المؤلف: ديفيد هان المصدر: ترجمة Coinbase: Shan Oppa, Golden Finance
< h2 style="text-align: left;">الملخصبينما وصل الابتكار عبر السلسلة إلى مستويات غير مسبوقة، فإن التأثير طويل المدى على العملات المشفرة يعتبر القطاع مناسبًا لكننا نعتقد أن العوامل الكلية قد تلعب دورًا أكثر أهمية على المدى القصير.
من الناحية التاريخية، يميل تنصيف البيتكوين إلى بدء اتجاهات صعودية، لكن هذه الزيادات الدورية غالبًا ما تكون مصحوبة بارتفاع إضافي من محفزات النظام البيئي الأخرى.
إن تزايد مجموعة المواهب وأدوات التطوير الناضجة بشكل متزايد وتحسين قابلية التوسع في blockchain يجعل من الممكن لسلسلة من المجالات الرأسية أن تصبح جزءًا من محفزات هذه الدورة، على الرغم من السيولة ويبدو أن قناة التدفقات الداخلة قد تحولت من رأس المال الاستثماري إلى التدفقات الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة.
على المدى القصير، نتوقع أن تتحول عملة البيتكوين إلى أصول بيتا أعلى حيث تتحول البيئة الكلية الأوسع إلى النفور من المخاطرة ومن غير المرجح أن تتحول تدفقات السيولة من خلال صناديق الاستثمار المتداولة إلى وستظل هيمنة الأصول عالية بيتا مرتفعة.
بالإضافة إلى تنصيف البيتكوين الذي قدمناه بالتفصيل من قبل ، يبحث السوق عن محفزات جديدة للحفاظ على ارتفاع الربع الأول من عام 2024 الناجم عن الموافقة على صندوق Bitcoin المتداول في الولايات المتحدة. يشير النمو المستمر في إصدار العملات المستقرة والنمو في إجمالي القيمة المقفلة (TVL) لبروتوكولات التمويل اللامركزي إلى أن النشاط على السلسلة لا يزال قويًا. وفي الوقت نفسه، يشكل الابتكار المستمر للمنصة على المستويين الأول (L1) والثاني (L2)، إلى جانب أدوات المحفظة المحسنة لتوفير تجربة مستخدم أفضل، ما نعتقد أنه سيكون الأساس الأكثر أهمية في الأشهر المقبلة بعض السرد.
ومع ذلك، نعتقد أن النشاط قصير المدى من المرجح أن يكون مدفوعًا بعوامل كلية، على الرغم من أن أساسيات العملة المشفرة تظل قوية بشكل عام. وهذه العوامل خارجية إلى حد كبير بالنسبة للعملات المشفرة وتشمل التوترات الجيوسياسية المتزايدة، وارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل، والانكماش، وارتفاع الدين الوطني. في الواقع، تم تسليط الضوء على هذا من خلال الارتفاع الأخير في ارتباطات العملات البديلة مع بيتكوين، مما يشير إلى الدور الراسخ الذي تلعبه بيتكوين في الفضاء حتى عندما تعمل بيتكوين على تعزيز مكانتها كأصل كلي.
بينما كان يُنظر تاريخيًا إلى العملات المشفرة إلى حد كبير على أنها تشكل خطرًا على فئة الأصول، فإننا نؤمن بمرونة البيتكوين المستمرة والموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. لقد تطور المستثمرون (وخاصة في البيتكوين) ــ يرى أحدهم أن البيتكوين أصل مضارب بحت، ويرى الآخر أن البيتكوين "ذهب رقمي" وتحوط ضد المخاطر الجيوسياسية. ونعتقد أن النمو في المعسكر الأخير يفسر جزئيا انخفاض حجم التراجع الذي شهدناه حتى الآن في هذه الدورة، نظرا للمخاطر الكلية الأوسع.
غالبًا ما يُعتقد أن النصف السابق لتحفيز اتجاهات صعودية دورية، على الرغم من أن التأثير المباشر للتخفيض إلى النصف يبدو غير مهم إلى حد كبير على المدى القصير. في الواقع، انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 19٪ في الشهر الذي أعقب التنصيف في عام 2016، بينما ظلت دون تغيير بشكل أساسي بعد أكثر من شهرين من التنصيف في عام 2020 (انظر الشكل 1). وبالمثل، لا نتوقع أن يكون التنصيف القادم قصة كثيفة المعاملات، على الرغم من أننا نعتقد أنه يتم التغاضي عن أهميته في حركة المرور - عند 63000 دولار أمريكي في BTC، فإن التنصيف يعادل إصدار أقل من BTC سنويًا بقيمة 10.3 مليار دولار أمريكي، وسعر البيتكوين الفوري في الولايات المتحدة. يبلغ صافي التدفقات الداخلة لصناديق الاستثمار المتداولة حتى الآن 12.4 مليار دولار، مما يعوض التدفقات الخارجة من البيتكوين بمبلغ مماثل.
