لماذا توجد جولة تمويل KOL؟ لماذا يتزايد الجدل؟

المؤلف: رايان ويكس، موياو شين، هانا ميلر، بلومبرج؛ إعداد: وو بهت، جولدن فاينانس

• "يستخدم "قادة الرأي الرئيسي" (KOL) نفوذهم للحصول على خصومات كبيرة في جولات التمويل؛

• اختراق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) توقف عن تسويق KOL لرموز التشفير.

ازدهرت أسواق العملات المشفرة في مارس مع ارتفاع عملة البيتكوين إلى مستويات قياسية وتدفق تريليونات الدولارات إلى صناديق الاستثمار المتداولة الجديدة. لكن مجموعة مختارة من المستثمرين لديهم أسباب أكثر للابتهاج من معظم الآخرين.

في ذلك الوقت تقريبًا، كانت شركة Monad Labs الناشئة قد أغلقت جولة تمويل قيمتها 3 مليارات دولار من مستثمري رأس المال الاستثماري بما في ذلك Paradigm. على الرغم من أن صفقة Monad كبيرة وفقًا لمعايير العملات المشفرة، إلا أنها كانت لها سمة مميزة أخرى: فقد سُمح لمجموعة من الأشخاص المعروفين في الصناعة باسم "قادة الرأي الرئيسيين"، أو KOLs، بالتداول مقابل خمسة سنتات من تقييم Paradigm، حسبما قال أشخاص مطلعون على الأمر. واحد للاستثمار.

وقد ظهرت "جولات KOL"، التي تحمل أوجه تشابه مع تداول المشاهير الذي قام المنظمون الأمريكيون بقمعه في السنوات الأخيرة، مع عودة الأصول الرقمية من سوق هابطة مؤلمة. هذه المرة، من المرجح أن يكون المستثمرون الذين يتلقون شروطًا تفضيلية مدونين للعملات المشفرة أكثر من كونهم رياضيين أو نجوم تلفزيون الواقع.

استنادًا إلى مقابلات مع KOLs ورجال الأعمال والخبراء القانونيين، مقابل الترويج لمشاريع العملات المشفرة، غالبًا ما تتلقى KOLs شروطًا تفضيلية مثل خصومات التقييم وفترات تأمين أقصر. أصبحت شروط المعاملة التفضيلية هذه مصدرًا للجدل، حيث يشير المنتقدون إلى ضعف الإفصاح عن المعلومات والمخاطر المحتملة للمستثمرين الأفراد.

قال العديد من الأشخاص المطلعين على مثل هذه الصفقات إن بعض الشركات الناشئة التي تجمع الأموال على الأقل لا تطلب من المؤثرين الكشف عن انتماءاتهم، في انتهاك واضح للوائح الأمريكية.

ليس هناك ما يشير إلى أن أنشطة تمويل Monad Labs تنتهك أي قواعد للأوراق المالية الأمريكية. وقال أحد المستثمرين إن الشركة لم تضع أي متطلبات واضحة لشركة KOL. ورفض الرئيس التنفيذي كيوني هون التعليق على شروط الاستحقاق وقواعد الإفصاح المطبقة على هؤلاء المستثمرين.

رفضت شركة Paradigm، ومقرها سان فرانسيسكو، والتي تدير واحدًا من أكبر صناديق رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة، التعليق أيضًا.

KOL والعملات المشفرة

قال مايكل سيليج، الشريك في Willkie Farr &: < قوي>"المشاريع التي تشمل قادة الرأي الرئيسيين وKOLs في جولة التمويل والذين من المتوقع أن يخرجوا ويروجوا لرموز المشروع حيث أن الاستثمارات قد تخضع لتدقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات."< قالت شركة Gallagher LLP، وهي شركة محاماة متخصصة في قانون الأوراق المالية، في بريد الكتروني.

توجد جولات KOL جزئيًا بسبب بعض الخصائص الفريدة لسوق العملات المشفرة. في حين أن بعض الشركات الناشئة في مجال الأصول الرقمية تجمع تمويل رأس المال الاستثماري من خلال توفير الأسهم بنفسها، فإن شركات أخرى تفعل ذلك عن طريق بيع الرموز المميزة التي تصدرها أو التابعة لها. يصبح تقييم المشروع دالة على عدد الرموز المباعة وسعرها، على غرار بيع الأسهم. هناك أيضًا جولات تمويل مختلطة تمزج بين الرموز المميزة والأسهم، مثل Monad Labs.

إن شراء رمز مميز بشكل عام لا يوفر للمستثمرين نفس الحماية التي يوفرها تمويل الأسهم، ولكنه يوفر ميزة واحدة كبيرة: إمكانية البيع في غضون بضعة أشهر فقط، في حين أن مستثمري الأسهم غالبًا ما يكونون محاصرين لسنوات قبل أن حدث السيولة مثل الاكتتاب العام.

