比特币减半、历史新高以及山寨季到来——这是牛市经典配方吗？或者并非如此？

首先，BTC 减半降低了其发行率，从而引发供应短缺。之后 BTC 会一路攀升至历史新高，随之而来的是山寨币炒作，投资者更倾向于追求更高的回报，山寨币季就全面爆发了。比特币最近一次减半后不久，突破了 10 万美元大关——一个历史性的里程碑。然而，目前山寨币市场未见暴涨。

往常的反弹在哪里？经典剧情被破坏了吗？机构资本的激增和高利率带来的流动性紧缩，再加上特朗普对加密货币积极而大胆的看法，已经确定了一件事：这个周期将不同于我们以前所见过的任何周期。

这个周期有何不同？

每个周期都有四个阶段：积累、上涨、分配和下跌。尽管这些阶段背后的机制众所周知，但把握市场时机是最受认可的技能之一。你试图预测我们何时进入特定阶段，以制定交易策略。然而，尽管周期遵循可预测的模式，但我们也不能忘记更广泛的市场背景——加密货币在过去一年经历了很多变化。

机构资本

机构投资者在比特币市场的不断增加重塑了比特币市场的动态。在加密货币 ETF 的出现和增长的支持下，比特币已成为全球第七大资产，已成为机构投资者的新选择。机构投资者的参与度增加通常会带来更大的价格稳定性。然而，对于山寨币来说，这可能不是好消息。毕竟，波动和大幅调整会将资本流重新引导到山寨币中。波动性降低意味着可能回流到山寨币市场的回报会减少。

今年是特殊的一年。比特币现货 ETF 的推出为加密货币市场带来了大量传统金融资本流入。机构资金流入这些 ETF 引发了比特币供应冲击，增强了其主导地位。ETF 引发的对比特币的需求直接影响了比特币的主导地位，目前约为 56%，这是一个经常被新手交易者忽视的重要指标。它衡量了 BTC 相对于山寨币的市场份额，可以洞悉我们是处于比特币季节（BTC 表现优异）还是山寨币季节（山寨币表现优异）。强大的 BTC 主导地位加上稳定的比特币价格意味着什么？山寨币抛售。而在这个周期中，比特币现货 ETF 延长了比特币的主导地位。这个新变量在之前的牛市中是不存在的，将使 2025 年的山寨币季节无疑独一无二。

宏观：流动性和监管

如果你问任何一位财务主管最重要的财务指标是什么，他们都会告诉你是流动性。

2023 年和 2024 年，美国利率升至长期以来的最高水平之一。尽管它已从一年前的 5.25% 降至现在的 4.19%，但对于无风险资产来说，这仍然是一个相对有吸引力的收益率。另一方面，降息往往会助长加密货币牛市，原因很简单——它们为风险较高的资产的繁荣创造了有利的环境。毕竟，像 2021 年那样，收益率为 0.11% 的无风险政府债券，与因通货膨胀而损失资本一样有吸引力。低利率等于更便宜的借贷和更高的流动性，这反过来又促使投资者将资金存放在何处以获得更高的回报。在哪里？是的，你猜对了。加密货币。

特朗普的胜选无疑震动了加密世界。《比特币法案》在加密和非加密圈引发了激烈的争论。如果通过，参议院的立法将要求财政部和美联储在五年内每年购买 20 万枚比特币，以积累 100 万枚比特币。换句话说，约占全球供应量的 5%。毋庸置疑，支持加密的法规对于加密资产的广泛采用是非常有意义的一步，而特朗普的立场已被证明能激发积极的情绪，在未来总统确认创建 BTC 联邦储备计划后不久，BTC 就创下了历史新高。

在 BTC 保持主导地位、高利率和美国支持加密货币法规的情况下，我们是否应该期待 2025 年出现全面的山寨币超级周期？这是一个价值十亿美元的问题。

山寨季到底什么时候来

如果历史教会了我们什么，那就是山寨币的暴涨通常会跟随比特币的重大走势。然而，估计这些价格波动会有多大——或者在比特币创下历史新高后多久山寨币会暴涨——是不可能的。