p>
في الواقع، نعتقد أن زيادة الوصول إلى قاعدة رأسمالية أوسع من خلال صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، جنبًا إلى جنب مع ديناميكيات جانب العرض الجديدة، يعد أمرًا بناءًا لفئة الأصول في العالم. طويل الأمد . ومع ذلك، إذا كانت الدورات السابقة تمثل أي مؤشر، فقد يستغرق ذلك أشهرًا حتى يتحقق بالكامل. تحدث قمة ما بعد النصف بين 350 و550 يومًا بعد الحدث (انظر الشكل 2)، على الرغم من أن وقت الدورة قد تغير. على خلفية التدفقات الفورية لصناديق الاستثمار المتداولة، وصلت عملة البيتكوين إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق قبل ما يزيد قليلاً عن شهر من التنصيف، ونتوقع أن تنحرف عملة البيتكوين أكثر عن الاتجاه الزمني السابق.
ومع ذلك، فإن النصف ليس مفيدًا لبيتكوين فقط. مع نضوج الصناعة، غالبًا ما تحدث الروايات البناءة في قطاعات العملة المشفرة الموازية بعد النصف أيضًا. أدى الازدهار في عروض العملات الأولية (ICOs) بعد انخفاض عام 2016 إلى النصف إلى جلب سوق مبتهج إلى عام 2017. وبالمثل، أطلق DeFi Summer 2020 ظهور التطبيقات اللامركزية (dApps) مثل Uniswap وMaker، مما أدى إلى ما يقرب من عامين من التجارب في أساسيات DeFi وغيرها من المنتجات المبكرة.
مع أدوات وحالات استخدام جديدة مع مع ظهور العملات المشفرة، زاد عدد قطاعات العملات المشفرة اليوم بمقدار عشرة أضعاف. لم تكن مساحة الكتلة أرخص من أي وقت مضى، ولم يكن عدد "الأشياء التي يجب القيام بها" على السلسلة أكبر من أي وقت مضى. من المتوقع أن تشهد التطبيقات الاجتماعية مثل Farcaster اعتماداً مبكرًا، في حين بدأت مجموعة من ألعاب البلوكتشين المصممة جيدًا في الظهور عبر الإنترنت. تتيح تحسينات المحفظة للمطورين نشر رحلة إعداد أكثر سلاسة، وتستمر أساسيات التمويل اللامركزي في التوسع في مجالات مثل إعادة ضمان السيولة والمشتقات الجديدة على السلسلة. وفي الوقت نفسه، تحرز مشاريع الترميز عبر مختلف المنتجات المالية والولايات القضائية تقدمًا كبيرًا، ويستمر التداخل بين التمويل على السلسلة والأصول المادية خارج السلسلة في النمو. وكان هذا مدفوعًا إلى حد كبير بالنمو المذهل في البنية التحتية للبنية التحتية التي تم بناؤها خلال السوق الهابطة.
نعتقد أن هذا قد يؤدي إلى نمط مختلف في هذه الدورة، مع تفوق القطاعات الفرعية الأكثر تنوعًا في وقت واحد (بدلاً من تركيز الصناعات على موضوع واحد أو موضوعين رئيسيين). وخاصة في عالم التطبيقات المستقلة (التي تستخلص مكونات blockchain من المستخدمين) الذي يتسم بالتعقيد الفني المتزايد، أصبحت الاختلافات بين الرموز المميزة ونماذج الإيرادات أكثر اتساعًا من أي وقت مضى. وقد أدى هذا الاتساع إلى ظهور أشكال جديدة من مصادر الإيرادات التي لم تكن متاحة عادة في الدورات السابقة. على سبيل المثال، يقوم BonkBot، وهو روبوت Telegram يعمل مع مجتمع BONK، بتوليد ما يزيد عن 100000 دولار أمريكي من الرسوم يوميًا (مع ذروة إيرادات رسوم اليوم الواحد البالغة 1.4 مليون دولار أمريكي).
