من عمال المناجم إلى أصحاب المصلحة: كيف يؤدي التوقيع المساحي إلى تأمين سلسلة كتل الإيثريوم

المصدر: Grayscale تم تجميعه بواسطة: Tao Zhu, Golden Finance

• عام إحدى السمات المميزة لـ blockchain هي قدرتها على العمل دون أي سلطة مركزية. ولتحقيق هذه الغاية ــ مع التحكم أيضاً في كيفية عمل شبكتهم ــ فإنهم يستخدمون مجموعة من الخوارزميات والحوافز الاقتصادية المعروفة مجتمعة بآلية الإجماع.

• يتم تأمين شبكة Bitcoin بواسطة القائمين بالتعدين عبر آلية توافق إثبات العمل (PoW)، بينما يتم تأمين Ethereum بواسطة أصحاب المصلحة عبر إثبات الملكية (PoS) آلية الإجماع. على عكس إثبات العمل (PoW)، حيث يقوم القائمون بالتعدين بتأمين الشبكة بقدرتهم الحاسوبية، تتطلب إثبات الحصة (PoS) من أصحاب المصلحة إثبات تصميمهم على "المشاركة في الحدث" من خلال تعريض رأس مالهم المميز للخطر.

• تتم مكافأة أصحاب المصلحة مقابل الخدمات التي يقدمونها من خلال الحفاظ على blockchain. لذلك، يمكن لحاملي الرمز المميز الذين يشاركون أصولهم والتحقق من صحة المعاملات توليد الإيرادات. ومع ذلك، فإن مكافآت الستاكينغ عادة ما تكون صغيرة مقارنة بتقلبات أسعار العملات الرمزية، والتي ينبغي اعتبارها المصدر الرئيسي للمخاطر والمكافأة المحتملة لمعظم استثمارات الأصول المشفرة.

تقدم تقنية blockchain العامة طريقة جديدة لتنظيم التجارة الرقمية، استنادًا إلى منصة ذات بنية مفتوحة دون أي سلطة مركزية. على عكس الشركات، التي يشرف عليها مجلس إدارة وتحكمها قوانين البلد الذي تعمل فيه، فإن سلاسل الكتل العامة هي شبكات كمبيوتر لا مركزية عالميًا مؤمنة من خلال التشفير والحوافز الاقتصادية. ويمكن القول إن الآلية المستخدمة لتنسيق الحوافز الاقتصادية والحفاظ على عمل الشبكة هي الابتكار الأساسي لهذه التكنولوجيا الجديدة.

إثبات الحصة مقابل إثبات العمل

يتم تخزين blockchain على كل عقدة في شبكتها نفسها معلومة. [1] من أجل الاتفاق على المعلومات الصحيحة المخزنة على الشبكة، يجب أن تتوصل العقد إلى توافق دون مساعدة السلطة المركزية. ولإدارة هذه العملية، تحتوي كل سلسلة كتل عامة على "آلية إجماع": خوارزمية أساسية لاتخاذ القرار تعتمد على الحوافز الاقتصادية التي تعمل على جلب العقد إلى الإجماع. [2]

تُسمى آلية الإجماع الخاصة بالبيتكوين إثبات العمل (PoW). بموجب إثبات العمل (PoW)، يتنافس مقدمو الخدمات المحترفون الذين يطلق عليهم القائمون بالتعدين على حل المشكلات الحسابية، ويكتسب المُعدن الفائز الحق في تحديث blockchain ومكافأته بالرموز المميزة. [3] يتم حل هذه المشكلات الصعبة من خلال القوة الغاشمة (أي من خلال التخمين المتكرر) وبالتالي تتطلب موارد كبيرة، بما في ذلك النفقات الرأسمالية الأولية وتكاليف الطاقة المستمرة. وبالتالي فإن حل اللغز يثبت للمشاركين الآخرين في الشبكة أن عامل التعدين الفائز لديه مصلحة مالية راسخة ويمكن الوثوق به لتحديث السلسلة. تتم مكافأة عمال المناجم بالرموز مقابل خدماتهم.

