مراجعة الأحداث الكبرى في عام 2023: من الاختناقات وصناديق الاستثمار المتداولة وريبل إلى انطلاقة سوق العملات المشفرة

المؤلف: كايل ووترز وتاناي فيد، باحث في Coin Metrics؛ الترجمة: Golden Finance xiaozou< / p>

يعتمد هذا المقال منظورًا قائمًا على البيانات ويستعرض الأحداث المهمة التي ستؤثر على صناعة الأصول الرقمية في عام 2023.

بعد عام 2022 الصعب، جلب عام 2023 العديد من التطورات الإيجابية للنظام البيئي بأكمله، مثل إضافة مؤسسات جديدة وترقيات التكنولوجيا الرئيسية وما إلى ذلك. ورغم أن البيئة التنظيمية هي الأكثر تحدياً على الإطلاق، وخاصة في الولايات المتحدة، فإن جولات المواجهة لابد أن تجبر بعض القضايا العالقة على أن تصبح أكثر وضوحاً. يبدو أن فترة التشديد النقدي تقترب من نهايتها، حيث تشهد كل من العملات المشفرة والأسهم ارتفاعات في عام 2023، مع تضاعف العديد من الأصول الرقمية، بما في ذلك البيتكوين (BTC)، التي ارتفعت بنسبة 150٪ في عام 2023. يوضح الجدول أدناه أداء جميع الأصول في datonomyTM بقيمة سوقية تزيد عن مليار دولار أمريكي.

p>

السؤال الأول: الاختناق

في أوائل عام 2023، بعد انهيار FTX في ظل الظروف القاتمة، تحسنت سوق الأصول الرقمية بسرعة، مع ارتفاع عملة البيتكوين من 16000 دولار إلى 23000 دولار في يناير، وسيحدد هذا النمو وتيرة العام بأكمله. بدأ المزيد والمزيد من الناس يعتقدون أن الأسوأ قد انتهى وأن سقوط FTX ككيان مركزي لم يشوه المبادئ والإمكانات الأساسية التي أثرت على تكنولوجيا blockchain العامة.

ومع ذلك، أدت سلسلة من الأحداث في أوائل عام 2023 أيضًا إلى ظهور موضوع جذب الكثير من الاهتمام هذا العام: تصاعد الضغوط التنظيمية في الولايات المتحدة. جذبت سلسلة من الإجراءات التنفيذية في الربع الأول انتباه صناعة الأصول الرقمية، على سبيل المثال، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إشعارًا من Wells إلى مشغل العملات المستقرة Paxos بخصوص عملة Binance المستقرة BUSD، مما أدى إلى تعليق BUSD. انخفض عرض BUSD من ذروة بلغت 16 مليار دولار إلى مليار دولار خلال العام، وخسر 4 مليارات دولار في غضون أسبوع من الإعلان. يمثل إجبار BUSD على التوقف عن الإصدار بداية إجراء أوسع من قبل المنظمين الأمريكيين للحد من عملاق البورصة الخارجية Binance. Binance هي أكبر بورصة في العالم من حيث حجم التداول الفوري. في مارس من ذلك العام، أعلنت لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) عن إنفاذ مدني ضد منصة Binance ومؤسسها Changpeng Zhao (CZ) بسبب انتهاكات تنظيمية متعددة.

يخضع المشغلون المحليون أيضًا لتدقيق تنظيمي جديد. ويواجه العديد منهم ضغوطًا متزايدة منذ الربع الأول. وقد أصدر المنظمون المصرفيون وثائق توجيهية رسمية خاصة تصنف العملات المشفرة والعملات المشفرة العملاء باعتبارها مخاطر النظام المصرفي، حتى أن البعض في الصناعة أطلقوا على هذه الإجراءات اسم "عنق الزجاجة التشغيلي 2.0" - وهو ما يمكن القول إنه جهد منسق تقوده الحكومة لإعاقة الولايات المتحدة عن تطوير صناعة الأصول الرقمية.

