Analisis: Awal dan akhir krisis kredit cryptocurrency pada tahun 2022

Pengarang: Peter Yang

Sumber: creatoreconomy.so

Sejak April 2022, pasar enkripsi global telah kehilangan $1,2 triliun, dan banyak perusahaan enkripsi menghadapi kebangkrutan.

Apa yang terjadi?

Inflasi berada pada level tertinggi 40 tahun dan pasar saham merosot.

sederhananya:

1. Terra UST dan LUNA crash, kehilangan $59 miliar

2. Penurunan Three Arrows Capital dari $10 miliar menjadi bangkrut

3. Penurunan Celsius dari $20 miliar menjadi pembekuan penarikan pelanggan

Kecelakaan Terra UST dan LUNA senilai $59 Miliar

Terra adalah protokol blockchain yang dipimpin oleh pengusaha Korea Do Kwon. Blockchain memiliki dua token utama:

UST adalah stablecoin yang dipatok terhadap dolar AS (1 UST = 1 USD).

LUNA digunakan untuk menstabilkan token yang dipatok UST.

Bagaimana UST dan LUNA bekerja

Ada banyak jenis stablecoin. Misalnya, USDC adalah stablecoin yang didukung oleh dolar AS aktual dalam perbendaharaannya. Tapi UST berbeda.

UST adalah stablecoin "algoritmik" yang secara ajaib mempertahankan patoknya menjadi $1 menggunakan koin sejenis LUNA:

1. Anda selalu dapat menukarkan 1 UST dengan 1 USD LUNA.

2. Jadi jika UST turun di bawah 1 USD, Anda bisa mendapat untung dengan menukar 1 UST dengan 1 USD LUNA. Ini pada akhirnya akan membawa harga UST kembali ke $1.

Untuk membuat orang berinvestasi di UST dan LUNA, Terra gencar mempromosikan Anchor, sebuah protokol “tabungan” yang menawarkan tingkat bunga tahunan (APY) 20%.

Tentu saja, ini semua berantakan jika Anda mengajukan beberapa pertanyaan:

1. Dari mana asal nilai UST dan LUNA?

2. Siapa yang akan meminjam uang dengan bunga tahunan 20%?

Beberapa orang menanyakan pertanyaan ini, hanya untuk ditertawakan oleh Do Kwon sebagai orang miskin.

Di belakang layar, Do tahu bahwa jika permintaan mengering, UST akan dipisahkan. Itu sebabnya dia mengumpulkan $1 miliar dalam bentuk Bitcoin pada awal tahun 2022 untuk mendukung harga UST. Banyak investor institusi berpartisipasi dalam putaran pembiayaan ini dan menukar uang nyata dengan LUNA dalam jumlah besar.

Runtuhnya UST dan LUNA

Pada Mei 2022, mereka akhirnya menuai akibatnya:

Setelah UST dipatok dari dolar, harganya turun 95% dari $1 menjadi kurang dari 5 sen dalam beberapa hari. Terra berusaha mempertahankan pasak dengan mengeluarkan lebih banyak LUNA dan menggunakan cadangan Bitcoinnya. Tapi spiral kematian berlanjut sampai UST dan LUNA dianggap tidak berharga. $59 miliar menguap dalam hitungan minggu, $18 miliar di antaranya berasal dari "stablecoin" UST.

Namun, ini baru permulaan:

Krisis kripto menyebar.

Sejumlah besar dana/perusahaan/produk meledakkan perbendaharaan mereka dengan imbal hasil UST di Anchor. Janji miliaran dolar - hilang selamanya.

Saya tidak ingin mendapatkan nilai apa pun dari produk hasil crypto. Saya menduga masih ada beberapa perusahaan yang belum menyatakan bangkrut.

— @DylanLeClair_

Bagaimana Three Arrows Capital berubah dari $10 miliar menjadi bangkrut

Three Arrows Capital (3AC) adalah dana crypto yang dipimpin oleh Zhu Su dan Kyle Davies. Pada puncaknya, 3AC mengelola aset lebih dari $10 miliar. Investasinya termasuk daftar protokol blockchain dan DeFi terkemuka "selebriti":

investasi 3AC

Semua kesuksesan ini membuat 3AC sombong. Dana tersebut mulai meminjam uang dari pemberi pinjaman dan investor hanya berdasarkan reputasinya, daripada memberikan jaminan apa pun. Seperti Do Kwon, Zhu Su juga yakin bahwa cryptocurrency akan mencapai bulan.

