Bitwise: وثيقة 13F للربع الثاني من عام 2024 مشجعة، وتستمر المؤسسات في شراء البيتكوين

المؤلف: مات هوجان، كبير مسؤولي الاستثمار في Bitwise؛ تم إعداده بواسطة: 0xjs@金财经

السؤال الأكبر في مجال العملات المشفرة في الوقت الحالي هو ما إذا كان المستثمرون المؤسسيون والمحترفون سيخصصون العملات المشفرة على نطاق واسع. .

وهذه القضية أهم من نتائج الانتخابات الرئاسية وآفاق تشريع الكونجرس وتطور التكنولوجيا في مجال البلوكشين.

السبب بسيط: الرياضيات.

يتم الاحتفاظ بمعظم الأصول القابلة للاستثمار في المقام الأول بواسطة متخصصين. على سبيل المثال، تظهر الأبحاث أن المؤسسات تسيطر على حوالي 80٪ من سوق الأسهم الأمريكية. وبالمقارنة، تحتفظ المؤسسات بعدد قليل نسبيًا من العملات المشفرة. يشير التقدير الأكثر عدوانية الذي رأيته إلى أنهم قد يمتلكون 10٪ من إجمالي عملة البيتكوين.

لكي يصل هذا الرقم إلى 50% من حصة السوق، سيحتاج المستثمرون المحترفون إلى شراء ما يقرب من 500 مليار دولار من البيتكوين. وغني عن القول أن هذا سيكون له تأثير كبير على الأسعار.

إذن...هل سيشترونه؟

بفضل ظهور صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين ومطالبة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية بأن تكشف المؤسسات عن ممتلكاتها من صناديق الاستثمار المتداولة على أساس ربع سنوي باستخدام النموذج 13F، يمكننا الآن الإجابة على هذا السؤال. أصبحت الدفعة الأخيرة من إيداعات 13F التي تغطي الربع الثاني من عام 2024 متاحة الأسبوع الماضي، وما تظهره مثير للاهتمام.

إليك ثلاث نقاط أساسية.

النتيجة الرئيسية 1: نعم، تستمر المؤسسات في شراء صناديق بيتكوين المتداولة

النتيجة الأولى والأكثر أهمية: واصلت المؤسسات شراء صناديق Bitcoin المتداولة في الربع الثاني.

هذا غير مضمون. انخفض سعر البيتكوين بنسبة 12% في الربع الثاني من عام 2024، ويتساءل الكثيرون عما إذا كان هذا سيخيف المستثمرين المؤسسيين. الجواب هو "لا" مدوية.

ارتفع إجمالي عدد المستثمرين المؤسسيين الذين يمتلكون صناديق بيتكوين المتداولة بنسبة 14% على أساس شهري، من 965 إلى 1,100. كما ارتفعت حصتها من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) لصندوق Bitcoin ETF من 18.74٪ إلى 21.15٪. وبشكل عام، أنهى المستثمرون المؤسسيون الربع بحيازات بقيمة 11 مليار دولار من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.

هناك بعض التدفقات الصحية بين هذه التدفقات. خلال الربع الثاني، قام 112 مستثمرًا كانوا يمتلكون صناديق بيتكوين متداولة في نهاية الربع الأول ببيع الأصول، بينما قامت 247 شركة جديدة باستثماراتها الأولى. بشكل عام، أضافت مؤسسة Bitcoin ETF 135 شركة جديدة.

في رأيي، هذه علامة جيدة جدًا. إذا اشترت المؤسسات البيتكوين عندما تتقلب الأسعار، فتخيل ما سيحدث في سوق صاعدة.

النتيجة الرئيسية 2: وتيرة التبني المؤسسي تاريخية

يود النقاد الإشارة إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin مملوكة في المقام الأول من قبل مستثمري التجزئة الذين يمتلكون Bitcoin ما يقرب من 79٪ من الأصول المُدارة لصناديق الاستثمار المتداولة. واستخدموا هذه الحقيقة للإشارة إلى ضعف الطلب المؤسسي.

هذا خطأ تمامًا. تشهد صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin أسرع اعتماد مؤسسي في التاريخ.

لقد ألقيت نظرة على الملكية المؤسسية لصناديق الاستثمار المتداولة العشرة الجديدة الأسرع نموًا على الإطلاق، والتي تم تصنيفها حسب الأصول الخاضعة للإدارة بعد شهر واحد من إدراجها، باستخدام قائمة من إريك بالتشوناس من بلومبرج. على وجه التحديد، نظرت إلى عدد المالكين المؤسسيين وإجمالي الأصول المؤسسية الخاضعة للإدارة لصناديق الاستثمار المتداولة هذه بعد ربعين من الإدراج للمقارنة مع ملف ملكية Bitcoin ETF الحالي.

صندوق الاستثمار المتداول غير البيتكوين الأسرع نموًا: الاعتماد المؤسسي بعد ربعين من الإدراج

المصدر: إدارة أصول Bitwise، بيانات من WhaleWisdom وEric Balchunas. البيانات اعتبارًا من 30 يونيو 2024.