بالنظر إلى بيئة الاقتصاد الكلي، بدأت البنوك تواجه موقفًا شائعًا ولكنه مثير للقلق: في بيئة ترتفع فيها أسعار الفائدة بسرعة، انخفضت قيمة سندات الخزانة الأمريكية، والأكثر تضرراً هو بنك وادي السيليكون (SVB) الصديق للتكنولوجيا. أعلن SVB إفلاسه بعد حملة إفلاس في مارس، الأمر الذي لم يثير المخاوف بشأن صحة الصناعة المصرفية الأمريكية فحسب، بل اختبر أيضًا استقرار عملة USDC المستقرة، حيث تحتفظ Circle باحتياطيات بقيمة 3.3 مليار دولار. انخفض سعر USDC لفترة وجيزة، ولكن بفضل التأمين على الودائع الفيدرالية، عاد السعر إلى ربط الدولار الواحد.

أدى هذا الاضطراب إلى تعديل سوق العملات المستقرة التي تبلغ قيمتها أكثر من 100 مليار دولار، مما أدى إلى تحول كبير من USDC إلى Tether (USDT) المصدرة في الخارج. ويمثل هذا أيضًا اختلافًا متزايدًا بين Tether وUSDC، وهو الاتجاه الذي سيستمر طوال عام 2023. أثرت الأزمة المصرفية بشكل أكبر على سيولة الأصول المشفرة، مما أدى إلى تعطيل أنظمة الدفع في الوقت الفعلي مثل Silvergate Exchange Network وSignature Bank’s Signet، حيث تم أيضًا إغلاق كلا البنكين المشفرين.

p>

على الرغم من التحديات العديدة، شهدت BTC وETH انتعاشًا فوريًا بعد أزمة SVB. أصبحت الخصائص الأساسية للأصول الرقمية لحاملها مثل بيتكوين - سهولة الحراسة الذاتية، والافتقار إلى الوسطاء، والشفافية على السلسلة - أكثر وضوحًا من أي وقت مضى، وذلك تماشيًا مع الأزمة المالية في أكتوبر 2008 التي أدت إلى مشاعر ناكاموتو الأولية لساتوشي ناكاموتو عندما أطلقت بيتكوين صدى.

استمر هذا الزخم في الربع الثاني، مما أثار صدى بين المؤسسات التي بدأت في التعبير عن قدر أكبر من التأكيد والتقدير للصفات الفريدة للبيتكوين.

السؤال الثاني: وصول 9 تريليونات الدولارات

يسعى سوق الولايات المتحدة للحصول على صندوق Bitcoin ETF الفوري منذ عام 2013، وقد رفضت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) باستمرار مقترحات لتقديم منتجات ETF الفورية إلى السوق المالية الأمريكية. تكمن أهمية صناديق الاستثمار المتداولة الفورية في أنها تعد بتزويد المستثمرين بطريقة مألوفة وربما أكثر كفاءة من حيث الضرائب لدمج البيتكوين في حسابات الوساطة والمحافظ الاستثمارية الخاصة بهم. التأثير الضخم لصناديق الذهب المتداولة الأولى في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، مثل GLD المشهور، هو ما يود الكثيرون رؤيته في صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. على الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) قد أعطت الضوء الأخضر لصناديق بيتكوين المتداولة المدعومة بالعقود الآجلة في عام 2021، إلا أن هذه المنتجات ليست مناسبة للاحتفاظ بها على المدى الطويل بسبب أخطاء التتبع الكبيرة في الأسعار الفورية مع مرور الوقت، بالإضافة إلى وجود الرسوم المرتفعة والتوزيعات الخاضعة للضريبة.

لكن في شهر يونيو من هذا العام، تغيرت الأمور بسرعة. فقد أعلنت شركة بلاك روك، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم والتي تدير أصولًا تحت الإدارة تزيد عن 9 تريليون دولار أمريكي، في شهر يونيو 6 في 15 مايو، تقدمت بطلب لإنشاء iShares Bitcoin Trust. وقد ضخت هذه الخطوة على الفور شرعية جديدة في الجهود المحيطة بصناديق الاستثمار المتداولة، حيث أقر لاري فينك، الرئيس التنفيذي لشركة بلاك روك، بأن بيتكوين هي أصل عالمي يمكنه "تجاوز أي عملة واحدة". بعد خطوة BlackRock الجريئة، عاد أيضًا المتقدمون السابقون مثل Fidelity وWisdomTree وBitwise وVanEck وInvesco وValkyrie وARK إلى المنافسة، مما أشعل مرة أخرى جنون صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين. في تنويع المحافظ الاستثمارية.

