Coinbase: 10 رسوم بيانية تشرح اتجاهات سوق العملات المشفرة في النصف الأول من عام 2024

المصدر: Coinbase; القرص؛">

مقدمة

تستعرض هذه المقالة الاتجاهات الأساسية والاتجاهات التقنية لسوق التشفير في النصف الأول من عام 2024 من خلال 10 رسوم بيانية. نحن ندرس نمو القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) التي تم تطبيعها من خلال ارتفاع سعر رمز الغاز الأصلي في شبكات L1 وL2. نحن نتبع أيضًا منهجًا نسبيًا لقياس الدافع للنشاط على السلسلة في هذه الشبكات من خلال إجمالي رسوم المعاملات والعناوين النشطة، ثم نحلل أكبر محركات رسوم المعاملات على Ethereum على وجه التحديد. نقوم بعد ذلك بدراسة الوضع الحالي لديناميكيات العرض على السلسلة، والعلاقات المتبادلة، وسيولة سوق العملات المشفرة والعقود الآجلة.

بشكل منفصل، أحد المؤشرات التي يتم تتبعها عن كثب في العملات المشفرة هو التدفقات الداخلة والخارجة من صندوق Spot Bitcoin ETF الأمريكي، والذي غالبًا ما يُنظر إليه على أنه وكيل للتغيرات في الطلب على العملات المشفرة. ومع ذلك، يشير النمو السنوي لعقود الفائدة المفتوحة (OI) لعقود CME Bitcoin الآجلة منذ بداية العام إلى أن بعض التدفقات الواردة إلى صناديق الاستثمار المتداولة منذ إطلاقها كانت مدفوعة بالتداول الأساسي. نحن نعزل تأثير الصفقات الأساسية في العقود الآجلة لبورصة شيكاغو التجارية (CME)، مما يدل على أن النمو في التعرض لصناديق الاستثمار المتداولة BTC غير المغطاة قد تباطأ بشكل ملحوظ منذ أوائل أبريل.

الأساسيات

نمو TVL

لن نقارن بين السلاسل المختلفة Raw TVL، بدلاً من ذلك، يتتبع نمو TVL الذي تم تطبيعه من خلال ارتفاع سعر رمز الغاز الأصلي. عادةً، تشكل الرموز الأصلية جزءًا كبيرًا من TVL في النظام البيئي بسبب استخدام الضمانات أو السيولة. يساعد تعديل نمو القيمة الإجمالية للقيمة من خلال نمو الأسعار على عزل مقدار نمو القيمة الإجمالية للقيمة الذي يأتي من صافي خلق القيمة الجديدة بدلاً من ارتفاع الأسعار بشكل خالص.

بشكل عام، حتى تاريخه، تجاوز نمو TVL إجمالي نمو القيمة السوقية للعملات المشفرة بنسبة 24%. يمكن اعتبار السلاسل الأسرع نموًا – TON، وAptos، وSui، وBase – جميعها ناشئة نسبيًا وتستفيد من مرحلة النمو السريع.

الرسوم والمستخدمين

لقد قمنا بمقارنة (1) متوسط ​​العناوين النشطة يوميًا لكل شبكة في مايو إلى (2) متوسط ​​الرسوم أو الإيرادات اليومية خلال نفس الفترة، وكلاهما يتم قياسهما بالانحراف المعياري مقارنة بـ الأشهر الأربعة السابقة (يناير إلى أبريل). تظهر النتائج:

• باستثناء Solana وTron، انخفضت الرسوم على السلسلة بشكل عام في مايو ;

• مع انخفاض الرسوم بعد EIP-4844، زادت العناوين النشطة على Ethereum L2 (خاصة Arbitrum) بشكل ملحوظ؛

• انخفضت الرسوم على Cardano وBinance Smart Chain إلى أقل من الانخفاض في نشاط المحفظة.

برامج تشغيل رسوم المعاملات

تفصيل رسوم الفئات لأفضل 50 عقدًا على Ethereum. وتمثل هذهالعقود معًا أكثر من 55% من إجمالي إنفاق الغاز منذ بداية العام حتى الآن.