Mulai tahun 2021, 3AC membuat tiga taruhan mengerikan:

1. 3AC membeli lebih dari $200 juta di LUNA untuk mendukung cadangan Bitcoin Terra. Setelah kehancuran UST/LUNA, investasi menjadi $0.

2. 3AC telah banyak berinvestasi dalam steTH, yang akan diperkenalkan di bagian Celsius di bawah ini.

3. 3AC adalah pemegang saham terbesar GBTC, dan GBTC mengalami kerugian besar.

Apa itu GBTC?

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) adalah keamanan yang diperdagangkan secara publik yang dirancang untuk melacak harga Bitcoin. Pada dasarnya, GBTC membeli Bitcoin dalam jumlah besar dan menerbitkan saham dana yang mencerminkan nilai aset bersih dari perbendaharaannya.

Premi GBTC atas Bitcoin berubah menjadi diskon pada tahun 2021 ( sumber )

Selama bertahun-tahun, harga GBTC lebih tinggi daripada Bitcoin karena permintaan dari investor institusional yang tidak dapat memegang Bitcoin secara langsung.

Pada tahun 2021, regulator Kanada menyetujui beberapa ETF bitcoin yang melacak lebih dekat harga bitcoin terhadap GBTC. Investor institusional menjual saham GBTC mereka untuk membeli ETF ini.

GBTC mulai berdagang dengan diskon NAV-nya, bukan dengan harga premium. Untuk membalikkan ini, GBTC meminta SEC untuk juga mengizinkannya terdaftar sebagai ETF Bitcoin.

Zhu melihat ini sebagai peluang arbitrase yang sangat besar. 3AC dapat membeli saham GBTC dengan harga diskon dan mendapat untung saat harga naik setelah ETF disetujui.

Namun hingga tulisan ini dibuat, US SEC masih belum menyetujui GBTC sebagai ETF. Pada saat yang sama, harga GBTC terus menurun relatif terhadap NAB-nya (saat ini -30% per Juli 2022). 3AC akhirnya terpaksa menutup posisinya dengan kerugian besar.

runtuhnya 3AC

Ketika pasar crypto secara keseluruhan memburuk, pemberi pinjaman mulai meminta 3AC untuk mengembalikan uang mereka. Misalnya, 3AC meminjam 15.250 Bitcoin dan $350 juta USDC dari Voyager, pemberi pinjaman mata uang kripto terkemuka. Namun, karena investasi yang buruk di LUNA, GBTC, dll., 3AC tidak memiliki uang untuk melunasi pinjaman tersebut.

Perusahaan tidak punya pilihan selain menyatakan bangkrut. Keberadaan Su Zhu dan Kyle Davies saat ini tidak diketahui.

Bagaimana Celsius dan Perusahaan Peminjaman Kripto Lainnya Membekukan $20 Miliar Aset Klien

Celsius mengklaim 'aman dan transparan' ketika orang tidak dapat menarik dana mereka

Celsius adalah perusahaan pinjaman crypto yang dipimpin oleh Alex Mashinsky. Pada puncaknya, perusahaan mengelola aset $20 miliar untuk 1,7 juta klien. Banyak dari klien ini adalah investor ritel yang tertarik dengan 10%+ APY pada stablecoin yang ditawarkan Celsius. Lagi pula, mengapa Anda tidak ingin mendapatkan 10x hasil bank lokal Anda pada platform dengan "keamanan tingkat militer dan transparansi tingkat tinggi"?

Tentu saja, pertanyaan sebenarnya adalah:

Apa yang Celsius lakukan dengan simpanan orang untuk memberikan pengembalian 10%+ APY?

Mari kita lihat salah satu investasi terbesar Celsius — investasi $400 juta di steTH.

