بيتكوين: مقياس السيولة العالمية

المؤلف: سام كالاهان، لين ألدن؛ من إعداد: Vernacular Blockchain

سام كالاهان هو الرئيس التنفيذي لشركة Swan Bitcoin، وهي مؤسسة مالية تركز على مجال أبحاث العملات المشفرة، وتدرس البيتكوين اتجاهات السوق وديناميكيات الاقتصاد الكلي وتقاطع الأصول الرقمية والأسواق المالية التقليدية.

لقد كتب مؤخرًا تقريرًا بحثيًا بتكليف من لين ألدن يستكشف العلاقة القوية بين سعر البيتكوين والسيولة العالمية.

في ما يلي النص:

تتحرك عملة البيتكوين بما يتماشى مع السيولة العالمية بنسبة 83% من الوقت خلال أي فترة 12 شهرًا، وهي نسبة أعلى من أي فترة أخرى فئة الأصول الرئيسية، مما يجعلها مؤشرا قويا لظروف السيولة.

على الرغم من أن ارتباط البيتكوين بالسيولة العالمية مرتفع،إلا أنها ليست محصنة تمامًا ضد الانحرافات قصيرة المدى، خاصة خلال فترات التقييمات المتطرفة، والتي تخضع لتدخل معين من الأحداث أو السوق الداخلية ديناميات.

يمكن أن يوفر الجمع بين ظروف السيولة العالمية ومؤشرات تقييم Bitcoin على السلسلة فهمًا أكثر تفصيلاً للتغيرات الدورية للبيتكوين ومساعدة المستثمرين على تحديد ديناميكيات السوق الداخلية التي قد تخرج Bitcoin مؤقتًا عن لحظة الاتجاهات الجنسية. .
أصبح فهم كيفية تقلب أسعار الأصول مع التغيرات في السيولة العالمية أداة مهمة للمستثمرين لتحسين العائدات وإدارة المخاطر بشكل فعال . مفتاح. في سوق اليوم، تتأثر أسعار الأصول بشكل مباشر بشكل متزايد بسياسات البنك المركزي. وأصبحت ظروف السيولة هي العامل الرئيسي الذي يدفع أسعار الأصول، ولم تعد الأساسيات وحدها تلعب دورًا حاسمًا.

وكان هذا صحيحًا بشكل خاص منذ الأزمة المالية العالمية (2007-2008). منذ ذلك الحين، أصبحت السياسات النقدية غير التقليدية على نحو متزايد هي القوة المهيمنة التي تحرك أسعار الأصول. لقد حول البنك المركزي السوق إلى صفقة كبيرة من خلال تنظيم رفع السيولة، وكما قال الخبير الاقتصادي محمد العريان، أصبح البنك المركزي "البطل الوحيد".

ووافقه على ذلك ستانلي دروكنميلر، قائلًا: "الأرباح لا تحرك السوق بشكل عام؛ إنه بنك الاحتياطي الفيدرالي... الذي ينظر إلى البنك المركزي، وينظر إلى التغيرات في السيولة...معظم الناس في ينظر السوق إلى العوائد والمؤشرات التقليدية، ما يحرك السوق هو السيولة. وهذا صحيح بشكل خاص عند النظر إلى الارتباط القوي بين مؤشر S&P 500 والسيولة العالمية.

يتلخص تفسير الرسم البياني أعلاه في العرض والطلب البسيط . إذا توفر المزيد من الأموال لشراء أحد الأصول، سواء كانت أسهمًا أو سندات أو ذهبًا أو بيتكوين، فسترتفع أسعار تلك الأصول عادةً. منذ عام 2008، قامت البنوك المركزية بضخ كميات كبيرة من العملات الورقية إلى النظام، وارتفعت أسعار الأصول تبعاً لذلك. وبعبارة أخرى، فإن التضخم النقدي يدفع تضخم أسعار الأصول.

في هذا السياق، أصبح فهم كيفية قياس السيولة العالمية وكيفية استجابة الأصول المختلفة للتغيرات في السيولة أمرًا أساسيًا للمستثمرين الذين يتعاملون مع الأسواق التي تعتمد على السيولة.

01 كيفية قياس السيولة العالمية

هناك طرق عديدة لقياس السيولة العالمية، ولكن في هذا التحليل،< قوي>سنستخدم M2 العالمي - وهو مقياس واسع للمعروض النقدي يغطي العملة الفعلية والودائع تحت الطلب والودائع الادخارية والأوراق المالية في سوق المال وغيرها من أشكال النقد الذي يسهل الوصول إليه.

