المصدر: Coalition Greenwich؛ المترجم: Tao Zhu, Golden Finance
يمكن القول أن العام المقبل هو العام الذي لا يمكن التنبؤ به. إن الجغرافيا السياسية معقدة والسياسات التنظيمية الأمريكية غير مؤكدة. في حين أن سوق الأسهم الأمريكية لا يبدو أنه يتوقف عن الارتفاع وأسعار الفائدة يمكن أن تنخفض فقط، فإننا نعلم أن أيا من هذه الأمور ليس أمرا مؤكدا.
لحسن الحظ، لا تزال بعض الاتجاهات موجودة في كل مكان: تحويل المعاملات إلكترونيًا، والتركيز على أتمتة سير العمل، وزيادة شفافية السوق، وبالطبع الذكاء الاصطناعي والتعلم الآلي (AI/ML). على الرغم من أننا لم ندرجه صراحةً في قائمتنا، إلا أن تأثير الذكاء الاصطناعي/التعلم الآلي سيكون محسوسًا في كل اتجاه سنشاهده تقريبًا في عام 2025. لقد كان وسيظل حافزًا كبيرًا للابتكار في الأسواق المالية في السنوات القادمة. مع أخذ ذلك في الاعتبار، إليك الاتجاهات التي سيراقبها فريقنا في عام 2025:
1. يستمر تأثير سوق صناديق الاستثمار المتداولة في النمو
أصبحت صناديق الاستثمار المتداولة هي الهاتف الذكي للسوق - فهي القاهر تقريبا. ينتقل المزيد من استثمارات الأسهم وسندات الشركات من صناديق الاستثمار المشتركة إلى صناديق الاستثمار المتداولة كل عام، وهذا أمر لا مفر منه. ومن المنطقي أن تستخدم المؤسسات صناديق الاستثمار المتداولة هذه كأدوات لإدارة النقد/السيولة/التحوط.
لكن مديري الأصول وأصحابها اكتشفوا الآن أن صناديق الاستثمار المتداولة هي أدوات توزيع ممتازة لكل شيء تقريبًا: الائتمان الخاص، والبيتكوين، والإيثريوم، والتزامات القروض المضمونة، وأسواق المال، والسندات البلدية، وأذون الخزانة الأمريكية - والقائمة تطول باستمرار. . وبطبيعة الحال، هناك بالتأكيد بعض الالتباس وبعض الحلول تبحث عن المشاكل. ولكن إذا كان المدير يمتلك أصولاً تحتاج إلى مستثمرين (مثل الائتمان الخاص)، فإن صناديق الاستثمار المتداولة التي تم إنشاؤها بعناية في محافظ نموذجية يمكنها الوصول إلى مجموعات جديدة تمامًا من رأس المال بسهولة أكبر من الطرق التقليدية.
لا يحتاج معظم المستثمرين الأفراد إلى إضافة المزيد من "الاستثمارات البديلة" إلى حساباتهم الاستثمارية؛ إذ يتمتع المستثمرون المؤسسيون بإمكانية الوصول إليها بالفعل. ولكن تحسين القدرة على الوصول (والسيولة) إلى النطاق الكامل من الأصول القابلة للاستثمار من شأنه أن يكون أمراً طيباً لكل من المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد (المؤهلين).
2. "أذكى، أسرع"
لكي تصبح من كبار صانعي السوق، لا تزال بحاجة إلى أن تكون أسرع من الآخرين. يلزم وجود اتصالات بالموجات الدقيقة أو الموجات القصيرة أو الأقمار الصناعية لنقل بيانات السوق والأوامر حول العالم بسرعة الضوء (تقريبًا). إذا كنت الأسرع والأول في السوق، فليس من الضروري أن يكون منطق التداول الخاص بك فريدًا لكسب المال. ولكن على مدى السنوات الخمس الماضية، تقلص عدد هذه الشركات بشكل كبير، حيث تتحدى روابط البيانات والمعاملات قوانين الفيزياء.
