Institusi menarik diri dari kumpulan steTH, apakah run break akan terjadi?

Topik penelitian hari ini adalah stETH/ETH, yang pasangan perdagangannya kehabisan likuiditas.

Seperti yang kita semua tahu, steth adalah versi ETH yang dijanjikan di Lido, dan tujuannya adalah untuk melindungi keamanan ETH setelah merger.

Oleh karena itu, harus ada hubungan one-to-one antara steTH dan ETH, dan terdapat kumpulan likuiditas di Curve.

Namun, sekarang kumpulan likuiditas di Curve menjadi sangat tidak seimbang, dan proporsi steTH mendekati 75%, rasio kemiringan yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Akibatnya, rasio konversi stETH ke ETH menjadi 1,03:1, dan tingkat kemiringannya masih meningkat.

Secara teoritis, ritme unanchoring ditentukan oleh rasio kemiringan kumpulan likuiditas dan faktor A.

Untuk pertanyaan faktor-A, Anda dapat merujuk ke tweet @Tetranode . Sederhananya, kumpulan stETH saat ini berada pada level kritis, dan pelepasan jangkar dapat dipercepat kapan saja.

steTH dan ETH berlabuh satu lawan satu, dan merger akan terjadi dalam beberapa bulan. Membeli steTH sekarang tampaknya merupakan operasi arbitrase yang bisa menguntungkan. Ini sangat berbeda dengan UST tanpa dukungan aset, jadi mengapa investor keluar? Woolen kain?

Saya telah mengamati bahwa Alameda Research keluar dari posisi mereka. Dalam beberapa jam, hampir 50.000 stETH ditarik terlepas dari kerugian selip.

Alameda dikenal memiliki hidung yang bagus untuk pasar...

Faktanya, mereka adalah salah satu dari tujuh pemegang stETH terbesar di Lido, dan langkah mereka kemungkinan besar akan memicu pelarian.

Mari kita lihat pemegang posisi besar lainnya. Mulailah dengan platform peminjaman Celsius .

Celsius memiliki hampir 450.000 steTH senilai sekitar $1,5 miliar. Mereka menyetorkan steth ini ke Aave sebagai jaminan, meminjamkan aset sekitar $1,2 miliar.

Ini mungkin bukan masalah besar, tapi...

Celsius dengan cepat menghabiskan posisi penebusan investor likuiditasnya.

Dengan menggunakan miliaran dolar aset tidak likuid ini, mereka mengambil pinjaman besar-besaran untuk melunasi penebusan pelanggan.

Celsius sedang berjuang, mereka telah kehilangan banyak uang karena peretasan selama setahun terakhir, dan keadaan menjadi semakin buruk.

Itu dimulai dengan mereka kehilangan $70 juta dalam acara Stakehound . (BlockBeat

Catatan: Pada tanggal 7 Juni, menurut Dirty Bubble Media, platform pinjaman terenkripsi Celsius Network kehilangan setidaknya 35.000 ETH dalam peristiwa kehilangan kunci pribadi Stakehound. )

Kemudian $50 juta lainnya hilang dalam pencurian BadgerDAO .

Selain itu, simpanan nasabah sebesar $500 juta telah hilang dalam bencana LUNA baru-baru ini . Penanganan dana klien mereka yang sembrono tidak dapat diungkapkan dengan kata-kata.

Ini hanya pencurian informasi publik, dan tidak mengesampingkan pencurian lain yang tidak diketahui.

Investor sekarang menebus posisi mereka dengan tarif 50.000 ETH per minggu, artinya Celsius hanya memiliki dua pilihan:

1. Tukar steTH mereka dengan ETH dan kemudian dengan Stablecoin untuk meningkatkan likuiditas.

2. Hipotek steTH dan bayar pelanggan dengan pinjaman.

Jika mereka memilih opsi pertama, mereka memiliki sekitar 450.000 stETH, tetapi hanya ada 242.000 ETH di kumpulan Curve. Setiap aksi jual akan memperburuk kemiringan nilai tukar pasangan perdagangan, yang merupakan kerugian besar bagi mereka.