نعتقد أيضًا أن الاختلافات بين قطاعات العملات المشفرة في هذه الدورة قد تؤدي إلى تناوب أكثر وضوحًا لرأس المال بين الصناعات. في الواقع، نحن نشهد بالفعل بعض العلامات على ذلك من خلال التركيز المبكر على مشاريع الذكاء الاصطناعي (AI) والتركيز المفرط اللاحق على العملات الميمية وإعادة التخزين.
تدعم المستويات المنخفضة لتمويل العملات المشفرة (نسبة إلى الدورات السابقة) هذا الرأي. فهو يقلل من السبيل الرئيسي للسيولة الجديدة للأصول ذات بيتا العالي. ولا يزال متوسط جمع الأموال في عام 2024 أقل من مليار دولار شهريا، حتى أقل من مستويات 2017-2018 ونحو ربع ما كان عليه في 2021-2022. ويعد انخفاض التمويل نتيجة ثانوية للتأثير الشديد للدورات السابقة وجزء من التصحيح الكلي. وانكمشت أسواق الأسهم الخاصة بشكل عام في عام 2023، حيث وصل إجمالي رأس المال الذي جمعته صناديق رأس المال الاستثماري إلى أدنى مستوى له في ست سنوات وانخفض بنسبة 60٪ منذ عام 2022.
p>
يثير النقص النسبي في التمويل تساؤلات حول كيفية ضخ السيولة في القطاع. من المؤكد أن صناديق الاستثمار المتداولة الفورية هي إحدى الطرق الأساسية التي ناقشناها من قبل. لديهم إمكانية الوصول إلى مجموعة واسعة من رأس المال، تتراوح من مستشاري الاستثمار المسجلين (RIA) إلى المخصصات المحتملة من الصناديق المدارة الأخرى. على سبيل المثال، وضعت شركة بلاك روك خططًا لإضافة صندوق Bitcoin ETF الفوري إلى صندوق التخصيص العالمي الخاص بها. ومع ذلك، فإن تدفقات رأس المال هذه تقتصر على البيتكوين (وربما الإيثريوم في المستقبل) ومن غير المرجح أن تتدفق إلى أسفل منحنى المخاطر. إذا لم يتغير هيكل السوق هذا بشكل كبير، فإننا نعتقد أن هيمنة البيتكوين ستظل مرتفعة لبعض الوقت.
من ناحية أخرى، نعتقد أن الوسيلة الرئيسية لضخ السيولة في العملات البديلة (إلى جانب الرافعة المالية) تأتي من صافي نمو العملات المستقرة. تشارك العملات المستقرة في غالبية 65٪ من متوسط نشاط التداول اليومي البالغ 2.6 مليار دولار في البورصات اللامركزية (DEXs) وتستخدم أيضًا كأزواج تداول في العديد من البورصات المركزية (CEXs). على الرغم من أن إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة لا يزال أقل من ذروتها في عام 2022، إلا أن إجمالي إصدار USDC وUSDT قد تجاوز أعلى مستوياته على الإطلاق ويستمر في الصعود. إذا قمنا باستبعاد تأثير TerraUSD البائد الآن على إجمالي القيمة السوقية، فإن العملات المستقرة ككل قريبة في الواقع من أعلى مستوياتها السابقة على الإطلاق.
بينما نتوقع ظهور المحفزات الداخلية للعملات المشفرة في المستقبل، نحن نعتقد أن الوضع الكلي سوف يلعب دورا أكثر أهمية على المدى القصير. في الواقع، تعد الرياح الخلفية الكلية التي أعقبت عمليات التنصيف السابقة مهمة أيضًا، وربما أكثر أهمية من محفزات العملة المشفرة المحلية. كان التأثير الرئيسي للتخفيض إلى النصف في عام 2012 هو برنامج التيسير الكمي التابع للاحتياطي الفيدرالي وأزمة سقف الديون الأمريكية. وعلى نحو مماثل، في عام 2016، ربما أثار خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي والانتخابات الأمريكية المثيرة للجدل مخاوف مالية في المملكة المتحدة وأوروبا. كما أدت جائحة كوفيد-19 في أوائل عام 2020 إلى مستويات غير مسبوقة من التحفيز، مما أدى إلى ارتفاع حاد في السيولة.