بالنسبة للآخرين، ينصب التركيز الآن على أن يصبحوا أكثر ذكاءً وبسرعة كافية. وبطبيعة الحال، أكثر ذكاء هو أمر شخصي. من الناحية العملية، فإن الجمع بين الأشخاص الأكثر إبداعًا مع أكبر قدر ممكن من القدرة الحاسوبية هو ما تفعله الشركات التجارية الكبرى وصناديق التحوط. السرعة لا تزال مهمة، والشريط آخذ في الارتفاع. ولكن الآن، فإن تشغيل استراتيجية كمية ناجحة يدور حول الكشف عن الارتباطات الفريدة والشذوذ في السوق من خلال الذكاء الاصطناعي التنبؤي الذي يعمل على نطاق واسع، والحصول على الأرباح قبل أن تتاح لأي شخص آخر فرصة لمعرفة ما فعلته.
3. أصبح التوفيق بين المشترين والبائعين أكثر كفاءة (وتعقيدًا)
أصبحت أسواق الأسهم الرئيسية، وسندات الخزانة الأمريكية، والعملات الأجنبية، وسندات الشركات ذات الدرجة الاستثمارية المتزايدة (وما إلى ذلك) كلها إلكترونية. المعاملات. في حين تظهر أبحاثنا أن التداول الإلكتروني سيستمر في النمو، فإن وتيرة التغيير سوف تتباطأ بدرجات متفاوتة مع نضوج كل سوق. لكن النضج لا يعني عدم إحراز تقدم. يخبرنا الماضي والحاضر أن المستقبل سيكون مليئًا بالابتكار المستمر في المعاملات الإلكترونية. في حين أن الابتكار لن يؤدي دائمًا إلى زيادة حجم التداول الإلكتروني، فإنه سيجعل التداول أكثر آلية وكفاءة وإنتاجية للمستثمرين والتجار.
يُظهر نظام التداول البديل الجديد (ATS) للأسهم أنه حتى واحدة من أكثر الأسواق الإلكترونية في العالم لديها حيل جديدة في جعبتها. أعلنت سوق سندات الخزانة الأمريكية انتصارها على التداول الإلكتروني وبدأت في مواجهة تحديات أكثر تعقيدًا. إن النمو في التداول الإلكتروني لسندات الشركات لا يأتي من زيادة حجم طلبات عرض الأسعار، ولكن من البروتوكولات الشاملة، وتداول المحافظ، والمزادات الحديثة. والنتيجة هي سوق أكثر سيولة.
التكنولوجيا لا تخلق السيولة، ولكنها تستغل السيولة التي لم تكن متاحة لولا ذلك. غالبًا ما تكون هذه الحلول معقدة جدًا في جوهرها، ولكن بفضل EMS ومصممي واجهة المستخدم والخوارزميات، يمكن للمتداولين رؤية السحر فقط وليس لديهم أي فكرة عن التعقيد الذي يخلق ذلك.
4. إن الضغط الذي تمارسه الشركات الناشئة على الشركات القائمة لا يرحم.
إن تخريب الشركات الناشئة للشركات القائمة قديم قدم الشركات نفسها، وكانت هذه المحاولة موجودة دائمًا في سوق رأس المال. . في أهم اتجاهات هيكل السوق التي يجب مراقبتها في عام 2022، نلاحظ أن الشركات الناشئة في عصر الوباء قد خرجت من وضع التخفي وأصبحت جاهزة لتقديم حلول لعالم متغير. وتتجلى نتائج هذه الجهود بشكل متزايد بالنسبة للشركات التي نجت من دورة السوق الصعبة في عام 2022.
تعمل أنظمة ATS على تآكل حصتها السوقية الدنيا، ويأخذ صناع السوق غير المصرفيين حصة السوق (والعملاء) من البنوك الكبرى، وتقوم شركات التكنولوجيا المالية في أسواق رأس المال بكل من هذين الأمرين والمزيد. يستفيد هؤلاء الوافدون الجدد من التقنيات المتطورة ونماذج الأعمال المبتكرة والأساليب التي تركز على العملاء دون أن يعيقهم التكنولوجيا القديمة والتعقيدات التشغيلية.
ولكن تذكر - الأنشطة التجارية الحالية هي أعمال تجارية موجودة لسبب ما. غالبًا ما يبقيهم حجمهم وخبرتهم في الطليعة، حتى لو لم يتمكنوا من أن يكونوا أذكياء. وبطبيعة الحال، يمكنهم، وفي كثير من الأحيان، الاستحواذ على هذه الشركات الناشئة المبتكرة. من هو الرابح الأكبر؟ بغض النظر عمن يفوز، سيرى العملاء أسعارًا ومنتجات أفضل.
