米国株をアウトパフォームするBTCの堅実な配分戦略

著者：リュウ・ティーチ・チェイン

ビットコインETFの上場により、BTCは今後、ファンドマネージャーが資産ポートフォリオの配分項目として利用しやすくなった。ウォール街のファンドマネージャーは、BTCが非常に効果的な強化要因として利用できることにすぐに気づくだろう。ポートフォリオに少額を加えるだけで、ポートフォリオ全体のシャープレシオを大幅に高めることができるのだ。

シャープレシオ、またはシャープインデックス、またはシャープバリューは、証券やポートフォリオなどの投資が、リスク調整後に無リスク資産と比較してどのように機能するかを示す財務指標です。投資リターンと無リスクリターンの差の期待値を、投資の標準偏差（すなわちボラティリティ）で割ったものと定義される。

リターンがリスクに正比例することは誰もが知っている。しかし、同額のリスクを取ると、ある投資先では大きなリターンが得られ、他の投資先ではリターンが悪くなることがあります。簡単に言えば、取ったリスクの単位あたりのリターンがシャープレシオである。この指標は、リスクの高い投資がそれに値するかどうかを表している。

現代ポートフォリオ理論では、投資家はリスク回避的であると仮定します。2つの資産の期待リターンが同じであれば、投資家はリスクの小さい方を選択します。期待リターンが高い場合のみ、投資家はより大きなリスクを取る。

言い換えれば、投資家がより大きなリターンを得たいのであれば、より大きなリスクを受け入れなければならない。合理的な投資家であれば、同じ期待リターンを持つ複数のポートフォリオのうち、最もリスクの低いものを選ぶでしょう。あるいは、複数のポートフォリオの投資リスクが同じであれば、投資家は期待リターンが最も高いものを選ぶだろう。

これを効率的ポートフォリオと呼ぶ。[wikipedia]

流通市場におけるリスクは価格変動性である。ボラティリティの2乗がポートフォリオの分散となる。というか、分散の開根符号がボラティリティである。

1952年、アメリカの経済学者マーコウィッツ（Markowitz）が初めてポートフォリオの理論を提唱し、それによってノーベル経済学賞を受賞した。

彼の理論には、平均分散分析法とポートフォリオ有効境界モデルという2つの重要な要素が含まれている。

マーコウィッツのモデルでは、すべての最良ポートフォリオ（効率的ポートフォリオ）の集合をマーコウィッツ効率的フロンティアと呼びます。下図の空色の曲線がマーコウィッツの効率的フロンティアであり、その曲線上のポートフォリオが最良のポートフォリオです。

マーコウィッツ・モデルのフロンティアには、すべてのベスト・ポートフォリオが含まれています。ポートフォリオが含まれます。シャープレシオは、各ポートフォリオが提供する追加リターン（リスクフリーリターンを上回るリターン）を、それが伴うリスク（標準偏差で測定）で割った比率です。シャープレシオが高いほど、単位リスクあたりのリターンが高くなります。マーコウィッツの効率性フロンティア曲線上で最も高いシャープレシオを持つ最良のポートフォリオは、マーケット・ポートフォリオと呼ばれます。

ティーチェーンが学んだアロケーション戦略の1つは、S&P500などの米国株のパフォーマンスを、現金の割合が多く（例えば98%）、BTCの割合が少ない（例えば2%）ポートフォリオと比較することです。

予備調査では、このポートフォリオは、4年周期のどのインターセプトされた時間ウィンドウにおいても、S&P 500を大幅に上回る高い確率を持つことが判明しています。

マーコウィッツのモデルを使って、何人かの学生は小さな手を動かし、いくつかの簡単な結論を導き出しました：

頑健でありたい、最小限のボラティリティを許容したいのであれば、BTCに2％以上の配分をしないことです。

最高のリスクリワードレシオ、すなわちシャープレシオを望むのであれば、BTCの配分は6％まで上げることができる。

S&P500以上のボラティリティを負うことなく最高の投資リターンを得るには、BTCの配分は10％まで増やし続けることができる。

（注：これは私の計算ではありません。興味のある方、実際に手を動かしてみたい方は、マーコウィッツの計算式を引っ張り出して確認してみてください)。

多くの白人投資家がまだ米国株の利回りをうらやましがっているとき、マーコウィッツはすでに、米国株を運用して勝つのは実はとても簡単で、BTCを少し加えるだけでよいことを教えてくれている。

パイクするな。少しで十分です。地道に