ソラーナ・エコDEXレイディウムの現状を一望する

Author: 0xkyle; Compiled by Felix, PANews

概要

これまでのところ、2024年サイクルはソラナ（Solana）の優位を目撃している。サイクルの主なナラティブであるMemecoinsはSolanaで生成されている。また、ソラナは価格面でもL1ブロックチェーンの中で最も好調で、今年これまでに約680%上昇した。MemecoinとSolanaは深く絡み合っているが、Solanaは2023年に復活して以来、エコシステムとして一般的に関心を集めており、そのエコシステムは隆盛を極めており、Drift（Perp-DEX）、Jito（Liquid stake）、Jupiter（DEX-Aggregator）、そして他のプロトコルはいずれも数十億ドルの価値を持つトークンを持ち、Solanaは他のすべてのチェーンよりもアクティブなアドレスと1日の取引件数が多い。

Solanaエコシステムの最高峰であるDEX Raydiumは、この繁栄するエコシステムの中心にあります。ゴールドラッシュでシャベルを売る」という古い格言は、レイディウムの立場を完璧に表現しています。Raydiumは、memecoin取引の流れやより広範なDeFi活動の恩恵を受けて、Solanaエコシステムの重要なインフラとしての地位を固めています。

本稿の目的は、データ駆動型のアプローチと第一原則のアプローチを使って、ソラナエコシステムにおけるレイディウムの地位を解体することです。

レイディウムの紹介

2021年に発表されたレイディウムは、ソラナベースの自動マーケットメーカー（AMM）です。レイディウムの主要な差別化要因はその構造です。レイディウムはソラナ上で最初のAMMであり、DeFiで最初の注文互換ハイブリッドAMMを立ち上げました。

レイディウムの立ち上げ時には、ハイブリッドAMMモデルを採用し、未使用のプールの流動性を中央指値注文と共有できるようにしました。これは、Raydiumの流動性が、OpenBook DEXのGUIで取引できるOpenBookの市場も作り出したことを意味します。

これは初期には大きな違いでしたが、その後この機能はオフになりました。align: left;">標準AMMプール（AMM v4）、正式にはハイブリッドAMMとして知られています

Raydiumで発生する各交換には、特定のプールの種類とプールの手数料レベルに基づいて少額の手数料が課金されます。この手数料は2つの部分に分けられ、流動性プロバイダー、RAYの買い戻し、保管庫へのインセンティブに使用されます。

Raydiumの様々なプールの取引手数料、プール作成手数料、契約手数料は以下に文書化されています。

• 取引手数料は、スワップ取引でトレーダーに請求される手数料です

• 買戻し手数料は、レイディウムトークンの買戻しに必要な取引手数料のパーセンテージです

• 資金管理手数料は、資金管理に割り当てられた取引手数料のパーセンテージです

• プール作成手数料は、プールのスパム行為を阻止するためにプール作成時に課される手数料です。プール作成料はプロトコルのマルチシグネチャによって制御され、プロトコルのインフラストラクチャコストに予約されます。

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ソラーナ・エコDEXの概要

図2：DEXにおけるソラーナのTVL上記は主にレイディウムの働きを分析したもので、以下はソラーナのDEXフィールドにおけるレイディウムの位置づけを評価したものである。ソラーナのTVLは、トロン（2位）とイーサリアム（1位）に次いで3位にランクされています。
Figure 3: Daily Live Addresses, Daily Transaction Volume, TVL, and DEX Volume

Solana はユーザー数で優位を保っている。Solanaのアクティビティとトークンの流動性の増加は、いくつかの要因に起因しています：Solana.Solanaの高速かつ低コストの決済は、DAppsのスムーズなユーザーエクスペリエンスと相まって、オンチェーン取引の成長と繁栄を促進しました。BONKや$WIFのようなトークンは数十億ドルの時価総額に達し、Pump.fun.Solanaはメメコイン流通の中心となっている。Solanaはmemecoin流通プラットフォームとして、Solanaは事実上memecoin取引の本拠地となっている。

