なぜSECはグレースケールスポットビットコインETFを拒否したのか

ビットコインETFは、ビットコインの価格に連動する資産として、取引プラットフォームへの登録や各種認証など、ビットコインを購入する際のプロセスを必要とせず、ビットコインETFに投資することで、ユーザーはビットコインの上昇による利益を得ることができます。 。最初のビットコイン ETF は先物 ETF、ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO) です。本物のビットコインスポットETFはまだ存在しません。

グレイスケールは昨年10月、NYSE Arcaを通じてGBTCをビットコインスポットETFに転換する申請を米国SECに提出した。そのCEO、マイケル・ゾンネシャイン氏はかつて、ビットコインスポットETFの申請がSECによって拒否された場合、SECに対して法的措置が取られる可能性が非常に高いと述べた。その理由は、グレイスケールの「ビットコインスポットETFは、SECによって承認されたTeucriumビットコイン先物ETFと何ら変わらない。SECの承認原則に矛盾があってはいけない」からだ。

米国SECがグレイスケールのビットコインスポットETF申請を承認または拒否する期限が7月6日に迫っている中、グレイスケールの最高経営責任者（CEO）マイケル・ソネンシャイン氏は投資家に公開書簡を発行し、元米国司法副長官ドナルド・B・ヴェリリ・ジュニアを上級法務として採用した。戦略家。グレイスケールはまた、テキサス州オースティンで開催されたコンセンサス2022カンファレンスで、スポットビットコインETFが最終的には間もなくSECによって承認されるだろうと楽観的であると述べた。

しかし本日、SECはグレイスケール社のGBTCをビットコインスポットETFに転換する申請を却下し、申請書はとりわけ詐欺や不正操作の防止に関するSECの質問に答えていないと主張した。

FTX.US CEOのブレット・ハリソン氏が拒否理由について語る

FTX.US の CEO は、SEC がグレースケール スポット ETF 申請を拒否した理由を次のように分析しました。

SECは、シカゴ マーカンタイル取引所 (CME) に基づく BITO、プロシェア、その他の先物 ETF を承認しており、操作に対する適切な保護が施されています。

CME のビットコイン先物は、世界 8 つの仮想通貨取引所のビットコインのスポット価格で構成される CF ベンチマーク ビットコイン参照レート (BRR) に対して決済されます。しかし、SECは操作上の考慮事項により、同じBRRを使用してNAVを計算するスポットETFを拒否しました。現実は矛盾しており、米国商品先物取引委員会（CFTC）はBRRベースのBTC先物を承認し、SECはBRRベースの先物ETFを承認しているが、SECはBRR決済に直接基づくETFを拒否している。

スポット市場は米国の連邦規制制度の下で認可されていないため、SECはスポットETFを広く拒否してきた。主に次の 3 つの状況があります。

EWJ (iシェアーズ MSCI ジャパン) などの ETF には、米国以外の管轄区域で規制されている金融商品が含まれています。ビットコインは米国以外の多くの管轄区域で規制されており、米国以外の管轄区域の規制された取引所で取引されています。

· HYG (iシェアーズ ハイイールド社債) などの ETF には、認可された取引所では取引されていない負債商品が含まれています。

FXE（インベスコ・ユーロ・トラスト）などのETFには法定通貨が含まれており、市場規制当局は存在しない。

SECは、過去のスポットETFの拒否決定において、スポット市場にはまだ十分な流動性や取引量が存在しないとの懸念を表明している。しかし、多くの社債 ETF (HYG など) などを見てください。その構成銘柄の取引額は 1 日あたり中央値 1 桁です。

皮肉なことに、スポットビットコインETFの承認はビットコインスポット市場にさらなる規制をもたらし、スポット仮想通貨に関してSECが定めた目標の多くを達成するのに役立つだろう。既存の金融機関の流動性の大部分と、多数の新規参加者の資本が、主に SEC 規制の証券取引プラットフォームで取引されるこれらの投資手段に投入されることになります。ファンド発行会社とスポット取引プラットフォームとの間の監督共有協定により、SEC は市場活動をより強力に監視できるようになり、スポット注文簿の完全性と適切な機能がさらに保証されます。

全関係者がグレースケールビットコインスポットETFと監督について協議

ブルームバーグ暗号化コラムニスト、キャサリン・グライフェルド

ブルームバーグの暗号化コラムニスト、キャサリン・グライフェルド氏は、SECがGBTCからスポットETFへの申請を通過するかどうかに関係なく（記事が公開された時点でSECはグレイスケールの申請を拒否していなかった）、グレイスケールは失敗する運命にあると書いた。たとえSECが同意したとしても、GBTCの現在の2％のユーザー管理手数料はETF市場では機能しないためであり、プロシェアーズ・ビットコイン・ストラテジーETF（BITO）を例にとると、その経費率は0.95％である。グレイスケールが価格競争に陥ると、年間約2億3000万ドルの管理料収入が大幅に減少することになる。

ペリアンヌ、デジタル商工会議所創設者

デジタル商工会議所の創設者ペリアンヌ氏は、過去数年間にSECはBTC取引を中心に実質的で規制された市場監視の枠組みが開発されていることを証明する大量のデータを受け取ったと述べた。推定によると、アメリカ人の16％が仮想通貨を保有しており、BTCスポットETFはアメリカの投資家に米国証券法の保護の下でビットコインに投資する機会を提供することになる。そして、カナダやオーストラリアなどの十分に規制された法域では、個人投資家向けのBTCスポットETFが認可されました。米国SECの決定は実に「残念」だ。

メッサーリ創設者ライアン・セルキス

メッサーリの創設者ライアン・セルキス氏は、訴訟が「勝訴」し、最終的にETFに切り替えられれば、グレイスケールの収益は50％以上減少するだろうと述べた。 ETF は償還期間が広く、AUM を維持するために手数料が低くなる可能性があることを意味します。これは、DCG が年間 2 億ドル以上の利益を失うことを意味します。

セルキス氏は、少なくともゲイリー・ゲンスラー氏の在任中は、SECがグレイスケール社によるGBTCのETFへの転換に同意する可能性は低いと考えている。これは、スリーアローズが非常に高いレバレッジを利用した際に、GBTCが割引ではなくプレミアムで取引したときに発生したプレミアムハーベスティング取引に部分的に関係しています。

興味深いことに、SEC は悪い行為とみなしたものに報酬を与えたくないため、純粋な悪意から Grayscale をブロックする可能性はゼロではありません。グレースケールとのディストレスト取引は、GBTCの多額の株式（一時は信託の6％にも達した）を利用したサンジアンにとって破産への第一歩となった。 GBTC を「修正」するための最も賢明かつ現実的な方法は、いわゆるレギュレーション M の免除を利用することです。