5. أصبحت التنظيمات الأمريكية غير قابلة للتنبؤ بها
والأمر المؤكد الوحيد هو الموت والضرائب - حسنًا، ربما الموت فقط. وفي حين يعتقد العديد من الناس أنهم يعرفون ما قد يحدث في أسواق رأس المال في ظل إدارة ترامب الجديدة، فإن قِلة من الناس يعرفون في الواقع. نحن نتفق مع العديد من الافتراضات: العديد من القواعد التي اقترحتها هيئة الأوراق المالية والبورصة، ولكنها فاشلة، سوف تنتهي صلاحيتها أو ستعاد كتابتها؛ وستندرج عمليات تصفية سندات الخزانة وإعادة الشراء ضمن الفئة الأخيرة، على الأقل مع الجداول الزمنية المتأخرة للتنفيذ، وستخضع أسواق العملات المشفرة لقواعد تنظيمية أكثر مرونة ومكاسب الوضوح التنظيمي؛ سيتم رفض العديد من القضايا المعلقة ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات أو الفوز بها من قبل المدعين.
إن انتصار الجمهوريين ليس التغيير التنظيمي الوحيد الذي يؤثر على صناعة الأوراق المالية. يقلل حكم شيفرون الصادر عن المحكمة العليا الأمريكية من إذعان المحكمة للوكالات الإدارية ويمكن أن يؤدي إلى جولة جديدة من التحديات لوضع القواعد من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع والجهات التنظيمية المالية الأخرى بشأن كل شيء بدءًا من المعايير البيئية والاجتماعية والحوكمة إلى الأصول الرقمية وحتى المستقبل. من عقود الأحداث. قد يؤدي تدقيق المحكمة المتزايد في إجراءات هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى المزيد من التحديات، لا سيما فيما يتعلق ببعض القواعد الأخيرة التي أصدرتها هيئة الأوراق المالية والبورصة.
6. تستمر معاملات سوق المشتقات والابتكار في الازدهار
يبدو أن الطلب على منتجات المشتقات لا يشبع. العقود الآجلة التقليدية، التي تتبع أسعار الفائدة وأسواق الأسهم، تسجل أرقامًا قياسية لحجم التداول في عام 2024. أصبح عقد الحدث رسميًا في الولايات المتحدة وشهد زيادة في حجم التداول قبل الانتخابات. تتزايد أحجام تداول العقود الآجلة للبيتكوين والإيثريوم، وأصبحت خيارات الأسهم سائدة، وتؤدي عقود 0DTE إلى مزيد من الزيادات في الحجم. لن يكون هناك سوى المزيد في المستقبل.
سيقوم المتداولون والمستثمرون من المؤسسات دائمًا بتحريك غالبية حجم السوق، ولكن الدخول الكامل لمستثمري التجزئة في سوق العقود الآجلة أمر ملحوظ. سيؤدي المزيد من صناديق الاستثمار المتداولة ذات الصلة بالعملات المشفرة إلى زيادة حجم التداول في خيارات صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة. لقد تمت تجربة العقود الآجلة للائتمان لأكثر من عقد من الزمان، ولكن هناك دلائل تشير إلى أن السوق أصبح أخيراً جاهزاً لهذه الأدوات المصممة بعناية. ومهما كانت النتيجة، فإن المنافسة الجديدة في مجمع أسعار الفائدة الآجلة في الولايات المتحدة لن تفيد سوى المستخدمين النهائيين. وسوف يتكشف كل هذا على خلفية انخفاض الروتين التنظيمي، وهو ما قد يؤدي إلى تسريع عملية الموافقة على المنتجات الجديدة.
تعمل ديناميكية العرض والطلب هذه على دفع الاستثمار في البنية التحتية للسوق. تحظى تكنولوجيا معالجة ما بعد التجارة - التي غالبا ما يتم تجاهلها من قبل المزيد من أدوات المكاتب الأمامية التي تولد عائدا على الاستثمار - بالاهتمام الذي تستحقه، مما يضمن عدم إعاقة نمو السوق بسبب أوجه القصور والمخاطر التشغيلية غير الضرورية. ومن المتوقع أن ينضم المستثمرون بشكل أسرع، وسيكون تغيير المراكز أكثر كفاءة، وسيحظى تحسين الأرباح بتركيز متجدد.
