الموسوعة الذهبية | ما هو Grayscale Bitcoin Trust؟

المؤلف: ساشا شيلينا، كوينتيليغراف؛ المترجم: دينغ تونغ، جولدن فاينانس

1. دور منتجات استثمار العملات الرقمية

تلعب منتجات الاستثمار في العملات المشفرة دورًا مهمًا في إضفاء الطابع الديمقراطي على التكنولوجيا الرقمية العملة وتلعب دورًا حيويًا في تنويع المحافظ الاستثمارية، وتعزيز التبني المؤسسي، وضمان الامتثال وتعزيز سيولة السوق، وبالتالي دعم التطوير الناضج لنظام Web3 البيئي.

في المجال المالي المعاصر، تعد منتجات الاستثمار في العملات الرقمية أمرًا بالغ الأهمية. إنها تكسر الحواجز وتوفر وصولاً شاملاً إلى عالم blockchain والعملات المشفرة، مما يضمن وصول فوائدها المحتملة إلى جمهور أوسع يتجاوز الحصرية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون إلى تنويع محفظتهم الاستثمارية، توفر هذه المنتجات الفرصة للتفاعل مع فئات الأصول الفريدة وغير المترابطة. يمكن أن يكون إدراج البيتكوين في محفظة الأصول الرقمية المتنوعة بمثابة استراتيجية لتخفيف المخاطر وسط حالة عدم اليقين في الأسواق المالية التقليدية.

تساهم هذه المنتجات المخصصة للمستثمرين المؤسسيين في اعتماد العملات الرقمية على نطاق أوسع، وزيادة شرعية السوق، وتسريع ازدهار النظام البيئي للعملات المشفرة بأكمله. تلتزم العديد من المنتجات بالأطر التنظيمية، مما يوفر مسارًا متوافقًا وآمنًا، وهو أمر حيوي للمستثمرين الحذرين لبناء الثقة في سوق العملات المشفرة المتطور باستمرار.

تعمل هذه المنتجات أيضًا على زيادة سيولة السوق وحجم التداول، مما يجذب نطاقًا أوسع من المستثمرين من خلال أدوات الاستثمار المنظمة، وبالتالي تعزيز استقرار السوق بشكل عام.

علاوة على ذلك، فإن توفر هذه المنتجات الاستثمارية ونجاحها يدل على نضج سوق العملات المشفرة ويساهم في إدراج أصول العملات الرقمية في السوق المالية المتطورة.

2. فهم Grayscale Bitcoin Trust

GBTC هي أداة مالية رقمية مصممة لتزويد الأفراد المهتمين بالعملات المشفرة بفرص الاستثمار في سوق Bitcoin، مما يلغي الوصول المباشر إلى الأصول الأساسية.

لعبت Grayscale دورًا رائدًا في إمكانية الوصول إلى Bitcoin (BTC) مع إطلاق Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)، مما يمثل إنشاء صندوق Bitcoin الأول من نوعه الذي يمكّن المستثمرين من الوصول BTC من خلال أداة استثمار مألوفة.

تأسست في سبتمبر 2013 كصندوق خاص مفتوح للمستثمرين المؤهلين، وهي تمثل مجموعة متنوعة من صناديق المستثمرين ولديها القدرة على إصدار عدد غير محدود من الأسهم.

حصلت GBTC على موافقة هيئة تنظيم الصناعة المالية الأمريكية (FINRA) في عام 2015 للتداول على أساس التداول العام، مما يسمح للمستثمرين بشراء وبيع الأسهم تحت رمز المؤشر GBTC. يتم استثمار الثقة بشكل سلبي في Bitcoin، مما يوفر للمستثمرين التعرض لـ BTC كضمان دون تعقيد شراء Bitcoin وتخزينه وحمايته بشكل مباشر. تم تصميم أسهم GBTC لتتبع سعر سوق BTC برسوم ونفقات منخفضة.

كان GBTC متاحًا في الأصل فقط كعرض خاص، وقد أصبح متداولًا علنيًا في سوق OTCQX خارج البورصة في عام 2015، باتباع معايير إعداد التقارير البديلة للشركات التي لا يتعين عليها التسجيل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. اللجنة (SEC).

تم تصميم GBTC على غرار صندوق SPDR Gold Trust، وهو صندوق متداول في بورصة الذهب (ETF) مدعوم بالذهب المادي، وقد قام بتوسيع خط إنتاجه ليشمل Ethereum (ETH) وLitecoin (LTC) والعملات المشفرة الأخرى.

3. البتات الموضعية الموافقة على صندوق العملات المتداولة في البورصة

تمثل موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على صندوق Bitcoin المتداول في البورصة علامة فارقة مهمة، مما يزيد من شرعية صناعة العملات المشفرة ويزيد من القبول السائد للبيتكوين.

