أفكار ساخنة بعد خطوة يانغ ما النهائية

الأصل: ليو جياوليان

في يوم 24، أصدرت ثلاث إدارات (بنك الشعب الصيني، ومكتب الدولة للرقابة والإدارة المالية، ولجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية) سياسات مالية ناجحة في نفس المرحلة ، وجذب الاهتمام العالمي. ستركز هذه المقالة من Jiaolian على التفكير والحكم على تأثير هذه المجموعة من السياسات على توقعات السوق لـ Big A وChinaBond وBTC.

دعونا أولاً نقوم بتنقيح النقاط الرئيسية لهذه المجموعة من السياسات، وهي المصطلحات التي تشمل الأموال الحقيقية. إن التمييز بين سلاح النقد (التوجيه اللفظي) وسلاح النقد (المال الحقيقي والفضة) هو الخطوة الأولى. هناك ثلاثة جوانب رئيسية:

الجانب الأول هو خفض نسبة الاحتياطي المطلوب وأسعار الفائدة.

من بينها، يهدف خفض نسبة الاحتياطي المطلوب إلى خفض متطلبات احتياطي الودائع المصرفية بمقدار 50 نقطة أساس، وهو ما يمكن أن يؤدي على الفور إلى تحرير سيولة تبلغ حوالي 1 تريليون يوان صيني. وقد يستمر تخفيضه بمقدار 25-50 نقطة أساس هذا العام.

تم خفض سعر الفائدة من خلال أداة إعادة الشراء العكسي لمدة 7 أيام، وتم تخفيض سعر الفائدة التشغيلية بمقدار 20 نقطة أساس - ضعف مقارنة بمعدل التخفيض المعتاد البالغ 10 نقاط أساس - من 1.7% إلى 1.5%. سيؤثر هذا بشكل مباشر على سوق الودائع والقروض، مما يؤدي إلى انخفاض LPR (سعر الفائدة الرئيسي على القرض) وأسعار الفائدة على الودائع في وقت واحد. ويساعد ذلك في الحفاظ على هوامش صافي الفائدة ويمنع البنوك التجارية من ضغط أرباحها. وفي الوقت نفسه، فإنه يخفض سقف عوائد السندات الحكومية ويساعد في توجيه الأموال في سوق السندات الحكومية.

يشير ما نسميه عادةً سعر الفائدة في السوق (سعر الفائدة) إلى LPR. ولم يتبع البنك المركزي خطى بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، قائلاً إن سعر الفائدة الرئيسي سيبقى دون تغيير في الوقت الحالي. في الوقت الحالي، يبلغ معدل LPR لمدة عام واحد 3.35%، ويبلغ معدل LPR لمدة 5 سنوات وما فوق 3.85%.

ما هو سعر الفائدة الحالي على الودائع؟ بأخذ البيانات المعدلة للبنك الصناعي والتجاري الصيني في 25 يوليو 2024، تبلغ الودائع تحت الطلب 0.15%، والودائع الثابتة لمدة ثلاثة أشهر 1.05%، والودائع لمدة ستة أشهر 1.25%، وسنة واحدة 1.35%، وسنتان 1.45 %، ثلاث سنوات 1.75%، وخمس سنوات 1.8%.

وماذا عن الدين الوطني؟ بيانات 20 سبتمبر: 1.4% في 3 أشهر، 1.43% في 6 أشهر، 1.39% في سنة واحدة، 1.38% في سنتين، 1.5% في 3 سنوات، 1.73% في 5 سنوات، 1.91% في 7 سنوات، 2.04% في 10 سنوات 30 2.15% سنويا.

ما رأيك عندما ترى البيانات المذكورة أعلاه؟ أولا وقبل كل شيء، تعتبر العائدات الطويلة والقصيرة الأجل للسندات الصينية طبيعية نسبيا، على عكس الانعكاس الخطير مثل السندات الأمريكية - أي أن العائد على السندات طويلة الأجل أقل من العائد على السندات قصيرة الأجل - مما يدل على أن الوضع الاقتصادي في الصين طبيعي نسبيا، لأن المنطق السليم يجب أن يكون كلما طال أمد بقاء الأموال وكلما طال أمد احتلالها، كلما ارتفعت الفائدة المدفوعة.