Apa itu steTH?

stETH, atau “staking ETH,” mewakili satu unit Ethereum, yang disimpan pada rantai suar bukti saham Ethereum yang baru. Mari saya jelaskan:

1. Ethereum ditingkatkan dari bukti kerja (blockchain utama) ke bukti kepemilikan (rantai suar).

2. Anda dapat menjaminkan ETH Anda melalui Lido Finance dan mendapatkan steTH sebagai gantinya. Dalam prosesnya, Anda mendapatkan 4% APY.

3. Masalahnya adalah: Anda dapat secara resmi mengonversi stETH Anda ke ETH dalam 6-12 bulan (2023 atau lebih baru) setelah Ethereum meningkatkan ke Proof of Stake.

4. Ada caranya: Anda dapat menggunakan kumpulan likuiditas untuk menukar steTH Anda dengan ETH. Kumpulan likuiditas adalah sekeranjang token ETH dan stETH yang membantu memfasilitasi pertukaran token (lihat artikel ini: Bagaimana menyediakan likuiditas? )

Inilah masalahnya:

1. Celsius telah menginvestasikan lebih dari $400 juta dalam stETH, dan mengharapkan pasar bull cryptocurrency akan terus berlanjut.

2. Hasilnya adalah bear market, dan investor di steTH gelisah. Banyak dari mereka mulai menukar steTH dengan ETH, termasuk 3AC dan Celcius. Pada akhirnya, tidak akan ada lagi ETH di kumpulan likuiditas, jadi pertukaran tidak mungkin dilakukan.

3. Harga steTH relatif terhadap ETH mulai turun. Nilai steTH yang tersisa dari Celsius turun secara signifikan dan tidak dapat ditukar dengan ETH dengan cukup cepat.

Pada saat yang sama, deposan Celsius mulai menuntut pengembalian dana, dan Celsius tidak punya uang. Orang-orang memiliki kekhawatiran yang sama, tetapi Alex Mashinsky menolaknya:

Mike, apakah Anda mengenal seseorang yang tidak dapat menarik uang dari Celsius?

Mengapa menyebarkan FUD dan informasi yang salah.

Jika Anda membayar untuk ini, beri tahu semua orang di sisi mana Anda berada, jika tidak, tugas kita adalah melawan Tradfi bersama-sama...

— @Mashinsky

Hanya sehari setelah tweet tersebut dipublikasikan, Celsius mengumumkan penangguhan penarikan untuk 1,7 juta pelanggan.

Perusahaan yang membangun reputasi "bank bukan teman Anda" jauh lebih berisiko daripada bank.

Konsekuensi dari Krisis Kredit Crypto 2022

Jadi semuanya berjalan seperti ini:

1. Sebagai investor ritel, Anda mendepositkan dana ke platform peminjaman CeFi seperti Celcius untuk mendapatkan pendapatan 10%+APY.

2. Platform ini kemudian meminjamkan uang Anda ke 3AC dan menginvestasikannya dalam aset berisiko seperti UST, GBTC, dan steTH untuk mendapatkan hasil yang lebih tinggi.

4. Setelah crash UST dan 3AC, platform CeFi tidak dapat lagi mengembalikan uang Anda.

Urutan peristiwa yang kotor ini didorong oleh keserakahan dan kecerobohan dari beberapa institusi kripto utama — tokoh terkenal di ruang yang seharusnya terdesentralisasi.

Untungnya, platform keuangan terdesentralisasi aktual seperti Aave sebagian besar tidak terpengaruh oleh crash ini.

Sayangnya, bagaimanapun, ini bukanlah penghiburan bagi jutaan investor ritel yang telah dicurangi:

Subreddit Terra dan Celcius penuh dengan komentar ini

Akhirnya, mari kita rangkum krisis ini dengan mengutip beberapa pelajaran:

1. Jangan berinvestasi lebih dari yang Anda mampu untuk kehilangan – cryptocurrency sangat fluktuatif.

2. Lakukan penelitian Anda sendiri dan jangan berinvestasi pada sesuatu yang tidak Anda mengerti.

3. Tanyakan pada diri Anda pertanyaan seperti "Dari mana manfaat ini berasal?"

4. Jangan mendapatkan FOMO tentang kenaikan harga yang cepat atau APY yang gila.

5. Demi Tuhan, jangan main-main.

Saya berharap lebih banyak orang mempelajari pelajaran ini karena kehilangan uang adalah cara terburuk untuk masuk ke bidang ini.