FTXとアラメダの貸借対照表の詳細な分析

(この記事は内部情報源に基づいたものではなく、公的に入手可能な情報源から導き出された結論です。また、SBF は暗号通貨分野で評判の高いプレイヤーであるため、以下の点について絶対的な確信を持つことはできません。これら 2 つのエンティティの巨大なサイズを考慮すると、この記事は状況の全容を説明していない可能性があります。)

FTXのスクランブルを解除することから始めましょう。

問題は、FTXがどれだけの現金を持っているかということです。 FTX には 2 つの主な資金源があると考えられます。 1つ目は注入/調達した資金、2つ目はトレーディング収益の損益です。

CBinsights によると、FTX は総額 18 億ドルを調達しました。2020 年 2 月のラウンド (私の記憶が正しければ約 1,500 万ドル) とエンジェル資金はおそらく無視でき、四捨五入すると、FTX は 19 億ドルを調達したと考えられます。

FTX がどれだけの利益を上げているかを判断するために、FTT バーンを調べることができます。これは、FTX の収益の 1/3 がトークン バーンに費やされることを示しています。 FTT が書き込まれた番号と日付は、 https://ftx.com/fttで確認できます。

これらの日付をその日の FTT 価格と照合し、今日までに合計すると、4 億 6,650 万 7,567 ドルという数字が得られます。これは、FTXが約14億ドルを稼いだことを意味します。

これら 2 つの数字を合計すると、FTX には最大 33 億ドルの現金準備金があると推測できます。もちろん、彼らの経費は除外する必要がありますが、それはわかりません。

次にアラメダについて見ていきます。 記事で提供された情報に基づいて貸借対照表をコピーしました。

なぜ負債のほとんどを現金として記録しなければならないのでしょうか?アラメダと3ACがこの金融業者の最大の借り手だからだ

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アラメダが方向性の長い暗号通貨である場合に限り、問題があります。なぜなら、それが景気後退時のバランスシートの様子だからです。ロックされたすべての資産はゼロに再評価され、その重い貸借対照表は大幅に割り引かなければならない可能性があります。

彼らは賢明な市場参加者であることを証明しています。では、本当の問題はどこにあるのでしょうか？

貸し手は再び深刻な窮地に陥っています…鉱山労働者から。 BlockFi が大きな打撃を受けており、破産する可能性があることは承知しています。

どの金融機関も鉱山会社とのエクスポージャーを持っている可能性があります。結局のところ、マイナーはクレジットを最も飢えている消費者であり、高価な初期資本支出 (機械や電気) を支払う必要があります。

Core Scientific自体が3億ドル規模の穴を空けた。計算してみると、現在、貸し手はおそらく少なくとも 10 億ドルの債務不足を抱えているでしょう。

特に BlockFi について話しましょう。FTX がそれらを保存したからです。 BlockFi が Core Scientific に対して 6,000 万ドルのエクスポージャーを持っていることはわかっています。全体として、すべての採掘エクスポージャーがデフォルトになった場合、現在 2 億ドルの不足があると私は推定しています。

もしそうなら、FTXは取引から撤退するだろうか？もしBlockFiが失敗したら、ローンはすべて戻ってくるのでしょうか？

この物語には感動的な部分がたくさんあります。しかし確かに、アラメダのバランスシートはある程度の脆弱性を示している。私は最大の借り手として、貸し手も一見不安定な立場にあると心配します。

貸し手が自らのリスクを軽減しようとするため、このセクターの純信用は縮小する可能性が高い。 FTTを担保にすることはおそらく機能しないでしょう。

私の意見では、仮想通貨はすでに逆境に陥っています。 3か月物米国債の利回りは4％を超えており、仮想通貨の「リスクフリー利回り」は1～2％未満だ…それをCEXに預けると、CEXのc/pリスクを負うことになる。 DeFiに置くと、スマートコントラクトのリスクを負います。

過去数年間、暗号通貨に多額のドルが流れ込んでいます…なぜなら、暗号通貨の利回りは少なくとも10%であり、TradfFiは事実上0%だからです。しかし、この傾向は完全に逆転しました。

したがって、2 つの問題があります: 1. ドルが現実世界に流入する; 2. 暗号通貨分野の純信用が縮小する。

これらすべてが価格の変動を引き起こし、脆弱なバランスシートに影響を与えます。特に非流動性トークンの場合はそうです。

個人的には、調達した現金の額（マイナスの支払いやVCの小切手など）を考慮すると、FTXは取引所としては問題ないと思いますが、アラメダのバランスシートは少し心配です。

FTX と競合するビジネスを運営する企業が存在する場合、彼らが弱いときにライバルを倒す機会を最大限に活用する可能性があることは問題外ではありません。

全体として、この記事が示すように、アラメダの貸借対照表には少し懸念があります。特に彼らは暗号通貨を借りるための担保としてFTTを使用しているためです。貸し手はマイニングへのエクスポージャーによってひどい目に遭う可能性があります。流動性を回復するために融資を呼び込めば、アラメダは打撃を受けるだろう。