استخدمت Ethereum في البداية نفس خوارزمية إثبات العمل (PoW) ولكنها انتقلت إلى آلية إجماع جديدة في عام 2022، وهي إثبات ملكية الحصة (Steking Proof of Stake). (نقاط البيع). ويعتمد هذا النهج أيضًا على الحوافز المالية؛ ومع ذلك، بدلاً من حل المشكلات الحسابية كثيفة الاستخدام للطاقة، يُظهر المشاركون في الشبكة مصلحتهم المالية المكتسبة من خلال "الرهان" على الأثير، وهو الرمز الأصلي الموجود على سلسلة كتل الإيثيريوم. يتحمل الشركاء مسؤولية التحقق من صحة المعاملات وتحديث blockchain. أولئك الذين يؤدون هذه الواجبات بشكل صحيح تتم مكافأتهم برموز إضافية، في حين أن أولئك الذين يتصرفون ضد مصالح السلسلة سيرون مكافآتهم "مقطوعة" (أي معاقبين ومخفضة). ونظرًا لأن المصالح المالية لأصحاب المصلحة تتماشى مع الأداء الصحي للسلسلة - فهم يمتلكون "جزءًا من اللعبة" - فيمكن الوثوق بهم للتحقق من صحة المعاملات وتحديث الشبكة. على عكس التعدين، يستهلك التوقيع المساحي كمية صغيرة من الكهرباء [4] ويعتبره البعض نهجًا أكثر مراعاة للبيئة لإجماع blockchain.

على الرغم من أن Bitcoin لا تزال أكبر سلسلة كتل عامة من حيث القيمة السوقية، فقد زادت شعبية شبكات إثبات الحصة (PoS). على سبيل المثال، يستخدم أكثر من نصف البروتوكولات في قسم تشفير العملات وقسم تشفير منصة العقود الذكية آلية إجماع PoS. من حيث القيمة السوقية، تمثل سلاسل الكتل القائمة على إثبات الحصة (PoS) ما يقرب من 30٪ من إجمالي القيمة السوقية لقطاعات العملات المشفرة هذه و90٪ من القيمة السوقية باستثناء البيتكوين (الشكل 1).

الشكل 1: بالإضافة إلى Bitcoin، أصبحت PoS الآن آلية الإجماع السائدة

معاملات إيثريوم ودور أصحاب الأسهم

في إثبات الحصة (PoS) مثل إيثريوم على blockchain يتحمل المتعهدون مسؤولية التحقق مما إذا كانت جميع المعاملات تتوافق مع قواعد الشبكة. بدون هذه الخدمة، لا يمكن لـ blockchain العمل.

من أجل فهم دور أصحاب المصلحة بشكل أفضل، من المفيد النظر في آليات معاملات الإيثيريوم. كما هو موضح في الوصف المبسط في الشكل 2، تتضمن معاملة Ethereum حوالي ثماني خطوات (الشكل 2). بينما يبدأ المستخدمون العملية، وقد تتضمن بعض الخطوات مقدمي خدمات متخصصين آخرين [5]، فإن معظم الخطوات تتطلب المشاركة النشطة لعقد التحقق. نظرًا لأن جميع معاملات الإيثيريوم (أو تغييرات الحالة الأخرى) تحدث من خلال العمليات المنسقة لعقد التحقق من الصحة، فإن أصحاب المصلحة مسؤولون فعليًا عن تشغيل blockchain.

المخطط 2: عقدة التحقق مسؤولة عن معالجة المعاملات

من خلال توفير هذه الخدمات، تتم مكافأة أصحاب المصلحة في شكل رموز مميزة، مستمدة من الرسوم التي يدفعها المستخدمون والرموز المميزة الصادرة حديثًا. عملة. في إيثريوم، تنقسم الرسوم إلى رسوم أساسية ورسوم أولوية ("الإكراميات"). تقوم الشبكة تلقائيًا بحرق الإيثيريوم المدفوع كرسوم أساسية، بهدف إفادة جميع المستخدمين عن طريق تقليل عرض الرمز المميز. يحصل أصحاب المصلحة على رسوم الأولوية [6] بالإضافة إلى الإيثيريوم الصادر حديثًا (الشكل 3). يتضمن التوقيع المساحي للإيثريوم تعقيدات إضافية مختلفة لم تتم مناقشتها في هذه المقالة؛ راجع الملحق الفني لمزيد من التفاصيل.

الشكل 3: مكافآت التوقيع المساحي للإيثريوم تأتي من رسوم الأولوية والإصدار الجديد

المكافآت والدخل

يمكن للمساهمين الربح من أصولهم بسبب الدخل المحتمل للمكافآت الرمزية. وفي الأسواق التقليدية، قد يكون أفضل تشبيه هو الأراضي الزراعية. وللأرض في حد ذاتها قيمة سوقية، وقد يرتفع سعرها أو ينخفض ​​بمرور الوقت، ولكن يمكن أيضًا جعلها أكثر إنتاجية من خلال زراعة المحاصيل. تمامًا مثلما تكون مكافآت التوقيع بمثابة دفع مقابل خدمة التحقق من صحة blockchain، يمكن اعتبار المحاصيل بمثابة مدفوعات مقابل خدمة زراعة الأراضي الزراعية. وفي كلتا الحالتين، يقدم مالك الأصل خدمة مفيدة ويدر إيرادات الخدمة.