Solanaは現在、このサイクルで最も利用されているL1であり、取引活動の面でも優位を保っています。トレーダーが増えるということは手数料が増えるということであり、それはまた契約収入が増えるということでもある。トレーダーが増えるということは、手数料が増えるということであり、それは契約収入が増えるということでもあります。しかし、DEXにおいても、レイディウムはかなりの市場シェアを獲得しています。ソラナエコDEXレイジウム状況">

図4：ソラナエコDEXのDEX別取引高シェア

レイディウムは、ソラナDEX全体の取引高シェアの60.7％を占め、ソラナDEXの中で最も取引高が多いDEXとして第1位にランクされています。レイディウムでは、ミメコインからステーブルコインまで、あらゆる種類の活動が認められているからだ。

レイディウムがこれを実現する1つの方法は、新しいマーケットプレイスを作成する際に、プール作成者と流動性プロバイダーに複数の選択肢を提供することです。ユーザーは、最初の立ち上げ時に価格発見のために固定された商品プールを選択するか、流動性の集中プールでより狭い範囲のLPを選択することができます：SOL-USDC、Stablecoin、LSTや他の市場で競争力を保ちながら、レイディウムでの最初の価格発見を可能にします。

図5：ソラナDEXの流動性

最も重要なことは、レイジウムが最も流動性の高いDEXであり続けていることです。トレーダーは取引のスリッページを避けるために最も流動性の高い取引所に集まるため、取引はしばしば規模の経済の問題であることは注目に値します。流動性が流動性を生む。最大手のDEXが最も多くのトレーダーを獲得すると、LPを引き付け、手数料で儲けることを可能にする正のフライホイールとなり、スリッページを回避しようと躍起になるトレーダーをさらに引き寄せる。

流動性は、DEXを比較する際に見落とされがちな要素ですが、最もパフォーマンスの高いDEXを評価する際には非常に重要です（特にSolanaのトレーダーがミメコインを取引していることを考慮すると）。異なるDEX間の流動性の断片化は、ユーザーエクスペリエンスの低下を招き、DEX間で毎回異なるmemecoinを購入することによる不満を招きます。

ミメコインとレイディウムの関係

レイディウムの人気は、ソラナ、特にパンプにおけるミメコインの復活にも起因しています。funは、今年初めの設立以来、1億ドル以上の手数料を集めているmemecoin配布プラットフォームです。

Pump.funのmemecoinはRaydiumに直接リンクしており、Pump.funでローンチされたトークンが69,000ドルの時価総額に達すると、12,000ドル相当の流動性が自動的にRaydiumに入金される。流動性に関する先ほどのポイントを続けると、これはRaydiumが実際にmemecoinsを取引するための最も流動性の高いプラットフォームであることを意味する。好循環のように、pump.funはRaydiumと結合し、memecoinsはそこで発行され、人々はそこで取引し、流動性を得る！memecoinsがそこで発行され、さらに流動性を得る。

図6：DEXのPump.Funによって生成されたトークン数

つまり、Pump.Funの帰属先であるRaydiumでは、Pump.funによって生成されたmemecoinのほぼ90%以上がRaydiumで取引されています。街のショッピングセンターのように、レイディウムはソラナ最大の「ショッピングセンター」であり、ほとんどの人は「買い物」をするためにレイディウムに行き、ほとんどの「ビジネス」（トークン）は「買い物」をしている。ほとんどの人はレイディウムに「買い物」に行き、ほとんどの「ビジネス」（トークン）はそこに「店を構えたい」と思っている。

図7.ソラナにおけるDEXトークン・ペア取引量とレイディウムにおけるトークン・ペア取引量

Figure 8: Raydium Transaction Volume by Token Type

注目すべきは、Pump.funはRaydiumに依存していますが、これはそうではないということです。実際、図8によると、過去30日間で最も取引された3つのトークン・ペアはSOL-USDT/USDCで、総取引量の50%以上を占めている。(注：2つのSOL-USDCペアは、手数料体系が異なる2つの異なるプールです）。