والأمر الثاني غير طبيعي: هل العائد على السندات الحكومية منخفض للغاية؟ على سبيل المثال، 1.73% لمدة 5 سنوات أقل في الواقع من 1.8% لمدة 5 سنوات؟ ألا يذهب هذا إلى أبعد من ذلك؟

كما ذكرنا من قبل، فإن عائد السندات يتناسب عكسيًا مع سعره. والعائد على السندات الحكومية منخفض للغاية، وهو ما يدل على أن بعض الصناديق تلجأ بشدة إلى شراء السندات الحكومية، الأمر الذي وصل إلى مستوى غير عقلاني تقريبا!

وقد تسبب هذا في حدوث ظاهرة، وهي أن عائد السندات الصينية تم شراؤه إلى مستوى منخفض غير طبيعي للغاية.

لطالما ظل البنك المركزي يحذر المؤسسات علنًا من فرض رسوم على الدين الوطني، ولكن يبدو أن سلاح الانتقاد غير فعال، لذا فهو يستخدم هذه المرة بشكل مباشر تكتيكات ثقيلة لانتقاد السوق.

تمثل هذه الخطوة الكبيرة أداة جديدة تم إطلاقها لأول مرة: سهولة التبادل.

ثانيًا، تم إطلاق أدوات جديدة للسياسة النقدية: تسهيلات المبادلة وإعادة التمويل الخاص لعمليات إعادة شراء الأسهم وزيادة الحيازات.

لماذا يعتبر مرفق التبادل هذا أمرًا كبيرًا؟ وبسبب ظهور هذه الأداة، فقد سمحت لوالدة يانغ بشكل غير مسبوق بإجراء عملية إزالة الثدي المستهدفة.

قال بعض الناس والدموع في عيونهم إنه في الماضي، في كل مرة يتم فيها تطبيق الضوابط النقدية، تتم إضافة جملة تمنع الدخول إلى سوق الأوراق المالية، وهذه المرة، كان الدخول إلى سوق الأوراق المالية محددًا بالفعل. لقد كان حقًا "هبت رياح الخريف القاتمة مرة أخرى، وقد تغير العالم".

فكيف يعمل ما يسمى بمرفق التبادل؟ بكل بساطة، يسمح البنك المركزي لأول مرة للمؤسسات غير المصرفية (مثل الأوراق المالية والصناديق والتأمين وما إلى ذلك) برهن أصول ذات سيولة متوسطة (مثل السندات وصناديق الاستثمار المتداولة في الأسهم والأسهم التأسيسية لمؤشر CSI 300 وما إلى ذلك). .) إلى البنك المركزي، واستبدالها من البنك المركزي بأصول عالية السيولة (مثل سندات الخزانة وأذون البنك المركزي وغيرها).

يرجى ملاحظة أن ما تتبادله المؤسسات هو سندات وأذون الخزانة، وليس الرنمينبي. إنهم بحاجة إلى البيع في السوق الثانوية أولاً، مثل بيع السندات الحكومية، قبل أن يتمكنوا من الحصول على الرنمينبي. أيها الرجل الطيب، ألم أذكر أعلاه أن الدين الوطني قد تم شراؤه من قبل بعض المؤسسات التي لا تستمع إلى النصائح، والآن أصبح من الصعب إقناع الأشباح اللعينة بإطلاق سراح مجموعة من الأموال المواقف في الدين الوطني ، وضرب السوق على مستوى عال.

هل يرغب المضاربون على صعود السندات الحكومية في مواصلة القتال بعناد في محاولة لهزيمة الحكومة المركزية، أم أنهم يريدون الانصياع للنصيحة والانسحاب سريعًا من سوق السندات الحكومية؟ وبمجرد أن تبدأ عائدات السندات الحكومية في الانخفاض والارتفاع، يمكننا الحصول على نظرة ثاقبة لأفكارهم واتجاهاتهم.