توفر مجلة Bitcoin Magazine Pro مقياسًا لـ M2 العالمي الذي يجمع البيانات من ثمانية اقتصادات رئيسية: الولايات المتحدة والصين ومنطقة اليورو والمملكة المتحدة واليابان وكندا وروسيا وأستراليا. يُعتبر هذا المؤشر مؤشرًا جيدًا للسيولة العالمية لأنه يعكس المبلغ الإجمالي للأموال المتاحة للإنفاق والاستثمار والاقتراض في جميع أنحاء العالم. وبعبارة أخرى، يمكن النظر إليه على أنه مقياس إجمالي لإنشاء الائتمان العالمي وطباعة أموال البنك المركزي.

وتجدر الإشارة إلى أن سعر M2 العالمي يتم تسعيره بالدولار الأمريكي. أوضح لين ألدن أهمية ذلك في مقال:

باعتباره العملة الاحتياطية العالمية، أصبح الدولار الأمريكي وحدة الحساب الرئيسية للتجارة العالمية والعقود والديون، وبالتالي فإن قوة الدولار الأمريكي أمر بالغ الأهمية. فعندما يرتفع الدولار الأمريكي، تزيد أعباء ديون البلدان؛ وعندما يضعف الدولار الأمريكي، تنخفض أعباء ديونها. يعد المعروض النقدي العالمي بالدولار الأمريكي مقياسًا رئيسيًا للسيولة العالمية. ما مدى سرعة إنشاء وحدات العملة الورقية؟ ما مدى قوة الدولار الأمريكي في أسواق العملات العالمية؟

عندما يتم تقويم M2 العالمي بالدولار الأمريكي، فإن ذلك لا يعكس القوة النسبية للدولار الأمريكي فحسب، بل يعكس أيضًا سرعة خلق الائتمان، مما يجعله مؤشرًا موثوقًا لتقييم ظروف السيولة العالمية.

بينما توجد طرق أخرى لقياس السيولة العالمية، مثل النظر في الديون الحكومية قصيرة الأجل أو سوق مبادلة العملات الأجنبية العالمية،في المقالة التالية، عند الإشارة إلى "السيولة العالمية" "، نعتبرها "Global M2".

02لماذا قد تكون عملة البيتكوين أنقى مقياس للسيولة

على مر السنين، مقابل واحد من الأصول ذات الارتباط القوي بالسيولة العالمية هي عملة البيتكوين. عادةً ما يكون أداء البيتكوين قويًا مع توسع السيولة العالمية وانخفاض أدائها عندما تتقلص السيولة. وقد دفعت هذه الديناميكية البعض إلى تسمية عملة البيتكوين بـ "مقياس السيولة".

يوضح الرسم البياني أدناه بوضوح كيف تتوافق أسعار البيتكوين مع التغيرات في السيولة العالمية.

وبالمثل، فإن مقارنة التغيرات السنوية في Bitcoin والسيولة العالمية تسلط الضوء بشكل أكبر على التقارب بين الاثنين . عندما تزيد السيولة، ترتفع أسعار البيتكوين؛ وعندما تنخفض السيولة، تنخفض أسعار البيتكوين.

كما يتبين من الرسم البياني أعلاه، فإن سعر البيتكوين حساس للغاية للتغيرات في السيولة العالمية. ولكن هل هي حقا الأصول الأكثر حساسية للسيولة في السوق اليوم؟

بشكل عام، تعتبر العلاقة بين أصول المخاطر وظروف السيولة أكثر أهمية. في بيئة تتسم بوفرة السيولة، يميل المستثمرون إلى اعتماد استراتيجيات استثمار ذات مخاطر عالية/عائد مرتفع ونقل الأموال إلى الأصول التي تعتبر أكثر خطورة؛ وعلى العكس من ذلك، عندما تتقلص السيولة، غالبًا ما ينتقل المستثمرون الاستثماريون إلى الأصول التي يعتقدون أنها أكثر أمانًا. قد يفسر هذا سبب أداء الأصول مثل الأسهم بشكل جيد عند زيادة السيولة.

