Glassnode: لماذا يتزايد فرق السعر بين BTC وETH؟

المؤلف: Glassnode، UkuriaOC، CryptoVizArt، Alice Kohn؛ المترجم: Tao Zhu، Golden Finance

الملخص:

• أدى الانخفاض الرابع لعملة البيتكوين إلى النصف في البداية إلى عمليات بيع مكثفة، مع انخفاض سعر البيتكوين إلى 57000 دولار قبل أن يتعافى بسرعة. هذا هو التراجع الأكثر خطورة منذ أدنى مستويات FTX.

• أظهرت Ethereum أداءً مشابهًا للسعر، حيث شهدت أكبر انخفاض لها خلال الدورة، والذي كان أقوى بمرتين من Bitcoin.

• ينعكس ضعف أداء Ethereum مقارنة بـ Bitcoin في هذه الدورة في التأخر الواضح في الاهتمام بالمضاربة بين مجموعات حاملي الأسهم على المدى القصير.

• لا تزال الحدود القصوى المحققة لكلا الأصلين مقارنة بالحاملين على المدى الطويل منخفضة نسبيًا، مما يشير إلى أن السوق قد يكون في المراحل الأولى من الاتجاه الصعودي الكلي.

القيمة مقابل المال

تم الإعلان عن حدث تنصيف البيتكوين على نطاق واسع مسبقًا، وتاريخيًا، كان حدث تنصيف البيتكوين هو الأكثر شعبية على المدى القصير مصطلح إخباري متقلب للبيع. لم يكن النصف الرابع مختلفًا، حيث انخفض سعر بيتكوين بنسبة ١١٪ وتم تداوله في منطقة ٥٧٠٠٠ دولار. وهذا هو أدنى سعر خلال الشهرين الماضيين، على الرغم من استقرار السوق منذ النصف.

من الغريب أن سعر أول دورتين للنصف كان ثابتًا بعد أسبوعين، حيث شهدت دورة النصف الأولى فقط زيادة بنسبة +11%. بشكل عام، تميل فترة الـ 60 يومًا التي تلي حدث النصف إلى أن تكون متقلبة وجانبية، مع انخفاضات طفيفة تتراوح من -5% إلى حوالي -15%.

• المرحلة الثانية : +9.0%

• المرحلة 3: +0.4%

• المرحلة 4: -1.5%

• المرحلة 5: 0.3%

Live Workbench

واجه سعر Ethereum ضغطًا مماثلاً، وانخفض سعر Bitcoin مباشرة بعد التنصيف وسجل أسوأ سعر له في أداء النصف القياسي. ومع ذلك، في الأيام التالية، تعافى سعر ETH بالمثل، مما رفع الأداء العام إلى المنطقة الإيجابية.

• المرحلة 3: +16%

• المرحلة 4: -4%

• المرحلة 5: +1.5%

< img src="https://img.jinse.cn/7222382_watermarknone.png" title="7222382" alt="YYNdy7ueeLQF9uZYtsZ5a8gVbNBTZEqLGvYupLcY.jpeg">

طاولة العمل المباشرة

من 73000 دولار أمريكي ، صحح سعر البيتكوين -20.3٪، وهو أكبر تصحيح لسعر الإغلاق منذ أدنى مستويات FTX في نوفمبر 2022. ومع ذلك، يبدو أن هذا الاتجاه الصعودي الكلي هو واحد من أكثر الاتجاهات مرونة في التاريخ، مع تصحيحات ضحلة نسبيًا حتى الآن.

من الجدير بالذكر أنه يمكننا أيضًا ملاحظة أوجه تشابه مذهلة في هيكل التصحيح بين الدورة الحالية والسوق الصاعدة 2015-2017 (باللون الأزرق). حدث الاتجاه الصعودي في الفترة 2015-2017 خلال طفولة البيتكوين، عندما لم تكن هناك مشتقات متاحة لفئة الأصول. ولذلك، فإن هذا الارتفاع هو سوق مدفوع بالكامل، وربما يشير إلى أنه قد يكون هناك بعض أوجه التشابه مع هيكل السوق الحالي.

مع الإلغاء التدريجي للكثير من الرافعة المالية من دورة 2020-22 في عام 2022، تضيف صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية الجديدة ناقلًا جديدًا مهمًا للطلب في سوق النقد.

Live Workbench

بالنسبة لـ Ethereum، يمكننا أن نرى بنية تصحيح مماثلة نظرًا لأن تصحيحات FTX كانت منخفضة منذ ذلك الحين كانت ضحلة بشكل ملحوظ. يؤثر هذا على درجة من المرونة أثناء التصحيحات ويقلل من التقلبات عبر مساحة الأصول الرقمية.