الخطوة الأخيرة والأكثر أهمية هي أن المؤسسات التي تبيع السندات الحكومية للحصول على الرنمينبي مطالبة بإعادة استثمار الأموال في الشركات الكبرى. أي تحديد الغرض من الأموال: الأموال التي يتم الحصول عليها من خلال تسهيلات المبادلة لا يمكن استخدامها إلا للاستثمار في سوق الأوراق المالية، وذلك بهدف تحسين السيولة والاستقرار في سوق رأس المال.

بعبارة أخرى، لا يمكن لهذه المؤسسات المشاركة إلا أن تكون على المكشوف في الديون الوطنية وأن تكون طويلة في الديون الكبرى في نفس الوقت.

النقطة الأخرى هي أن البنك المركزي أكد على أن تسهيل المبادلة لا يوفر الأموال بشكل مباشر ولن يوسع حجم العملة الأساسية، بل يتم من خلال أسلوب "مبادلة السندات بالسندات"، بهدف تحسين استقرار المؤسسات غير المصرفية وقدرات التمويل دون الاستثمار في العملة الأساسية.

إن معنى عدم إصدار العملة الأساسية هو إخبار السوق بوضوح أن هذه لعبة محصلتها صفر وعملية إعادة توزيع الثروة، مما يؤدي إلى إخراج الثروة من سوق السندات وتحويلها إلى سوق الأوراق المالية .

منذ بعض الوقت، بذل بعض المضاربين على ارتفاع السندات الحكومية قصارى جهدهم لاستنزاف السيولة من الشركات الكبرى وتحويلها إلى سوق السندات. كان المنتخب الوطني يشتري بصمت القاع الذي يقل عن 3000 لأكثر من نصف عام، ويسخر منهم العديد من الشركات الكبيرة لعدم قدرتهم على التمسك بالقاع ، وتبادلوا الدولار الأمريكي للاستحواذ على الأسهم الأمريكية بأسعار مرتفعة، وبعد أن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، خدعوا المستثمرين الأفراد لشراء السندات، قائلين لماذا يعد خفض أسعار الفائدة مفيدًا لمشتري السندات، وما إلى ذلك. لكن اقتراحاتهم لا تكاد تكون صحيحة على الإطلاق.

الآن أصبح المنتخب الوطني تقريبًا يبحث عن الصفقات. كما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، كما تم رفع الضغط على سعر الصرف. وكان السوق أيضًا ينتظر هذه السياسة لفترة طويلة. الوقت المناسب، المكان المناسب، والأشخاص المناسبين.

يمكن للمؤسسات التي جمعت عددًا كبيرًا من الرقائق منخفضة السعر وعالية الجودة تبادل الأسهم مع الحكومة المركزية مقابل الديون، وضرب سوق السندات مقابل المال، واستخدام الأموال للترويج لسوق الأوراق المالية، و ثم قم باستبدال الأسهم المشتراة بالديون لدى البنك المركزي... العملية الدورية قتلت الثيران في سوق السندات والسراويل القصيرة في سوق الأوراق المالية.

يعد مرفق التبادل هذا أداة طويلة المدى، وليس حالة طوارئ قصيرة المدى. سيتم استخدام المرحلة الأولى بقيمة 500 مليار يوان صيني لاختبار الوضع، وسيكون هناك تدفق مستمر بقيمة 100 مليار يوان صيني وتريليونات المجلدات في انتظار تفعيلها.

في الواقع، كان لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل أدوات مماثلة. يُطلق على مرفق المبادلة التابع للاحتياطي الفيدرالي اسم مرفق إقراض الأوراق المالية لأجل (TSLF). تسمح هذه الأداة للمتداولين الأساسيين باستخدام الأوراق المالية الأقل سيولة كضمان لاقتراض المزيد من سندات الخزانة السائلة من الاحتياطي الفيدرالي لتسهيل التمويل في السوق، مما له تأثير في تعزيز السوق. تم إطلاق هذه الأداة خلال الأزمة المالية عام 2008، وتم إحياؤها خلال جائحة عام 2020.