Ada juga sekitar $5 juta likuiditas stETH di Uniswap Selain itu, likuiditas CEX tidak diketahui. Namun, likuiditas di CEX, Uniswap, dan Curve seharusnya tidak cukup untuk mendukung mereka menjual semua posisi mereka.Jika bisa, mereka harus langsung ke CEX daripada menjual di Curve.

Pasangan perdagangan stETH hanya ETH, (ada pasangan perdagangan USDC di FTX, tetapi proporsinya sangat kecil), yang berarti setelah steTH diganti dengan ETH, ETH juga akan menghadapi tekanan jual.

Mereka telah meminjamkan banyak uang di stETH, dan tekanan jual multi-miliar dolar ini akan membuat rasio agunan mereka lebih berbahaya.

Katakanlah stETH dipisahkan secara parah atau kondisi pasar menjadi lebih buruk.

Celsius dapat dilikuidasi. Meminjam menjadi lebih mahal, agunan mereka kehilangan nilai karena kondisi pasar, penjualan di bawah pasak membuat mereka semakin merugi, dan likuiditas mengering. Putaran umpan balik negatif.

Satu hal lagi yang perlu diperhatikan adalah bagaimana Aave akan melikuidasi stETH, aset yang tidak likuid.

Apakah mereka bertanggung jawab atas aset ini, atau mereka terpaksa tidak likuid selama berbulan-bulan sambil mempertaruhkan penurunan harga ETH? Apa yang harus mereka lakukan?

Sangat mungkin Celcius dibekukan untuk penebusan sebelum likuidasi.

Celsius hanya memiliki sisa dana beberapa minggu dan telah mengalami kerugian yang signifikan karena unanchoring, biaya pinjaman, dan juga berisiko penundaan merger. Tampaknya hanya masalah waktu sebelum dibekukan.

Jangan lupa bahwa mereka bukan satu-satunya paus raksasa dalam kasus ini. Ketika paus lain mencium darah, mereka akan mendorong amplop, memendekkan pasar berjangka sambil melikuidasi posisi lain. Oh oh, mungkin itu sebabnya Alameda membuang 50.000 stETH untuk Stablecoin...

Platform manajemen aset seperti SwissBorg menyimpan sekitar 80.000 stet aset klien . Melalui dompet mereka dapat ditemukan bahwa mereka menempatkan 27 juta dolar AS steTH di kumpulan likuiditas Curve, dan ada 51.000 steTH tersedia. Jika mereka menarik diri dari kumpulan likuiditas dan menjual stETH, Celcius akan berada dalam dilema.

Setelah pesta, paus raksasa pergi, siapa yang pertama?

Melihat transaksi hari ini, ada beberapa exit besar-besaran, termasuk yang ini untuk 2400 stETH (sekitar $4,2 juta).

Karena likuiditas steTH semakin berkurang, saya akan terus memantau posisi lain yang perlu dilikuidasi Celsius. Sekitar 7 juta dolar AS LINK, lebih dari 400 juta dolar AS WBTC, sudah dalam perjalanan......

Sejumlah besar investor ritel menggunakan leverage untuk melakukan transaksi arbitrase di Aave, dan jika harga ETH jatuh, situasinya bisa menjadi sangat buruk.

Setiap orang membutuhkan agunan untuk menutupi leverage mereka dan menjual posisi mereka yang lain.

Jika saya seorang VC atau pembuat pasar, saya akan bermain seperti ini:

1. Likuidasi mereka saat korslet;

2. Hancurkan jangkar steTH, yang memicu pecahnya pelarian, harga ETH ambruk, lalu beli steTH dengan diskon besar sebelum merger.

Artikel ini hanya mempelajari beberapa pemegang sETH utama, paus lain mungkin memiliki risiko lain.

Tampaknya tak terelakkan. Tujuan saya adalah untuk mendapatkan pendapat dari luar dan melihat apakah saya melewatkan sesuatu.

Penafian: Semua ini bukan saran investasi, harap DYOR.