منذ الصفقة الجديدة "924"، شهدت سوق الأوراق المالية في الصين طفرة ملحمية. وتجاوزت سياسات الوزارات المالية الثلاث واجتماع المكتب السياسي للجنة المركزية للحزب الشيوعي الصيني التوقعات وعززت معنويات السوق وشهدت أسواق الأسهم من الدرجة الأولى وهونج كونج انتعاشا قويا، مما أدى إلى قيادة السوق العالمية. ومع ذلك، بعد العيد الوطني، تحول السوق إلى الانخفاض في ظل التوقعات العامة بالتفاؤل المفرط. فهل هذا السوق الحالي مجرد وميض قصير الأمد أم أنه ظهر إلى القاع؟ ستحاول هذه المقالة إصدار حكم من منظور تحليل الأساسيات الاقتصادية المحلية والسياسات ومستوى التقييم العام لسوق الأوراق المالية.
1. الأساسيات
بشكل عام، لا تزال الأساسيات المحلية ضعيفة، مع وجود بعض علامات التحسن الهامشي، ولكن لا توجد إشارة تحول واضحة. وخلال العيد الوطني، زاد ازدهار الاستهلاك على أساس سنوي وشهري بعد شهر، لكنه لم ينعكس بعد في بعض المؤشرات الاقتصادية الرئيسية. وفي الأرباع المقبلة، من المرجح أن يُظهر النمو في الصين انتعاشاً معتدلاً مدفوعاً بتعزيزات السياسة.
في سبتمبر، بلغ مؤشر مديري المشتريات الصناعي 49.8%، بزيادة قدرها 0.7 نقطة مئوية عن الشهر السابق، وانتعش ازدهار التصنيع بنسبة 50.0%. بانخفاض قدره 0.3 نقطة مئوية، انخفض مستوى ازدهار الصناعات غير التحويلية بشكل طفيف.
<الشكل>
<صورة><المصدر>
متأثرة بعوامل مثل القاعدة المرتفعة في نفس الفترة من العام الماضي، انخفضت أرباح المؤسسات الصناعية فوق الحجم المحدد بنسبة 17.8٪ على أساس سنوي في أغسطس.
في أغسطس 2024، ارتفع سعر المستهلك الوطني بنسبة 0.6% على أساس سنوي. ومن بينها، ارتفعت أسعار المواد الغذائية بنسبة 2.8%، وارتفعت أسعار المواد غير الغذائية بنسبة 0.2%، وارتفعت أسعار السلع الاستهلاكية بنسبة 0.7%، وارتفعت أسعار الخدمات بنسبة 0.5%. وفي المتوسط خلال الفترة من يناير إلى أغسطس، ارتفع سعر المستهلك الوطني بنسبة 0.2٪ مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.
في أغسطس، بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية 3872.6 مليار يوان، بزيادة 2.1% على أساس سنوي. مؤشر أسعار مبيعات الوحدات السكنية المستعملة في 70 مدينة كبيرة ومتوسطة الحجم في أغسطس 2024
من المنظور من المؤشرات المالية التطلعية، فإن الطلب الإجمالي على التمويل في المجتمع غير كاف نسبيا منذ الربع الثاني، وقد تباطأ M1 وM2 على أساس سنوي، وارتفعت الفجوة بين الاثنين إلى مستوى مرتفع تاريخيا، مما يعكس. فقد تم إعاقة تأثير انتقال السياسة النقدية، ونقص نسبي في الطلب وتباطؤ معين في النظام المالي، ولا تزال الأساسيات الاقتصادية القصيرة الأجل في حاجة إلى التحسين.
2. السياسات
استنادًا إلى الخصائص الدورية لسوق الأسهم من الدرجة الأولى في العشرين عامًا الماضية، تكون إشارات السياسة قوية بشكل عام وتحتاج إلى تجاوز توقعات المستثمرين في ذلك الوقت، تاريخيًا، يبدو أنه شرط ضروري لاستقرار وانتعاش الأسهم. وكانت السياسات الأخيرة أقوى من المتوقع، وظهرت إشارات سياسية.
في 24 سبتمبر 2024، عقد المكتب الإعلامي لمجلس الدولة مؤتمرًا صحفيًا، أعلن فيه محافظ البنك المركزي بان قونغ شنغ عن إنشاء أدوات جديدة للسياسة النقدية لدعم التطور المستقر لسوق الأوراق المالية.
العنصر الأول هو إنشاء تسهيلات مبادلة للأوراق المالية والصناديق وشركات التأمين، ودعم الأوراق المالية والصناديق وشركات التأمين المؤهلة لاستخدام سنداتها الخاصة وصناديق الاستثمار المتداولة للأسهم والأسهم التأسيسية لـ CSI 300 كتعهدات أصول ومن خلال الحصول على السيولة من البنك المركزي، فإن هذه السياسة ستعزز بشكل كبير قدرة المؤسسة على الحصول على الأموال وزيادة حيازاتها من الأسهم. ويبلغ حجم التشغيل الأولي لمرفق المبادلة الأول 500 مليار يوان، وسيتم توسيع النطاق اعتمادًا على الوضع في المستقبل.
