تواجه عملة البيتكوين صدمة الطلب: ما هي صدمة الطلب؟

المؤلف: جيمس باترفيل

في عالم السلع، صدمة الطلب هي تغير مفاجئ وكبير في الطلب على سلعة أساسية أو مادة خام ناجمة عن حدث غير متوقع. وتنتج صدمة الطلب الإيجابية عن زيادة الطلب، ربما بسبب الابتكار التكنولوجي، أو تغيرات السياسات، أو التحول في تفضيلات المستهلكين، وهو ما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار. في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، أدى الازدهار الاقتصادي في الصين وتسارع التنمية العقارية إلى إحداث صدمة في الطلب على السلع الأساسية أدت إلى ارتفاع أسعار الصلب بنسبة 793% في الفترة من 2000 إلى 2008. وكان تباطؤ النمو الاقتصادي بعد الأزمة المالية، جنباً إلى جنب مع الزيادة الهائلة في الإنتاج نتيجة لاستجابة العرض، سبباً في انخفاض أسعار الصلب بنسبة 80% على مدى العقد التالي.

نعتقد أن عملة البيتكوين تشهد حاليًا صدمة إيجابية في الطلب. إن موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، والتي تسمح باستثمار أكثر من 14 تريليون دولار من الأصول في الأسواق التقليدية، أمر معروف جيدًا، ولكن توقيتها غير واضح والتدفقات الواردة الناتجة عنها، كما لا يوجد إجماع واسع النطاق بشأنها. حجم. حتى الآن، أدى إطلاق مؤسسة التدريب الأوروبية في 11 يناير إلى متوسط ​​طلب يومي قدره 4500 بيتكوين (أيام التداول فقط)، بينما في الوقت نفسه، بلغ متوسط ​​التعدين اليومي لعملات بيتكوين الجديدة 921 فقط.

وقد أدى ذلك إلى الارتفاع الهائل في أسعار البيتكوين الذي شهدناه في الأسابيع الأخيرة، حيث فشل المعروض من البيتكوين المستخرج حديثًا في مواكبة الطلب، مما أدى إلى اضطرار مصدري صناديق الاستثمار المتداولة إلى الحصول على المصدر بشكل أساسي من السوق الثانوية. يمكننا أن نرى ذلك في البيانات، حيث انخفضت حيازات سوق OTC بنسبة 74٪ منذ ذروتها في عام 2020، على الأرجح بسبب الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في السنوات الأخيرة.

شهدت صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية تدفقات قياسية بلغت 10 مليارات دولار في الشهرين الأولين، مقارنة بأول صندوق استثمار متداول للذهب من iShares، تم إطلاقه لأول مرة في عام 2005، والذي شهد تدفقات صافية بلغت 28.8 مليون دولار فقط في أول شهرين بالدولار. في الشهرين الأولين من عام 2020، قبل النصف مباشرة، شهدت ETP تدفقات واردة بقيمة 436 مليون دولار، وهو ما يمثل 11٪ من إجمالي أصولها الخاضعة للإدارة، وهو ما يشبه إلى حد كبير اليوم، مع تدفقات داخلة حديثة بلغت 11٪، حتى بالقيمة الاسمية من حيث القيمة. ومن حيث المبدأ، فإن التدفقات الوافدة اليوم تزيد أيضًا بمقدار 23 ضعفًا عما كانت عليه في عام 2020.

لقد شهدنا أيضًا انخفاضًا كبيرًا في حيازات البيتكوين في البورصات، والتي انخفضت بنسبة 29٪ منذ عام 2020 حيث يستخدم المستثمرون بشكل متزايد المنتجات المتداولة في البورصة، أو حفظ البيتكوين بأنفسهم مما يعكس نظرتهم المتزايدة إليه كمخزن للقيمة.

بمعدل الطلب الحالي الذي يبلغ حوالي 4500 بيتكوين يوميًا، سيستغرق الأمر 573 يومًا لتحقيق التوازن في البورصة، لذلك من الواضح أنه لا يزال هناك طريق طويل لنقطعه.

بعد حدوث صدمة الطلب في أسواق السلع الأساسية، عادة ما يكون هناك استجابة للعرض. وبمرور الوقت، يقوم الموردون بتعديل مستويات إنتاجهم لتتوافق مع ظروف الطلب الجديدة. وفي حالة حدوث صدمة إيجابية للطلب، قد يقوم المنتجون بزيادة الطاقة الإنتاجية أو السعي إلى زيادة الكفاءة لتلبية الطلب المتزايد. ومع ذلك، تختلف البيتكوين عن أسواق السلع الأساسية من حيث أن البيتكوين لديها نموذج آلية توريد ثابت وغير قابل للتغيير تمت برمجته لخفض العرض إلى النصف كل 210.000 كتلة أو كل 4 سنوات تقريبًا.

في النهاية، سيسعى السوق إلى تحقيق توازن جديد عند تقاطع العرض والطلب. ومن الممكن أن تكون عملية التعديل هذه سريعة أو بطيئة، اعتماداً على حجم الصدمة. ونظراً لعدم مرونة المعروض من البيتكوين، فمن غير الممكن إيجاد توازن جديد إلا على مستوى السعر. ولهذا السبب شهدنا ارتفاع أسعار البيتكوين بشكل حاد في الأشهر الأخيرة، حيث أدى الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة والتخفيض إلى النصف القادم إلى تفاقم المشكلة.

إن التنصيف هو معلومات معروفة جيدًا، وعلى الأقل من الناحية النظرية، كان ينبغي أن يؤخذ في الاعتبار في نماذج توقعات الأسعار. يمكن للمرء أن يجادل بأن زيادة الأسعار بعد النصف في عام 2020 هي نتيجة لتدابير "فحص التحفيز ضد فيروس كورونا" الأمريكية أكثر من كونها نتيجة للخفض إلى النصف نفسه. من الناحية الإحصائية، لدينا فقط 3 نماذج سابقة من الأحداث للإشارة إليها، لذلك سيكون من الخطير استخلاص أي استنتاجات، وقد قدمنا ​​المزيد من التفاصيل في هذه المقالة. ومع ذلك، إذا كان هناك حجم كبير من الصفقات المتعلقة بالحدث، فقد يتحول ذلك إلى نبوءة ذاتية التحقق، خاصة إذا كان متداولو سوق العقود الآجلة يضعون الحدث حاليًا عند مستوى منخفض.

على أية حال، هناك عدة عوامل أخرى تدعم أسعار البيتكوين هذا العام، أهمها تطور المنصات في الولايات المتحدة مما يسمح لمستشاري الاستثمار المسجلين يتم تضمين (RIAs) إلى Bitcoin ETF في محفظة العميل. ومع ذلك، نعتقد أن هذه التدفقات سوف تتضاءل في نهاية المطاف، مما يقلل من تأثيرها على الأسعار. إذا بدأت هذه الأموال في التراجع في وقت لاحق من هذا العام، فإننا نتوقع أن تتماشى أسعار البيتكوين مع توقعات أسعار الفائدة. ومع توقع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، فقد يكون هذا بمثابة دعم إضافي لسعر بيتكوين.