صندوق الاستثمار المتداول هو منتج استثماري يمثل أصلًا واحدًا أو مجموعة من سلة الأصول مثل الأسهم أو السندات. يتم تداول صناديق الاستثمار المتداولة في البورصات وتوفر للمستثمرين طريقة ملائمة للحصول على محفظة متنوعة دون شراء أوراق مالية فردية. أنها توفر السيولة والمرونة والشفافية، مع تغير الأسعار باستمرار طوال يوم التداول.

مثل GBTC Spot Bitcoin تلغي الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) حاجة المستثمرين الذين يسعون إلى التعرض للبيتكوين لتحديد بورصات العملات المشفرة وإنشاء المحافظ وربط الحسابات المصرفية وإدارة تخزين البيتكوين. وبدلاً من ذلك، يمكن للمستثمرين الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة من خلال GBTC من خلال حسابات الوساطة الحالية الخاصة بهم.

في عام 2017، تهدف Grayscale إلى تحويل GBTC إلى صندوق استثمار متداول لزيادة إمكانية الوصول إلى المستثمرين الأفراد. على الرغم من الرفض المتكرر من هيئة الأوراق المالية والبورصة، بسبب المخاوف بشأن التلاعب بالسوق ومخاطر المستثمرين، تغيرت البيئة التنظيمية في يناير 2024. وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة (SEC) على تطبيق Grayscale لصندوق Bitcoin ETF الفوري، إلى جانب 10 صناديق استثمار متداولة أخرى، مما أدى إلى إدراج GBTC كصندوق استثمار متداول في NYSE Arca في 11 يناير 2024.

اعتبارًا من أوائل يناير 2024، تمثل GBTC حوالي 3% من إجمالي المعروض من البيتكوين. منذ أن أصبحت مؤسسة استثمارية متداولة، تجاوزت عمليات الاسترداد من GBTC أصولها الخاضعة للإدارة (AUM) اعتبارًا من 31 يناير بأكثر من 5 مليارات دولار. ومع ذلك، تباطأت التدفقات الخارجة من GBTC في نهاية يناير، ولا يزال الصندوق يحتفظ بحوالي 22 مليار دولار من الأصول المُدارة، متجاوزًا جميع المنافسين الآخرين، بما في ذلك BlackRock، التي تمتلك 2 مليار دولار من الأصول المُدارة.

تتراجع قيمة محفظة GBTC بسبب التدفقات الخارجية الكبيرة وانخفاض أسعار البيتكوين، على الرغم من الطلب القوي من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين المنافسة. بالإضافة إلى ذلك، أفادت التقارير أن أصول بورصة العملات المشفرة الفاشلة FTX وصندوق التحوط Alameda Research باعوا أكثر من ثلثي أسهم GBTC الخاصة بهم بحلول 22 يناير 2024.

في المقابل، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين المتنافسة التي أطلقتها شركتا BlackRock وFidelity نموًا. وعلى عكس GBTC، اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة هذه تدفقات يومية صافية. يعزو البعض انخفاض أصول شركة GBTC إلى رسوم الإدارة السنوية البالغة 1.5%، والتي لا تزال أعلى من المنتجات المنافسة.

4. كيف يعمل Grayscale Bitcoin Trust؟

يُمكّن GBTC، باعتباره صندوق استثمار متداول، المستثمرين المؤسسيين من الاستثمار في السوق الأولية ويوفر لمستثمري التجزئة إمكانية الوصول المنظم إلى Bitcoin في السوق الثانوية، حيث قد تتقلب أسعار الأسهم ديناميكيًا بناءً على الطلب.

قبل الحصول على الموافقة كصندوق Bitcoin ETF الفوري، كانت GBTC تعمل في البداية فقط في السوق خارج البورصة؛ وأدت النزاعات التنظيمية اللاحقة إلى موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على طلب Grayscale لتحويل الثقة إلى صندوق استثمار متداول. باعتبارها مؤسسة استثمارية متداولة، يمكن تداول أسهم GBTC في الأسواق الأولية والثانوية، مع تقييد الوصول إلى السوق الأولية على مستثمرين مؤسسيين محددين.

يمكن للشركاء المعتمدين الذين يرغبون في الاستثمار في GBTC شراء Bitcoin من سوق العملات المشفرة الأساسي من خلال Grayscale وإصدار عدد مماثل من أسهم GBTC للحصول على الأموال. ويمكن بعد ذلك بيع هذه الأسهم لمستثمري التجزئة في سوق الأوراق المالية.

تفرض GBTC رسوم إدارة سنوية بنسبة 1.5%، والتي تغطي جميع التكاليف المرتبطة بإدارة وحماية عملة البيتكوين الأساسية. لا توجد رسوم إضافية أخرى.