نعتقد أن هذه الدورة لا تختلف وأن البيئة الكلية اليوم لها نفس القدر من الأهمية بالنسبة لبيتكوين وصناعة العملات المشفرة الأوسع. وقد أدى الانخفاض الحاد الأخير في الرفع المالي في أعقاب تصاعد الصراع في الشرق الأوسط إلى إعادة معدلات التمويل إلى مستويات قريبة من الصفر. كما ترسم الحرب المستمرة على الجبهتين الأوكرانية والروسية والتوترات في بحر الصين الجنوبي صورة عالمية من عدم اليقين. ونحن نعتقد أن الأهمية المتزايدة للجغرافيا السياسية العالمية ضمن الاتجاه الأوسع لتراجع العولمة وإعادة التوطين قد تكون سمة كلية محددة لهذه الدورة. وهذا صحيح بشكل خاص في البيئات الخالية من المخاطر. توطدت الارتباطات بين البيتكوين ومعظم العملات المشفرة الأخرى صعودًا بعد الانفصال إلى حد ما خلال ارتفاع الربع الأول من عام 2024 وسط عدم اليقين بشأن اتجاه السوق.
استمر ارتباط البيتكوين بالذهب في الارتفاع في مارس وأبريل بسبب المخاوف بشأن ارتفاع التضخم، والذي أظهر أيضًا أنه في غياب موافقة صناديق الاستثمار المتداولة الفورية، فإن العملات المشفرة مثل حالة البيتكوين حيث تستمر الأصول الكلية الحساسة في النمو على الرغم من بعض المحفزات. يعد هذا السلوك واعدًا نظرًا لادعاءات Bitcoin بأنها مخزن للقيمة، على الرغم من أننا نعتقد أن هذا الادعاء قد تم تعزيزه بالفعل من خلال السوق الهابطة الأخيرة.
شهدت عملة البيتكوين عروضًا قوية خلال حالة عدم اليقين بشأن سقف الديون الأمريكية في يناير 2023 والأزمة المصرفية الإقليمية التي تلت ذلك في مارس من ذلك العام. إن الارتفاع المضغوط في الأسعار (مثل ما حدث خلال الأشهر الستة الماضية) يمكن أن يشوه هذه الإشارة إلى حد ما لأنه يقدم عنصر المضاربة والإثارة. ومع ذلك، ما زلنا نعتقد أن قيمة البيتكوين كأداة تحوط جيوسياسية قد دفعت إلى المزيد من عمليات صيد الصفقات العدوانية حتى الآن، مع الحد الأقصى من التصحيحات التي تقتصر على 18٪ (مقارنة بتراجعات الدورات السابقة أكثر من 30٪). بالإضافة إلى ذلك، يعد ارتفاع مستوى الدين الوطني الأمريكي موضوعًا آخر يثير قلق مؤيدي البيتكوين. ويتوقع مكتب الميزانية بالكونجرس إنفاق 870 مليار دولار لسداد الدين الوطني في عام 2024، ارتفاعًا من 658 مليار دولار المسجلة في عام 2023. وبطبيعة الحال، نعتقد أن هذا أمر مثير للقلق ويؤدي إلى انعكاس منحنى عائد السندات - فمع الحاجة إلى إعادة تمويل سندات الخزانة الأمريكية، قد لا تكون أسعار الفائدة الأعلى على المدى الطويل مستدامة من الناحية المالية. أي أنه حتى مع استمرار تسارع وتيرة عبء ديون الولايات المتحدة، فمن الممكن أن تتمكن الولايات المتحدة من الخروج من الديون (أو موازنة ميزانيتها عن طريق خفض الإنفاق أو زيادة الضرائب، على الرغم من أن هذا يبدو غير مرجح على المدى القصير) حتى الانتخابات النصفية المقبلة). ومن المرجح أن يؤدي نمو الناتج المحلي الإجمالي بشكل أقوى من المتوقع وارتفاع أرقام التوظيف إلى تعزيز تحصيل الضرائب بشكل عام. وفي حين أننا لا نعتقد أن معدلات النمو الحالية يمكن أن تعوض بشكل كامل عبء الديون المتزايد، فمن غير المرجح أن يتم خصمها بالكامل أيضًا. تشكل المخاطر مثل الجغرافيا السياسية والتضخم والدين الوطني معًا الخلفية الكلية لهذه الدورة. شروط أخرى متساوية البيتكوين يعد التنصيف حدثًا بناء بطبيعته، على الرغم من أننا نعتقد أن البيئة الكلية والكسر الرأسي للعملات المشفرة لعب تاريخيًا دورًا مهمًا في تحفيز الأسواق الصاعدة الدورية. في حين أن هذه العملية استغرقت تاريخيًا عدة أشهر، إلا أنها ستختلف من دورة إلى أخرى - نعتقد أن هياكل السوق المتغيرة قد تساهم في بعض تفرد هذه الدورة حيث تشهد صناديق الاستثمار المتداولة الرئيسية تدفقات واردة وانخفاضًا في رأس المال الاستثماري. نعتقد أيضًا أن الدورة الأخيرة عززت حساسية البيتكوين للسيولة العالمية في أعقاب التحفيز الناجم عن فيروس كورونا. ومع ذلك، يبدو أن السيولة العالمية لم تعد تتزايد بنفس الحجم، بل إنها تراجعت أمام المزيد من عدم الاستقرار الكبير في الداخل والخارج. مع أخذ هذا في الاعتبار، نعتقد أن الدورة القادمة ستركز على اختبار سرد قيمة مخزن البيتكوين، مدعومًا بمحفزات العملات المشفرة المنتشرة على نطاق أوسع عبر قطاعات مختلفة. 
