تقرير سوق التدرج الرمادي: انتعشت عملة البيتكوين بقوة ووصلت إلى مستوى قياسي قبل أن تنخفض إلى النصف

المؤلف: الترجمة البحثية ذات التدرج الرمادي: شان أوبا، Golden Finance

• تعافت عملة البيتكوين بالكامل من انخفاض 2021-22 ووصلت إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق في مارس 2024. تعتقد Grayscale Research أن اندفاع البنوك المركزية لخفض أسعار الفائدة يمكن أن يكون عاملاً يدفع الطلب على متاجر بديلة ذات قيمة مثل الذهب المادي والبيتكوين.

• نفذت Ethereum ترقية رئيسية للشبكة بنجاح، ولكن أداء رمز Ethereum (ETH) كان أقل من Bitcoin، وقد يكون هذا لأناحتمالية الموافقة الفورية على صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الأمريكية تعتبر أقل.

• إن النصف القادم من عملة البيتكوين (المقرر إجراؤه في 19 أبريل) سيؤدي إلى خفض حجم إصدار البيتكوين إلى النصف، الأمر الذي من شأنه أن يتناقض بين السياسة النقدية المتوقعة لشبكة Bitcoin والمستقبل غير المؤكد للعملات الورقية.

انتعشت عملة البيتكوين بقوة مرة أخرى بعد أن شهدت انخفاضًا حادًا. خلال دورة العملة المشفرة الأخيرة، بلغ سعر البيتكوين ذروته عند 69000 دولار في نوفمبر 2021. ثم انخفض بنسبة 75% تقريبًا خلال العام التالي، ليصل إلى أدنى مستوى عند حوالي 16000 دولار في نوفمبر 2022 قبل أن يبدأ في التعافي. [1] بشكل عام، استغرق الأمر ما يزيد قليلاً عن عامين حتى تعود أسعار البيتكوين إلى قممها السابقة (الرسم البياني 1). وبالمقارنة، فقد استغرق التعافي من الانخفاضين الأولين نحو ثلاث سنوات، ونحو عام ونصف العام للتعافي من أول انخفاض كبير. تعتقد Grayscale Research أن نحن الآن في "الفترة المتوسطة" لسوق صاعدة أخرى للبيتكوين، حيث قد تستمر الأسعار في الارتفاع (لمزيد من المعلومات، راجع التدرج الرمادي: أين نحن في السوق الصاعدة؟ ما هو المحركان الرئيسيان؟").

الرسم البياني 1: تعافي البيتكوين بشكل أسرع من الدورتين السابقتين

باستثناء بالإضافة إلى Bitcoin وEthereum ، حققت العديد من الأصول التقليدية أيضًا عوائد إيجابية في مارس 2024. على أساس معدل حسب المخاطر (أي مع الأخذ في الاعتبار تقلب كل أصل)، يكون أداء البيتكوين عند الطرف العلوي من الطيف، في حين أن مكاسب إيثريوم أقرب إلى الوسط (الرسم البياني 2).

تتضمن فئات الأصول التقليدية الأفضل أداءً الشهر الماضي الذهب المادي وأسهم الأسواق المتقدمة غير الأمريكية والأسهم المرتبطة بالطاقة. وكان أداء بعض قطاعات الأسهم المرتبطة بالتكنولوجيات الناشئة، مثل التكنولوجيا الحيوية، أقل من أداء السوق الأوسع.

p>

ملاحظة: المحور الرأسي يوضح نسبة التغير من نهاية فبراير إلى نهاية مارس، مقسومًا على 360 يومًا من التقلبات. مصدر البيانات: بلومبرج، غرايسكيل إنفستمنتس. ينتهي في 31 مارس 2024. الأداء السابق لا يشير إلى النتائج المستقبلية. تشمل المؤشرات مؤشر S&P 500، ومؤشر Nasdaq 100، ومؤشر Morgan Stanley للأسواق الناشئة (العملات الأجنبية المحلية)، ومؤشر Morgan Stanley العالمي السابق للولايات المتحدة (العملات الأجنبية المحلية)، وS&P/GSCI، ومؤشر Bloomberg-Barclays U.S. الخزانة، ومؤشر S&P Biotechnology Select Industry. هذه المؤشرات هي استثمارات غير وصائية ولا يمكنك الاستثمار مباشرة في المؤشر نفسه.