توصلت Coinbase وBlackRock إلى شراكة مهمة. وباعتبارها الوصي الذي اختارته BlackRock لتطبيقات ETF، أصبحت Coinbase حليفًا رئيسيًا للعملات المشفرة الأصلية. ولكن في يونيو وفي هذا العام، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أيضًا دعوى قضائية تاريخية ضد هذه البورصة الأمريكية الرائدة. اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات Coinbase بالعمل كبورصة غير مسجلة للأوراق المالية وتصنيف الأصول المختلفة، بما في ذلك SOL وMATIC وADA، على أنها أوراق مالية مزعومة. وتسلط هذه الخطوة الضوء على نقاش طويل الأمد في الصناعة حول التمييز بين الأوراق المالية المشفرة والسلع. ردًا على ذلك، تحركت Coinbase بسرعة لدحض الاتهامات، وتستعد الصناعة الآن لنتيجة يمكن أن تؤثر بشكل كبير على المسار المستقبلي لصناعة الأصول الرقمية في الولايات المتحدة.

على الرغم من سلسلة الأحداث الخارجية، الجيدة والسيئة على حد سواء، تواصل الصناعة المضي قدمًا في عام 2023، من خلال تطوير الترقيات الرئيسية المخطط لها. في أبريل، أكملت إيثريوم عملية الانقسام الكلي "شابيلا"، مما أدى إلى تفعيل وظيفة السحب لـ ETH المراهنة ومكافآت التحصيص المتراكمة للمدققين. نجحت الترقية في القضاء على مخاطر السيولة السابقة المرتبطة بالستاكينغ وجذبت على الفور طفرة جديدة في الودائع، وهو الاتجاه الذي سيستمر طوال معظم عام 2023. على الرغم من أن معدل الفائدة السنوي الحالي لـ APR يحوم حول 4٪، إلا أن مبلغ ETH المتعهد به قد وصل إلى 28 مليون، وهو أقل بقليل من ربع إجمالي المعروض من ETH.

p>

توفر الترقية ضمانًا تشتد الحاجة إليه لمدققي Ethereum الذين يقومون بإيداع ETH في رحلة Ethereum التي تستغرق سنوات من إثبات العمل إلى نظام إثبات الحصة تم الانتهاء من المرحلة النهائية من المشروع، بشكل أساسي عبر دمج الايثيريوم، دون أي مشاكل. انخفض إصدار إيثريوم بنسبة 90٪ بعد الاندماج، وكان عام 2023 هو العام الأول الكامل الذي يشهد انخفاضًا في المعروض من إيثريوم، حتى مع احتساب حرق الرسوم.

p>

السؤال الثالث: الحكم في قضية الريبل

يتسم التحول في النصف الثاني من عام 2023 باتجاه متزايد، مع تحقيق انتصارات قانونية كبيرة في النصف الثاني وعودة المؤسسات المالية لمواجهة الضغوط التنظيمية في الأشهر السابقة.

من الجدير بالذكر أن شركة Ripple حققت نصرًا تاريخيًا في المعركة القانونية المطولة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. في 13 يوليو، أصدرت محكمة المقاطعة الفيدرالية حكمًا جزئيًا، خلصت إلى أن المبيعات الثانوية لـXRP في البورصة لا تشكل معاملات أوراق مالية. لم يدعم هذا الحكم شركة Ripple فحسب، بل شكل أيضًا سابقة تحدت طريقة تصنيف الأصول الرقمية التي تتبعها هيئة الأوراق المالية والبورصات، مما تسبب في تداعيات ضخمة في جميع أنحاء الصناعة وأثر على المعالجة التنظيمية للأصول الرقمية الأخرى المتهمة بأنها أوراق مالية.

p>

بالتزامن مع نقطة التحول القانونية هذه، كان انتصار Grayscale على هيئة الأوراق المالية والبورصة، مما يمثل نقطة تحول مهمة أخرى. ركز الحادث على محاولة Grayscale تحويل Bitcoin Trust (GBTC) إلى Bitcoin ETF الفوري، لكن هيئة الأوراق المالية والبورصة رفضت الطلب في البداية. ومع ذلك، في 29 أغسطس، ألغت محكمة الاستئناف هذا القرار، بحجة أن الرفض كان "تعسفيًا" ويعكس المعاملة غير المتسقة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصة لمنتجات مماثلة، خاصة في ضوء وجود صناديق الاستثمار المتداولة لعقود بيتكوين الآجلة. أعطى هذا الانتصار دفعة كبيرة لتوقعات السوق لإطلاق صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، والمشاعر واضحة في تضييق خصم بيتكوين إلى صافي قيمة أصولها (NAV) من 40٪ إلى 10٪.