ومع ذلك، تتأثر أسعار الأسهم أيضًا بعوامل أخرى لا علاقة لها بالسيولة. على سبيل المثال، يعتمد أداء الأسهم جزئيًا على الأرباح وأرباح الأسهم، لذا تميل أسعارها إلى الارتباط بأداء الاقتصاد. وهذا يمكن أن يضعف العلاقة الصرفة بين الأسهم والسيولة العالمية. بالإضافة إلى ذلك، تتعرض الأسهم الأمريكية للتدفقات السلبية من حسابات التقاعد مثل 401 (ك)، والتي تؤثر على أدائها بغض النظر عن ظروف السيولة. قد توفر هذه التدفقات السلبية حاجزًا للأسهم الأمريكية خلال أوقات تقلبات السيولة، مما يجعلها أقل حساسية لظروف السيولة العالمية.

العلاقة بين الذهب والسيولة أكثر تعقيدًا. من ناحية، يستفيد الذهب من زيادة السيولة وضعف الدولار الأمريكي؛ ومن ناحية أخرى، يُنظر إليه أيضًا على أنه أحد الأصول الآمنة. ومع تقلص السيولة وتحول الأسواق إلى سلوك تجنب المخاطرة، يبحث المستثمرون عن الأمان، مما قد يؤدي إلى زيادة الطلب على الذهب. لذلك، حتى لو تم استنزاف السيولة من النظام، فمن المرجح أن يكون أداء سعر الذهب جيدًا. وهذا يعني أن أداء الذهب لا يرتبط بالضرورة ارتباطًا وثيقًا بظروف السيولة. وبالمثل، تعتبر السندات أيضًا أصولًا آمنة، لذا قد يكون ارتباطها بظروف السيولة منخفضًا.

بالعودة إلى البيتكوين، على عكس الأسهم، ليس لدى البيتكوين أي أرباح أو أرباح ولا عمليات شراء هيكلية تؤثر على أدائها. طوال دورة اعتماد البيتكوين، لا تزال معظم مجموعات رأس المال تعتبرها أصلًا محفوفًا بالمخاطر مقارنة بالذهب والسندات. وهذا يمكن أن يبقي بيتكوين نقيًا نسبيًا من حيث السيولة العالمية.

إذا كان هذا صحيحًا، فستكون هذه رؤية قيمة لمستثمري ومتداولي البيتكوين. بالنسبة لحاملي العملات على المدى الطويل، فإن فهم علاقة البيتكوين بالسيولة يمكن أن يوفر رؤى أعمق حول القوى الدافعة وراء تحركات الأسعار. بالنسبة للمتداولين، تعد عملة البيتكوين أداة فعالة للتعبير عن وجهات النظر حول الاتجاه المستقبلي للسيولة العالمية.

الغرض من هذه المقالة هو التعمق في علاقة Bitcoin بالسيولة العالمية، ومقارنة علاقتها بفئات الأصول الأخرى، وتحديد فترات الاضطراب في الارتباط، ومشاركة كيف يمكن للمستثمرين الاستفادة من هذا. رؤى المعلومات للحصول على ميزة في المستقبل.

03 قياس العلاقة بين البيتكوين والسيولة العالمية

في تحليل البيتكوين والسيولة العالمية عند فحص الارتباطات بين الجنسين، يجب مراعاة قوة الارتباط واتجاهه. تكشف قوة الارتباط عن درجة التزامن بين متغيرين. ويعني الارتباط الأقوى أن التغيرات في M2 العالمي لها تأثير أكثر قابلية للتنبؤ على سعر البيتكوين، سواء تغير في نفس الاتجاه أو في الاتجاه المعاكس. إن فهم هذه القوة هو المفتاح لتقييم حساسية البيتكوين للتقلبات في السيولة العالمية.

من خلال تحليل البيانات من مايو 2013 إلى يوليو 2024، يمكن رؤية حساسية البيتكوين القوية تجاه السيولة بوضوح. خلال هذه الفترة، وصل الارتباط بين سعر البيتكوين والسيولة العالمية إلى 0.94، مما يدل على وجود ارتباط إيجابي قوي للغاية. يشير هذا إلى أن أسعار البيتكوين حساسة للغاية للتغيرات في السيولة العالمية خلال هذه الفترة الزمنية.

ومع ذلك، إذا نظرنا إلى الارتباط المتداول لمدة 12 شهرًا، فإن متوسط ​​ارتباط البيتكوين بالسيولة العالمية ينخفض ​​إلى 0.51. ولا تزال هذه العلاقة إيجابية إلى حد ما، ولكنها أقل بكثير من الارتباط العام.