دعونا نقدر الأداء الصعودي للأسهم الأمريكية على مدار 15 عامًا بعد أن قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتطبيق TSLF: (انظر الصورة أدناه)

أما بالنسبة للأداة الأخرى وهي إعادة التمويل الخاص لإعادة شراء الأسهم وزيادة الحيازات، فهي توجه البنوك لتقديم القروض للشركات المدرجة وكبار المساهمين لدعم عمليات إعادة الشراء وزيادة حيازات الأسهم. . إذا كان كبار المساهمين واثقين من قدرتهم على القيام بعمل جيد في الشركة، فطالما أن أرباح الأرباح، أي معدل أرباح الأسهم، تتجاوز سعر فائدة القرض الخاص، فيمكنهم القيام بالتداول، مما سيساعد على تشجيع مساهمي الشركة لإعادة الشراء وزيادة أداء الشركة، والقيام بعمل جيد في الشركة، ودفع أرباح جيدة لمكافأة المساهمين. وبطبيعة الحال، كنوع من النفوذ، هناك بالتأكيد مخاطر. لا مزيد من التفاصيل.

الجانب الثالث يتعلق بدعم سوق الإسكان. إن الاستمرار في خفض قروض الرهن العقاري الحالية لا يهدف إلى دعم سوق الإسكان بقدر ما يهدف إلى تحرير الأموال من الناس العاديين لتحفيز السوق الاستهلاكية. الشيء الوحيد الذي يرتبط حقًا بسوق الإسكان هو أن نسبة الدفعة الأولى للمنزل الثاني والمنزل الأول موحدة بنسبة 15٪. بالمقارنة مع الدعم المذكور أعلاه لسوق الأوراق المالية، يبدو الأمر مائيًا ومملًا بعض الشيء.

من الواضح أن عشر سنوات تقع شرق Hedong وعشر سنوات غرب Hexi. كما يتبين من محور السياسة أن الدولة اتخذت قرارها بتغيير نموذجها التنموي، والتخلص من اعتمادها على العقارات، وتوجيه رأس المال إلى سوق الأوراق المالية، وتوجيهه إلى الشركات عالية الجودة التي تطابق اتجاه تطوير الإنتاجية المتقدمة.

قال جياو ليان، "أما بالنسبة لشركة Big A، فسوف تكون أيضًا بمثابة بداية لاختراقها على شكل إسفين على مدار 20 عامًا."

الشكوى الكثير يمنع حسرة، فمن المستحسن أن تأخذ نظرة واسعة على المشهد.

حللت سلسلة التدريس المذكورة أعلاه بعناية أن إطلاق الحكومة المركزية لمرفق رئيسي لمبادلة الأدوات طويلة الأجل سيضرب سوق السندات على المدى القصير، ويرفع العائدات على السندات الحكومية، ويدفع أسعار الفائدة إلى الارتفاع. البورصة.

يمكننا أيضًا أن نحكم على أنه عندما تصل عوائد السندات الصينية طويلة الأجل إلى القاع وترتفع في فترة قصيرة، فغالبًا ما يكون ذلك مصحوبًا بموجة سوق صاعدة في BTC.

في هذا الشهر، كانت هناك نقاط تحول رئيسية في السياسات النقدية للصين والولايات المتحدة، ويتزامن ذلك مع نهاية عام النصف لـ BTC هذا العام ومقدمة عام السوق الصاعد في العام المقبل يتحول السوق من الاختلافات إلى إيجاد اتجاه السوق الصاعد، ولا يسعني إلا أن أتساءل. الناس يتنهدون، إنها حقًا إرادة الله في الظلام.

أحب رؤية الآلاف من موجات حقول الأرز، والأبطال في كل مكان يشعلون دخان غروب الشمس.