Coin Metrics：2024年第四季度挖矿数据深度解析

作者：Matías Andrade 来源：Coin Metrics 翻译：善欧巴，金色财经

2024 年第四季度网络状态报告：挖矿数据特别分析

关键要点

• 2024 年比特币减半对矿工盈利能力产生了重大影响，虽然每 terahash (TH/s) 挖矿算力的 BTC 收入大幅下降，但最近比特币价格飙升至 超过 105,000 美元 部分抵消了这一影响。

• 公开交易的比特币矿业公司股票表现出比比特币价格波动更高的波动性。资产负债表更强劲、挖矿设备更高效的公司（如 Hut8、Bitdeer 和 Core Scientific）表现优于同行。

• 对比特币网络 ASIC 硬件分布的分析显示，挖矿硬件的主导地位发生了显著转变。目前，市场主要由 S19 系列机器 占据主导，反映出挖矿硬件效率改进的快速步伐，运营商不断升级设备以保持竞争力。

• 展望未来，比特币矿工在适应网络供应调整、优化运营和利用技术进步方面的能力，将对其长期竞争力和盈利能力至关重要。

引言

全球比特币挖矿行业已经发展成一个复杂且地理上分布广泛的产业。矿工们不断寻找最有利的条件来支持其高能耗的运营。与理想化的“无边界、全天候运行的加密货币网络”愿景不同，实际情况是，比特币挖矿活动对区域能源政策、气候条件甚至文化偏好高度敏感。

本文将深入探讨全球比特币挖矿行业的变化模式和趋势。通过对比特币算力和挖矿难度数据的详细分析，我们将揭示挖矿算力的分布及其随时间的演变，并利用 Coin Metrics 数据提供的独特洞见。

减半回顾

比特币生态系统中最重要的事件之一是定期将区块奖励减半，最近一次减半发生在 2024 年 4 月。这一备受期待的事件大约每四年发生一次，将比特币矿工获得的奖励减少一半，从而有效减少进入流通的新 BTC 供应量。

正如预期的那样，2024 年减半对比特币挖矿行业产生了重大影响。我们对挖矿难度调整的分析（如下图所示）显示，在减半之前的几个月里，由于矿工竞相在减产前最大化他们的奖励，难度急剧上升。

区块奖励的减少直接影响了比特币矿工的收入，如下图所示。我们的数据显示，减半后，以 BTC 计价的每太赫兹 (TH/s) 挖矿算力收入立即大幅下降，因为矿工必须承受他们成功验证的每个区块只能获得之前一半的奖励。

虽然以 BTC 计价的收入有所下降，但比特币价格近期上涨至 107,000 美元以上，部分抵消了影响，如下所示。每 TH/s 挖矿算力的美元收入有所回升，但仍低于减半前的水平，因为矿工面临着在区块奖励减少的情况下保持盈利能力的挑战。

这些趋势凸显了比特币矿工在面对网络计划的供应调整时所需的韧性和适应性。随着行业的不断发展，矿工需要优化运营，寻找最具成本效益的能源，并利用技术进步，以在不断变化的加密货币挖矿格局中保持竞争力。

上市比特币挖矿公司

公开交易的比特币矿业股票的表现与比特币的价格走势表现出很强的相关性，但波动性明显更高。随着比特币在 2024 年创下历史新高，矿业公司的价格大幅上涨，尽管其走势因运营效率、债务水平和采矿能力等因素而有所不同。

主要的挖矿公司，如 Marathon Digital Holdings (MARA)、Riot Platforms (RIOT) 和 CleanSpark (CLSK) 的股价已从 2023 年的低点飙升了数百个百分点。然而，这种升值在整个行业并不统一。资产负债表更强劲、挖矿设备更新、更高效的公司通常表现优于同行。自 2024 年 7 月以来，如下图所示，涨幅最大的是 Hut8、Bitdeer 和 Core Scientific，分别上涨了 68%、78.5% 和 60.2%。

推动这一价格走势的因素有几个。矿业公司在设备和电力方面的固定成本很高，这意味着比特币价格的上涨可以带来更大的盈利能力提升。这也解释了为什么矿业股的波动性往往比比特币本身更大，而比特币的价值在同一时期升值了 54.3%。

比特币减半事件正在影响估值，因为投资者既考虑了挖矿奖励的减少，也考虑了之前减半后价格上涨的历史模式。最后，许多矿工在加密货币寒冬期间持有他们开采的比特币，本质上是对比特币价格的杠杆操作。随着比特币价值的上升，这些资产大幅升值，增强了他们的财务状况。

值得注意的是，这些股票除了面临比特币价格波动之外，还面临着独特的风险。能源成本、设备陈旧和监管问题可能会对其表现产生重大影响。此外，采矿业的竞争持续加剧，即使在比特币价格上涨的环境下，利润率也可能受到压力，这可能导致采矿业的并购活动和整合。

ASIC 分销

通过分析挖矿区块中的随机数模式，可以追踪比特币挖矿硬件的发展，从而深入了解网络的技术进步和安全特性。每个 ASIC 制造商都采用不同的随机数扫描方法，创建可识别的签名，使研究人员能够确定哪些机器可能负责挖掘特定区块。这种方法由 Coin Metrics 首创并完善，已成为了解比特币挖矿生态系统构成的重要工具。

数据显示，过去六年，挖矿硬件的主导地位经历了几次重大转变。在 2019-2020 年之前占据主导地位的 Antminer S9 矿机，随着网络经历了重大技术升级周期，已几乎完全被淘汰。目前的格局以 S19 系列机器为主，包括 XP、JPro 和标准版，它们共同代表了网络哈希率的大多数。这一转变表明，随着运营商不断升级以在日益工业化的挖矿环境中保持竞争力，挖矿硬件的效率提升速度迅速。

结论

2024 年减半事件将矿工奖励减少了 50%，这对全球比特币矿工的盈利能力和运营产生了重大影响。虽然每太算力 BTC 计价的收入立即下降，但最近比特币价格的飙升帮助抵消了部分负面影响，使矿工能够保持一定程度的盈利能力。然而，该行业在适应网络程序化供应调整方面仍面临挑战。

随着比特币生态系统的不断发展，采矿业需要展现出韧性、适应性以及优化运营的敏锐眼光，以保持领先地位。