وهذا يدل على أن سعر البيتكوين لم يرتفع خلال عام - على أساس سنوي البقاء على اتصال كبير بالسيولة. علاوة على ذلك، عند النظر إلى الارتباط المتداول لمدة 6 أشهر، ينخفض ​​الارتباط أيضًا إلى 0.36. وهذا يعني أنه مع قصر الإطار الزمني، ينحرف سعر البيتكوين أكثر عن اتجاه السيولة على المدى الطويل، مما يشير إلى أن تقلبات الأسعار على المدى القصير من المرجح أن تتأثر بعوامل خاصة بالبيتكوين نفسها بدلاً من حالة السيولة.

لفهم علاقة Bitcoin بالسيولة العالمية بشكل أفضل، قمنا بمقارنتها بالأصول الأخرى،بما في ذلك SPDR S&P 500 ETF (SPX)، وVangguard Global Equity Total Index ETF (VT)، وiShares MSCI Emerging Markets. ETF (EEM)، وiShares 20+ Year Treasure Bond ETF (TLT)، وVangguard Total Bond Market ETF (BND)، والذهب.

على إطار زمني ممتد مدته 12 شهرًا، تتمتع عملة البيتكوين بأعلى متوسط ​​ارتباط بالسيولة العالمية، يليها الذهب. ارتباط مؤشرات الأسهم أضعف قليلاً، في حين أن مؤشر السندات لديه أدنى ارتباط مع السيولة، كما هو متوقع.

تحليل العلاقة بين الأصول والسيولة العالمية على أساس سنوي التغيرات السنوية في ذلك الوقت، كان الارتباط بين مؤشرات الأسهم أقوى قليلاً من ارتباط البيتكوين، يليه الذهب والسندات.

تتتبع الأسهم التغيرات السنوية من خلال التدفقات العالمية أحد الأسباب التي تجعل الارتباط أقوى من ارتباط عملة البيتكوين هو التقلبات العالية في عملة البيتكوين. غالبًا ما تواجه عملة البيتكوين تقلبات كبيرة في الأسعار على مدار العام، مما قد يشوه ارتباطها بالسيولة العالمية. في المقابل، تظهر مؤشرات الأسهم عادةً تقلبات أسعار أصغر، مما يجعلها أكثر اتساقًا مع التغيرات السنوية في M2 العالمي. ومع ذلك، في التحليل السنوي، تظهر بيتكوين علاقة قوية إلى حد ما مع السيولة العالمية.

تسلط البيانات المذكورة أعلاه الضوء على ثلاث نقاط رئيسية:
1) يرتبط أداء الأسهم والذهب والبيتكوين ارتباطًا وثيقًا بالسيولة العالمية؛

< قوي>2) تتمتع عملة البيتكوين بعلاقة عامة قوية مقارنة بفئات الأصول الأخرى ولديها أعلى علاقة على مدار فترة 12 شهرًا متجددة.

3) تضعف علاقة البيتكوين بالسيولة العالمية مع تقصير الأطر الزمنية.

إن اتساق اتجاه عملة البيتكوين مع السيولة يجعلها فريدة من نوعها. كما ذكرنا سابقًا، فإن الارتباط الإيجابي القوي لا يضمن أن متغيرين سيتحركان دائمًا في نفس الاتجاه. وهذا ينطبق بشكل خاص على الأصول المتقلبة مثل البيتكوين، والتي قد تنحرف مؤقتًا عن الاستقرار النسبي. علاقة المدى بين المؤشرات (مثل M2 العالمي). وبالتالي فإن الجمع بين هذين الجانبين، القوة والاتجاه، يوفر فهمًا أكثر اكتمالاً للتفاعل بين Bitcoin وM2 العالمي.

من خلال فحص الاتساق الاتجاهي لهذه العلاقة، يمكننا أن نفهم بشكل أفضل مدى موثوقية ارتباطها، وهو أمر مهم بشكل خاص للمستثمرين الذين يركزون على الاتجاهات طويلة المدى. إذا كنت تعلم أن عملة البيتكوين تميل إلى اتباع اتجاه السيولة العالمية في معظم الأوقات، فيمكنك التنبؤ بثقة أكبر بتحركات أسعارها المستقبلية بناءً على التغيرات في ظروف السيولة.

