Vitalik: Cara membuat stablecoin algo yang tidak berubah menjadi ponzi atau runtuh

Salah satu pendiri Ethereum Vitalik Buterin telah membagikan dua eksperimen pemikiran tentang cara mengevaluasi apakah stablecoin algoritmik (algo) berkelanjutan.

Komentar Buterin dipicu olehmulti-miliar dolar kerugian yang disebabkan olehruntuhnya Terra (LUNA) dan ekosistem algo-stablecoin TerraUSD (UST).

Dalam posting blog 25 Mei, Buterindicatat bahwa peningkatan jumlah pengawasan yang ditempatkan pada crypto dan DeFi sejak crash Terra "sangat disambut baik", tetapi dia memperingatkan agar tidak menghapus semua algo-stablecoin sepenuhnya.

“Yang kita butuhkan bukanlah boosterisme stablecoinatau doomerisme stablecoin, melainkan kembali ke pemikiran berbasis prinsip,” katanya:

“Meskipun ada banyak desain stablecoin otomatis yang pada dasarnya cacat dan pada akhirnya akan runtuh, dan masih banyak lagi yang dapat bertahan secara teoritis tetapi sangat berisiko, ada juga banyak stablecoin yang secara teori sangat kuat, dan telah bertahan dalam ujian ekstrim crypto. kondisi pasar dalam praktiknya.”

Blognya berfokus pada Ether sepenuhnya Reflexer(ETH) stablecoin RAI yang dijamin khususnya, yang tidak dipatok pada nilai mata uang fiat dan bergantung pada algoritme untuk secara otomatis menetapkan suku bunga untuk menentang pergerakan harga secara proporsional dan memberi insentif kepada pengguna untuk mengembalikan RAI ke kisaran harga targetnya.

Buterin menyatakan bahwa itu “mencontohkan 'tipe ideal' murni dari stablecoin otomatis yang diagunkan” dan strukturnya juga memberi pengguna kesempatan untuk mengekstrak likuiditas mereka dalam ETH jika kepercayaan pada stablecoin runtuh secara signifikan.

Salah satu pendiri Ethereum menawarkan dua eksperimen pemikiran untuk menentukan apakah stablecoin algoritmik “benar-benar stabil”.

1: Bisakah stablecoin 'berakhir' menjadi nol pengguna?

Dalam pandangan Buterin, jika aktivitas pasar untuk proyek stablecoin “turun mendekati nol”, pengguna harus dapat mengekstraksi nilai wajar likuiditas mereka dari aset.

Buterin menyoroti bahwa UST tidak memenuhi parameter ini karena strukturnya di mana LUNA, atau yang dia sebut koin volume (volcoin), perlu mempertahankan harga dan permintaan pengguna untuk mempertahankan patokan USD-nya. Jika yang sebaliknya terjadi, hampir tidak mungkin untuk menghindari keruntuhan kedua aset tersebut.

“Pertama, harga volcoin turun. Kemudian, stablecoin mulai bergetar. Sistem mencoba untuk menopang permintaan stablecoin dengan mengeluarkan lebih banyak volcoin. Dengan kepercayaan pada sistem yang rendah, hanya ada sedikit pembeli, sehingga harga volcoin turun dengan cepat. Akhirnya, setelah harga volcoin mendekati nol, stablecoin juga ambruk.”

Sebaliknya, karena RAI didukung oleh ETH, Buterin berpendapat bahwa penurunan kepercayaan pada stablecoin tidak akan menyebabkan umpan balik negatif antara kedua aset tersebut, sehingga memperkecil kemungkinan keruntuhan yang lebih luas. Sementara pengguna juga masih dapat menukar RAI dengan ETH yang terkunci di brankas yang mendukung stablecoin dan mekanisme peminjamannya.

2: Diperlukan opsi suku bunga negatif

Buterin juga merasa sangat penting bagi algo-stablecoin untuk dapat menerapkan suku bunga negatif saat melacak "sekeranjang aset, indeks harga konsumen, atau formula rumit yang sewenang-wenang" yang tumbuh sebesar 20% per tahun.

“Jelas, tidak ada investasi asli yang dapat menghasilkan pengembalian mendekati 20% per tahun, dan tidak adatentu saja tidak ada investasi asli yang dapat terus meningkatkan tingkat pengembalian sebesar 4% per tahun selamanya.Tetapi apa yang terjadi jika Anda mencoba ?” dia berkata.

Dia menyatakan bahwa hanya ada dua hasil dalam hal ini, baik proyek tersebut “mengenakan semacam suku bunga negatif pada pemegang yang menyeimbangkan untuk membatalkan tingkat pertumbuhan berdenominasi USD yang dibangun ke dalam indeks.”

Terkait:Harga Ethereum turun di bawah dukungan $1,8K karena beruang bersiap untuk berakhirnya opsi $1B hari Jumat

Atau": “Itu berubah menjadi Ponzi, memberikan pengembalian yang luar biasa kepada pemegang stablecoin untuk beberapa waktu sampai suatu hari tiba-tiba runtuh dengan keras.”

Buterin menyimpulkan dengan menunjukkan bahwa hanya karena algo-stablecoin mampu menangani skenario di atas, tidak membuatnya “aman”.

“Itu masih bisa rapuh karena alasan lain (misalnya rasio agunan yang tidak mencukupi), atau memiliki bug atau kerentanan tata kelola. Tapi kondisi mapan dan kondisi ekstrim harus selalu menjadi salah satu hal pertama yang kami periksa.”