تعكس هذه المعالم التنظيمية النهج المخفف الذي تتبعه هيئة الأوراق المالية والبورصة لتنظيم العملات المشفرة، مما يمهد الطريق للوصول على نطاق أوسع ونضج العملات المشفرة. . وفي الوقت نفسه، يسلط هذا التحول الضوء أيضًا على الحاجة إلى قدر أكبر من الوضوح التنظيمي، خاصة وأن البيئة التنظيمية الخارجية الأكثر ديناميكية تدفع النشاط في أسواق مثل الإمارات العربية المتحدة وهونج كونج والاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة.

p>

كما أدى إطلاق المنتجات الجديدة إلى زيادة الإثارة في السوق، وخاصة تحفيز المناقشات الحيوية حول العملات المستقرة، وهو موضوع رئيسي طوال عام 2023. انضم عمالقة الدفع مثل PayPal وVisa أيضًا إلى المعركة، حيث أطلقت الأولى PayPal USD (PYUSD) على blockchain Ethereum وأطلقت الأخيرة خطة تسوية مستقرة للعملات. كما أدى إطلاق FedNow، وهو نظام الدفع الفوري التابع للاحتياطي الفيدرالي، إلى إعادة إشعال المناقشات حول تأثيره المحتمل على المشهد الحالي للعملات المستقرة واتجاه خطة العملة الرقمية للبنك المركزي.

ومع ذلك، تؤكد الأعمال المحلية لـ FedNow على عرض القيمة للعملات المستقرة، التي تعمل كوسيلة عالمية للتبادل، وتسهيل المدفوعات عبر الحدود، والربط على السلسلة و خارج السلسلة خفض الاقتصاد. يظهر هذا التأثير الملموس بوضوح في الرسم البياني أعلاه، حيث تبلغ أحجام تسوية USDT وUSDC، أكبر العملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية، 4.2 تريليون دولار أمريكي و1.7 تريليون دولار أمريكي على التوالي. تصور هذه التطورات، إلى جانب الوافدين الجدد مثل العملات المستقرة الأصلية للبروتوكول والعملات المستقرة ذات الفائدة، التنوع المتزايد والدور المتطور للعملات المستقرة في النظام البيئي المالي الأوسع.

خارج مجال العملات المستقرة، اجتذب إطلاق قاعدة شبكة L2 الخاصة بـ Coinbase اهتمامًا كبيرًا وأثار موجة من نشاط التطبيقات الناشئة على المنصة. يمثل هذا خطوة رئيسية في تطوير حلول L2 (خاصة في سياق ترقية EIP-4844 القادمة من Ethereum) التي تهدف إلى تعزيز قابلية التوسع للشبكة. على الرغم من أن تشديد الظروف المالية والأحداث الخاصة بالصناعة مثل خرق العقد الذكي الذي شهدته شركة Curve Finance قد خلق تحديات إضافية، إلا أن الربع الثالث وضع أساسًا مهمًا للنمو المستقبلي.

السؤال الرابع: جاهز للإقلاع

استرداد سوق الأصول الرقمية مع بداية الربع الرابع، ارتفعت عملة البيتكوين بأكثر من 50٪، مما يشير إلى انتعاش معنويات السوق وتقييماته. كان الارتفاع مدفوعًا بارتفاع الاهتمام المؤسسي، كما يتضح من المستوى شبه القياسي للفائدة المفتوحة (أكثر من 5 مليارات دولار) في عقود بيتكوين الآجلة في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، والتي تعد من بين أماكن التداول المفضلة للمتداولين المشاركين في المؤسسات. يوفر هذا دليلًا أوضح على هيكل سوق بيتكوين المتطور حيث يستعد المستثمرون بنشاط لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين الفورية وتنصيف بيتكوين التالي. وارتفعت أحجام التداول الفوري إلى أعلى مستوياتها السنوية وسط ارتفاع النشاط في أسواق المشتقات المالية. كما عززت اتجاهات العرض أيضًا التوقعات الصعودية، حيث وصل العرض الحر إلى أدنى مستوى له منذ مارس 2017، مع تداول 30٪ فقط من عملة البيتكوين خلال العام الماضي، مما يعكس قاعدة حاملين حازمة وقوية.