ومع ذلك، من الجدير بالذكر أن أكبر انخفاض لـ Ethereum في هذه الدورة كان -44%، وهو ما يمثل Bitcoin أكثر من مضاعفة الانخفاض -21%. وهذا يسلط الضوء على ضعف أداء إيثريوم نسبيًا على مدار العامين الماضيين، وهو ما ينعكس أيضًا في ضعف نسبة إيثريوم إلى بيتكوين.

طاولة العمل المباشرة

تحديد موضع المستثمرين

إلى عند مقارنة الأداء النسبي بين BTC وETH، يمكننا الانتقال إلى مقياس صافي الأرباح والخسائر غير المحققة (NUPL). من خلال مقارنة NUPL، يمكننا أن نرى كيفية أداء ربحية مستثمري BTC و ETH مقارنة بمتوسط ​​​​أساس التكلفة على السلسلة لكل أصل.

الحد الرئيسي لهذا المؤشر هو NUPL > 0.5، والذي يتزامن عادة مع اختراق ATH الجديد وبداية مرحلة الإثارة. قيمة NUPL أعلى من 0.5 تعني أن المستثمرين يحتفظون بأكثر من 50% من القيمة السوقية للأصل في أرباح غير محققة.

وسط الضجيج وارتفاع السوق المحيط بالموافقة على صندوق Bitcoin المتداول في البورصة، فإن المكاسب غير المحققة لحاملي Bitcoin تنمو الأرباح بشكل أسرع بكثير من مستثمري الإثيريوم. ونتيجة لذلك، دخل مؤشر Bitcoin NUPL مرحلة الإثارة بتجاوز 0.5 قبل ثلاثة أشهر من المؤشر المعادل على Ethereum.

طاولة العمل المباشرة

تتكون مجموعة المالكين على المدى القصير من عمليات الشراء داخل غالبًا ما يُنظر إلى تكوين المستثمر للرمز المميز خلال الـ 155 يومًا الماضية على أنه ممثل لطلب المستثمرين الجدد. عادة، يعمل متوسط ​​سعر الشراء لهذه المجموعة كمقاومة قوية في الاتجاه الهبوطي وكمنطقة دعم في الاتجاه الصعودي.

وقد ظلت هذه الحجة صحيحة حتى الآن هذا الأسبوع، حيث تراجعت أسواق البيتكوين إلى ما دون أساس تكلفة STH البالغ 59,800 دولار، حيث وجدت الدعم وانتعشت للأعلى. تاريخيًا، تعد عمليات إعادة اختبار أساس تكلفة STH أمرًا شائعًا خلال الاتجاهات الصعودية وتوفر مستوى رئيسيًا لرصد نقاط الانعطاف المحتملة إذا فشلت في الصمود.

Live Workbench

يمكننا أيضًا تقييم قاعدة تكلفة STH الخاصة بـ Ethereum، والتي هي بالفعل في هذا الاتجاه التصاعدي مرات عديدة. يتم تداول STH-MVRV من Ethereum حاليًا بسعر منخفض جدًا، مما قد يشير إلى أن السعر الفوري قريب جدًا من أساس التكلفة للمشترين الجدد، الذين قد يصابون بالذعر إذا تحرك السوق إلى الاتجاه الهبوطي.

منصة العمل المباشرة

الاختلافات تتزايد

في 14 مارس، حققت عملة البيتكوين رقمًا قياسيًا زاد نشاط المضاربة بشكل ملحوظ قبل أعلى مستوى جديد على الإطلاق (ATH). على وجه التحديد، لوحظ تراكم رأس المال بين حاملي الأسهم على المدى القصير، حيث وصلت الثروة بالدولار الأمريكي في العملات الرمزية في الأشهر الستة الماضية إلى ما يقرب من 240 مليار دولار، بالقرب من ATH.

مخطط طاولة العمل المباشر

ومع ذلك، لم ينعكس هذا الاتجاه على ETH، التي لم يرتفع سعرها بعد 2021 أث. في حين أن الحد الأقصى لتنفيذ STH الخاص بـ Bitcoin هو تقريبًا نفس ذروة السوق الصاعدة الأخيرة، إلا أن الحد الأقصى لتنفيذ STH الخاص بـ ETH بالكاد تعافى من أدنى مستوياته ومن الواضح أن تدفقات رأس المال الجديدة ضعيفة.

من نواحٍ عديدة، يعكس الافتقار إلى تدفقات رأس المال الجديدة الأداء النسبي الضعيف إلى بيتكوين. قد يرجع هذا جزئيًا إلى الاهتمام والوصول الذي تجلبه صناديق Bitcoin ETFs الفورية.

لا يزال السوق ينتظر قرار هيئة الأوراق المالية والبورصة بالموافقة على سلسلة من صناديق الاستثمار المتداولة ETH المتوقع إطلاقها بحلول نهاية مايو.