このことは、SOL-USDCが取引量の点で他のすべてのDEXペアをはるかに上回っていることを示す図7と図9で確認できます。図7はすべてのDEXの取引量を示しているが、エコシステム全体の取引量が必ずしもmemecoinだけに牽引されているわけではないことを示している。図9は、Raydiumのトークンタイプ別の取引量をさらに示している。ネイティブ」が70%以上の最大のシェアを占めていることがわかる。つまり、memecoinはRaydiumの重要な一部ではあるが、それが全てではないということだ。

Figure 9: PumpFun Revenue

図10：レイディウムの収益

つまり、memecoinはボラティリティが高く、ボラティリティの高いプールは通常、高い手数料を請求します。そのため、memecoinは量的にはSolanaプールほど貢献しないかもしれないが、Raydiumの収益と手数料には大きく貢献している。memecoinは循環的な資産であり、リスク選好度が低下する「悪い」時期には大幅にパフォーマンスが低下する傾向があるからだ。その後、Pump.Funの収益は、7月から8月にかけての1日平均80万ドルから、9月には約35万ドルへと67%減少した。Raydiumの手数料もこの期間に同様に減少した。

Figure 11: Raydium TVL

しかし、暗号業界の他の部分と同様に、このセクターも非常に循環的です。しかし、このセクターは他の暗号業界と同様、非常に循環的であり、弱気相場中にリスクがなくなり、指標が低下するのは普通のことです。その代わり、TVLは、プロトコルがどれだけ本当に反脆弱であるかを測る尺度として使うことができる。TVLは、ショッピングモールの「稼働率」に似ており、現実と同じように、季節によって店舗の利用状況は変化する。稼働率が平均以上であれば、そのショッピングモールは成功とみなされる。

過密状態のショッピングモールと同様に、レイディウムのTVLは長期にわたって一貫しており、収益は市場価格やセンチメントによって変動する可能性があるものの、ソラナエコシステムの主役であり、ソラナで最高である能力を実証しています、

レイディウムとアグリゲーター

レイディウムとアグリゲーター

図12：ソラナDEXの取引先

ユピテルとレイジウムは直接競合しているわけではない。しかし、JupiterはSolanaエコシステムの主要なアグリゲーターであり、Raydiumを含む複数のDEXの最も効率的な経路を通じて取引を行っています。基本的に、JupiterはさまざまなDEX（Orca、Phoenix、Raydiumなど）から流動性にアクセスすることで、ユーザーが最良の価格を得られるようにするメタレベルのプラットフォームとして機能する。一方、Raydiumは流動性プロバイダーとして、Solanaベースのトークンに深い流動性プールを提供することで、ジュピターの取引の多くをサポートしています。

Figure 13: 24-hour Jupiter AMM volume

2つのプロトコルが拮抗している一方で、レイディウムは直接生成される量を徐々に増やしています。が直接生成されたオーガニック・ボリュームのシェアを徐々に増やしているのに対し、ジュピターのシェアは徐々に減少している。同時に、レイジウムはジュピターの保留中の注文量の50％近くを占めています。

これは、レイディウムがユピテルのようなサードパーティーのアグリゲーターに依存するのではなく、ユーザーを直接引きつけることができる、より強力で自立したプラットフォームを構築できたことを示しています。

直接的な取引量の増加は、ユーザーがアグリゲーターを通さずに最も効率的で包括的なDeFi体験を求める中で、トレーダーがレイディウムのネイティブインターフェースと流動性プールと対話することの価値を発見していることを示唆しています。結局のところ、この傾向は、Solanaエコシステムにおける流動性プロバイダーとしてのレイディウムの能力を浮き彫りにしています。