Wave Digital Assets 首席执行官 David Siemer 表示：「我认为我们不会在不久的将来看到像 2021 年那样戏剧性的山寨币季节，这意味着 BTC 的主导地位将跌破 40%。但随着 BTC 继续上涨，我们将看到山寨币价值大幅上涨。」

Siemer 随后补充道：「要想让山寨币像 2021 年那样相对于 BTC 取得突破，山寨币的使用（采用）和价值（收入获取）需要增加几个数量级」，并强调这可能至少需要 3 年时间。但一旦开始，山寨币季节本身就很容易被识别，因为有一些相当看涨的信号：

· 山寨币价格快速增长，并且表现优于比特币，尤其是市值较大的山寨币（large-cap altcoins）。这意味着，不仅山寨币整体在上涨，而且它们的涨幅比比特币更大。

· 山寨币的主导地位飙升，就像 2021 年 5 月的山寨币季一样。这些代币在市场上占据了主导地位，排名前 100 的山寨币的总市值达到比特币的 1.3 倍。

· FOMO 驱动的情绪、高交易量和风险投资者正在加剧购买压力和价格势头。

Cane Island Digital Research 在其「山寨币旺季证明」中分享了关于山寨币反弹季节性的发现，表明 ETH 是山寨币经历牛市的代表。此外，它还提到了 1 月至 5 月山寨币旺季的重复模式。

叙事主导

尽管即将到来的山寨币季可能与我们习惯的季节大不相同，但某些细分赛道已经在加密货币领域占据了一席之地。在 VIRTUAL 代币经历了 24908.4% 的暴涨（即 249 倍）之后，可以肯定地说，我们已经进入了叙事主导地位的新水平。

虽然 memecoins 可能会超过现实世界资产或 AI 等领域，但 AI 代理却独树一帜，通常被视为下一个超级周期的驱动力。人工智能仍处于巅峰状态，随着人工智能代理的进步，链上人工智能经济已经占据了很大一部分市场份额，根据 Kaito AI 的数据，该份额将在 2024 年达到 50% 的峰值。受对人工智能服务前所未有的需求推动，这一趋势很可能在 2025 年延续。

由贝莱德等大公司引发的机构采用也影响了现实世界资产等领域，使代币化合法化成为加密世界的基本组成部分。虽然大部分注意力都集中在人工智能和人工智能代理上，但传统金融正在探索代币化作为一种可行的商业选择，摩根大通和高盛等大型银行正试图颠覆金融市场。

如何为山寨币季节做准备？

随着我们进入 2025 年，在山寨币季节到来之前，大家可以牢记几点。

比特币主导地位是个经典参照指标，请好好利用它来把握交易时机。BlockchainCenter.net 等网站可以帮助评估市场当前处于山寨币季还是比特币季。需要注意的是：

加密货币市场在很大程度上由情绪驱动，因此请关注监管举措、宏观经济趋势或加密原生叙事（DeFi、AI 代理、meme 币）。

并非所有山寨币都会跟随比特币价格的动态变化。历史上来看，拥有强大基本面或与新兴叙事（例如 AI 项目）相吻合的项目表现会更好。但是，要坚持质量优先而非数量取胜，并专注于拥有强大基本面、活跃团队且理想情况下拥有能激发大型社区的产品市场契合度的项目。

回调是健康现象。它们表明市场正在盘整，并允许投资者在下一次上涨之前进入仓位。山寨币季通常发生在牛市的后期阶段。请保持耐心。

结语

加密货币市场正在趋于成熟。每个周期都是一个垫脚石，应该被视为学习教训。虽然 meme 币仍然在收获成果，但新的叙事正变得越来越有影响力。但最有趣的是—当前流行的叙事，例如 AI 代理，不仅仅只是一时的潮流。最重要的是，与以往任何牛市相比，我们现在将面临来自宏观因素和机构采用更大的影响。这是否意味着我们这次应该期待不同的山寨币动态？在某种程度上是。我们也不应该盲目地遵循过去几年的模式。问题不是山寨币季是否会发生，而是它将在何时发生，以及它将与过去几年有何不同。