NYDIG リサーチ: 規制政策が市場に与える影響の定量分析 (中国、米国、欧州)

まとめ

規制の明確さは、暗号資産の分類を広く制度的に採用する際の障害としてよく挙げられます。結局のところ、投資家は自分の投資が規制されているかどうかを疑問視したり、将来の変化の可能性を疑問視したりすることに慣れていないのです。ビットコインの規制は米国では好意的に受け入れられていると私たちは信じていますが、他のデジタル資産やそれらが提供するサービスには当てはまりません。私たちは、規制の透明性が脅威にならない限り、規制の透明性が高まるほどより多くの支持を得られ、それが価格にプラスの影響を与えると長年信じてきました。理論的には、投資家がルールを知ってしまえば、その内容に関係なく、安全にルールを守ることができます。私たちは、規制の明確性の向上が価格に及ぼす影響を調査し、この関係が地域を超えて当てはまることを発見しました。中国の場合、デジタル資産のマイニングと取引が禁止されているため、規制が価格に悪影響を及ぼしていることがわかりました。米国を含む世界の多くの国が、当社が「支持的だが留保付き」と分類するアプローチを取っているようであることがますます明らかになり、この分析は、規制の明確性の向上が価格に利益をもたらすという当社の信念を強化するものである。したがって、規制の明確性を改善する余地がまだ多くあることを考慮すると、ビットコインの価格には前向きな将来がある可能性があります。

研究手法

さまざまな国のデジタル資産の規制に関わる歴史的出来事を調査します。これらのイベントでは、税務、会計、支払い、マイニング、取引所やその他のサービスプロバイダーの合法性、さらにはデジタル資産自体の合法性などの問題が取り上げられます。次の日、週、月、半年、そして一年にわたって、ビットコインのその後の価格の戻りを追跡します。これらのリターンは、絶対的な観点とビットコインの長期平均リターンとの相対的な観点で評価されます。当社では、南北アメリカ、中国、アジア（中国を除く）、ヨーロッパの 4 つの地域にわたる収益を集計し、平均しています。

当社の記述には、さまざまな期間にわたるリターンが含まれていますが、長期にわたるリターンの方が大きいと考えています。これにはいくつかの理由があります。まず、イベントの正確なタイミングをマッピングしますが、その情報がいつ発生したか、または市場によって処理されたかが必ずしも明確であるとは限りません。第二に、市場がニュースを理解した後、目先の価格反応が長期的な価格トレンドを覆い隠してしまう場合があります。したがって、1 日のリターン (または 1 週間のリターン) に注目すると、実際の価格への影響について誤解を招く可能性があります。長期に焦点を当てることに加えて、絶対的なリターンではなく、長期平均と比較した相対的なリターンにも焦点を当てます。たとえば、ビットコインの 1 年間のリターンが 50% であれば、ほとんどの状況では高いように思えるかもしれませんが、これは過去の平均年間リターンと比較すると低いものです。

投資家は明確な規制を好む、結果が示す

研究結果は、規制の明確性の向上が、絶対的および相対的ベースの両方でビットコインの価格に有益であることを明らかにしています。規制の明確性が高いことの利点は、イベントが発生する時間が長ければ長いほど、その状況がより明確に分かるようになるということです。中国を除いて、他の国におけるビットコインの規制イベントは、発生後の6か月および1年のサイクルではプラスのリターンをもたらしますが、より短いサイクルでのリターンはよりまちまちです。これは、常に完璧ではないものの、高いレベルの規制の明確さが投資家に高く評価されていることを意味します。常に無数の要因が価格に影響を与えるため、規制の影響を直接観察することは不可能であることに注意してください。しかし、このノイズの影響は、研究の対象となった多数のイベントによって多少相殺されると考えています。

前述したように、最大の例外は中国であり、デジタル資産エコシステムに対して完全に敵対的です。 2013年に始まり、2021年には取引とマイニングが禁止されるなど、立て続けに規制が行われ、禁止が難しいため、ピアツーピア活動だけが残るまで仮想通貨はさらに制限されてきた。中国の行動は技術的には規制を明確にするかもしれないが、規制環境は最悪だ。中国の場合、私たちのデータは、中国の行動が予想されていたほど価格を支援していないことを示唆しています。

未来を見据えて

良いニュースは、中国ほどデジタル資産に対してあからさまな敵意を示している国は世界のほとんどないということです。デジタル資産の責任ある開発を確保するためのホワイトハウス大統領令や、ルミス上院議員とギリブランド上院議員によって導入された責任金融イノベーション法など、最近の規制推進の例は、よりバランスのとれた内容となっている。しかし、すべての規制整備がプラスになるわけではありませんが、投資家がルールを認識している限り、たとえそれが理想からかけ離れていたとしても、それらはすべて価格にプラスの影響を与えると私たちは考えています。