上，比特币完美结合了黄金和外汇的众多优点，比如：

1、BTC作为一个覆盖全球范围的流动性网络，转移流动性相对更容易；

2、BTC价格走势完全能够及时反映出全球流动性的变化水平；

3、BTC可以起到短期避险作用，作为风险资金发挥临时的“流动性通道”和“避风港”作用；

4、BTC交易比外汇交易更加去中心化，而且不容易受到监管和中央银行政策的影响。

另一方面，从2022年四季度开始，比特币与黄金、纳斯达克、美元的相关性逐渐减弱（如下图所示），从某种程度上来说，这意味着比特币更有利于分散投资组合的整体风险，降低波动性。

正是出于上述原因，自2021年之后，机构对比特币敞口的投资偏好一直在不断上升。据金融指数分析机构VettaFi披露的统计数据显示，截至2023年11月，ProShares比特币策略 ETF（BITO）已成为交易最活跃的泛外汇ETF，而且其平均交易量明显高于黄金ETF。

此外，从期货未平仓合约量（OI）和交易量这两个指标来看，机构交易者对BTC敞口的需求也在不断增加。自2018年1月以来，芝商所的比特币期货未平仓量已经上涨超过10万份标准合约（注：每份标准合约代表1 BTC）。

不仅如此，如今芝商所加密货币期货的日均交易额水平也已经能和众多主流期货产品的交易额相媲美，参见下表：

超越币安，表明芝商所现在已获得了BTC Delta 1市场的最大份额，更意味着加密货币与其他市场的彼此联系变得更加紧密。一旦现货ETF上市如期获批，势必能吸引更多传统机构扩大加密货币投资敞口，而芝商所在全球加密货币市场中的地位也将会有进一步的提升。

当然，传统机构或许更倾向于从全球宏观角度来看待加密货币市场，同时机构入场也会把全球宏观叙事引入到加密市场之中，这点与加密货币“原住民”有很大不同，因此对于投资者而言，倘若继续使用旧框架来分析加密货币市场很也许将不再奏效，未来必须引入跨资产、跨市场的新分析框架。

总之，加密货币的“狂野西部时代”即将结束，而与全球经济愈发紧密的“加密宏观时代”才刚刚开始。