レイディウム対世界

最後に、Artemisプラグインを使用してレイディウムのために構築した、ソラナ上の他のDEXを比較した比較表を示します。アグリゲーターを含む。

図14：レイジウムとソラーナDEX

Figure 15: Raydium vs. popular DEX

図13では、Raydiumをソラナで最も人気のあるDEX、すなわちOrca、Meteora、Lifinityと比較しています。この4つのDEXを合わせると、ソラナDEX全体の90%を占める。Jupiterもアグリゲーターとして含まれている。meteoraはトークンを持っていないが、比較のためにまだ含まれている。

RaydiumはすべてのDEXの中でMC/FeesとFDV/Feesが最も低いことがわかります。 Raydiumは1日のユーザー数も最も多く、Jupiterを除く他のDEXのTVLはRaydiumより80%以上低くなっています。

図14では、レイディウムを他のチェーンのより伝統的なDEXと比較しています。レイディウムの年換算DEX取引量はアエロドロームの2倍以上ですが、MC/収益率は低くなっています。収益率は低い。

レイディウムのトークン

レイディウムのトークンの経済性は以下の通りです：

注：TGE後の最初の12ヶ月間におけるチームとシード（全体の25.9%）は、トークンの経済的な価値が十分にあります。(25.9%)が完全にロックされ、13ヶ月目から36ヶ月目まで毎日リニアに解除されます。権利確定は2024年2月21日まで。

レイディウムトークンには複数のユースケースがあります：$RAYの所有者は、追加の$RAYを受け取るためにトークンを誓約することができます。最も重要なのは、$RAYは、流動性プロバイダーをレイディウムに参加させるために使用される採掘インセンティブであり、それによって流動性プールの厚みが増します。レイディウムトークンはガバナンストークンではありませんが、ガバナンスの方法は開発中です。

DeFiの夏の後、発行トークンは市場から人気を失ったが、レイディウムの年率買い取りは、年間のインフレ率が極めて低く、DeFiで最高のトークンの1つである。年換算の鋳造量は現在約190万RAYで、RAYの誓約が鋳造量全体の165万を占めており、ピーク時の他の人気DEXの鋳造量と比較すると極小である。現在の価格では、RAYは年間約510万ドル相当のRAYを発行します。Uniswapが1日あたり145万ドル、完全にアンロックされるまでに年間5億2,925万ドルを発行するのに比べれば、非常に低額です。

Raydiumの各プールの各交換には少額の取引手数料がかかります。文書に記載されているように、「特定のプールの特定の手数料に応じて、この手数料は、流動性プロバイダー、RAYレポおよび保管庫のインセンティブに分割されます。要約すると、所定のプールの手数料レベルにかかわらず、全取引手数料の12％がRAYの買戻しに使用されます。"

図16：レイジウムの累積取引量

Figure 17: Raydium buyback data

Raydiumは3,000億ドル以上の取引量を積み上げており、約5,200万ドルの価値に相当する約3,800万RAYトークンの買い戻しに成功しています。Raydiumの買い戻しプログラムは、すべてのDeFiプロジェクトの中で最も印象的であり、RaydiumをSolanaのすべてのDEXのトップに押し上げました。

レイディウムのケース

全体として、レイディウムは本質的にソラナ上のすべてのDEXをリードしており、ソラナが成長し続けるにつれて成功する立場にあります。レイディウムはこの1年で成長を遂げ、ミメコインブームが衰えることなく、最新のミメコインブームがAI（例えば$GOAT）を中心に展開する中、すぐに止まることはなさそうだ。

主要な流動性プロバイダーであり、ソラナ上のAMMであるレイディウムは、新たなトレンドから戦略的に市場シェアを獲得するユニークな立場にあります。最も重要なことは、レイディウムのイノベーションとエコシステムの成長へのコミットメントは、頻繁なアップグレード、モビリティプロバイダーのインセンティブ、コミュニティとの積極的な関わりによって実証されていることです。これらの要素は、レイディウムが変化するDeFiの状況に適応するだけでなく、それをリードする態勢を整えていることを示しています。