بعد ترقية Dencun في مارس، انخفضت الدفعات المجمعة تدريجيًا من 12% من رسوم الشبكة الرئيسية إلى أقل من 1%. ارتفع النشاط المدفوع بالقيمة القصوى القابلة للاستخراج من 8% إلى 14% من رسوم المعاملات، وزادت رسوم المعاملات المباشرة من 20% إلى 36%. في حين أن ETH تعاني من التضخم منذ منتصف أبريل، فإننا نعتقد أن العودة إلى تقلبات السوق (والطلب على كتل المعاملات عالية القيمة) قد يعوض هذا الاتجاه.

نمو Ethereum L2 < /h3>

لقد زاد إجمالي القيمة TVL لـ Ethereum L2 بمقدار 2.4 مرة منذ بداية العام حتى الآن، وإجمالي TVL لـ L2 اعتبارًا من نهاية مايو 9.4 مليار دولار. تمثل القاعدة حاليًا ما يقرب من 19% من إجمالي L2 TVL اعتبارًا من أوائل يونيو، خلف Arbitrum (33%) وBlast (24%).

في الوقت نفسه، على الرغم من أن TVL (وبالتالي عدد المعاملات في العديد من السلاسل) وصل إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، منذ إطلاق تخزين البيانات الثنائية الكبيرة في Dencun للترقية في 13 مارس، انخفض إجمالي رسوم المعاملات بشكل ملحوظ.

حجم العرض النشط للبيتكوين التغيير

إن الانخفاض في عرض BTC النشط (الذي نحدده على أنه BTC الذي تحرك في الأشهر الثلاثة الماضية) قد تخلف تاريخيًا عن قمم الأسعار المحلية، مما يشير إلى ذلكتباطأ حجم السوق. بلغ المعروض النشط من بيتكوين ذروته محليًا عند 4 ملايين بيتكوين في أوائل أبريل - وهو أعلى مستوى له منذ النصف الأول من عام 2021 - قبل أن ينخفض ​​إلى 3.1 مليون بيتكوين في أوائل يونيو.

ولكن في الوقت نفسه، لم يتم نقل المزيد من BTC (أي لم يتم نقل المزيد من BTC لأكثر من 1). العام) ظلت ثابتة حتى الآن هذا العام. ونعتقد أن هذا يشير إلى أن نشوة السوق على المدى القصير قد تلاشت، على الرغم من استمرار تركيز المستثمرين الدوريين على المدى الطويل.

تقني

الملاءمة

استنادًا إلى نافذة زمنية مدتها 90 يومًا، يبدو أن عوائد البيتكوين مرتبطة بشكل معتدل بالتغيرات اليومية في بعض عوامل الاقتصاد الكلي الرئيسية. وتشمل هذه الأسهم والسلع الأمريكية ومؤشر الدولار الأمريكي متعدد الأطراف، على الرغم من أن الارتباط الإيجابي مع الذهب لا يزال ضعيفًا نسبيًا.

في هذه الأثناء، الارتباط بين عوائد Ethereum وS&P 500 (0.37) مقابل Bitcoin الارتباط بين العملة و مؤشر S&P 500 (0.36) متطابق تقريبًا. لا تزال ارتباطات التداول بين أزواج العملات المشفرة مرتفعة مقارنة بالقطاعات المتقاطعة، على الرغم من انخفاض ارتباط BTC/ETH بشكل طفيف إلى 0.81 من ذروة بلغت 0.85 في مارس وأبريل.

زيادة سيولة السوق < /h3>

ارتفع متوسط ​​إجمالي حجم التداول اليومي الفوري والعقود الآجلة لـ BTC وETH من الذروة البالغة 111.5 مليار دولار في مارس 2024 بانخفاض 34%. ومع ذلك، كان حجم التداول لشهر مايو (74.6 مليار دولار) أعلى من أي شهر آخر منذ سبتمبر 2022، باستثناء مارس 2023.