ثم هناك الدور الذي تلعبه KOL في سوق العملات المشفرة. على مر السنين، أنشأت العملات المشفرة جيشًا من المشاهير، بدءًا من نجوم تلفزيون الواقع إلى الرياضيين وحتى الخبراء الذين نصبوا أنفسهم في الترويج للمشاريع عبر الإنترنت. خلال طفرة الطرح الأولي للعملة (ICO) في عام 2017، يمكن أن يكون عدد كبير من المتابعين على "Crypto Twitter" بمثابة تذكرة للثروات الفورية - احصل على الوصول المبكر إلى الرموز المميزة الشهيرة واحصل على تعويض مقابل الترويج لها.

مئات جولات التمويل لكسب أموال كبيرة

ليس من الضروري دائمًا أن يكون لديك الكثير منها المتابعين لديهم واحد مؤهل ليصبح مستثمرًا في KOL.

قال سايمون تشادويك، المؤسس المشارك لمنصة العملات المشفرة Eclipse Fi: "إلى حد كبير، أي شخص لديه تأثير أو مجتمع. يمكن أن يكون هذا الشخص شخصًا لديه 5000 شخص على تويتر يكتبون منشورًا بحثيًا". في إشارة إلى منصة التواصل الاجتماعي المعروفة الآن باسم X.

يساعد Eclipse Fi المشاريع المبنية على blockchain تسمى الرموز المميزة لإطلاق Cosmos. ولجعل العملية أسهل، قال تشادويك إن الشركة لديها شبكة تضم أكثر من 400 مستثمر في KOL يمكن للشركات الناشئة الاستفادة منها. إن إمكانية تحقيق عوائد سريعة كبيرة جدًا لدرجة أن بعض المؤثرين حاولوا استخدام حسابات وسائل التواصل الاجتماعي المزيفة حتى يتمكنوا من الاستثمار عدة مرات في نفس جولة التمويل

ذكر تشادويك أن يمكن أن تحصل KOLs في مثل هذه المعاملات على نسبة 20% إلى الـ 50 يعني الخصم بنسبة % وفترة تأمين أقصر أنه بإمكانهم بيع الرموز المميزة الخاصة بهم في وقت أبكر من المستثمرين الآخرين.

قال: "قام بعض هؤلاء KOLs بمئات الجولات الاستثمارية وحققوا الكثير من المال".

تتخذ هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إجراءات صارمة ضد تسويق KOL لمشاريع العملات المشفرة. وفي أكتوبر 2022، وافقت كيم كارداشيان على دفع 1.3 مليون دولار لتسوية اتهامات المنظمين بأنها انتهكت اللوائح الأمريكية من خلال الترويج للعملات الرقمية، دون الكشف عن المبلغ الذي تلقته. ولم تعترف أو تنكر هذه الاتهامات. قبل أربع سنوات، فرضت هيئة الأوراق المالية والبورصات غرامة على فلويد مايويذر لفشله في الكشف عن ترتيب مماثل للعملات المشفرة.

مصور كيم كارداشيان: مايكل رينولدز/EPA/Bloomberg

العملة المشفرة إميلي مايرز، المستشار العام وكبير مسؤولي الامتثال في صندوق رأس المال الاستثماري Electric Capital، قالت إن اتهامات الهيئة التنظيمية تشمل اتهامات لام في ضوء الإجراء الذي اتخذته هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد كارداشيان وقضايا مماثلة العام الماضي، وفشل ثمانية مشاهير من بينهم ليندسي لوهان في جمع الأموال من خلال KOL، وستحذر المشاريع من تمويل KOL.

قام المشاهير الستة المتهمون، ومن بينهم لوهان، بتسوية القضية دون الاعتراف أو إنكار اتهامات لجنة الأوراق المالية والبورصة.

لم تستجب هيئة الأوراق المالية والبورصات لطلب التعليق على جولة KOL.

"المضخة والتفريغ"

بغض النظر عن التأثير التنظيمي، أصبحت جولات KOL مثيرة للجدل بشكل متزايد في مجال العملات المشفرة.

عملة مشفرة KOL نشرت تحت الاسم المستعار CL في ترويج "بدون توقف"، على أمل الاستثمار كـ KOL. تعيش CL خارج الولايات المتحدة وطلبت عدم استخدام هويتها بسبب حساسية الموضوع. وقالت CL إنها ابتعدت عن مثل هذه المعاملات بسبب المخاطر المحتملة على السمعة.

CL، التي لديها ما يقرب من 200000 متابع على امتداد رموز القيمة السوقية، ولكن على نطاق أوسع بكثير." قال CL عادةً ما تتم متابعة استثمارات KOL في مثل هذه المعاملات بسرعة من قبل "مؤسسات معروفة" ، من أجل إضفاء الشرعية على المشاريع ورفع الأسعار.