البند الثاني هو إنشاء إعادة قرض خاص لإعادة شراء الأسهم وزيادة حيازات الأسهم لتوجيه البنوك لتقديم القروض للشركات المدرجة وكبار المساهمين لدعم عمليات إعادة الشراء وزيادة حيازات الأسهم. وتبلغ الحصة الأولية لأداة إعادة الشراء 300 مليار يوان، ويمكن توسيعها لاحقًا حسب الوضع.
في 26 سبتمبر 2024، أصدر المكتب المالي المركزي ولجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية بشكل مشترك "آراء إرشادية بشأن تشجيع الصناديق المتوسطة والطويلة الأجل لدخول السوق"، والتي تتضمن تدابير تشمل 1) تنمية نظام بيئي لسوق رأس المال للأموال طويلة الأجل والاستثمار طويل الأجل، 2) تطوير الصناديق العامة للأسهم بقوة ودعم التطوير المطرد لصناديق الأسهم الخاصة، 3) تحسين السياسات الداعمة لدخول رأس المال المتوسط والطويل الأجل إلى السوق، وما إلى ذلك ، بمجموع ثلاث دلالات و11 نقطة رئيسية.
في الساعة 10 صباحًا يوم 8 أكتوبر (الثلاثاء)، عقدت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح مؤتمرًا صحفيًا لمجلس الدولة، مدير اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح تشنغ شانجي ونواب المديرين ليو سوشي، وتشاو تشينشين، ولي. قدم تشونلين وزينغ باي "حزمة تنفيذ النظام" وهي سياسات تدريجية، وتعزيز قوي للتحسين الهيكلي الاقتصادي التصاعدي، والتحسين المستمر في اتجاهات التنمية"، وأجابوا على أسئلة الصحفيين. وتخمرت المعنويات المتزايدة بالكامل خلال عطلة العيد الوطني، ويعتقد السوق بشكل عام أن الأسهم من الدرجة الأولى قد وصلت إلى أدنى مستوياتها وانعكست، ويعتقد مورجان ستانلي أن تعزيز إعادة توازن الهيكل الاقتصادي من الاستثمار إلى الاستهلاك يتطلب حجم سياسة لا يقل عن 7 تريليون خلال عامين. لدى المشاركين في السوق توقعات أكبر للسياسة المالية، لذلك أولى السوق اهتمامًا كبيرًا لهذا المؤتمر الصحفي للجنة التنمية الوطنية والإصلاح، ومع ذلك، فإن سياسات التعديل المالي الجذرية المتوقعة من قبل السوق لم تظهر في الاجتماع، وهذا هو السبب أيضًا لانعكاس السوق بعد العيد الوطني السبب الرئيسي.
3. التقييم
بعد فرز خصائص قيعان السوق السابقة، أظهرت هذه الجولة من السوق خصائص القاع من منظور طول الانخفاض ودرجة الانخفاض ومستوى التقييم. ، إلخ.
ملاحظة: يتضمن هذا الانخفاض بيانات السوق اعتبارًا من 27 سبتمبر 2024. المصدر: ويند ، قسم أبحاث CICC
اعتبارًا من 9 أكتوبر، تمت استعادة مستويات تقييم الأسهم من الفئة A إلى ما يقرب من نقطة المنتصف.
تظهر المقارنة الرأسية التاريخية أن درجة الانتعاش في نهاية سبتمبر كانت مرتفعة نسبيًا، وقد وصلت إلى مضاعف PE المتوقع في أوائل عام 2023 للتسارع الاقتصادي بسبب عودة الوباء . وتظهر المقارنة الأفقية للأسواق الكبرى في العالم أن تقييم السوق الصينية مقارنة بالأسواق الناشئة لا يزال هو الأدنى في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، بالقرب من مستوى كوريا الجنوبية.
<الشكل>
الملخص بشكل عام، يكمن مفتاح انعكاس السوق في تأكيد الإشارات الأساسية على المدى المتوسط. ولم تظهر بعد البيانات الأساسية. وكان الارتفاع الأخير على المدى القصير مدفوعًا بشكل أساسي بالتوقعات والأموال مؤشر القوة النسبية (RSI) (المؤشرات الفنية مثل مؤشر القوة النسبية (مؤشر القوة النسبية) لديها درجة معينة من "السحب على المكشوف" على المدى القصير. إن الأسواق التي تشهد تقلبات عالية غالباً ما تكون مصحوبة بردود فعل مبالغ فيها. إن التصحيح بعد الارتفاع التاريخي يعد ضرورة فنية ومعقولة في نفس الوقت. بعد زيادة السياسة النقدية في البداية، فإن ما إذا كانت السياسة المالية اللاحقة يمكن متابعتها هو العامل الرئيسي الذي يؤثر على وتيرة ومساحة الاتجاه التصاعدي لسوق الأوراق المالية في المستقبل القريب. تماما مثل فن إدارة التوقعات من قبل الاحتياطي الفيدرالي، في بيئة السوق المجنونة والعدوانية، ليس من المناسب صب الوقود على النار، ولكن عندما تكون الأمور بطيئة، سيتم تمهيدها، وعندما تمتلئ المياه، سوف يفيضون. كل ما ينبغي أن يكون هناك سيكون هناك. ومن منظور طويل الأجل، يعتقد المؤلف أن الانخفاض الأخير هو تعديل وليس نهاية للاتجاه، وقد شهدنا القاع على المدى المتوسط والطويل، ولم يأت الارتفاع الرئيسي بعد.