من حيث استقرار الاتساق الاتجاهي، تتمتع Bitcoin بأعلى اتساق اتجاهي مع السيولة العالمية لجميع الأصول التي تم تحليلها. تبلغ احتمالية تحرك البيتكوين والسيولة العالمية في نفس الاتجاه 83% على مدى 12 شهرًا و74% على مدى 6 أشهر، مما يسلط الضوء على اتساق العلاقة الاتجاهية.

يوضح الرسم البياني أدناه العلاقة بين Bitcoin والسيولة العالمية على مدى 12- اتساق الاتجاه خلال الفترة الشهرية مقارنة بفئات الأصول الأخرى.

هذه النتائج مهمةلأنها تظهر ذلك، على الرغم من يمكن أن تختلف قوة الارتباط اعتمادًا على الإطار الزمني، ويتماشى اتجاه سعر البيتكوين بشكل عام مع اتجاه السيولة العالمية. بالإضافة إلى ذلك، يتتبع اتجاه سعر البيتكوين السيولة العالمية بشكل أوثق من أي أصل تقليدي آخر.

يظهر هذا التحليل أن العلاقة بين البيتكوين والسيولة العالمية ليست مهمة فقط من حيث القوة، ولكنها أيضًا مستقرة جدًا من حيث اتساق الاتجاه. تظهر البيانات أن البيتكوين أكثر حساسية لظروف السيولة من الأصول التقليدية الأخرى، خاصة على الأطر الزمنية الأطول.

بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن السيولة العالمية قد تكون محركًا رئيسيًا لأداء أسعار البيتكوين على المدى الطويل، وبالتالي يجب أن تؤخذ على محمل الجد عند تقييم دورات سوق البيتكوين والتنبؤ بحركات الأسعار المستقبلية. بالنسبة للمتداولين، هذا يعني أن البيتكوين أصبحت أداة استثمارية حساسة للغاية للتعبير عن وجهات نظرهم حول السيولة العالمية، ومناسبة للمستثمرين الذين لديهم معتقدات قوية حول السيولة.

04 تحديد الانقطاعات في علاقة السيولة طويلة المدى لبيتكوين

على الرغم من ارتباط البيتكوين الإجمالي بالسيولة العالمية أقوى، وجدت الأبحاث أن أسعار البيتكوين تميل إلى الانحراف عن اتجاهات السيولة خلال فترات متجددة أقصر. قد تكون هذه الانحرافات بسبب ديناميكيات السوق الداخلية التي تمارس تأثيرًا أكبر في نقاط معينة في دورة سوق البيتكوين، أو ناجمة عن أحداث خاصة بصناعة البيتكوين.

تشير هذه الأحداث الفردية إلى أحداث داخل صناعة العملات المشفرة الأوسع والتي غالبًا ما تسبب تغيرات سريعة في معنويات السوق أو تؤدي إلى عمليات تصفية واسعة النطاق. على سبيل المثال، حالات الإفلاس الكبرى، أو اختراق منصات التداول، أو التطورات التنظيمية أو انهيار مخططات بونزي هي أمثلة نموذجية لمثل هذه الأحداث.

بالنظر إلى الأمثلة التاريخية للعلاقة الضعيفة الممتدة لمدة 12 شهرًا بين البيتكوين والسيولة العالمية، فمن الواضح أن سعر البيتكوين يميل إلى الارتباط بالسيولة في وقت الأحداث الكبرى في الصناعة مفصول. يوضح الرسم البياني أدناه كيف ينهار ارتباط البيتكوين بالسيولة عند وقوع هذه الأحداث الكبرى.

الأحداث الرئيسية، مثل انهيار Mt.Gox، وانهيار مخطط PlusToken Ponzi، والانهيار تيرا/لونا ومتعددة أدى انهيار ائتمان العملات المشفرة، الناجم عن إفلاس العديد من مقرضي العملات المشفرة، إلى حالة من الذعر وضغوط البيع التي لا علاقة لها إلى حد كبير باتجاهات السيولة العالمية.

يقدم انهيار السوق بسبب فيروس كورونا (COVID-19) في عام 2020 مثالاً آخر. شهدت عملة البيتكوين في البداية انخفاضًا حادًا وسط عمليات بيع الذعر واسعة النطاق والنفور من المخاطرة. ومع ذلك، انتعشت عملة البيتكوين بسرعة حيث نفذت البنوك المركزية عمليات ضخ سيولة غير مسبوقة، مما يؤكد حساسيتها للتغيرات في السيولة. وكان انقطاع الارتباط في ذلك الوقت يرجع في المقام الأول إلى التحول المفاجئ في معنويات السوق وليس إلى تغير في ظروف السيولة.