الشكل 2: تعد عملة البيتكوين واحدة من أفضل الأصول أداءً في مارس 2024 1

ربما كان أحد أسباب الأداء القوي العام للسوق الشهر الماضي هو إشارات من البنوك المركزية الكبرى بأن أسعار الفائدة مرتفعة. على وشك القطع قوي>. أظهر استطلاع أجرته بلومبرج أن جميع البنوك المركزية في مجموعة العشرة باستثناء بنك اليابان من المتوقع أن تخفض أسعار الفائدة في العام المقبل. [2] وقد عززت أحداث الشهر الماضي هذا التوقع. على سبيل المثال، قال مسؤولو بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماعهم في الفترة من 19 إلى 20 مارس/آذار إنهم ما زالوا يخططون لخفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام على الرغم من التوقعات بنمو أقوى للناتج المحلي الإجمالي وارتفاع التضخم. وعلى نحو مماثل، لم يؤيد أي مسؤول في بنك إنجلترا رفع أسعار الفائدة للمرة الأولى منذ سبتمبر/أيلول 2021، كما خفض البنك الوطني السويسري سعر الفائدة بشكل غير متوقع في 21 مارس/آذار. [3]

تحرص البنوك المركزية الكبرى على خفض أسعار الفائدة على الرغم من النمو الاقتصادي القوي، وهو ما قد يؤدي إلى زيادة توقعات التضخم في السوق. على سبيل المثال، زاد الفارق بين سندات الخزانة الأمريكية الاسمية وسندات الخزانة المحمية من التضخم (أي "تضخم التعادل") عبر جميع آجال الاستحقاق هذا العام (الرسم البياني 3). يمكن أن يؤدي خطر ارتفاع التضخم إلى تحفيز الطلب على مخازن بديلة ذات قيمة، مثل الذهب المادي والبيتكوين.

الرسم البياني 3: ارتفاع توقعات التضخم في السوق

* الفرق بين سندات الخزانة الأمريكية الاسمية والمرتبطة بالتضخم ("توقعات التضخم"٪): استنادًا إلى هدف تضخم نفقات الاستهلاك الشخصي الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2٪، معدل لظروف التضخم في مؤشر أسعار المستهلك. المصدر: بلومبرج، Grayscale Investments. البيانات اعتبارًا من 31 مارس ، 2024: الأداء السابق لا يشير إلى النتائج المستقبلية: للأغراض التوضيحية فقط.

بينما تصل عملة البيتكوين إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق، إلا أنها أيضًا شهد تصحيحًا بنحو 13٪ في منتصف الشهر حيث خفف المتداولون من مراكزهم وتباطأت التدفقات الداخلة إلى صناديق بيتكوين المتداولة الفورية المدرجة في الولايات المتحدة.[4] طوال شهر مارس، بلغ صافي التدفقات إلى صناديق بيتكوين المتداولة الفورية المدرجة في الولايات المتحدة 4.6 مليار دولار أمريكي. "انخفضت من 6 مليارات دولار أمريكي في فبراير. [5] لا يزال صافي التدفقات الواردة إلى صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية، على الرغم من أنها أقل من الشهر الماضي، أعلى بكثير من إصدارات شبكة البيتكوين. ووفقًا لتقديراتنا، من حيث البيتكوين، اشترت صناديق الاستثمار المتداولة الأمريكية هذه ما يقرب من 2100 عملة بيتكوين يوميًا في شهر مارس، بينما بلغ إصدار الشبكة ما يقرب من 900 بيتكوين يوميًا خلال نفس الفترة (الرسم البياني 4).[6] بعد التنصيف في أبريل، سينخفض ​​إصدار الشبكة إلى ما يقرب من 450 بيتكوين يوميًا.

