لماذا خسر Grayscale GBTC أمام BlackRock IBIT iShares Bitcoin Trust

المؤلف: جاك إينابينيت، Bankless؛ المترجم: تاو تشو، Golden Finance

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ) تم إنشاؤها في الأصل في عام 2013 وأصبحت أكبر صندوق BTC متداول في البورصة من حيث الأصول الخاضعة للإدارة مع تقدم دام عقدًا من الزمن مما سمح لها بتجميع ما يقرب من 30 مليار دولار في BTC. والآن انتهت هيمنة GBTC. ما هي مؤسسة التدريب الأوروبية التي ستأخذ مكانها وما هي الاستنتاجات التي يمكننا استخلاصها من هذا التطور؟

في معظم فترات وجود Bitcoin، كانت GBTC هي الطريقة الرئيسية للمشاركين في TradFi للحصول على تعرض BTC، ولكن بعد الإطلاق الذي طال انتظاره لصندوق BTC ETF الفوري، بدأت GBTC للانخفاض، وأدرك صندوق BTC ETF الفوري أخيرًا الاسترداد في منتصف شهر يناير.

بينما سيطر نشاط تداول GBTC على حجم تداول BTC ETF الفوري في الأسابيع التي تلت التبديل، فقد ابتليت بالتدفقات الخارجة خلال هذه الفترة، واستمرت في خسارة مئات الملايين من الدولارات في BTC كل يوم.

بحلول نهاية أبريل، تراجعت هذه التدفقات الخارجية المستمرة إلى حد كبير، وفي مايو، تمكنت GBTC من تسجيل 6 أيام من التدفقات الواردة!

رغم هذه الفقرة الأخيرة مما لا شك فيه أن التدفق السلس نسبيًا للأموال جلب بعض الراحة إلى Grayscale، لكنه ثبت أنه غير كافٍ لشركة GBTC للحفاظ على صدارتها لحصتها في السوق...في 28 مارس، تجاوزت IBIT iShares Bitcoin Trust التابعة لشركة BlackRock أخيرًا GBTC من حيث الأصول المُدارة!

على الرغم من أن GBTC تتقدم بفارق كبير عن المنتجات الناشئة حتى عام 2024، إلا أن هذا الانعكاس أمر لا مفر منه بسبب هيكل الرسوم الفاحش نسبيًا لـ GBTC والوجود المؤسسي المتزايد لـ BTC.

اختار Grayscale تعظيم قيمة إمكانات توليد الرسوم الخاصة بـ GBTC، معتبرًا أن العديد من المالكين لن يبيعوا بسبب الآثار الضريبية وعوامل أخرى. على هذا النحو، فإنها تتبنى رسومًا إدارية صارمة للغاية1.5% رسوم إدارة، وهي أعلى بستة أضعاف من رسوم إدارة بدائل صناديق BTC المتداولة!

بينما تخطط Grayscale لإطلاق صندوق BTC ETF صغير بديل منخفض الرسوم في المستقبل القريب، فإن الرغبة في تعظيم دخل GBTC تجعل هذا المنتج لا يضاهى بالمنتجات الحالية.

علاوة على ذلك، على الرغم من تأثير Grayscale في المساحة الأصلية للعملات المشفرة، فإن المجموعة غير معروفة نسبيًا بين مشغلي TradFi وهي غير معروفة و لا تتمتع بنفس المستوى من العلاقات مع العملاء مثل مديري الأصول التي تبلغ قيمتها تريليون دولار مثل BlackRock و Fidelity.

يدعم تدفق رأس المال الخارجي إلى العملات المشفرة بأدوات مدعومة بأدوات معروفة الشركات المنجذبة، فمن المنطقي أن تبتعد عن GBTC لصالح أدوات أحدث مثل IBIT، نظرا لرسوم إدارتها المرتفعة وسيولتها المنخفضة مقارنة بالبدائل الرائدة.