على الرغم من أهمية فهم تأثير هذه الأحداث الفردية على ارتباط Bitcoin بالسيولة العالمية، إلا أن عدم القدرة على التنبؤ بها يجعلها أقل قابلية للتنفيذ بالنسبة للمستثمرين. ومع ذلك، مع نضوج نظام البيتكوين البيئي، وتحسن البنية التحتية، وزيادة الشفافية التنظيمية، أتوقع أن ينخفض ​​تكرار أحداث "البجعة السوداء" هذه بمرور الوقت.

05كيف تؤثر ديناميكيات جانب العرض على ارتباط سيولة البيتكوين

بالإضافة إلى الأحداث الفردية، هناك حدث آخر ملحوظ نمط ارتباط البيتكوين الضعيف بالسيولة هو أنه يميل إلى التزامن مع الفترات التي يصل فيها سعر البيتكوين إلى تقييمات متطرفة ثم ينخفض ​​بشكل حاد بعد ذلك. كان هذا واضحًا بشكل خاص خلال قمم السوق الصاعدة في 2013 و2017 و2021، حيث انقطعت ارتباطات سيولة البيتكوين مع تراجع السعر بشكل كبير عن أعلى مستوياته.

بينما تؤثر السيولة في المقام الأول على الطلب، فإن فهم أنماط التوزيع في جانب العرض يمكن أن يساعد أيضًا في تحديد الفترات التي قد تنحرف فيها عملة البيتكوين عن ارتباطها طويل المدى بالسيولة العالمية. المصدر الرئيسي للمعروضة للبيع يأتي من أصحابها القدامى الذين يحصلون على الأرباح عندما يرتفع سعر البيتكوين. بالإضافة إلى ذلك، ستكون هناك إصدارات جديدة من مكافآت الكتل في السوق، ولكن هذا الجزء صغير نسبيًا ويستمر في الانخفاض مع كل حدث النصف. خلال الأسواق الصاعدة، يميل المالكون القدامى إلى تقليل ممتلكاتهم وبيعها لمشترين جدد حتى يصل الطلب الجديد إلى التشبع. عند نقطة التشبع هذه تحدث عادةً ذروة السوق الصاعدة.

المقياس الرئيسي لتقييم هذا السلوك هو موجة HODL الخاصة بـ Bitcoin لمدة عام واحد وما فوق، والتي تقيس حيازات Bitcoin من قبل المستثمرين على المدى الطويل الذين احتفظوا بها لمدة عام واحد على الأقل النسبة المئوية من إجمالي العرض المتداول. ببساطة، فهو يعكس نسبة العرض المتاح الذي يحتفظ به المستثمرون على المدى الطويل في أي لحظة.

من الناحية التاريخية، ينخفض ​​هذا المؤشر عادةً خلال الأسواق الصاعدة حيث يبيع حاملو الأسهم على المدى الطويل، ويرتفع خلال الأسواق الهابطة مع تراكمهم. يسلط الرسم البياني أدناه الضوء على هذا السلوك، حيث تشير الدوائر الحمراء إلى قمم الدورة وتشير الدوائر الخضراء إلى القيعان.

يوضح هذا سلوك حاملي الأسهم على المدى الطويل خلال دورات البيتكوين. يميل حاملو البيتكوين على المدى الطويل إلى جني الأرباح عندما تعتبر قيمة البيتكوين مبالغ فيها ويميلون إلى التراكم عندما تعتبر قيمة البيتكوين أقل من قيمتها الحقيقية.

يصبح السؤال... "كيف يمكن معرفة ما إذا كانت عملة البيتكوين مقومة بأقل من قيمتها أو مبالغ فيها من أجل التنبؤ بشكل أفضل بموعد تدفق العرض أو إخراجه من السوق؟"

بالرغم من ذلك لا تزال مجموعة البيانات صغيرة نسبيًا، وقد أثبتت القيمة السوقية مقابل القيمة المحققة Z-score (MVRV Z-score) أنها أداة فعالة لتحديد ما إذا كانت Bitcoin قد وصلت إلى مستويات التقييم القصوى. تتكون نقاط MVRV Z من المكونات الثلاثة التالية:

1) القيمة السوقية — القيمة السوقية الحالية، ويتم حسابها عن طريق ضرب سعر البيتكوين. يتم حسابه بناءً على إجمالي عدد العملات المتداولة.