(1) تعتمد تصنيفات صناديق الاستثمار المتداولة غير البيتكوين على الأصول الخاضعة للإدارة بعد شهر واحد من الإدراج.

(2) ملاحظة: تم إطلاق QQQ في مارس 1999. 13-بيانات الصندوق غير متاحة حتى الربع الأول من عام 2021، وبالتالي فإن الأرقام تعكس ملكية الصندوق بعد تسعة أرباع من طرحه للاكتتاب العام.

لا يوجد مقارنة على الإطلاق. إن صندوق الاستثمار المتداول الوحيد القابل للمقارنة هو QQQ من Invesco، ولكن هذه مجرد مقارنة بين التفاح والبرتقال. تم إطلاق QQQ في مارس 1999، ولكن لا يمكنني العثور على أي بيانات 13F تاريخية للصندوق خلال الربع الأول من عام 2001. بمعنى آخر، تمثل الأرقام الموجودة في مخطط QQQ التبني المؤسسي للصندوق بعد تسعة أرباع من نموه. ومع ذلك، فإن صندوق Bitcoin ETF لديه ثلاثة أضعاف عدد المشترين!

قد يجادل البعض بأنه من غير العدل مقارنة صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين بشكل عام مع صناديق الاستثمار المتداولة الفردية. ولكن حتى لو نظرت فقط إلى صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفردية، فإنها ستهيمن على القائمة العليا. على سبيل المثال، فإن صندوق Bitcoin ETF الخاص بـ Bitwise (الذي احتل المرتبة الرابعة بين صناديق Bitcoin ETFs من خلال الأصول الخاضعة للإدارة في نهاية الربع الثاني) لديه عدد أكبر من المالكين المؤسسيين في هذه المرحلة من وجوده (139) من GLD العملاق SPDR (118) وأكثر.

يعد صندوق الاستثمار المتداول منتجًا استثماريًا فريدًا يمكن أن يحتفظ به كل من المستثمرين من المؤسسات والأفراد. لا ينبغي لنا أن نسمح للتبني التاريخي لصناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin من قبل المستثمرين الأفراد أن يحجب حقيقة أن صندوق Bitcoin ETF يتحرك أيضًا بشكل أسرع من أي صندوق استثمار متداول آخر في التاريخ لكسب تأييد المستثمرين المؤسسيين.

النتيجة الرئيسية 3: لا تزال معظم المؤسسات في مرحلة مبكرة

هناك أيضًا حقيقة: توضح الوثيقة أن متوسط ​​الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة بالبيتكوين تم الإبلاغ عنه في الثانية يتم استثمار 0.47٪ فقط من محفظتهم في Bitcoin.

أجد هذا الرقم مشجعًا للغاية. بعد أكثر من 6 سنوات من إدارة مخاطر العملات المشفرة للمستثمرين المحترفين، لاحظنا أحد الاتجاهات في Bitwise وهو أنهم يميلون إلى بناء مراكزهم بمرور الوقت. يبدأ العديد من الأشخاص بنسبة 1% أو أقل من محفظتهم الاستثمارية، ولكن بمرور الوقت يرتفع هذا الرقم غالبًا إلى 2.5% أو حتى 5%.

أتوقع أن يتجاوز متوسط ​​حيازات المستثمرين المؤسسيين 1% خلال عام ويستمر من هناك في الارتفاع.

الخلاصة: صناديق الاستثمار المتداولة عبارة عن سرد متعدد السنوات

بشكل عام، وجدت أن إيداعات الربع الثاني من عام 2024 13F مشجعة للغاية. واصلت المؤسسات شراء صناديق بيتكوين المتداولة في الربع الثاني على الرغم من انخفاض الأسعار. وقام المئات من المستثمرين المؤسسيين الجدد بعمليات الشراء الأولى. علاوة على ذلك، يتم اعتماد صندوق Bitcoin ETF من قبل المؤسسات بشكل أسرع من أي صندوق استثمار متداول في التاريخ.

باعتباري الرئيس التنفيذي السابق لموقع ETF.com، فقد شاهدت تقديم صناديق الاستثمار المتداولة لمدة عقدين من الزمن. شيء واحد أعرفه هو أن معظم صناديق الاستثمار المتداولة يتم إنشاؤها بمرور الوقت: يمكن أن تشكل السنة الأولى تحديًا، ولكن الزخم يميل إلى الزيادة تدريجيًا في السنة الثانية. السنوات الثالثة والرابعة والخامسة. أتوقع أن يحدث نفس الشيء هنا. بعد كل شيء، بدأت المنصات الرئيسية الآن فقط في فتح الوصول إلى صناديق بيتكوين المتداولة (وافق عليها مورجان ستانلي في وقت سابق من هذا الشهر). أتوقع أن تكون تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin أكبر في عام 2025 مقارنة بعام 2024، وفي عام 2026 ستكون أكبر من عام 2025.

المؤسسات آخذة في الظهور وتكبر.