7. لا يزال العرض والطلب على بيانات السوق غير قابل للشبع
يُظهر بحثنا أن المشاركين في السوق يتوقعون مرة أخرى إنفاق المزيد على بيانات السوق في العام المقبل. تمامًا مثل فاتورة البقالة، يلعب التضخم دورًا، لكن هذه ليست القصة الحقيقية. سواء كنت تدخل بلدًا جديدًا، أو فئة أصول جديدة، أو استراتيجية استثمار جديدة، فإن الخطوة الأولى دائمًا هي الحصول على بيانات جديدة. في حين أن العرض لا يحتاج إلى النمو لمواكبة الطلب (يمكنك بيع نفس مصادر البيانات كما تريد)، فإن البيانات المتاحة للشراء تستمر في التوسع (على سبيل المثال، البيانات البديلة، وبيانات التشفير) حيث يعمل التجار والمستثمرون بشكل متزايد بجد من أجل العثور على المزايا في الأسواق الحالية والجديدة.
البيانات نفسها ليست سوى الخطوة الأولى في هذه الرحلة. تعد آليات التسليم الجديدة (مثل السحابة لبيانات السوق في الوقت الفعلي)، والتحليلات الأفضل (هل هناك أي شخص يعتمد على الذكاء الاصطناعي؟) والأدوات اللازمة لجعل هذه البيانات قابلة للتنفيذ على مكتب التداول، كلها استثمارات رئيسية لدعم الحاجة إلى المزيد من مجال بيانات السوق. لا شيء من هذا مقاس واحد يناسب الجميع. في حين أن السرعة مهمة لبعض المتداولين، إلا أن البيانات التاريخية قد تكون أكثر أهمية بالنسبة للآخرين لاختبار الاستراتيجيات. ولهذا السبب يعد اتساع السوق وآليات التسليم أمرًا بالغ الأهمية لأي عمل يتعلق ببيانات السوق اليوم.
شركات بيانات السوق ليست مقاومة للركود. قد يعني تراجع السوق عددًا أقل من العملاء على المدى القصير مع تقلص مجموعات رأس المال وإغلاق الاستراتيجيات ذات الأداء الضعيف. ولكن في نهاية المطاف، لا يمكن أن يحدث التداول والاستثمار المؤسسي بدون بيانات السوق، مما يعني أن مخطط الإنفاق طويل الأجل سوف يتحرك فقط إلى الأعلى وإلى اليمين.
8. مقاصة اتفاقيات إعادة الشراء الإلزامية تدفع الابتكار والمنافسة
على الرغم من التغييرات في القيادة في واشنطن، فإن تفويض لجنة الأوراق المالية والبورصات لتسوية عمليات إعادة الشراء الخاصة بخزانة الولايات المتحدة هو القواعد التي يجب الالتزام بها. نحن والمشاركون في البحث نعتقد أن هذا سيكون له تأثير إيجابي صافي على السوق، على الرغم من أنه يجب معالجة تكاليف التطوير والتعقيدات قصيرة المدى للمشاركين في السوق. يعد سوق الريبو واحدًا من أهم الأسواق المالية، لذا فمن المنطقي إدخال بعض المعايير وعمليات إدارة المخاطر الإضافية في السوق.
سيؤدي الترخيص أيضًا إلى الابتكار. تعمل المقاصة والمزيد من شروط المنتج القياسية على تسهيل التجارة إلكترونيًا، مما سيؤدي إلى زيادة أحجام التداول لكل من الشركات الحالية والوافدين الجدد الذين قد ينتهزون الفرصة. وفي المقابل، من المرجح أن تصبح آليات التداول أكثر ذكاءً، مستلهمة الإلهام من الابتكارات المستخدمة في أجزاء أخرى من السوق الإلكترونية ذات الدخل الثابت.
يمكن لمعايير السوق وآليات التداول نفسها أيضًا أن تفتح السوق أمام المشترين والبائعين الجدد في مجال إعادة الشراء. سيكون من الأسهل بالنسبة لأولئك الذين لديهم النقد في متناول اليد تحقيق عوائد، وسيكون من الأسهل بالنسبة لأولئك الذين ينشرون النقد بشكل استراتيجي أن يقترضوا النقد، مما سيضخ المزيد من السيولة في السوق بشكل عام.