الشكل 4: تستمر تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة في تجاوز إصدارات الشبكة

وفي الوقت نفسه، أجرت شبكة إيثريوم ترقية رئيسية مصممة لتقليل تكلفة سلاسل الطبقة الثانية (L2) وتسهيل انتقال إيثريوم إلى بنية معيارية (راجع طقوس مرور إيثريوم: "Dencun" وETH 2.0 للحصول على التفاصيل). يمكن ملاحظة تأثير هذه الترقية بالفعل على السلسلة: انخفضت رسوم المعاملات على L2s مثل Arbitrum وOptimism من 0.21 دولار و 0.23 دولارًا أمريكيًا على التوالي في فبراير إلى أقل من 0.01 دولارًا أمريكيًا بعد الترقية، مما يسمح للمستخدمين النهائيين بإجراء المعاملات في نظام إيثريوم البيئي. تكاليف المعاملات أقل.

على الرغم من أنه ربما تم تسعير الترقية من قبل السوق مسبقًا، إلا أن أداء Ethereum (ETH) كان أقل من أداء Bitcoin (BTC) خلال الشهر، مع نسبة سعر ETH/BTC منخفضًا إلى أدنى مستوى له منذ أوائل يناير (الرسم البياني 5). قد يكون انخفاض التوقعات بشأن الموافقة الفورية على صناديق الاستثمار المتداولة في السوق الأمريكية قد أدى إلى إضعاف تقييمات ETH. وفقًا لمنصة التنبؤ اللامركزية Polymarket، يتوقع إجماع السوق أن تنخفض احتمالية موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) على صندوق ETH ETF الفوري إلى 21٪ من حوالي 80٪ في يناير. نتوقع أن يكون احتمال الموافقة أو الرفض لصناديق الاستثمار المتداولة ETH الفورية في الموجة الحالية من الطلبات بمثابة محرك مهم لتقييم الرمز المميز خلال الشهرين المقبلين.

العرض 5: على الرغم من ترقيات الشبكة الرئيسية، لا يزال Ethereum متخلفًا عن Bitcoin

طوّرت Grayscale مفهوم قطاعات التشفير ذات التدرج الرمادي، وهو إطار عمل شامل يقسم فئة الأصول المشفرة إلى خمسة قطاعات فرعية متميزة يهتم بها المستثمرون يمكن استخدامها لتتبع النشاط في مجال العملات المشفرة خارج نطاق Bitcoin وEthereum. من منظور قطاع العملات المشفرة الفرعي، كان القطاع الأفضل أداءً في شهر مارس هو "الاستهلاك والثقافة"، مما يعكس عوائد عالية من "العملات الميمية" (الشكل 6). [8] تعكس عملات Memecoins ثقافة الإنترنت. في مجال العملات المشفرة، يتم تداول الرموز المرتبطة بـ Memecoin بشكل أساسي لأغراض الترفيه؛ ولم تحقق هذه المشاريع تاريخيًا أي إيرادات أو حالات استخدام ملموسة (مثل المدفوعات)، لذلك يجب اعتبارها استثمارًا عالي المخاطر. . ومع ذلك، يحاول مطورو Shiba Inu (ثاني أكبر عملة ميمي في قطاع العملات المشفرة الاستهلاكية والثقافية من حيث القيمة السوقية) توسيع نطاق المشروع من خلال إطلاق Ethereum L2 الذي تديره L2 التمويل اللامركزي (DeFi) ) أنشطة. [9]

بعض قطاعات العملات المشفرة الفرعية "المالية" سجلت الرموز المميزة أيضًا عوائد قوية خلال الشهر، مع أفضل الأداء بما في ذلك Binance Coin (BNB)، وMakerDao Governance Token (MKR)، وTHORChain (RUNE)، و0x (ZRX)، وRibbon Finance (RBN). بدأت حصة Binance من حجم التداول الفوري في التعافي في الأشهر الأخيرة (تبلغ حاليًا 46٪)، لكنها لا تزال أقل من الذروة التي تم الوصول إليها في فبراير 2023. [10] THORchain عبارة عن بورصة لا مركزية تسمح للمقايضات المحلية عبر السلاسل بتبادل الرموز المميزة عبر سلاسل الكتل، مثل من Bitcoin إلى Ethereum، وربما تستفيد من نمو النظام البيئي الأوسع للبيتكوين.