2) القيمة المحققة - متوسط ​​سعر آخر معاملة على السلسلة لكل بيتكوين أو مخرجات المعاملات غير المنفقة (UTXO)، مضروبًا في إجمالي العرض المتداول، وهو في الأساس أساس التكلفة على السلسلة لحاملي البيتكوين.

3) Z-Score – تقيس هذه النتيجة الانحراف بين القيمة السوقية والقيمة المحققة، معبرًا عنها بانحراف معياري، وتسلط الضوء على فترات المبالغة الشديدة في التقييم أو التقليل من قيمته.

عندما تكون درجة MVRV Z مرتفعة، فهذا يعني أن هناك فجوة كبيرة بين سعر السوق والسعر المحقق، ويتمتع العديد من حاملي الأسهم بأرباح غير محققة. في حين أن هذا يبدو بديهيًا كعلامة جيدة، إلا أنه قد يكون أيضًا علامة على أن عملة البيتكوين مبالغ فيها أو في منطقة ذروة الشراء - مما يعني أن حامليها على المدى الطويل قد يبدأون في توزيع عملات البيتكوين الخاصة بهم وتحقيق الربح.

على العكس من ذلك، عندما تكون درجة MVRV Z منخفضة، يكون سعر السوق قريبًا من السعر المحقق أو أقل منه، مما يشير إلى أن عملة البيتكوين مقومة بأقل من قيمتها أو في ذروة البيع - وهي فرصة جيدة للمستثمرين البدء في التراكم.

مقارنة نقاط MVRV Z مع Bitcoin والسيولة العالمية عندما يتم فرض الارتباطات المتدرجة لمدة 12 شهرًا، ويمكن البدء في تحديد نمط واضح. عندما تنخفض درجة MVRV Z بشكل حاد من أعلى مستوياتها على الإطلاق، يبدو أن الارتباط المتداول لمدة 12 شهرًا يحذو حذوه. المستطيلات الحمراء أدناه تسلط الضوء على هذه الفترات.

تشير هذه الظاهرة إلى أنه عندما تصل أسعار البيتكوين إلى مستويات تقييم عالية للغاية وتبدأ في التصحيح، فإن ارتباطها بالسيولة العالمية قد يضعف. ويعكس هذا الارتباط الضعيف تأثير ديناميكيات جانب العرض وهيمنة معنويات السوق على حركة الأسعار. خلال هذه الفترات، غالبًا ما يختار أصحاب العقود طويلة الأجل البيع بربح، في حين قد يبالغ المتداولون على المدى القصير في رد فعلهم تجاه تحركات الأسعار، مما يؤدي إلى الانفصال بين الحركات قصيرة المدى في أسعار البيتكوين والتغيرات في ظروف السيولة العالمية.

يوفر هذا التحليل للمستثمرين رؤى مهمة لمساعدتهم على تحديد التحولات المحتملة في العلاقة بين البيتكوين والسيولة، بالإضافة إلى تصحيحات السوق المحتملة عند مستويات تقييم مرتفعة.

يُظهر هذا أنه عندما ترتفع درجة MVRV Z الخاصة بـ Bitcoin من أعلى مستوى مع انخفاض الأسعار وضعف ارتباطها بالسيولة، قد يكون لديناميكيات السوق الداخلية مثل جني الأرباح والبيع بدافع الذعر تأثير أكبر على أسعار البيتكوين بدلاً من ظروف السيولة العالمية. عند مستويات التقييم القصوى، تميل تحركات أسعار البيتكوين إلى أن تكون مدفوعة بشكل أكبر بمعنويات السوق وديناميكيات جانب العرض أكثر من اتجاهات السيولة العالمية.

بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، تعد هذه الرؤية مهمة لأنها تساعد في تحديد تلك اللحظات النادرة التي تنحرف فيها عملة البيتكوين عن ارتباطها بالسيولة على المدى الطويل. على سبيل المثال، لنفترض أن أحد المتداولين يعتقد اعتقادًا راسخًا أن الدولار الأمريكي سيفقد قيمته وأن السيولة العالمية سترتفع خلال العام المقبل. وفقًا لهذا التحليل، ستكون البيتكوين أفضل وسيلة للتعبير عن هذا الرأي، لأنها تعمل بمثابة أنقى مقياس للسيولة في السوق.