قال تشادويك من Eclipse Fi، KOLs بشكل عام على استعداد لقبول التمويل من المؤسسات الكبيرة شركات رأس المال الاستثماري فترات تأمين أطول في الصفقات الأكبر التي يشارك فيها الداعمون. ومن ناحية أخرى، قال إنهم يميلون إلى المطالبة بخصومات أكبر في مثل هذه الصفقات.

استئناف تداول رأس المال الاستثماري للعملات المشفرة

قالت أورلا براون، رئيس قسم الرؤى في Dealroom، إنه نظرًا لأن تفاصيل مشتريات KOL غالبًا ما "يصعب الحصول عليها"، لا يقوم مجمعو بيانات رأس المال الاستثماري بالإبلاغ عن جولات KOL بشكل منفصل.

غالبًا ما تتخذ أشكالًا مختلفة، حيث تحتوي بعض الصفقات على عقود مكتوبة توضح عمل KOL في الترويج، ويتم تنفيذ البعض الآخر من خلال برقية. وبعضها جزء من جولات التمويل المدعومة برأس المال الاستثماري؛ وهناك مشاريع أخرى في مراحلها الأولى ولم تنضج بعد بما يكفي لجذب انتباه المؤسسات الكبرى.

بينما تتكون معظم معاملات KOL بالكامل من الرموز المميزة، فإن بعض الأوامر التي تجمع بين الأسهم والعملات الرقمية التي لم يتم إطلاقها بعد.

شهدت بلومبرج نيوز عقدًا مكتوبًا لتمويل KOL، ينص على أن KOLs المستثمرة بسعر مخفض يجب أن تكون من خلال أشكال مختلفة تتراوح من ملفات البودكاست الطويلة إلى مقاطع فيديو TikTok الترويج للمشروع. وتنص الاتفاقية على أنه يجب على KOLs الكشف عن علاقتها بالمشروع عند الترويج له.

لكن العديد من المشاريع الأخرى لا تفعل ذلك.

قال 0xJeff، الذي يدير شركة استشارات العملات المشفرة Steak Capital، والتي تدرج "إدارة KOL" ضمن خدماتها: "هذا ليس شرطًا". قال OxJeff، الذي أعجب بتغريدة CL دون الكشف عن هويته وطلب عدم استخدام أسمائهم الحقيقية: "يعتمد الأمر حقًا على ما إذا كان جانب KOL يريد السماح للمجتمع بمعرفة أنهم استثمروا في المشروع وأنهم مرتبطون بالمشروع".

ينتشر القلق

قال جيد بريد، مؤسس Breed VC، إن مشاريع العملات المشفرة الكبيرة بشكل عام لا تضع تقديم متطلبات واضحة لمستثمري KOL. وبدلاً من ذلك، يهدف هؤلاء المصدرون إلى بناء ما يسميه "شبكة الهمس" داخل مجتمع KOL للعملات المشفرة. قال بريد: "لم يسبق لي أن رأيت صفقة رأس مال استثماري حيث كانت، إذا كنت تريد هذا التخصيص، فعليك القيام بـ X، Y، Z".

تحظى بعض الشركات الناشئة بشعبية كبيرة لدرجة أنها لا تحتاج إلى تقديم شروط جذابة جدًا لـ KOLs.

جمعت Humanity Protocol، التي تقوم ببناء شبكة blockchain تستخدم بصمات راحة الأشخاص للتحقق من الهويات، تقييمًا بقيمة مليار دولار هذا الشهر من مستثمرين مغامرين بما في ذلك Animoca Brands. قال تيرينس كووك، مؤسس منظمة هيومانيتي، إن شركة KOL استثمرت حوالي 1.5 مليون دولار في مارس، لكن شروط استثمارها كانت "تقريبًا نفس شروط بعض شركات رأس المال الاستثماري" وكانت استثماراتها بحد أقصى 25000 دولار لكل منها.

قال جوشوا تشيونغ، مهندس المنتجات في Parity Technologies الذي شارك في تمويل Monad Labs باعتباره KOL، إن الشركة لم تطلب منه الترويج للمشروع عندما استثمر. ورفض التعليق على فترة التقييم والإغلاق.

قال OxJeff إن KOLs في الولايات المتحدة أكثر حذرًا من التدقيق المحتمل لهيئة الأوراق المالية والبورصات ويميلون إلى الكشف عن انتماءاتهم عند الترويج للمشاريع أو الرموز المميزة.

لكن OxJeff قال إن القلق بدأ ينتشر في جميع أنحاء المجتمع بغض النظر عن مكان وجود الناس. ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى أن ZachXBT، أحد مستخدمي Twitter المؤثرين الذين لديهم ما يقرب من 600000 متابع X والذين يصفهم حسابهم بأنهم "Rug Pull Survivors"، قد بدأ في انتقاد تداول KOL علنًا.

 "الجميع يشعر بالقلق، خاصة الآن، هناك عدد كبير جدًا من جولات KOL، والعديد منها لا تسير على ما يرام."