بعد الموافقة على صندوق Bitcoin ETF الفوري الأمريكي في يناير، انتعش حجم تداول Bitcoin الفوري أيضًا بشكل ملحوظ في مايو، وكان حجم تداول Bitcoin في البورصة المركزية الفورية (CEX) أعلى بنسبة 50٪ مما كان عليه في ديسمبر (76 مليار دولار مقابل 5.1 مليار دولار). بلغ حجم التداول الفوري لصناديق Bitcoin المتداولة في مايو 1.2 مليار دولار، وهو ما يمثل 14٪ من حجم التداول الفوري العالمي.

عقود CME للبيتكوين الآجلة < /h3>

نما OI CME بمقدار 2.2 مرة منذ بداية عام 2024 (من 4.5 مليار دولار إلى 9.7 مليار دولار) ، بزيادة 8.1 مرة منذ بداية عام 2023 (إلى 1.2 مليار دولار). نعتقد أن الكثير من التدفقات الجديدة منذ بداية العام حتى تاريخه يمكن أن تُعزى إلى التداول الأساسي بعد الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. بعد الإطلاق، يمكن الآن إجراء التداول على أساس البيتكوين حصريًا مع وسطاء الأوراق المالية التقليديين في الولايات المتحدة.

زادت قيمة Perps OI أيضًا من 9.8 مليار دولار إلى 16.6 مليار دولار سنويًا حتى الآن، مما أدى إلى الحفاظ على نسبة OI لـ CME عند حوالي 30% (29-32%) للعام بأكمله. بعد قولي هذا، زادت الحصة السوقية للعقود الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية بشكل ملحوظ من 16% في أوائل عام 2023، مما يشير إلى قوي>تزايد الاهتمام من جانب المؤسسات داخل الولايات المتحدة.

CME Ethereum Futures < /h3>

تقترب العقود الآجلة لـ CME ETH OI من أعلى مستوياتها على الإطلاق. ومع ذلك، لا تزال ETH OI تهيمن عليها العقود الآجلة الدائمة، والتي لا تتوفر إلا في ولايات قضائية معينة خارج الولايات المتحدة. اعتبارًا من الأول من يونيو، جاء 85% من إجمالي الاستثمار المباشر (12.1 مليار دولار) من العقود الدائمة، في حين شكلت العقود الآجلة لبورصة شيكاغو التجارية 8% فقط (1.1 مليار دولار).

غالبًا ما يكون تأثير محفزات ETH الداخلية على OI واضحًا، وكانت المرة الأخيرة التي ارتفع فيها OI بشكل ملحوظ بعد موافقة الولايات المتحدة على صندوق ETH ETF الفوري (ملف 19b-4). قبل ذلك، بلغ OI ذروته في 13 مارس مع ترقية Dencun.

بالإضافة إلى ذلك، لا تزال العقود الآجلة التقليدية محددة المدة في البورصات المركزية تحظى بشعبية كبيرة، وأحجام OI الخاصة بها هي الأكبر. نفس تشابه العقود الآجلة CME.

عزل التداولات الأساسية للبيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية

يُظهر تطبيع إجمالي القيمة السوقية لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية مقابل CME Bitcoin OI أن غالبية تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة الفورية منذ أوائل أبريل (اليوم 55) تعزى إلى التداول الأساسي.

بعد الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول في البورصة، اعتبارًا من 13 مارس (اليوم 43)، زاد عدد عملات البيتكوين التي تحتفظ بها مؤسسة التدريب الأوروبية بحوالي 200000 بيتكوين. يشير هذا إلى أنه كان هناك شراء اتجاهي في BTC خلال هذه الفترة، وهو ما يفسر جزئيًا ارتفاع السعر خلال هذا الوقت. منذ ذلك الحين، ظل عدد عملات البيتكوين التي تحتفظ بها مؤسسة التدريب الأوروبية ضمن نطاق يتراوح بين 825000 و850000، قبل أن يخرج بقوة من هذا النطاق في نهاية مايو.