يبلغ متوسط ​​معدل المكافأة الحالي لمتعهدي Ethereum 3.1% (الشكل 4). [7] وفقًا لحسابات مزود البيانات Allium، مع زيادة حصة المعروض من الإيثيريوم (عندما ينخفض ​​المعروض المتعهد به، يوفر البروتوكول أعلى معدلات المكافآت لتحفيز نشاط التوقيع المساحي)، كان معدل مكافأة التوقيع المساحي في Ethereum يتجه نحو الانخفاض بمرور الوقت. تعكس التغييرات اليومية في مكافآت التوقيع أيضًا التغييرات في ازدحام الشبكة ورسوم الأولوية: عندما تزيد حركة مرور الشبكة، يدفع المستخدمون عادةً رسومًا أعلى لتأكيد معاملاتهم.

الشكل 4: معدل العائد السنوي الحالي لمستثمري الإيثيريوم يبلغ حوالي 3%

< img src="https://img.jinse.cn/7269315_watermarknone.png" title="7269315" alt="mU2UxVOgJOG4jNevV305jOsGAmHoQX4A9ALWiHWP.jpeg">

بالنسبة لحاملي Ethereum الذين يتعهدون بالرموز المميزة ويقدمون خدمات التحقق للبعض، يمكن النظر إلى المكافآت المتراكمة كمصدر للدخل. على سبيل المثال، ارتفع السعر الفوري للإيثريوم بنسبة 173% منذ بداية عام 2023. [8] خلال هذه الفترة، نقدر أن متوسط ​​مكافآت الستاكينغ قد بلغ حوالي 4.5% سنويًا. [9] لذلك، فإن معدل العائد الافتراضي لمتعهدي الإيثريوم (بما في ذلك عائد السعر وإيرادات الرهن) سيكون 192% (الرسم البياني 5) [10]. يفترض الحساب أن أصحاب المصلحة قد قاموا بواجباتهم بشكل صحيح (أي حصلوا على جميع المكافآت ولم يتعرضوا لأي تخفيضات) ولم يدفعوا أي رسوم لطرف ثالث. [11] من الناحية العملية، سيعتمد الدخل الذي يحصل عليه أصحاب المصلحة في الإيثريوم على هذه الافتراضات.

الشكل 5: يمكن اعتبار مكافآت التعهد بمثابة دخل للأصول

في حين أن مكافآت الستاكينغ يمكن أن تزيد بشكل تدريجي عائدات حاملي الرموز المميزة مقارنة بالأصول الأخرى، فإن معدل عائد الستاك في إيثريوم منخفض نسبيًا على خلفية تقلباته . بمعنى آخر، يجب على المستثمرين النظر إلى سعر الرمز المميز نفسه، بدلاً من الحصول على المكافآت، باعتباره المصدر الرئيسي للمخاطر والمكافأة المحتملة. على سبيل المثال، يوضح الرسم البياني 6 عوائد حصص الإيثريوم مقارنة بتقلباتها، مقارنة بـ "تداولات المناقلة" المختلفة في سوق العملات وعائدات الأرباح لبعض مؤشرات الأسهم. الاستثمارات المحتفظ بها في المقام الأول من أجل الدخل لها عموما عائد مرتفع مقارنة بتحركات أسعارها (وإلا فإن المكاسب / الخسائر الناجمة عن تغيرات الأسعار ستطغى على عوائد الدخل). تعد عوائد حصص الإيثريوم منخفضة نسبيًا مقارنة بتقلبات أسعارها - مقارنة بعوائد أرباح مؤشرات الأسهم الأمريكية. عادةً ما يتم إجراء هذه الأنواع من الاستثمارات في المقام الأول لتحقيق مكاسب رأسمالية محتملة من ارتفاع الأسعار بدلاً من تحقيق عائد الدخل.

