Kapan pasar beruang akan berakhir?

Penulis: BitMEX

Sumber: BitMEX

Artikel ini adalah kutipan dari laporan penelitian cryptocurrency terbaru BitMEX. Dalam postingan ini, kita akan melihat sejarah bear market Bitcoin dan membedakannya dari apa yang kami anggap sebagai dua fase berbeda dari bear market klasik.

Penyerahan Berbasis Harga vs. Penyerahan Berbasis Waktu

Melihat kembali siklus beruang Bitcoin sebelumnya, dua fase kapitulasi yang berbeda dapat dilihat:

• Yang pertama adalah kapitulasi berbasis harga, di mana aset crypto turun 70-90% dari level tertinggi sebelumnya setelah serangkaian penjualan dan likuidasi yang tajam.

• Tahap kedua, dan kurang disebutkan, adalah kapitulasi berbasis waktu, di mana pasar akhirnya mulai menemukan keseimbangan antara penawaran dan permintaan di dasar yang dalam.

Kami akan menelusuri kedua fase menggunakan diagram dan data visual.

Bitcoin mundur dari tertinggi sepanjang masa

Meskipun banyak yang telah ditulis tentang latar belakang ekonomi makro untuk pasar Bitcoin, ironisnya, siklus Bitcoin ini tidak berbeda dengan siklus sebelumnya.

Pada waktu pers, harga Bitcoin 69,72% lebih rendah dari harga tertinggi sepanjang masa sebelumnya, dengan puncak penurunan mencapai 71,86% pada 18 Mei. Kerugian pasar beruang masa lalu Bitcoin adalah 93,08%, 84,82%, dan 83,47%. Dengan mengingat hal itu, sementara ukuran absolut dari penurunan ini melebihi siklus sebelumnya, itu relatif tidak biasa untuk Bitcoin.

Hal utama lainnya yang kami analisis adalah metrik Realized Price/Market Cap. Kapitalisasi pasar yang terealisasi menambah harga setiap bitcoin saat terakhir kali ditransfer secara on-chain untuk sampai pada nilai "wajar" bitcoin, atau harga yang direalisasikan, berdasarkan biaya "rata-rata".

Setiap penurunan besar dalam sejarah Bitcoin telah melihat penembusan harga di atas tingkat harga yang direalisasikan, yang berarti bahwa rata-rata, pemegang Bitcoin merugi berdasarkan harga terakhir per status transfer Bitcoin (dengan ketat UTXO).

Terlepas dari keuntungan parabola Bitcoin dalam jangka waktu yang lebih lama, kami melihat ini sebagai peristiwa kapitulasi berbasis harga klasik ketika rata-rata pemegang Bitcoin kehilangan uang.

Kita juga dapat melihat keuntungan/kerugian bersih yang belum direalisasi (NUPL) untuk mengukur ukuran relatif kapitulasi yang telah terjadi. NUPL mengacu pada perbedaan antara Keuntungan Relatif yang Belum Direalisasi dan Kerugian Relatif yang Belum Direalisasi di pasar Bitcoin.

Setelah kehancuran pasar, harga Bitcoin di bawah rata-rata biaya pemegang rata-rata adalah apa yang kami anggap sebagai peristiwa kapitulasi berbasis waktu. Bagan di bawah menunjukkan berapa lama harga Bitcoin secara konsisten berada di bawah basis biaya pemegang rata-rata (harga realisasi) selama siklus bear market sebelumnya. Karena aset pemegang biasa dalam keadaan merugi, sebagian besar penjual marjinal telah menjual aset mereka. Meskipun mungkin ada penurunan lebih lanjut, "rasa sakit" yang dirasakan pelaku pasar berasal dari kerugian jangka panjang. Bukan penurunan harga yang cepat pada awal pasar beruang.

Perlu juga dicatat bahwa basis biaya rata-rata (harga realisasi) menurun karena harga turun dan pelaku pasar kehilangan uang dalam kapitulasi. Bagan di bawah ini menunjukkan sejarah penurunan harga Bitcoin yang terealisasi, membantu memperjelas penurunan nilai "wajar" Bitcoin.

Siklus bear market membutuhkan waktu untuk berakhir, dan lamanya tergantung pada bagaimana Anda mendefinisikan siklus tersebut. Melihat tiga siklus pasar beruang utama lainnya, yang diukur dengan kapitalisasi pasar terhadap rasio nilai realisasi, harga menghabiskan rata-rata 244 hari di bawah harga realisasi. (Perkiraan ini tidak termasuk bear market ketiga pada Maret 2020.) Saat ini, harga berada di bawah harga realisasi kurang dari 30 hari. Ini tentu saja ukuran sampel kecil di seluruh siklus Bitcoin, tetapi ini memberi kita konteks untuk panjang dan durasi pasar bearish sebelumnya.

Rata-rata campuran 244 hari dari periode kapitulasi berbasis waktu sebelumnya (periode yang diperpanjang di bawah basis biaya rata-rata pelaku pasar) akan membuat Bitcoin pulih di atas harga realisasi pada awal Februari 2023.

Dengan menggunakan kerangka kerja ini, dimungkinkan juga untuk melihat seberapa jauh Bitcoin lebih rendah dari harga realisasi pada siklus bearish sebelumnya. Bagan di bawah menunjukkan persentase penurunan di bawah harga realisasi.

Sementara persentase penurunan terus menjadi kurang parah dibandingkan dengan dasar biaya pemegang rata-rata, kinerja masa lalu bukan merupakan indikasi pengembalian masa depan. Statistik seperti harga realisasi membantu mengembangkan kerangka kerja bagi pelaku pasar untuk menilai berbagai kemungkinan di masa depan.

Pada titik ini, kami menunjukkan bagaimana jalur Bitcoin saat ini dibandingkan dengan bear market sebelumnya, memetakan harga Bitcoin relatif terhadap harga realisasi (rasio nilai pasar terhadap nilai realisasi), memberikan skenario hipotetis kepada pembaca untuk mengakhiri pertanyaan hari ini. Ditampilkan pertama adalah rasio nilai pasar terhadap nilai realisasi selama dua periode, dimulai pada saat harga turun di bawah basis biaya pemegang rata-rata. Grafik kedua menunjukkan harga pertukaran Bitcoin hari ini.

Sembilan dari sepuluh, kejutan peristiwa kapitulasi terbesar dalam sejarah Bitcoin baru saja terjadi. Lebih banyak krisis neraca pasti terjadi (daripada bersembunyi di bawahnya), dan lingkungan ekonomi makro terlihat semakin buruk. Pemegang harus bersiap tidak hanya untuk penurunan pasar yang lebih parah, tetapi juga untuk pergerakan menyamping yang lebih menyakitkan dan berkepanjangan karena Bitcoin bergerak dari tangan yang lemah ke tangan yang kuat, dari operasi yang tidak sabar ke operasi yang meyakinkan.

Bitcoin ada di sini untuk bertahan, dan tugas Anda adalah bertahan.