من خلال تتبع سعر Bitcoin على مؤشر XBX، يتم قياس أداء GBTC مقابل المؤشر. على الرغم من أن الصندوق يحتفظ بكمية كبيرة من عملة البيتكوين الفعلية، إلا أن سعر أسهم GBTC مصمم ليعكس قيمة كل سهم من أسهم البيتكوين.

ومع ذلك، غالبًا ما يتم تداول أسهم GBTC بعلاوة أو خصم كبير على القيمة الفعلية لعملة البيتكوين الأساسية، والتي تمثل صافي قيمة أصولها (NAV). يمكن لعوامل مختلفة، بما في ذلك ديناميكيات العرض والطلب، ومعنويات المستثمرين وظروف السوق، أن تؤثر على هذا الفرق بين سعر السهم وصافي قيمة الأصول.

بعد فترة تأمين مدتها ستة أشهر، يمكن للمستثمرين الاحتفاظ بأسهمهم أو بيعها لمستثمري التجزئة في السوق الثانوية. في السوق الثانوية، غالبًا ما يتم تداول أسهم GBTC المحددة بواسطة رمز المؤشر GBTC بعلاوة تتأثر بطلب المستثمرين. على سبيل المثال، خلال فترات الزيادات الكبيرة في قيمة البيتكوين، يرتفع الطلب على أسهم GBTC عادة، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر السوق.

5. مزايا وعيوب GBTC

توفر GBTC تعرضًا يسهل الوصول إليه لعملة البيتكوين، ولكنها تعاني من علاوات التداول ورسوم إدارة الأصول المرتفعة والانحراف المحتمل عن قيمة الأصول الأساسية.

توفر GBTC مسارًا مبسطًا للأفراد الجدد في مجال العملات المشفرة لتداول أسهم Bitcoin في حساب وساطة تقليدي دون تعقيد امتلاك الأصل بشكل مباشر. وتمتد سهولة الوصول إلى الصندوق إلى الحسابات ذات المزايا الضريبية، مما قد يؤدي إلى مزايا ضريبية محتملة مقارنة باستثمارات العملات المشفرة التقليدية.

قامت GBTC بتعزيز الإجراءات الأمنية وتتبع معايير الصناعة، مما يخفف من المخاطر المرتبطة بتخزين الأصول في البورصات الضعيفة. يمكن أن يتعرض المستثمرون بشكل غير مباشر لتقلبات أسعار البيتكوين دون الحاجة إلى إدارة المحفظة الرقمية، مما يجعلها خيارًا مناسبًا لأولئك الذين يستكشفون مجال العملات المشفرة.

ومع ذلك، خضعت GBTC للتدقيق بسبب تداولها بعلاوة أو خصم كبير، مما يؤثر على العوائد الفعلية وقد أثار انتقادات. تعتبر رسوم الإدارة السنوية البالغة 1.5٪ للصندوق مرتفعة ويمكن أن تؤدي إلى تآكل العائدات، خاصة في السوق الهابطة، مما يجعلها أقل فعالية من حيث التكلفة من الخيارات الأخرى.

على الرغم من هذه المشكلات، يظل GBTC بمثابة جسر بين التمويل التقليدي وسوق العملات المشفرة، حيث يوفر السيولة وخيارات الملكية الجزئية وتداول العملات المشفرة بكفاءة ضريبية. تظل GBTC، التي تديرها شركة Grayscale Investments ذات السمعة الطيبة، خيارًا شائعًا بين المستثمرين الذين يسعون إلى التعرض لعملة Bitcoin ضمن الإطار التنظيمي للأسواق المالية التقليدية.

6. الآفاق المستقبلية

تلعب GBTC دورًا حيويًا في المشهد المتطور للتمويل الرقمي وتستمر في تعزيز التبني السائد ودمج العملات المشفرة في المحافظ الاستثمارية التقليدية.

GBTC فريدة من نوعها في عالم العملات المشفرة. ويعكس نجاحها الدائم اهتمام المستثمرين المتزايد بمجال العملات المشفرة، فضلاً عن التزام الصندوق بالتعامل مع تعقيدات الإطار التنظيمي.

مع تطور مجال العملات المشفرة، تظل GBTC حجر الزاوية لأولئك الذين يتبنون استراتيجيات تنويع العملات المشفرة. إن دورها في تزويد المستثمرين بإمكانية الوصول السلس إلى Bitcoin والتزامها بإدارة المخاطر في مجال العملات المشفرة يؤكد أهميتها في عالم الأصول الرقمية المتوسع.

في السوق المتغير باستمرار، يظل GBTC لاعبًا رئيسيًا، حيث يشكل سرد الاستثمار في العملات المشفرة ويؤثر على الاعتماد الأوسع للأصول الرقمية.