p>الاستنتاج
لقد ترك إطلاق رمز SCR من Scroll، مثل عملية الإنزال الجوي الأخيرة لـ Hamster Kombat، بعض المتلقين غير راضين، مع انتقادات بشأن العدالة والشفافية في التخصيص. انخفض سعر SCR منذ ذلك الحين بأكثر من 20%.
Kikyo普京宣布，金砖国家联盟成员，包括巴西、俄罗斯、印度、中国和南非，将采用加密货币推动投资与经济发展。这一举措被视为联盟的重大转折，可能加速全球“去美元化”进程。
Miyukiيخطط مايكل سايلور لترك ثروته من البيتكوين للعالم، على غرار ما فعله مبتكر البيتكوين ساتوشي ناكاموتو. فهو يعتقد أن البيتكوين أداة حيوية للاقتصاد المستقبلي، حيث تساعد في الحفاظ على الثروة وربما حل العديد من مشاكل العالم.
Anais明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称比特币主要用于毒品交易和非法活动。然而，最新的区块链分析显示，非法交易仅占加密货币使用的极小部分。加密领域的专家纷纷反驳，指责卡什卡利对加密货币的误解和错误言论。
Weiliangاختبأ بيتر تود لأسباب أمنية بعد أن زعم فيلم وثائقي بثته قناة HBO أنه ساتوشي ناكاموتو بدعم من المخرج كولين هوباك. يثير هذا الجدل تساؤلات: هل هي مجرد حيلة دعائية، أم أن إنكار تود قد يكون حقيقيًا؟
Catherineخسر الرئيس التنفيذي السابق لشركة كل مدخراته تقريبًا بعد الاتصال بشبكة WiFi الخاصة بصديق مقرب، مما سمح لصديقه بالسيطرة على جهازه وسرقة 450 ألف دولار من محفظة العملات المشفرة الخاصة به. وبعد التحقيق، استعاد بعض الأموال لكنه تعلم درسًا قاسيًا حول الثقة ومخاطر استخدام الشبكات العامة.
Weatherlyفي روسيا، يلجأ الأفراد الذين يستخدمون العملات المشفرة بشكل متزايد إلى توظيف مشعلي الحرائق وغيرهم من المجرمين على شبكة الإنترنت المظلمة، وبعض مرتكبي الجرائم في سن المراهقة. ويثير هذا الاتجاه سؤالاً مهماً: هل يتم إغراء الشباب بالانخراط في عالم الجريمة التي تعتمد على العملات المشفرة؟
Kikyo中国研究团队据称利用D-Wave量子计算机攻破了传统加密算法，包括保护银行账户和加密钱包的机制。这一消息在全球引发广泛关注，尽管研究细节尚未完全披露，其对加密货币和其他加密技术的影响仍在评估中。
Weiliangأطلقت شركة Anthropic نموذجين جديدين للذكاء الاصطناعي، Claude 3.5 Sonnet وClaude 3.5 Haiku، يتميزان بقدرات برمجة وأداء محسّنين. يمكن لنموذج Sonnet الآن التفاعل مع واجهات الكمبيوتر بشكل مباشر، مما يسمح له بأتمتة المهام، بينما يهدف نموذج Haiku إلى تقديم كفاءة عالية وزمن انتقال منخفض للتطبيقات التي تواجه المستخدم.
Weatherlyتعيد شركة Meta بحذر استخدام خاصية التعرف على الوجه، وتختبرها على 50 ألف شخصية مشهورة لمكافحة عمليات الاحتيال التي تستهدف المشاهير والحد من الإعلانات المزيفة. ولكن هل هذا كافٍ لوقف الحسابات المخترقة، أم أن الأمر يتطلب المزيد من الإجراءات؟
Catherine