9. قصة الحب بين TradFi وDeFi تزداد قوة
يعد تداول العملات المشفرة من خلال blockchain وتداول السندات من خلال صناديق الاستثمار المتداولة حقيقة ثابتة، ولكن الوضع تغير الآن: يمكننا التداول من خلال صناديق الاستثمار المتداولة (وكذلك العقود الآجلة والخيارات) تداول العملات المشفرة والسندات عبر إيثريوم. ترى شركات التمويل اللامركزي فرصة مع أصول TradFi، ولكن ربما يكون الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو أن شركات TradFi تقدم إمكانية الوصول إلى أصول TradFi من خلال آليات التمويل اللامركزي.
من المسلم به أن كل هذا يبدو متكررًا بعض الشيء على السطح. لماذا تتداول عملة البيتكوين عبر صندوق استثمار متداول في حين أن الهدف الأساسي من عملة البيتكوين هو أنه يمكنك تداولها مباشرة خارج النظام المالي؟ وبالمثل، يمكن لأي شخص لديه حساب وساطة الوصول بسهولة إلى صناديق سوق المال. فلماذا هناك كروس؟
يرغب العديد من المستثمرين التقليديين في الدخول إلى سوق العملات المشفرة ولكنهم يفضلون الدخول دون متاعب فتح حساب جديد - فمن الأسهل وضعه في حساباتهم الحالية الخاضعة للضريبة أو المعفاة من الضرائب. الأمر نفسه ينطبق على مستثمري التمويل اللامركزي في الصناعة (نعم، إنهم موجودون). إن وضع العملات المستقرة الموجودة على السلسلة (أي النقد) في سيارة مدعومة من قبل شركة كبيرة لإدارة الأصول التي تحتفظ بديون الحكومة الأمريكية لا يؤدي إلى توليد العائد فحسب، بل يخزن أيضًا تلك الأموال بشكل آمن داخل النظام البيئي الرقمي.
من الصعب التنبؤ بما إذا كان كل التمويل سيتحول إلى التمويل اللامركزي في العقد المقبل، أو ما إذا كان العالمان سيتعايشان في نهاية المطاف في اتصال أكثر سلاسة. لكن قصة الحب بين TradFi وDeFi بدأت للتو بالتأكيد.
10. يستمر الاستثمار في العمليات وتكنولوجيا الامتثال في النمو
لفترة طويلة جدًا، طُلب من متخصصي العمليات والامتثال أن يفعلوا المزيد بموارد أقل. إن الإنفاق في مرحلة ما بعد التجارة أشبه بلعبة الضرب أكثر من كونه استثماراً استراتيجياً طويل الأجل. لماذا تنفق الأموال على نظام تسوية جديد بينما يمكنك إنفاق الأموال لتطوير خوارزمية تنفيذ جديدة وتحقيق عوائد كبيرة في السنة الأولى؟
لقد فهمنا ذلك - إن إنفاق المال لكسب المال أمر مهم. ولكن إذا كان الأساس ضعيفا، فمن المستحيل كسب المال. أولئك الذين يولون اهتمامًا وثيقًا للعمليات والبنية التحتية للامتثال يدركون أن الهدف ليس فقط تقليل التكاليف، ولكن أيضًا زيادة الحجم وتقليل المخاطر وتحقيق الأهداف الإستراتيجية. ولهذا السبب أفسحت الحواسيب المركزية المجال للسحابة، وأفسحت التنبيهات الشاذة المجال لمراقبة الذكاء الاصطناعي، وأفسحت جداول بيانات إدارة الهامش المجال لأنظمة إدارة المحافظ التي تساعد على تحسين الضمانات.
تفرض مبادرات الصناعة مثل T+1 وتفويض تصفية الخزانة القادم إجراء تغييرات وتحسينات على التقنيات والعمليات الحالية. لا تعمل هذه الاستثمارات على تسريع المعالجة فحسب، بل تزيد أيضًا من القيمة التي توفرها الواجهة الخلفية للواجهة الأمامية. إن تحسين بيانات ما بعد التداول يعني أن مديري المحافظ لديهم رؤية أكثر دقة وفي الوقت الحقيقي للمخاطر، في حين أن فحوصات الامتثال الذكية يمكن أن تضمن تدفقًا أكبر لرأس المال وتجنب المفاجآت التنظيمية.
Weatherly
Alex
Catherine
Miyuki
Kikyo
Anais
Weiliang