الشكل 6: مكافآت التوقيع المساحي في Ethereum معتدلة مقارنة بتقلب الأصول

يختلف معدل عائد التوقيع المساحي لسلاسل كتل PoS المختلفة بشكل كبير. على سبيل المثال، تقدم العديد من الشبكات الأصغر (حسب القيمة السوقية) عوائد اسمية تتراوح بين 10٪ -20٪ (الشكل 7). ومع ذلك، ضع في اعتبارك أن مكافآت الستاكينغ يتم تمويلها عادةً من خلال مجموعة من رسوم المعاملات والرموز المميزة الصادرة حديثًا. في كثير من الحالات، لا تكون عوائد الرهن المرتفعة ممكنة إلا مع ارتفاع تضخم العرض الرمزي، والذي يمكن أن يكون له تأثير على عوائد الأسعار. ولذلك، ينبغي للمستثمرين أيضا أن يأخذوا في الاعتبار عوائد الرهن الحقيقية (المعدلة حسب التضخم) (تماما كما ينظر المحللون عادة إلى أسعار الفائدة الحقيقية في سياق أسواق السندات أو أسواق المال). يقترب نمو المعروض من الإيثريوم من الصفر، لذا فإن عوائدها الاسمية والحقيقية هي نفسها تقريبًا – حوالي 3٪. بالمقارنة، في حين أن Filecoin (FIL) تقدم عائدًا اسميًا للملكية بنسبة 23٪، فمن المتوقع أن يزيد العرض المتداول بنسبة 20٪ خلال العام المقبل[12]، مما يعني أن عائد التحصيص الفعلي يبلغ 3٪ فقط (الشكل 7).

الشكل 7: العائدات الاسمية المرتفعة عادة ما تكون مصحوبة بارتفاع التضخم

الرهانات

آلية الإجماع في blockchain هي ما هو القانون و حقوق الملكية تتعلق بالمؤسسات التجارية التقليدية: لا يمكن لأحدهما أن يوجد بدون الآخر. مع نمو صناعة العملات المشفرة، تتوقع Grayscale Researchأن يصبح إجماع إثبات الحصة (PoS) والتخزين جزءًا متزايد الأهمية من النظام البيئي. على الرغم من أن عوائد الرهن العقاري منخفضة عادةً مقارنة بتقلبات أسعار الأصول المشفرة، إلا أنها يمكن أن تكون مصدرًا لدخل إضافي بمرور الوقت، لذلك فإن العديد من حاملي العملات الرمزية على استعداد للعمل كمدققين لكسب هذه المكافآت.

الملحق الفني

على الرغم من كونه بسيطًا من الناحية المفاهيمية، إلا أنه في الممارسة العملية يتضمن التوقيع المساحي تعقيدات إضافية، من بينها العديد من التعقيدات التي تتم مناقشتها أدناه.

أربع طرق للستاكينغ

هناك أربع طرق للستاكينغ على إيثريوم: الستاكينغ الفردي على المنزل، والستاكينغ كخدمة، والستاكينغ المجمع والتبادلات المركزية. تُعد Solo Home Stake الطريقة الأكثر تأثيرًا وغير الموثوقة، حيث توفر التحكم الكامل والمكافآت، ولكنها تتطلب ما لا يقل عن 32 إيثر، وجهاز كمبيوتر مخصص، وبعض المعرفة التقنية لزيادة لامركزية الشبكة. يتم إجراء المناقشة أعلاه من منظور التوقيع الفردي. يسمح Stake-as-a-service للمستخدمين بتفويض إدارة الأجهزة مع الحصول على مكافآت الكتلة الأصلية، والتي تتطلب 32 Ethereum، مع الاحتفاظ بمفاتيح السحب عادةً من قبل المستخدم. يتيح الستاكينغ المجمع للمستخدمين المشاركة بأي مبلغ من الإيثيريوم، وكسب المكافآت من خلال عملية مبسطة تتضمن حلول طرف ثالث ورموز سيولة، مما يسمح بالخروج السهل، ولكن مع مخاطر الطرف الثالث. توفر البورصات المركزية الحد الأدنى من الإشراف والجهد، وهي مناسبة لأولئك الذين لا يرغبون في الإدارة الذاتية، ولكنها تنطوي على افتراضات ثقة أعلى ومخاطر مركزية، وتدمج مجموعات إيثريوم كبيرة وتوفر خيارات احتياطية لكسب الدخل.

ربط/إلغاء ربط قائمة الانتظار

تتضمن قائمة انتظار الربط/إلغاء الربط في Ethereum أدوات التحقق من الصحة التي تنتظر بدء عملية التخزين أو إلغاء التثبيت، نظرًا لحد معدل معالجة الشبكة في كل فترة. يسمى "المخضض" (الشكل 8). تحمي قوائم الانتظار هذه استقرار إجماع Ethereum PoS. إذا انضم المدققون بشكل أسرع من المعالجة، فستزيد مدة قائمة الانتظار، وإذا انضم المدققون بسرعة أقل، ستنخفض مدة قائمة الانتظار. Churn هو الحد الأقصى للمعدل للمدققين الذين يدخلون أو يخرجون من كل عصر، ويتم تعديله بناءً على عدد المدققين النشطين للحفاظ على استقرار الإجماع. العصر عبارة عن فترة مكونة من 32 فترة، مدة كل منها 12 ثانية، بإجمالي 6.4 دقيقة، يقوم خلالها المدققون باقتراح الكتل وإثباتها. تشير عملية المسح إلى الوقت الذي تستغرقه الأموال للخروج من قائمة انتظار أداة التحقق وسحبها إلى العنوان المحدد؛ كلما زاد عدد أدوات التحقق، زاد تأخير عملية المسح.