مخطط طاولة العمل المباشر

إذا لاحظنا انخفاضًا كبيرًا خلال 2 إلى 3 سنوات، فيمكننا ذلك على المدى الطويل يأخذ أصحاب نهج تحليلي مماثل. بعض هذا المبلغ عبارة عن عملات تم شراؤها منذ 3 سنوات (مايو 2021) مع فترات استحقاق تتراوح بين 3-5 سنوات، لكن الباقي يمثل عمليات سحب لجني الأرباح.

قد يتأثر هذا بموافقة مؤسسة التدريب الأوروبية، حيث حدث جزء كبير من عمليات السحب في فبراير 2024 عندما كان السوق في ارتفاع، أي قبل شهر تقريبًا من وصول BTC إلى سعرها الحالي البالغ 73000 دولار أمريكي. لقد انتظر هؤلاء الحائزون على المدى الطويل تاريخياً تدفقات الطلب القوية لتحويل الأرباح إلى قوة في السوق.

مخطط طاولة العمل المباشر

بالنسبة إلى Ethereum، ما زلنا نرى استمرار سلوك الاحتفاظ، خاصة بين المستثمرين الذين لديهم 1 إلى 3 سنوات. يبدو أنه مع الأداء الضعيف حاليًا لـ ETH، ينتظر المستثمرون ذوو الخبرة بفارغ الصبر ارتفاع الأسعار.

مخطط طاولة العمل المباشر

إذا تحققنا من مبلغ إنفاق الربح لـ LTH يمكننا أن نرى أن مجموعة حاملي BTC الذين لديهم حيازات تتراوح من 6 أشهر إلى عامين زادت من عمليات سحبهم أثناء ارتفاع ATH.

مخطط طاولة العمل المباشر

من هذا المنظور، يبدو أن حاملي Ethereum على المدى الطويل ما زالوا ينتظرون ربحًا أفضل - اغتنام الفرص.

مخطط طاولة العمل المباشر

كما أشرنا في WoC 08، تميل التدفقات إلى ETH إلى التأخر نسبيًا خلف بي تي سي. في دورة عام 2021، حدثت ذروة تدفقات الأموال الجديدة إلى البيتكوين قبل 20 يومًا من ذروة تدفقات إيثريوم. يمكننا مراقبة دوران رأس المال بين هذين الأصلين من خلال تقييم التغير لمدة 30 يومًا في الحد الأقصى المحقق.

في هذا المثال، نقوم بتقسيم المقياس حسب حاملي الأسهم على المدى القصير والطويل. بالنسبة لكلا الأصلين، بلغ متغير الحامل على المدى القصير ذروته قبل قمة دورة 2021 لكلا الأصلين. هذا العام، حقق حاملو BTC على المدى القصير حدودًا بلغت ذروتها بالقرب من أعلى مستوياتها على الإطلاق، في حين أن مؤشرات ETH بالكاد ارتفعت.

مخطط طاولة العمل المباشر

بالنسبة لمتغير الحامل طويل المدى، اثنان كل أصل له حد أقصى نسبي بالقرب من قمة الدورة الثانية. هذا تفسير مختلف تمامًا حيث يستغرق رأس المال 155 يومًا على الأقل للوصول إلى حالة LTH.

لذلك يصف المؤشر كبار المشترين في الربع الأول من عام 2021 الذين اشتروا BTC أولاً ثم ETH وحافظوا على العرض حتى ذروة أكتوبر ونوفمبر 2021. من المحتمل أن يكون هؤلاء المشترون هم الذين يتغلبون على العاصفة ويخلقون ضغطًا على البائع في السوق الهابطة التالية لعام 2022.

مخطط طاولة العمل المباشر

الملخص

كان اتجاه السوق قبل وبعد النصف الرابع من عملة البيتكوين مشابهًا جدًا للدورة السابقة، حيث انخفض السعر مؤقتًا إلى 57000 دولار ثم ارتد إلى مستوى ثابت بشكل عام. وقد اتبع سوق إيثريوم مسارًا مشابهًا، ولكن هناك العديد من المؤشرات التي تظهر ضعف أداء إيثريوم مقارنة بعملة بيتكوين.

عندما ننهار تدفقات رأس المال والتناوب بين BTC وETH< / span>، يمكننا أن نرى أن حصلت عملة البيتكوين على أكبر حصة من التدفقات الواردة، والتي قد تكون مدفوعة جزئيًا بصندوق الاستثمار المتداول في الولايات المتحدة. تحركها. يبدو أن حاملي الأسهم والمضاربين على المدى القصير يتركزون في عملة البيتكوين، مع تأثيرات غير مباشرة ضعيفة للغاية على الإيثيريوم حتى الآن.