p>

لقد امتد هذا الارتفاع إلى ما هو أبعد من Bitcoin بطريقة دورية، مما أدى إلى تعزيز مجالات أخرى من النظام البيئي للعملات المشفرة. شهدت منتجات الثقة ذات التدرج الرمادي تخفيضات كبيرة في الخصومات، حيث وصلت العلاوات على منتجات مثل GSOL وGLINK إلى 869% و250% على التوالي في نوفمبر في بعض الحالات. شهدت Alt L1 blockchains أيضًا انتعاشًا قويًا، مع برز Solana (SOL) بعد خروجها من انتمائها السابق إلى FTX. يعمل المجتمع النشط والنظام البيئي المتنامي للتطبيقات والبنية التحتية على الشبكة على تعزيز مصداقية Solana كمنصة L1 وإثارة الجدل حول سلاسل الكتل المتجانسة بين عدد متزايد من سلاسل الكتل المعيارية وشبكات L2. لا يقتصر هذا الارتفاع على التقييمات فقط. كما انتعش النشاط عبر السلسلة أيضًا، مع ارتفاع أسواق الرسوم على كل من شبكتي بيتكوين وإيثريوم، في حين ارتفع المعروض من العملات المستقرة بعد فترة من الانخفاض، مما يشير إلى علامات العودة إلى السيولة.

انتهت المحاكمة بإدانة سام بانكمان فرايد، مما وضع حدًا لواحدة من أكثر الفترات اضطرابًا في الصناعة. وفي الوقت نفسه، تتضمن تسوية بينانس غرامة قدرها 4 مليارات دولار وإطاحة تشانجبينج تشاو (CZ)، مما ينهي الادعاءات المستمرة منذ فترة طويلة المحيطة بأكبر بورصة. إعلان مهم آخر لم يلاحظه أحد هو التغييرات التي أجراها مجلس معايير المحاسبة المالية (FASB) على معايير محاسبة العملات المشفرة. سيسمح هذا التغيير للشركات التي تحتفظ بأصول رقمية في ميزانياتها العمومية بتحديد الأصول "بالقيمة العادلة" بدلاً من معاملتها كأصول غير ملموسة، وبالتالي تقليل الاحتكاك الذي تواجهه هذه الشركات حاليًا مع تحفيز المزيد من الملكية. على سبيل المثال، سيسمح هذا لشركة Microstrategy (MSTR)، وهي شركة مساهمة عامة تمتلك أكثر من 17500 بيتكوين، بتحقيق الربح أو الخسارة حسب فترة القياس في ميزانيتها العمومية.

تنهي هذه التطورات معًا فصلًا من عدم اليقين الذي خيم على الصناعة، مما يمهد الطريق لمستقبل أكثر نضجًا وتفاؤلًا للأصول المشفرة.

p>

تواجه أسواق الأصول الرقمية تحديات كبيرة على مستوى الاقتصاد الكلي وسط عقد من التضخم المرتفع والتقشف المالي وتصاعد التوترات الجيوسياسية. ومع ذلك، أصبح أصحاب المصلحة ماهرين في التعامل مع هذه التعقيدات، مما أدى إلى نمو مجالات جديدة مثل سندات الخزانة الرمزية والأصول الحقيقية (RWA). وعندما نستعرض عوائد فئات الأصول الرئيسية في المجال القابل للاستثمار في عام 2023، سنجد أن مزايا الأصول الرقمية واضحة للغاية. كان أداء الأسهم والأصول الرقمية المرتبطة بالعملات المشفرة جيدًا، حيث كانت Coinbase (COIN) المستفيد الرئيسي من انتعاش السوق. ومن المرجح أن تتغير اتجاهات الاقتصاد الكلي في الأشهر المقبلة، وسوف تدخل صناعة الأصول الرقمية مرحلة من النضج والتوسع.