الشكل 8: عادةً ما يتعين على القائمين بالتحقق الانتظار للدخول والخروج

مشتقات السيولة المرهونة

تم إنشاء مشتقات السيولة المرهونة (LSD) لمعالجة الطبيعة المغلقة لرهان الأثير وتوفير السيولة للأصول المرهونة التي قد لا تكون متاحة لولا ذلك. عندما يقوم المستخدم بإيداع الأثير لدى مزود سيولة، فإنه يحصل على رمز LSD يمثل الأثير المراهن. الرمز المميز قابل للاستبدال والتحويل ويمكن استخدامه في مجموعة متنوعة من أنشطة التمويل اللامركزي (DeFi). يفتح LSD سيولة الستاكينغ للأثير، مما يسمح للمستخدمين بكسب دخل إضافي من خلال أنشطة التمويل اللامركزي مثل الإقراض وتوفير السيولة واستخدامها كضمان، مع الاستمرار في تلقي مكافآت الستاكينغ.

إعادة الستاكينغ

تتضمن إعادة الستاكينغ استخدام الأثير المودع لتأمين شبكة إيثريوم والبروتوكولات اللامركزية الأخرى في نفس الوقت، وبالتالي الحصول على مكافآت إضافية. الغرض من إعادة المصادقة هو مساعدة البروتوكولات الأقل تطورًا على الاستفادة من مجتمع المدقق القوي في Ethereum دون تكبد تكاليف وموارد عالية. تم تقديم إعادة التخزين بواسطة بروتوكول EigenLayer التابع لجهة خارجية، وليس من خلال اقتراح تحسين Ethereum (EIP) أو خارطة طريق Ethereum.

ملاحظات

[1] تقوم العقد الخفيفة فقط بتخزين مجموعة فرعية من معلومات blockchain.

[2] يمكن أيضًا اعتبار قواعد اختيار الشوكة والتنسيق الاجتماعي جزءًا من آلية الإجماع.

[3] يمكن أن يكون هناك عدة عمال مناجم فائزين، مما يؤدي إلى ظهور كتل معزولة.

[4] المصدر: Ethereum.org.

[5] في المرحلة الأولية، قد يشارك الباحثون والبناؤون والمرسلون في إعداد المعاملات.

[6] يتم الحصول على رسوم الأولوية من قبل مقدم الكتلة.

[7] وبالمقارنة، حقق القطاع الزراعي الأمريكي عائدًا يبلغ حوالي 3.5% على مدى السنوات الخمس حتى عام 2022، وهو ما يُعرف بأنه صافي دخل المزرعة كنسبة مئوية من الأصول الزراعية. المصدر: وزارة الزراعة الأمريكية، Grayscale Investments. البيانات اعتبارًا من أحدث تقرير لوزارة الزراعة الأمريكية، فبراير 2024.

[8] المصدر: أرتميس. البيانات اعتبارًا من 28 يوليو 2024.

[9] المصدر: Allium, Grayscale Investments. البيانات اعتبارًا من 28 يوليو 2024. المتوسط ​​البسيط لعوائد الرهن السنوية منذ 1 يناير 2023.

[10] للوصول إلى العوائد الافتراضية للمستثمرين في Ethereum، قمنا بحساب التغير في سعر ETH ومكافآت التحصيص لجميع المدققين خلال تلك الفترة الزمنية وأضفنا العوائد. وهذا العائد افتراضي ولا يعكس العوائد الفعلية لأي مستثمر. قد تكون العوائد الفعلية أعلى أو أقل. لا يشمل هذا العائد الافتراضي الرسوم، التي قد يؤثر إدراجها على العائد.

[11] يشمل إجمالي المكافآت الأرباح على الحد الأقصى للقيمة القابلة للاستخراج (MEV)، وهو جزء إضافي من الأرباح المحتملة لمنتج الكتل بناءً على ترتيب المعاملات.

[12] المصدر: TokenUnlocks، Grayscale Investments. البيانات اعتبارًا من 29 يوليو 2024.