مثل جميع أسواق الأصول الأخرى، تتأثر تقييمات العملات المشفرة بكل من العوامل الأساسية والفنية. من منظور فني، من المرجح أن يستمر صافي التدفقات الداخلة والخارجة من صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية المدرجة في الولايات المتحدة في كونها محركًا مهمًا لأسعار البيتكوين على المدى القريب. تحتوي هذه المنتجات حاليًا على ما يقرب من 4% من إمدادات البيتكوين المتداولة، لذا فإن أي تغيير بسيط في الطلب يمكن أن يؤدي إلى تدفقات كبيرة من البيتكوين. [11]

ومع ذلك، نعتقد أن طلب المستثمرين على البيتكوين ينبع في النهاية جزئيًا من تفاؤلهم بشأن خصائصها باعتبارها أصلًا "مخزنًا للقيمة". Bitcoin هو نظام عملة بديل يتمتع بسياسة نقدية فريدة ويمكن التنبؤ بها بدرجة كبيرة. يتم تحديد المعروض من الدولارات من قبل أولئك الموجودين في وزارة الخزانة الأمريكية ومجلس الاحتياطي الفيدرالي، في حين يتم تحديد المعروض من البيتكوين من خلال رمز موجود مسبقًا: كل أربع سنوات، يتم تخفيض الإصدار اليومي إلى النصف حتى يتم الوصول إلى الحد الأقصى الإجمالي البالغ 21 مليون قطعة نقدية. وصل.

تعتقد Grayscale Research أنه عندما يكون المستثمرون غير متأكدين من آفاق العملات الورقية على المدى المتوسط، فإنهم سوف يبحثون عن أصول بهذا النوع من الندرة التي يمكن التحقق منها. وفي الوقت الحالي، يبدو أن حالة عدم اليقين هذه آخذة في الارتفاع: يستعد بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة على الرغم من أن التضخم لا يزال أعلى من هدفه، في حين أن الانتخابات الأمريكية في نوفمبر قد تؤدي إلى تغييرات في السياسة الكلية التي يمكن أن تخفض قيمة الدولار بمرور الوقت. ومن المفترض أن يُذكِّر حدث تنصيف عملة البيتكوين في الشهر المقبل المستثمرين بالطبيعة الأساسية للبيتكوين باعتبارها أصلًا رقميًا نادرًا وبديلاً للعملات الورقية، التي يكون المعروض منها في المستقبل غير مؤكد.

[1]المصدر: CoinMetrics.

[2]تقرير بلومبرج الشهري استطلاعات رأي الاقتصاديين/المتنبئين، بيانات من محطة بلومبرج اعتبارًا من 31 مارس 2024.

[3] المصدر: "بنك إنجلترا يقترب أكثر من خفض أسعار الفائدة" مع تراجع الصقور"، بلومبرج، 21 مارس 2024؛ "البنك المركزي السويسري أول من يخفف من حدة قوة الفرنك السويسري التي تتصدر المخاوف"، بلومبرج، 21 مارس 2024.

[ 4]المصدر: بلومبرج، استنادًا إلى أسعار الإغلاق في نيويورك في الفترة من 13 مارس إلى 19 مارس.

[5]المصدر: بلومبرج، اعتبارًا من مارس 28، 2024.

[6]المصدر: حسابات Grayscale Research استنادًا إلى بيانات Bloomberg، اعتبارًا من 31 مارس 2024.

[7] L2Fees

[8] خضعت عائلة مؤشرات FTSE Grayscale Crypto Sectors لدورتها الفصلية المنتظمة إعادة التوازن يوم الأحد 17 مارس.

[9]المصدر: CoinDesk

[10] المصدر: The Block.

[11] المصدر: بلومبرغ، البيانات اعتبارًا من 28 مارس 2024.