ومع ذلك، تشير هذه النتائج إلى أنه يجب على المتداولين أولاً تقييم درجة MVRV Z الخاصة بـ Bitcoin أو مقاييس التقييم المماثلة الأخرى قبل إجراء التداول. إذا أظهرت درجة MVRV Z الخاصة بـ Bitcoin مبالغة شديدة في تقييم العملة، فيجب على المتداولين أن يظلوا حذرين على الرغم من ظروف السيولة الإيجابية، حيث أن ديناميكيات السوق الداخلية يمكن أن تطغى على ظروف السيولة وتؤدي إلى تصحيح الأسعار.

من خلال المراقبة المتزامنة لارتباط Bitcoin طويل المدى بالسيولة العالمية ودرجة MVRV Z، يمكن للمستثمرين والمتداولين التنبؤ بشكل أفضل بكيفية استجابة سعر Bitcoin لتغيرات ظروف السيولة. يمكّن هذا النهج المشاركين في السوق من اتخاذ قرارات أكثر استنارة وربما يحسن فرصهم في النجاح عند الاستثمار في Bitcoin أو تداوله.

06 الخلاصة

إن الارتباط القوي بين Bitcoin والسيولة العالمية يجعلها خيارًا جذابًا للمستثمرين والمتداولين. مقياس الاقتصاد الكلي للمستثمرين. ليس هذا الارتباط قويًا فحسب، بل يُظهر أيضًا درجة عالية من الاتساق الاتجاهي عند مقارنته بفئات الأصول الأخرى. فكر في عملة البيتكوين كمرآة تعكس وتيرة إنشاء الأموال العالمية والقوة النسبية للدولار الأمريكي. وعلى عكس الأصول التقليدية مثل الأسهم أو الذهب أو السندات، تظل علاقة البيتكوين بالسيولة نقية نسبيًا.

ومع ذلك، فإن ارتباط البيتكوين ليس مثاليًا. وجدت الأبحاث أن قوة ارتباط البيتكوين تنخفض على الأطر الزمنية الأقصر، مما يؤكد أهمية تحديد اللحظات التي قد ينقطع فيها الارتباط بين البيتكوين والسيولة. قد تؤدي ديناميكيات السوق الداخلية، مثل الصدمات المميزة أو مستويات التقييم الشديدة، إلى هروب البيتكوين مؤقتًا من ظروف السيولة العالمية. تعتبر هذه اللحظات حاسمة بالنسبة للمستثمرين لأنها غالبًا ما تشير إلى مرحلة تصحيح الأسعار أو مرحلة التراكم.

يساعد الجمع بين تحليل السيولة العالمية والمقاييس الموجودة على السلسلة مثل MVRV Z-score على فهم دورات أسعار Bitcoin بشكل أفضل، ويساعد في تحديد الأسعار والتوقيت الذي من المرجح أن يكون مدفوعًا بالسوق المعنويات بدلاً من اتجاهات السيولة الواسعة.

تفاخر مايكل ثالر ذات مرة قائلاً: "لقد تم تدمير جميع نماذجك". تمثل عملة البيتكوين نقلة نوعية في العملة نفسها. ولذلك، لا يمكن لأي نموذج إحصائي أن يجسد بشكل كامل مدى تعقيد ظاهرة البيتكوين،ولكن يمكن لبعض النماذج أن تكون بمثابة أدوات مفيدة لتوجيه عملية صنع القرار، على الرغم من أنها ليست مثالية. وكما يقول المثل القديم: "ليس هناك مطلقات، ولكن بعض النماذج مفيدة".

منذ الأزمة المالية العالمية (2007-2008)، شوهت البنوك المركزية السوق من خلال سياسات غير تقليدية. الأسواق المالية، مما يجعل السيولة المحرك الرئيسي لأسعار الأصول. ولذلك، فإن فهم التغيرات في السيولة العالمية أمر بالغ الأهمية لأي مستثمر يأمل في النجاح في أسواق اليوم. في الماضي، وصف المحلل الكلي Luke Gromen عملة البيتكوين بأنها "آخر إنذار دخاني فعال" نظرًا لقدرتها على الإشارة إلى التغيرات في ظروف السيولة، وهو تحليل تم دعمه أيضًا.

عندما يدق ناقوس الخطر بشأن البيتكوين، يجب على المستثمرين الاستماع بعناية من أجل إدارة المخاطر بشكل فعال ووضع أنفسهم بشكل مناسب لاغتنام فرص السوق المستقبلية.